海底撈分拆國際業務 股份全派送不籌分毫

中國火鍋連鎖集團海底撈，申請以介紹形式分拆海外業務特海國際，不涉及籌集任何資金

重點：

• 海底撈會把其持有的90%特海國際股份，按股權比例分派予公司股東，由於分拆不涉及新股發售，因此不會募集新資金
• 特海國際的業務受到疫情影響，加上仍處於擴張期，去年淨虧損擴大181%至1.51億美元，但今年首季表現已明顯改善

羅小芹   

中國知名火鍋連鎖集團海底撈國際控股有限公司(6862.HK)計畫分拆海外業務上市，但公司卻不會因此得到任何一分錢，到底原因何在？

海底撈上週三宣佈，將以實物分派方式分拆海外業務特海國際控股有限公司上市，當中不涉及引入任何新資金，可能是考慮到公司業績仍未擺脫疫情困擾，或難以吸引資本市場青睞，倒不如給小股東一個套現機會，並藉此創造多一個籌資平台，為集團未來的業務大計作打算。

自2020年新冠病毒疫情爆發以來，中國連串防疫封禁措施，對餐飲業造成災難性打擊，作為恒生指數成份股少有的餐飲股，海底撈上週五收盤報16.02港元，較去年2月成為藍籌時的高位83.55港元暴挫八成，側面反映了該行業在這一年間的困境。

根據特海國際的上市文件，公司將90%股份按比例派送予海底撈股東，完成派送後，特海國際不再為海底撈的附屬公司，但以董事長張勇為首、持海底撈約60%股權的主要股東們，仍是特海國際的控股股東身份。

特海國際表示，這次上市不會發行新股份，因此也不會募集新資金，但未具體披露以介紹形式上市的時間表。

增加募資平台

海底撈為分拆解畫，表示鑑於各自業務的獨特地理性質，分拆能更好地分配資源；最重要的是，上市後的特海國際將成為獨立的募資平台，與母公司海底撈均可各自進入資本市場，而且更有條件通過獨立磋商及爭取更多業務機會。

據招股書資料顯示，至今年3月底止，特海國際於海外11個國家營運97家中餐廳，其中57家分佈在東南亞地區、17家在東亞(主要為日本與韓國)，16家位於北美洲。至7月4日為止，公司營運的中餐廳數目已增至最新103家，母公司海底撈則以大中華地區為業務重心。

特海國際去年收入3.12億美元(21億元)，同比增長41.1%，淨虧損卻擴大181%至1.51億美元。受疫情持續反復及業務快速增長的影響，特海國際過去三個財政年度一直處於虧損狀態，累積虧損近2.4億美元。

今年首季，該公司收入增長至1.09億美元，錄得未經審核虧損2,850萬美元，按年度化計算，虧損程度已比去年收窄，而且公司表示，隨著許多國家今年逐步撤銷新冠疫情限制措施，旗下餐廳能夠恢復正常營運，令今年首季業績出現拐點，超過95%餐廳實現首次每月盈虧平衡。

子公司業務見曙光，那母公司又如何？由於去年中國新冠疫情反復，以及多地實施嚴格封禁措施，餐飲行業受到拖累，對於逆市擴張的海底撈，打擊就更為沉重。

短線提振作用

在積極擴張門店網路下，海底撈去年收入雖同比增長43.7%至411.1億元，但卻轉盈為虧，虧損額達到41.6億元，主因是公司低估疫情對門店業務的不利影響，以及高估下沉市場用家於疫情下的消費能力。海底撈去年新開421家門店，但同時永久關閉276家門店，相關減值損失超過36.5億元。

智易東方證券行政總裁藺常念認為，海底撈的海外業務規模太小，僅有大約一百家門店，即使要募資上市，相信金額也不會多，而且受新冠疫情的不確定性拖累，整體餐飲業仍處於低迷狀態，投資者反應也只會平平。

“如今海底撈以實物分派回饋小股東，新上市公司也可以作為將來的籌資平台，對公司有利好作用，但投資者要注意實物分派對提升公司資產淨值沒有實質作用，估計只有短線提振股價的心理影響。”他說。

估值方面，特海國際經營海底撈大中華地區以外的全球業務，但並未獲得利潤，若與國際餐飲同業如麥當勞(MCD.US)、星巴克(SBUX.US)及百勝餐飲集團(YUM.US)比較市銷率(P/S ratio)會較為合適。根據雅虎財經資料，麥當勞、星巴克及百勝的市銷率分別為8倍、2.98倍及5.28倍，取其平均5.42倍，按去年3.12億美元收入計算，特海國際的估值為17億美元(約114億元)。

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