海外尋礦愈走愈難 金力永磁撤回澳洲押注

金力永磁終止兩年前的澳洲稀土投資，反映地緣政治與政策風險升高，令中國企業透過海外礦源分散供應風險變得更加困難

重點：

• 金力永磁宣布因「先決條件未滿足」，撤回澳洲稀土公司Hastings股權投資計劃
• 中國加強境外投資及稀土技術跨境管理，尋找海外稀土礦源更顯困難

李世達

全球稀土競爭加劇，中國雖在加工和磁材領域佔據優勢，企業仍有向海外尋找礦源、分散供應風險的需要。然而，美澳加快建立「非中國」供應鏈，中國自身亦加強戰略資源及對外投資管理，海外布局正變得更加複雜。

就在這個背景下，江西金力永磁科技股份有限公司（6680.HK；300748.SZ）上周五宣布，因股權認購的「先決條件尚未滿足」，決定終止兩年前提出的澳洲稀土公司Hastings Technology Metals股權認購。公司未披露具體是哪項條件未能達成，並強調交易從未付款、認購條款亦未正式生效。

巧合的是，同一天，赤峰黃金（6693.HK）亦宣布暫停老撾勐康稀土項目，並直接將決定與「國家稀土資源政策體系」日趨完善及遵守相關政策要求聯繫起來。

金力撤回澳洲投資，赤峰暫停老撾項目，雖形式不同，卻都在海外稀土布局上踩下煞車。在中國仍鼓勵海外礦產合作之際，為何企業開始重新衡量這些布局？

今非昔比

對金力而言，首先是投資標的已經改變。金力是高性能釹鐵硼永磁材料製造商，兩年前投資Hastings，目的正是向上游延伸、增加原料保障。當時Hastings持有西澳Yangibana稀土項目100%權益，釹鐠佔總稀土氧化物約37%，而這正是金力高性能磁材的重要原料。

但Hastings其後為推進項目融資，引入澳洲礦業投資公司Wyloo。交易去年完成後，Wyloo取得Yangibana 60%權益並負責管理營運，Hastings只保留40%。若金力仍按原方案持有Hastings 9.8%，其對Yangibana的間接經濟敞口粗略已由接近9.8%降至約3.9%。這代表兩年前談好的價格，所對應的核心資產結構已明顯改變。

同時，Yangibana的戰略方向也出現變化。去年10月，Wyloo、Hastings與加拿大Ucore簽署框架協議，研究每年供應最多3.7萬噸稀土精礦，並評估在美國進行中游加工。Ucore將合作定位為北美「ex-China」稀土供應鏈的一環，並與美澳關鍵礦產合作框架掛鈎。

對一家中國磁材龍頭而言，原本用來強化自身海外原料保障的投資標的，如今愈來愈深地嵌入西方降低中國依賴的供應鏈，本身便增加了交易的戰略複雜度。即使排除政治因素，Hastings股權結構和Yangibana未來供應方向的變化，已足以令金力重新計算這項投資的商業價值。

至於赤峰黃金的動作，則令政策線索更值得留意。公司稱，因「國家稀土資源政策體系日趨完善」而暫停勐康項目，但未說明具體規定。今年7月生效的新《對外投資規定》已加強境外投資、國家安全及受限制技術跨境轉移管理；此前稀土開採、冶煉及磁材技術亦一度被納入更嚴格的出口許可要求，雖暫停實施，仍反映監管方向。

技術管控

這也反映北京對稀土核心技術隨企業出海向境外擴散的警惕。相關規則甚至把投資、諮詢及聯合研發等形式納入管制，顯示監管關注中國掌握的開採、冶煉和磁材技術是否隨之轉移。

對赤峰黃金來說，勐康本身仍處試採階段，試採許可證正在續期，2025年更為赤峰帶來約5,406萬元虧損，停產對整體業績影響有限。另外，赤峰黃金與廈門鎢業的合資平台，去年底曾捲入環境爭議，反映中國企業在東南亞取得礦源，還要面對牌照、環境及企業責任要求。

與兩年前相比，金力放棄Hastings的底氣也更足。2025年，北方稀土及中國稀土約佔公司總採購額72%，公司另回收稀土原料3,681噸，國內長期供應協議與回收仍是原料保障核心。同期收入增14.1%至77.18億元，淨利潤大增142.4%至7.06億元；今年上半年淨利潤料再增31%至51%。

金力港股周一收報17.90港元，較上周五升約0.3%，反映市場暫未將交易告吹視為影響近期盈利的重要事件。不過，兩家中國稀土集團仍佔其採購額約七成，說明降低長期供應集中度的需求依然存在。

兩年過去，海外稀土的算盤已變得複雜。澳洲資源逐步被納入西方供應鏈，中國自身亦加強海外投資及戰略資源管理。金力與赤峰的案例顯示，「多一個海外礦源，或許多一分麻煩」。對金力而言，下一個既能增加供應安全、又值得承擔政策與投資風險的海外項目，可能比兩年前更難找。

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