簡訊：沃爾瑪出售達達股份 與京東徹底「分手」

走下坡路的華熙生物指控風頭正勁的巨子生物虛假宣傳，引發的爭端已席捲全國，至今未見平息 重點： 自被競爭對手華熙生物指控虛假廣告以來，巨子生物股價一月內累計大跌30% 雙方的爭端引爆前，憑借膠原蛋白護膚品的成功，巨子生物的股價已翻倍有餘，成為對手的「眼中釘」 譚英 兩位中國女富豪旗下護膚品牌的交鋒，引發鋪天蓋地的媒體報道，令其中一隻昔日的明星股嚴重受挫。 自5月17日爭端爆發近一個月來，巨子生物控股有限公司(2367.HK)市值蒸發近30%，對其發難的華熙生物科技股份有限公司(688363.SH)股價則上漲約7%。 儘管相關指控可能損害兩家公司聲譽，但巨子生物的股票拋售尤其顯得反應過度。根據最新年報，巨子生物去年營收猛增57.2%至55億元人民幣（7.65億美元），推動利潤勁增42.4%至20億元。華熙生物的業績則呈反向走勢，去年營收下滑12%至53.7億元，利潤大跌71%至1.74億元。 那麼，崛起中的巨子生物與漸顯頹勢的華熙生物之間，爭端緣何而起？ 兩家公司以不同核心產品著稱：華熙生物主打幫助肌膚鎖水的透明質酸（HA）（俗稱玻尿酸），巨子生物則主打促進皮膚層新細胞生長的重組膠原蛋白。後者近年已成為市場新寵，不僅助推巨子生物快速崛起，也促使華熙生物在該領域追加投資。 此次爭端或涉個人因素（無論真實存在或外界感知），大量媒體報道聚焦於中國女富豪範代娣與趙燕——即巨子生物與華熙生物創始人之間，被猜測關係緊張。 據歐睿咨詢數據，生化專家、麻省理工學院前訪問學者範代娣於2000年創立巨子生物，並在2024年將其打造成行業領軍品牌。在去年「618」購物節期間，該公司明星產品「可復美膠原棒」位居中國電商平台銷售榜首。 趙燕出身銀行界，2001年創立華熙生物，初期專注透明質酸原料市場。2017年其公司收購法國透明質酸復合物生產商Revitacare，隨後推出高折扣護膚品牌潤百顏，華熙生物目前佔據全球透明質酸原料市場44%的份額。 在官方微信公眾號，華熙生物發布近5,000字檄文打響首槍，指控九家券商研報蓄意誇大重組膠原蛋白優於透明質酸的功效。報告影射重組膠原蛋白稱：透明質酸產業遭遇謊言與踐踏，被描述為「過時」、「不如某物質安全」、「不如某物質更具生物活性」、「不如某物質具備市場價值」。 隨即引發媒體騒動，部分報道將趙燕比作向西方帝國勢力開戰的中國女皇。 戰火十天後，爭端又因美妝博主「大嘴博士」郝宇升級——此人曾因指控雅詩蘭黛產品虛假宣傳並歧視中國消費者登上頭條。郝宇宣稱其送檢可復美產品中，僅含微量重組膠原蛋白，指稱巨子生物違反中國化妝品標籤規定。 火速回應 可復美品牌火速發布聲明，稱即時檢測顯示產品膠原蛋白含量超0.1%，遠高於郝宇檢測出的0.0177%，巨子生物亦委託第三方檢測機構開展獨立測試。 華熙生物數日後承認，該公司與郝宇確實在股權結構上有關聯。 然而，爭端未止。6月4日，可復美在官網公布檢測結果，聲明從未對產品作任何「虛假或誤導性」宣傳。郝宇援引的檢測機構之一，亦指控其擅用檢測數據，並發布道歉信函（該信函被巨子生物引用）。 次日，郝宇並未停手，指控巨子生物向檢測機構施壓，拒檢其重組膠原蛋白產品，並稱收到某大型檢測公司因「不願捲入混戰」而拒絕檢測的消息。 諸多跡象表明，華熙生物對後起之秀發起攻擊，部分原因或源於自身財務壓力。該公司此前延遲發布2024年報，直至一季度財報公布前兩周才披露。其一季度財務亦顯疲軟，營收同比下滑20.7%至10億元。 除財務表現不佳外，華熙生物還深陷高管離職、管理團隊變更及內部反腐行動等困局。 2024年，華熙生物護膚品收入銳減32%至25.7億元，佔營收總額48%。萬得數據顯示，該公司市值在2021年觸及1,400億元峰值後持續縮水，現僅余260億元。2024年12月，該公司被剔除出代表中國最重要上市企業的滬深300指數。 反觀巨子生物，則呈現逆勢增長。2022至2024年間其營收與淨利潤均翻一番，2022年香港IPO募資8,000萬美元。自上市以來，其股價已較24.30港元發行價翻倍有餘，截至本周三收盤報60.60港元，市值約610億港元（約合78億美元）。獨立研究顯示，該公司所處市場，在2022至2027年將以年均55%的增速擴張，規模將達645億元人民幣。 巨子生物並非近期唯一受益於重組膠原蛋白護膚品的中國企業，其他受益者包括錦波生物、丸美生物(603983.SS)及福瑞達(600223.SS)。但如巨子生物與華熙生物之爭所示，明星企業及其投資者，往往易成對手的“眼中釘”。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

在創新藥行業中，在管線交易尚未完成時提前「預告」相當罕見，石藥集團此舉或許是為了對衝業績下滑壓力，穩定市場信心 重點： 每項合作的實際首付款比例以及里程碑達成進展才能決定其真實收益 第一季度營業收入同比大幅下滑21.91%，同期的歸母淨利潤也同比下滑8.36%    莫莉 在中國創新藥「出海」浪潮奔湧的背景下，傳統醫藥巨頭正加速轉型，從過去的「以仿養創」即依靠仿制藥利潤支撐創新研發，到如今創新藥業務的授權合作交易（BD）成為拉動業績的新引擎，中國創新藥研發逐漸進入收成期。仿制藥「四大天王」之一的石藥集團有限公司（1093.HK）最近的動向成為這一轉變的典型縮影。 5月30日，石藥集團突然披露公司正在進行潛在大額交易，在創新藥行業中，在管線交易尚未完成時提前「預告」相當罕見。該公告稱，公司稱目前正與若干獨立第三方就三項潛在交易進行磋商，涉及有關該集團若干產品在開發、生產及商業化方面的授權及合作，這些產品包括表皮生長因子受體抗體藥物偶聯物（EGFR-ADC）及由自主研發的其他藥品。 石藥透露，每項潛在交易項下，可能應付予該集團的潛在首付款、潛在開發里程碑付款及潛在商業化里程碑付款，合計可能達到約50億美元。石藥還表示，其中一項BD即將在2025年6月完成。不過，這些潛在交易的條款及條件尚未最終確定，其亦未就潛在交易訂立任何具約束力的協議。 2025年，石藥已經完成了兩筆重大的授權合作。5月19日，石藥宣布與百濟神州（ 688235.SH; 6160.HK; ONC.US）達成MAT2A抑制劑SYH2039全球授權協議，石藥獲得了1.5億美元的首付款並有權收取最高1.35億美元的潛在開發里程碑付款及最高15.50億美元的潛在銷售里程碑付款。2月19日，石藥集團與Radiance Biopharma達成合作，後者獲得一款ROR1 ADC在歐美等地區的獨家開發和商業化權利，石藥集團將獲得1,500萬美元首付款，1.5億美元開發和監管里程碑金額、10.75億美元銷售里程碑金額以及一定比例的銷售分成。 若未來的三項潛在授權交易最終達成50億美元總收入，則單項目平均價值約17億美元，同石藥集團與百濟神州的交易規模基本持平。但是，每項合作的實際首付款比例以及里程碑達成進展才能決定其真實收益。 一季度業績下滑 對於石藥集團在第一季度財報發佈後預告潛在大額交易，市場認為此舉是為了對衝業績下滑壓力，穩定市場信心。由於石藥集團在5月29日的財報電話會上就已提前披露相關消息，其股價在29日和30日分別上漲11.9%和6.38%，但隨後的四個交易日內，漲幅有所收窄，在消息公佈後的六個交易日內，石藥的股價累計上漲16.9%。從市場反應來看，石藥集團這一招成效明顯。 5月29日，石藥集團公布第一季報財報，期內營業收入為70.15億元，同比大幅下滑21.91%，同期的歸母淨利潤14.78億元，同比下滑8.36%。其中，作為收入支柱的成藥業務因核心產品多美素、津優力納入集採而降價，導致該板塊的收入減少27.3%至55億元，抗腫瘤業務收入更是暴跌65.7%。 第一季度的業績疲軟只是石藥集團收入和利潤受挫的延續。2024年全年公司的收入已經下滑7.8%，淨利潤也同比下滑25.4%至46.82億元。儘管石藥近年來大力向創新藥業務轉型，研發投入佔比持續提升，第一季度的研發費用同比增長11.4%，佔營收比例達18.56%，但創新藥收入尚未形成規模支撐。市場擔憂石藥集團傳統業務萎縮後，或難以長期對創新藥輸血，其股價在2025年初一度達到4.17港元的低谷。 即便高額交易預期或許能抵消財務數據的負面影響，投資者也需要注意BD終止合作的風險。據動脈網不完全統計，截至2025年4月20日，在2020年完成的62起中國藥企對外授權交易中，有25起已明確終止合作，「退貨率」為40%。今年3月，石藥集團與Elevation的一項合作就宣告終止。2022年，Elevation以2,700萬美元預付款、11.5億美元里程碑金額的交易額從石藥集團引進EO-3021，但該藥物在美國的臨床一期數據遠不及石藥集團在中國臨床試驗的數據，因此Elevation決定終止推進該項目研發。 在創新藥研發領域，BD管線的臨床失利實屬常態，但中美臨床數據的較大差異仍然對石藥的聲譽產生負面影響。目前，石藥集團的市盈率約為20倍，遠低於剛剛完成「A+H」兩地上市的恒瑞醫藥（600276.SH；1276.HK）的市盈率51倍。創新藥研發本質上是高風險的長週期探索，石藥集團當前正處於傳統業務萎縮與創新管線變現青黃不接的雙重壓力期，投資者或許需要更長時間觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

一畝田集團已遞交納斯達克上市申請，公司聲稱是中國最大的農產品B2B交易平台。在周一提交的招股書中未披露具體募資目標，但Renaissance Capital網站報道，此次上市或集資4,000萬美元。 中國證監會已於本年2月批准其上市計劃，賦予一畝田自批准日起一年的IPO實施期。據披露，截至去年末，平台入駐商戶超3,800萬個，上架商品逾2,100萬種。 財報顯示，公司去年營收1.61億元，較2023年的1.88億元下降14%。毛利率從2023年的73.7%提升至2024年的81.0%，帶動淨虧損從2023年的1.056億元縮減至3,490萬元。據官網披露，一畝田創立於2011年，作為B2B交易平台起步，後逐步擴展至批發貿易領域。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏