毛戈平掀美妝上市熱 「香水王」穎通捲土重來

去年底香港新股熱重臨，個別企業上市初期表現亮麗，主營香水業務的穎通把握時機，再向港交所遞交申請

重點：

• 穎通本財年中期盈利同比上升20%
• 公司計劃集資進一步推展自家品牌

劉智恒

去年美妝品牌毛戈平(1318.HK)在香港上市，出乎市場意料，竟錄得超額認購918倍，凍結資金近1,600億港元。掛牌當天股價爆升，收市報52.6港元，較招股定價29.8港元高出近76%，股民每手賺2,300港元。

原以為股價急升只是曇花一現，純粹個別新股高衝效應，豈料之後股價一路高歌猛進，升破每股70港元，至今升幅超過1.4倍。眼見毛戈平能一路狂飊，美妝或相關公司也躍躍欲試，有「香水王」之稱的穎通控股有限公司捲土重來，再遞交新一份上市申請。

據新的申請文件披露，公司截至2022至2024年截至年3月底的財年，收入分別是16.75億元、17億元及18.6億元；盈利為1.71億元、1.73億元及2.07億元。至去年9月底止的中期收入為10.6億港元，同比增長14.2%，盈利則上升20%至1.16億元。

經營及管理香水品牌的穎通，旗下業務涉及香水、彩妝、護膚品、個人護理產品、眼鏡及家居香氛。公司收入主要是兩方面，一是通過採購產品，透過全渠道銷售及分銷網絡出售。另外則為品牌設計及量身定制市場策略。

穎通管理的外部品牌總數達66個，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier。

除外部品牌外，於1999年開始以自家品牌Santa Monica打造眼鏡，至今共提供三個品類。2022年時，又以Santa Monica品牌推出五款香水，定位為入門級高端產品。

再慳也不能慳美妝

參考毛戈平的成功，穎通再申港上市，相信較容易為市場接受。事實上，美妝或相關產業在消費疲弱的內地市場雖受影響，但還是有一定抗壓力。原來女士們口袋的錢雖少了，打扮漂亮還是必需的，女性寧可少吃一頓飯，在容貎裝扮上卻絕不能丟人。

據國家統計局數據，2022至2024年化妝品類商品零售類值持續上升，分別為3,935.6億元、4,141.7億元及4,356.5億元，可見在內捲嚴峻的今天，美妝等產品還是有一定增長。

穎通的上市文件也披露，中國香水零售額總的市場規模，由2018年的146億元增加至2023年的261億元，複合年增長率約為12.3%，並有望進一步增長至2028的477億元，2023年至2028年的複合年增長率約為12.8%。

內地香水龍頭之一

早著先鞭是穎通一大優勢，公司由港人劉鉅榮於1980年成立，於1987年在中國內地設分公司，將國際香水引入中國內地。隨著內地經濟高速發展，公司享受到經濟向上的紅利。

根據弗若斯特沙利文資料，按2023年零售額計，穎通是中國(包括香港及澳門)第三大香水集團，更是五大香水集團中，唯一的香水品牌管理公司。佔據著頭部位置，在處於上升的行業而又早在行內奠定地位，穎通受惠的機會自較後來企業佔優。

穎通的另一強項是其經營網絡，經過超越三十年的布局，截至去年9月底止，公司在中國(包括香港及澳門)400多個城市有7,500個零售商銷售點，另外自家經營的線下銷售點超過100個。除線下銷售外，亦通過電商平台及社交媒體平台，在線上銷售產品。

集資拓自家品牌

做代理及管理品牌，畢竟利潤有限，若能有自家的成功品牌，才有機會取得更可觀的利潤。穎通多年前已開展眼鏡品牌Santa Monica，近年更拓展至香水系列，是次集資的一大目的，是進一步拓展自家品牌，以及收購及投資外部品牌。若能將品牌取得一定市場地位，公司收入及毛利率將可有一定提升。

現時美妝等相關行業，毛戈平的估值可說是一騎絕塵，延伸市盈率高達40倍，但考慮到毛戈平是自家品牌，去年中期盈利也近5億元，穎通主力分銷代理及品牌管理，盈利也遠不如毛戈平，故參考香港本土的莎莎國際(0178.HK)較為合適，莎莎現時延伸市盈率約13.7倍，再根據穎通中期業績的盈利，按年度化推算約為2.3億港元，以14倍計，市值約32億港元。

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