毛利率持續下滑 健康160上市存隱憂

數字化醫療是醫療服務的未來趨勢，已有近4,500萬註冊用戶的健康160，正式發起上市申請

重點：

• 健康160超過六成收入來自醫藥健康用品批發，但毛利率開始下滑
• 公司持續虧損，但通過提高收入和降低成本，虧損正在收窄

李世達

優質醫療資源分配不均、供應有限，是內地醫療長期面對的問題，而在互聯網時代，數字醫療的出現被看好能解決這些問題。在國家《健康中國2030規劃綱要》的推動下，互聯網醫療領域正在揚帆啟航。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國數字醫療健康綜合服務行業的市場規模從2017年的289億元，增長到2022年的1,352億元，期間複合年增長率為36.2%，預計於2030年將達到13,951億元，2022年到2030年的複合年增長率為33.9%。

繼智雲健康（9955.HK）與醫脈通（2192.HK）後，中國最大數字醫療健康服務平台健康160國際有限公司，也於12月15日向港交所遞交上市申請文件。

健康160是一家數字醫療健康服務平台，公司通過連接醫療健康機構、醫護人員和個人用戶，為客戶提供多樣化醫療健康服務。根據上市申請文件，按2022年平台掛號數量、合作醫院數量等計算，公司是中國數字醫療健康綜合服務行業最大的服務平台。

創始人、董事長兼CEO羅寧政畢業於國防科技大學，獲得計算機工程學士學位，創業前曾有在學校任教及在醫院任職的經驗。2005年羅寧政開始在深圳市中西醫結合醫院擔任信息健教科副主任。同年2月創辦深圳寧遠（健康160前身），進軍數字醫療領域。

營銷拉動業績

與醫療健康機構合作是健康160業務的核心，公司提供數字化解決方案幫助醫療機構進行轉型，同時提供數字醫院解決方案，包括智能化疾病預防及管理，院內信息系統建設等。

健康160也為醫護人員提供服務，提供在線健康服務平台與醫護管理平台工具。至於個人用戶，健康160提供在線健康服務，透過一站式平台提供在線掛號、咨詢和診斷、消費醫療套餐以及醫藥健康用品。另外公司還涉足在線零售藥店業務。

截至2023年6月30日，平台服務範圍已擴展至全國260多個城市。連接超過30,000家醫療健康機構，亦與超過720,000名醫護人員建立合作關係。註冊個人用戶達4,490萬名，截至今年中，平均月活躍用戶爲300萬名。

2020年至2022年，健康160收入分別為2.8億元、4.2億元、5.3億元；年內虧損為2,988萬元、1.5億元及1.2億元、截至今年上半年，收入2.7億，蝕2,478萬元。集團通過提高收入和降低成本，將虧損收窄。

健康160稱，虧損主要原因為公司正處於開發服務及產品、擴大醫療資源以及增加平台流量的過程中，產生了大量的成本及費用。其中營銷開支超過研發費用接近一倍，以2022年為例，該年研發開支為5,406萬元，而銷售及營銷開支為9,742萬元。仍然依靠營銷拉動業績。

主要收入靠「賣藥」

不僅如此，健康160兩大收入來源是數字醫療解決方案與醫藥健康用品銷售，但後者佔比逐年增加。批發醫藥健康用品產生的收入佔比不斷上升，從2020年的24.9%，升至今年上半年的63%。

收入依賴「賣藥」的壞處，便是令毛利率呈現逐年下降的趨勢。據上市文件資料，報告期內，健康160的毛利率由2020年的36.8%下跌至今年上半年的24.8%。公司表示，毛利率下降主要是因為來自銷售醫藥健康用品業務的收入比例不斷擴大。銷售醫藥健康用品業務的毛利率只有單位數字，更由2020年的7.9%跌至今年中2.1%。相反，數字醫療健康解決方案的毛利率則保持在75%左右。

銷售醫藥健康用品業務的毛利率的嚴重下滑，拉低了整體毛利率。健康160表示，主要是因為該業務線下批發模式收入佔比逐年增長，與零售模式相比，批發模式相對毛利較低所致。

互聯網＋醫療健康已成為國家重點戰略，愈來愈多地方政府開始擁抱互聯網醫院，透過打通醫、藥、保險的健康醫療系統，整合有限的醫療資源覆蓋更多人群。

相較於同業對手智雲健康專注在個人慢性病管理解決方案、醫脈通主打醫師平台，健康160在深圳深耕12年，在數字醫療的探索上累積多年運營經驗，旗下的160雲醫院、雲社康、雲藥店等解決方案，都為打造城市級醫療健康服務入口奠定良好基礎。隨著未來更多研發資源的投入，在政策支持及用戶口碑的逐漸累積下，相信健康160也有望逐步扭虧為盈。

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