一年前轉型加密挖礦業務之後,該公司去年四季度收入飈升,但由於未能盈利,股價下跌

重點:

  • 隨着比特礦業從之前的業務向加密挖礦轉型,2021年四季度,該公司收入從一年前的80萬美元飈升至4.96億美元
  • 儘管收入大幅增長,由於成本過高,與轉型前的上年同期相比,淨虧損進一步擴大

梁武仁

去年短短幾個月時間裏,比特礦業(NYSE: BTCM徹底改變了業務模式和身份。它從在綫彩票銷售商到加密貨幣挖礦專家的轉變雖然十分迅速,但似乎仍在進行之中,可能需要一段時間才能結出新的利潤碩果。

上周四,這家加密貨幣挖礦公司在最新業績報告中稱,去年四季度,公司營業收入從一年前的僅80萬美元飈升至4.96億美元。比特礦業去年4月收購的礦池業務BTC.com佔了這三個月收入的絕大部分。

收購BTC.com標志著比特礦業轉型過程的最後一步。轉型是從2020年12月該公司放弃500彩票網(500.com)的名字開始,這次收購之前,比特礦業一直忙於購買礦機,在開始籌備進入加密貨幣領域不到三個月之後,它就啓動了挖礦業務。

在這次激進的轉型之前,比特礦業曾涉足諸多行業,重點是在綫娛樂。它2001年成立時是一家在綫彩票經銷商,希望利用中國博彩業的高人氣獲利。該公司2013年以500.com的身份上市之後,中國開始打擊此類第三方彩票經銷商,於是它最終在2015年暫停了該業務。

2016年7月,該公司收購了一家體育信息服務提供商,結果不到18個月後就取消了這筆投資。2016年10月,它還收購了一家中國在綫現貨交易公司的多數股權。2016年末,它收購了一家手機撲克游戲提供商的多數股權,次年,它收購了在綫博彩網站運營商TMG。

去年7月,比特礦業正式放棄了在中國剩餘的彩票業務,目前還打算出售它在歐洲擁有的TMG旗下一個已不再運營的類似業務。隨著這些舊業務成爲歷史,該公司目前完全專注於加密貨幣挖礦,通過BTC.com運營著一個礦池,並管理多個數據中心。

在礦池業務中,挖礦者顯然包括比特礦業自己,分擔算力和分享回報。但除此之外,該公司還沒有産生有意義的收入。去年四季度,它僅從旗下另外兩家公司獲得2,290萬美元收入,其中主要來自挖礦業務。這一數字高於前一季度的660萬美元。

下注以太幣

礦池業務是比特礦業的一大收入來源,但問題是它的成本太高。在第四季度,與該業務相關的費用實際上超過了來自該業務的收入。在計入其他成本後,比特礦業在這三個月淨虧損880萬美元,高於去年同期的560萬美元,當時總收入只有140萬美元。

有鑑於此,最新的季度業績沒有給投資者留下好印象也就不足爲奇了。比特礦業在發布最新財報後,股價在三個交易日內下跌,截至周二收盤,累計下跌11%。

比特礦業擁有並運營數據中心,這些數據中心裏的計算機似乎主要是用於自己的採礦業務,而不是通過爲第三方客戶提供服務獲取收入。這意味著該公司能否恢復盈利,將取决於其鑄造大量加密貨幣的能力。

比特礦業在以太幣上下了大賭注。到目前爲止,它致力於挖掘這一數字資産的業務已經産生了超過7,000個單位的以太幣。以太幣的一大吸引力在於,它不僅是一種加密貨幣,也是一個可以執行許多其他功能的平台,包括發行其他加密貨幣,以及交易已經成爲最新熱門數字資産的非同質化代幣(NFTs)。另外,最近引發熱議的去中心化金融,即DeFi,大多在以太坊區塊鏈上運行。

以太幣價格在11月創下歷史新高,這幫助比特礦業在去年最後一個季度的收入比上一個季度有所增加。但挖礦業務的一個問題是,在比特礦業上市的美國,公司在售出加密貨幣之前,不能將其計入收入。出於這個原因,比特礦業公布的第四季度銷售加密貨幣的收入相對較低,爲400萬美元。

加密貨幣的開採因耗費大量電力而臭名昭著。因此,該公司爲了挖掘更多的數字貨幣而運行越多的計算機,電費就越龐大,從而侵蝕它的利潤。   

比特礦業還面臨地緣政治風險,由於中國禁止此類活動,它的採礦業務全部在海外。該公司超過三分之一的採礦能力位於哈薩克斯坦,上個月,高油價引發的小規模抗議活動導致了全國範圍的騷亂。此外,在北京的整治行動之後,中國的加密貨幣採礦者突然涌入,導致這個相對貧窮和不發達的國家出現能源短缺。

由於電力供應不穩定,比特礦業放棄了在哈薩克斯坦建立數據中心的計劃,不過該公司表示,它在那裏第三方數據中心的挖礦機運行良好。

自2013年上市以來,比特礦業的股價跌幅超過八成,這反映了其動蕩的過去。它目前的市值只有2021年營收的一小部分,市銷率(P/S)只有0.14倍。競爭對手第九城市(Nasdaq: NCTY)的市值也低於其2020年的收入(這是目前可獲得的最新數據)。第九城市也是從游戲運營商轉型而來。不過,其市銷率達0.76倍。

比特礦業如此迅速地改變商業模式的能力,給人留下了相當深刻的印象。但這種轉變要在多長時間才能帶來利潤,目前遠不明確——如果的確能帶來利潤的話,正如其低迷的估值所表明的那樣。

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新聞

Founded in Beijing in 2010 as a trendy grocery store, Pop Mart gradually transformed into a “blind box” collectible toy seller in 2015 after acting as an agent for Japanese character doll Sonny Angel.

快訊:泡泡瑪特預告收入盈利大升

最新:「盲盒」玩具銷售商泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)周四發表正面盈利預告,預計今年上半年收入可能按年增長不低於55%,淨利潤則上升不少於90%。 利好:由於港澳台及海外收入高速增長,加上持續優化產品成本、加強費用管控以提升盈利能力,引領盈利大幅增加。 值得關注:該公司預計的淨利潤金額,並無計入未完成統計的金融工具的公允價值變動損益,因此中期業績公布的最終盈利表現,可能會有所不同。 深度:泡泡瑪特於2010年在北京成立,本來是一家潮流雜貨店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel後,逐漸轉變為「盲盒」潮流玩具公司。該公司2020年11月到港交所上市,成功集資約50億港元。由於近年於中國市場的增長開始放緩,該公司近年開始於海外擴張,例如收購英國合作夥伴Mogic Ltd.,為未來收入提供新的動力。 市場反應:泡泡瑪特的股價周五大漲,中午收市升11.3%至41.9港元,創52周新高。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The industrial metal used in electric car batteries has dropped 85% from its price peak to around $90,000 per ton, hit by a supply glut and slowing vehicle sales.

碳酸鋰價格大挫 「鋰礦雙雄」齊轉虧

2022年,碳酸鋰價格一度高達每噸60萬美元,但最近已暴跌至約9萬美元,跌幅達85% 重點︰ 受碳酸鋰價格暴跌拖累,兩大鋰礦龍頭天齊鋰業和贛鋒鋰業上半年由盈轉虧 市場預計在需求減少、庫存嚴重的大前提下,碳酸鋰價格難大幅反彈   裴梓龍 這幾年來,全球掀起新能源車熱潮,令車用電池發展一日千里,其核心原材料碳酸鋰成為各國必爭之物。各國眼見鋰價直線上升,紛紛開始增產,同時新能源車銷售增速減慢,以前是鋰礦供不應求,碳酸鋰價格在2022年一度高見每噸60萬美元;現在供應提上來了,但需求少了,令碳酸鋰暴跌至最近的約每噸9萬美元,高位累跌85%,單計過去一年的價格,就已經蒸發了約70%。 鋰業正在步光伏業的後塵,陷入產能過剩,多家行業巨頭都錄得巨額虧損,兩大龍頭天齊鋰業股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西贛鋒鋰業集團股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)發出盈利警告,同告轉盈為虧,前者預計上半年虧損達48.8億元至55.3億元,後者則虧損7.6億元至12.5億元。 對比去年同期,雖然碳酸鋰價格已經由高位下跌,但兩大鋰礦龍頭仍錄得巨額盈利,天齊鋰業去年上半年大賺64.5億元,而贛鋒鋰業的盈利也高達58.5億元,可想而知,碳酸鋰價格下挫,對行業龍頭帶來多大挫折。 「作為電池產業鏈中的中上游企業,天齊和贛鋒對碳酸鋰的價格最敏感。這一年新能源車銷售增長放緩,部分歐美車廠的車款更延遲推出,可見其銷售增速大不如前;相反鋰礦開採速度增加,去年整體產量就多了20%,尤其像阿根延這些南美國家近年非常積極開採鋰礦,加上之前碳酸鋰炒過頭,現在價格回跌,就直接衝撃天齊和贛鋒的業績。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。 不過,兩家巨頭發出盈警後,其港股股價不跌反升,天齊在三個交易日內反彈7.6%,贛鋒更漲了13.8%。原來單計第二季,天齊和贛鋒的情況已好轉,其中贛鋒更扭虧為盈,經常性淨利潤介乎5,400萬至1.54億元;至於天齊第二季的表現比贛鋒遜色,仍虧損9.8億至16.3億元,但是比第一季虧損近39億元大幅減少,這就解釋了為何投資者在盈警後開始抄底。 除了因為碳酸鋰價格下跌外,另一大虧損原因就是天齊和贛鋒均投資失利。贛鋒在公告中提到,公司持有的金融資產Pilbara Minerals Limited(PLS)價格下跌,導致公允值產生重大損失;天齊則受到其聯營公司智利化工礦業公司(SQM)上半年業績將大幅下降拖累,上半年投資收益將會大跌。 PLS是贛鋒在澳洲投資的礦商,擁有全球最大鋰輝石礦山之一的Pilgangoora鋰礦,而贛鋒持有PLS公司約5.74%股權。事實上,今年第一季,贛鋒的金融資產公允值變動已由盈轉虧,虧損2.7億元,PLS的股價在第二季持續下跌,累跌約20%至一年新低,直接拖累贛鋒業績。 投資失利拖累業績 天齊的聯營公司SQM雖然未公佈第二季業績,但智利聖地牙哥法院於2024年4月對其2017年和2018年稅務年度的稅務訴訟進行了裁決,撤銷了稅務和海關法庭在2022年11月7日對於該案件的裁決結論,導致其確認了約11億美元的所得稅費用,並相應減少淨利潤約11億美元。根據《彭博社》預測的資料,SQM上半年業績幾乎肯定會按年大幅下降,將直接反應在天齊的投資收益上。 除兩大鋰業龍頭外,其他同行也不好過。鹽湖股份(000792.SZ)預計上半年盈利大減66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也按年減少38.8%至49.7%、中礦資源(002738.SZ)盈利則下降60.1%至69.4%、雅化集團(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%,惟獨西藏礦業(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍,但卻是因為其他金屬價格走強帶動。 無論如何,對於鋰業股投資者來說,最關心的肯定是碳酸鋰價格何時見底,但市場認為在目前「產能過剩」、「去庫存」的大前提下,下半年並不樂觀。建信期貨的報告指出,國內碳酸鋰庫存已增至11.1萬噸,電池需求也在減少,加上下半年庫存壓力高,估計價格將跌至每噸8萬美元左右;華泰期貨早前的報告中也提到,下半年碳酸鋰的供需不會有顯著變化,預計價格仍維持震盪探底。 溫傑預計,在目前新能源車需求增長減慢的大前提下,碳酸鋰價格很難大幅回升,「我們很難去預判何時見底,但中短期來說這些中上游企業生意難做,因此我對鋰業股看法只維持中性。」 投行大和的報告稱,在天齊和贛鋒兩者中,更看好贛鋒的前景,因其鋰化合物業務能保持「薄利多銷」,如果電池業務不再有重大虧損,估計下半年可跑贏同業;瑞銀也認為,贛鋒大致上已消化其高價鋰輝精礦庫存,上半年鋰化學品銷量按年量長,維持「買入」評級,目標價46.96港元。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Blue Moon issues profit warning

電商拖累增收不增利 藍月亮下半年有機逆轉勝

中國領先的洗滌劑製造商表示,上半年銷售額增長了38%,但在電子商務推廣上投入巨資,淨虧損也擴大了 重點: 儘管很多中國消費品牌收入下滑,但藍月亮上半年的銷售額實現了兩位數的強勁增長 由於專注關鍵的日用品,並得益電子商務帶來的增長,公司或能很好地抵御中國經濟放緩 陽歌 如今,奢侈品和化妝品等非必需品製造商在中國境遇不佳,因消費者在該類物品的支出上,愈來愈趨謹慎。雖然這些東西不錯,可在經濟不景氣時很容易被拋棄。但是,雜貨和洗衣皂等基礎的日用品,卻可能會表現得更好,甚至跑贏市場,因為為了省錢,消費者增加了待在家裡的時間。 兩者差距日漸擴大這一點,在藍月亮集團控股有限公司(6993.HK)本周發佈今年首季度業績預測的公告中得到體現。有些諷刺的是,公告標記叫「盈利預警」,讓人誤以為這家中國領先的洗滌劑用品製造商,在截至6月的半年里發展不太順利。 但仔細觀察會發現,公司的銷售額在此期間錄得了大幅增長,儘管化妝品和奢侈品等的零售商都報告了銷售下滑。的確,藍月亮的虧損在這六個月里也大幅擴大,因此被稱為「盈利預警」。 但藍月亮的虧損是由於公司在電商渠道上投入巨資的結果,尤其是今年來風靡中國的直播銷售。此外,虧損還源於它在藍月亮以外的新一代產品上投入了大量資金,其中包括針對更注重環保的年輕一代消費者的產品。 藍月亮表示:「隨著直播電商成為當前的熱門領域,本集團於2024年上半年,增加銷售及分銷開支以佈局線上電商平台,此舉有助鞏固其於電商平台的市場地位,帶動長遠的銷售增長。」 公告稱,在這些新策略上的巨額支出,幫助推動公司上半年的銷售額增長不少於38%。公告還稱,這促使毛利潤和毛利率同比上升。但銷售、營銷和分銷費用的增加削弱了公司利潤,導致當季淨虧損從上年同期的1.675億港元躍升至6.65億港元。 在這裡,我們需要指出的是,藍月亮總體上是盈利的,儘管上半年淨利潤從去年同期的3.25億港元,急劇下跌至6.11億港元,部分原因是匯兌損失。上半年的虧損屬於公司的普遍模式,即通常在上半年虧損,但自2020年上市以來,它每年都能報告年度盈利。 儘管發布了盈利預警,但投資者關注的顯然是銷售額的大幅增長,公告發佈後,藍月亮的股價在週四的交易中上漲了5.4%。反彈使該股回到了年初的水平,不過自1月份以來,該股大多數時間表現不佳。 高估值 儘管公司在電子商務領域取得了收益,並且作為一隻不太容易受到中國經濟下行影響的股票而愈加受歡迎,但我們絕對不應過於美化它的故事。即便在週四反彈後,藍月亮的股價仍比2020年首次公開募股時下降了80%以上,反映在香港上市的中國股票在期間的整體下跌趨勢。 不過,該股目前的市盈率為35倍,對於這種消費必需品公司來說,這個比率看起來相當強勁。它是領先的啤酒製造商青島啤(0168.HK)16倍市盈率的一倍多,也高於全球巨頭寶潔 (PG.US) 和高露潔 (CL.US),這兩家公司的市盈率分別為28倍和32倍。 對藍月亮最新公告的深入分析顯示,公司似乎最近才發現了直播現象,而且在環保概念方面也是一個相對較新的入局者。公司表示,今年上半年,其「新電商渠道」的銷售額同比增長了4.5倍,並指出,在一場直播中,公司售出了1,000多萬瓶新型智尊生物科技洗衣液,這是一種濃縮的、更環保的產品。 公司在2023年的年報中沒有提到直播或「新電商」,只是簡要提到了去年智尊的推出,這表明這些舉措都是最近才有的。 提振智尊銷售額的大型直播活動,似乎發生在今年的「6·18」網購節期間,這是中國每年的兩大網購活動之一。藍月亮表示,今年的「6·18」期間,它「於多個主流電商平台累計銷售額排名第一」,這意味其銷售額同比有所增長,不過它沒有明確表示今年的表現與2023年相比具體如何。 在當前消費者日益謹慎的環境下,購物節整體上對電子商務零售商來說並不太喜慶。零售數據提供商星圖數據報告稱,今年「6·18」的收入同比下降7%,至7,428億元,這是該公司自2016年開始追蹤這購物節以來首次出現下降。化妝品銷售商逸仙電商最近下調了第二季度收入預期,這也表明該公司在購物節期間表現不佳。 來自中國國家統計局的整體市場數據顯示,6月份中國的零售銷售也很疲軟,同比僅增長2%,這是自2022年12月以來的最低增幅。當月化妝品銷售額暴跌14.6%,黃金和珠寶銷售額也下跌3.7%,反映我們在本文開頭提到的非必需品的疲軟趨勢。 儘管藍月亮在經濟動蕩時期看起來是一個不錯的防禦性投資選擇,但公司的情況也並非一片大好。去年,公司的收入實際上下降了8%至73.2億港元,我們前面提過,它的年度虧損擴大了。不過,分析機構預計,它將在今年恢復收入增長,而電子商務現在佔據了公司收入的一半以上,並且還在不斷增長。有這些積極的趨勢作為催化劑,加上防禦性特徵,該股雖然估值較高,但可能仍具有一定的上漲潛力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Meituan entered a new cash-burning phase with the launch of its community group-buying and grocery businesses in 2020.

快訊:美團一個月回購8,385萬股

最新:美團(3690.HK)周三公布,公司剛於7月17日回購421.23萬股,每股作價116.2至120港元,涉及總額約5億港元。 利好:自從6月14日回購股份授權決議案通過後,該公司已回購合共8,385.79萬股,佔股本約1.34%。 值得關注:由於動用內部資金回購股份,可能間接令公司日常經營和未來投資資金減少。 深度:過去專注於餐飲外賣業務的美團,自從2020年開拓團購與新鮮食品等新業務後,公司處於「燒錢」狀態,把餐飲外賣與到店、酒店及旅遊業務的盈利全部抵銷,於2021年及2022年累虧近300億元。不過自2023年起,新業務表現好轉,經營虧損去年減少近三成至202億元;今年首季收入持續上升18.5%至187億元,經營虧損也大幅收窄45.2%至28億元。 市場反應:美團周四股價先跌後升,中午收市漲0.3%至119.5港元,處於過去52周的中間水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏