榮耀完成股改 敲響上市大門

自與華為分家之後，榮耀何時上市就是市場熱議的話題，在完成股份制改革後，榮耀的上市路徑已逐漸清晰

重點：

• 榮耀CEO趙明曾表示，肯定在中國上市，不會借殼上市
• 2024年第三季度，榮耀中國市佔率排名第三，僅次於vivo和華為

李世達

自四年前從華為(Huawei)獨立分拆出來後，智能手機品牌榮耀(Hornor)何時上市就成為關注焦點。近日此事總算有眉目，榮耀在官網公告，榮耀終端有限公司已於2024年12月28日依法整體變更為股份有限公司，公司名稱變更為「榮耀終端股份有限公司」。股份制改革完成後，將適時啟動上市程序。

股份制改革是指企業透過對業務、治理結構、財務等方面的重組，把組織形式變更為「股份有限公司」的過程。根據證監會規定，採取公開發行股票方式進行融資的企業，必須具備「股份有限公司」的組織形式，因此股改也是上市前的必經過程。

成立於2013年的榮耀品牌，原本為華為手機的子品牌。2020年11月，在美國政府制裁壓力下，為了保全榮耀品牌及供應鏈的發展，華為將榮耀售予深圳智信新資訊科技有限公司，此後華為不佔任何股份。深圳智信是由深圳市智慧城市科技發展集團與30多家榮耀手機的代理商、經銷商聯合投資成立，背後的實際控制人為深圳國資委。

目前，公司註冊資本為322億元，股東數已有23家，包括京東方(000725.SZ)、中國電信(0728.HK; 601728.SH)、中國移動(0941.HK; 600941.SH)、中金資本、國信資本、鯤鵬資本等，股東陣容十分強大。

儘管被迫走上獨立的道路，榮耀仍交出不俗的成績。市場調研機構Canalys的數據顯示，2024年第三季，榮耀是中國第三大手機廠商，出貨量為1,030萬台，市佔率為15%，僅次於vivo的19%和華為的16%，小米(1810.HK)、蘋果(AAPL)則分別以15%、14%的市佔率排在第四、第五。

由於榮耀尚未完成股份制改革，市場上多次傳出榮耀擬「借殼上市」的消息，2021年8月，波導股份(600130.SH)被傳與榮耀「借殼上市」相關，股價三日內漲超20%；2023年11月，借殼上市傳言再起，深圳國資旗下上市公司迎來一波大漲；到2024年8月，榮耀公布將在第四季度啟動股份制改革後，參股榮耀的兩家上市公司愛施德(002416.SZ)與天音控股(000829.SZ)股價同樣應聲大漲。這些現象反映出市場對榮耀的高度期待，榮耀的一舉一動可謂動見觀瞻。

估值超2,000億元？

不過，榮耀CEO趙明此前曾明確表示，「我們肯定在中國上市，借殼上市從來不是榮耀的選擇」。至於在A股或港股上市，公司並未明言。

2024年8月，有媒體曝光一份榮耀Pre-IPO融資計劃顯示，榮耀擬於2024年遞交材料申報創業板上市，Pre-IPO輪估值為2,000億元，但這計劃未獲榮耀方面證實。與已上市的手機廠商相比，小米目前的市值約8,700億港元，傳音控股(688036.HK)市值接近1,100億元，前者市盈率約24.9倍，後者則為19倍。

如今榮耀正式完成股份制改革，距離上市又跨進一大步。中國各大手機品牌中，華為、vivo與OPPO目前都未上市，港股上市的小米不只賣手機，A股上市的傳音則主要經營非洲市場。因此對市場來說，榮耀上市具備一定的「稀缺性」。

榮耀加速推進上市可能源於股東兌現價值的需要。2023年11月，深圳國資背景的吳暉，接替曾經的華為高管萬飈出任榮耀董事長，據當時媒體報道，吳暉的首要任務之一是推動公司上市進程。這或許說明了大股東的態度。

此外，許多榮耀的股東都是公司的供應商或經銷商，而華為與榮耀在經銷商方面重疊度很高。當華為強勢重返手機市場後，與榮耀就成為競爭關係，經銷商勢必面臨取捨的壓力，而加速上市或許就是榮耀穩住經銷商的方法之一。

打造智能設備生態鏈

對榮耀來說，上市將是實現獨立自主的證明，也是新起點的開始。榮耀全資子公司深圳星耀終端有限公司，近期對外新投資了四家子公司，經營範圍涵蓋移動終端設備銷售、家用電器銷售、可穿戴智能設備銷售、智能機器人銷售、智能無人飛行器銷售等，顯示榮耀正積極打造自己的智能設備生態鏈。同時，發展AI與拓展海外市場，也是榮耀的當務之急。

從被迫分家到IPO，榮耀的發展歷程絕對是市場歡迎的好故事、現在就看他們如何走完上市之路。

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