中國公布了禁止調味電子煙的新規,並採取措施使電子煙標準化,這是其規範電子煙行業的最新行動

重點:

  • 上個月,在中國煙草監管機構宣布5月起實施調味電子煙最新禁令之後,霧芯科技及其同行的股價暴跌
  • 本月早些時候,在中國市場監管機構宣布了電子煙的最新國家標準之後,該行業股價獲得了短暫刺激

楊珠迪

對於中國充滿活力的電子煙公司來說,最近的日子並不好過,因爲要面對國內最新一輪的監管浪潮。中國國家煙草專賣局發布的一項5月1日起實施的新規,將爲該行業帶來新的監管,其中一項最令人頭痛的規定就是對調味電子煙的禁令——至少對電子煙公司而言是這樣。

對於領先的電子煙設備製造商霧芯科技有限公司(RLX.US)來說,這似乎構成了麻煩。該公司股票在3月11日新規發布當天暴跌36%。它當然不是唯一的,知名電子霧化煙設備生產商思摩爾(6969.HK)的股票也因該消息下跌了26%,在此期間市值蒸發逾200億港元(166億元)。

這些公司及其投資者有足够的理由感到擔憂。非煙草口味電子煙目前佔到電子煙銷售的90%以上,其餘爲煙草口味電子煙。這表明,如果只能銷售煙草口味的電子煙,可能帶來災難性的影響。

但也不全是壞消息。本月早些時候,中國的市場監管機構批准了電子煙的强制性國家標準,將於10月1日起實施。其中規定,有101種添加劑可以限量添加,並在國家交易管理平台上銷售和流通。

這個消息表明,中國將支持電子煙行業有序發展。這幫助電子煙公司收復了早前的一些損失。霧芯科技在消息發布後的兩個交易日上漲了近13%。該公司的小型專賣店和售貨亭已經成爲上海等大城市裏的一道風景。隨著本土市場的各種監管機構表明對這種廣受歡迎但備受爭議的產品的立場,該公司正在從容應對。

 “滿懷信心擁抱行業有規可依、有標可循的新時代,”面對最新的監管進展,霧芯科技4月在微信賬號中表示。“《電子煙管理辦法》和《電子煙》强制性國家標準的頒布,是中國電子煙產業法制化、規範化發展歷程中的標志性事件。霧芯科技將嚴格依法依規行事。”

中國的電子煙行業過去幾年蓬勃發展,因爲這裏擁有世界上最大的吸煙群體。在短暫的發展歷程中,電子煙已經增長爲年銷售額約83億元的行業。

不僅如此,它還有巨大的增長空間。市場研究公司艾媒諮詢的數據顯示,2021年,電子煙產品在中國3億煙民中的滲透率僅爲1.5%。該公司補充說,這個數字遠低於美國、英國和日本等國至少30%的水平。

霧芯科技已經崛起爲行業內的頂尖企業。該公司創辦於2018年,總部設在北京,其聯合創始人來自滴滴全球和前優步中國分部(它們後來合併爲一家公司),在新經濟概念方面擁有豐富的經驗。

市場研究公司灼識投資的數據顯示,2020年前九個月,霧芯科技在中國市場遙遙領先,佔據62.6%的市場份額。該公司在品牌知名度方面也處於領先地位,這歸功於其强大的營銷能力和廣泛的零售網絡。

股票不火了

霧芯科技成立之時,正值電子煙在中國蓬勃發展之際,它作爲一種別緻、時尚的產品,不僅吸引了年輕煙民和許多非煙民,也吸引了風投和私募股權投資。霧芯科技是一個主要的受益者,從IDG資本和紅杉資本等大公司籌集了多輪融資。

該公司於2021年1月在紐約上市,首日股價從12美元的發行價飈升146%,市值達到458億美元。但隨著行業監管的收緊,以及投資者對赴美上市的中國股票存在普遍的擔憂,那些令人興奮的日子如今已成爲遙遠的記憶。霧芯科技的最新收盤價爲1.93美元,目前市值只有30億美元。 

說實話,對於中國年輕的電子煙行業來說,最新的監管浪潮並非頭一次。2019年,中國禁止網絡銷售電子煙,導致業內的主要企業加强了實體店的布局,以保持增長。但事實可能會證明,新措施更具挑戰性,因爲調味電子煙非常受歡迎,而且有軼事證據表明,如果只有煙草口味,許多用戶可能會放弃電子煙。

從更積極的方面來看,新的法律框架代表著中國賦予該行業簡單的生存權——這並不總是理所當然的事。香港已經完全禁止了電子煙,其他亞洲國家,如新加坡、泰國和印度,也對電子煙採取了强硬的措施。

在財務方面,霧芯科技看起來强健,但並沒有到可觀的程度。根據它上個月發布的最新財務報告,其第四季度淨收入19億元,增長17.7%。當季實現4.94億元的利潤,扭轉了上年同期2.37億元的損失。在非美國通用會計準則的基礎上,淨收入增長28%,達到5.37億元。

爲了支撑不斷下跌的股價,該公司與許多在美國上市的中國同行一樣,在去年12月宣布了一項規模可觀的5億美元股票回購計劃。該公司的股票去年跌幅超過八成,今年到目前爲止已經下跌了約五成。除了監管問題外,該公司還因更廣泛的擔憂而受到打擊,也就是說,如果美中未能達成美國證券監管機構要求的信息共享協議,該公司可能會被强制退市。

監管干擾給霧芯科技的市盈率潑下冷水,目前只有7.8倍。這遠低於思摩爾的18.3倍和華寶國際(0336.HK)的17.2倍,這兩家公司都在香港上市,因此不存在從美國退市的威脅。這似乎表明,在美國上市這件事可能會對該股構成壓力,如果你相信美中將達成信息共享協議,這可能會轉化爲一個很好的買入機會。

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新聞

Riding on the space fever, Adaspace eyes Hong Kong listing but sees its losses widening

國星宇航虧損續擴大 緊捉太空熱上市

中國民營衛星企業國星宇航在內地市佔率排第八,正籌劃在港上市 重點: 國星宇航旗下星基解決方案業務增長強勁 研發及行政開支增加,拖累業績虧損擴大   白芯蕊 由馬斯克創辦的SpaceX,不單製造史上最強大火箭「星艦」,還創辦衛星互聯網星鏈(Starlink)項目,揭起全球太空探索熱潮,令投資市場追捧太空概念股。內地主打商業衛星建設的企業成都國星宇航科技股份有限公司,也趁著太空概念熱潮,最近上載上市申請文件,為進軍本港上市鋪路。 國星宇航於2018年5月由陸川博士成立,陸氏擁有近20年人工智能、航天及通信工程研究經驗。按弗若斯特沙利文資料稱,國星宇航在從事衛星相關業務的中國民營商業航天企業中,排名第八位,累計AI衛星發射次數,則是內地民營商業航天企業中排名第一。 據上市申請披露,國星宇航由陸川旗下的北京星融宇航及北京新時代,分別持有23.51%及10.07%股權,即合共33.58%股權,為該公司最大股東,其次是星河產業集團,持有10.01%股份,其他股東包括深創投集團(持股3.9%)、中小企業發展基金(持股1.31%)等。 商業航天增長強勁 內地政府積極鼓勵商業航天,包括優化區域佈局,加強對中國航天領域民營投資,推動行業迅速發展。據上市申請文件,整個產業規劃由2019年只有8,000億元,到2023年已急增至1.9萬億元,複合年增長率達24.1%,隨著未來衛星應用增加,增長勢必進一步加快,市場估計到2028年將達到6萬億元,即2023年至2028年複合年增長率達25.9%。 所謂商業航天行業,主要由民營航天企業及國有航天企業組成,涉及研發、製造飛行器、火箭及相關設備,尤其衛星行業為商業航天行業其中一個主要部分,當中大致分為三個主要環節,包括衛星研製、衛星發射及衛星運營和應用。 簡單來講,衛星獲取高精度數據後,透過通訊、環境監測、災害管理和太空探索等,用作改善決策及提高營運效率。隨著人工智能年代降臨,衛星發展也引入相關技術,人工智能衛星能提供由AI驅動的數據分析及計算服務,增強衛星功能。 上市文件指出,國星宇航目標是提供低成本及低門檻的商業衛星,構建天地一體AI基礎設施,並制定三個階段路線圖,第一階段是自成立後至2022年,專注自主研發具有AI技術應用能力的衛星,第二階段(2023年至2027年)是提升自主研發的星基解決方案深度和範圍,以及加快AI應用衛星向智算衛星發展,第三階段(自2028年起)則是營運覆蓋天地一體化AI基礎設施,提供商業化星基解決方案與天基智算服務。 現時國星宇航主要由兩大業務組成,其中星基解決方案便佔2024年首3季收入81.5%,星基解決方案便是利用衛星遙感數據,以及通過由國星宇航利用AI算法開發的靈境引擎,迅速將二維衛星遙感數據,變生成高精度真實城市三維數字模型,應用在數字城市、城市治理、文化及旅行、體育及遊戲應用等。 研發開支勁升逾倍 國星宇航星基解決方案業務增長不俗,單是2024年首3季收入達1.93億元,按年大升135%,同期毛利更急升312%至6,074萬元,毛利率年增13.5個百分點至31.4%,主要受惠星基解決方案應用場景項目價值較高推動。 不過,集團2022至2023年業績卻見紅,2024年首3季業績中,虧損更錄得擴大,按年大增92%至2.14億元,比2023全年的1.39億元更多,主要是研發開支巨大,單是2024首3季研發開支便按年急增2.4倍至1.05億元,佔集團總收入的44.2%。 此外,一般及行政開支花費亦高,影響集團盈利能力,2024年首3季相關開支便達1.31億元,按年升50.8%,佔集團總收入的55.2%,集團解釋主要是以股份為基礎付款,導致僱員福利開支增加所致。 另一方面,國星宇航客戶收入集中度極高,四川一名從事技術研發及推廣的客戶,去年首3季佔國星宇航收入73%。公司過份依賴少數客戶,一旦客戶轉投他去,對公司影響甚大。而且客戶也能利用其重要性而增強議價能力,要求更低價或更優惠條款,讓國星宇航收入下降,影響業績。 總括來講,全球多家以太空概念為主題的上市企業,目前普遍面對研發開支大,業績處於虧損的困境,國星宇航還要面對客戶過份集中及行政開支高企等問題,相信上市後要等待多點時間,才有機扭轉虧損局面。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:東風長安公布重組 傳兩家公司將合併

東風汽車集團有限公司和中國兵器裝備集團有限公司旗下上市的車企,同時宣布重組計劃,引發外界猜測兩家大型國有汽車製造商可能正準備合併。 東風汽車集團股份有限公司(0489.HK)和中國兵器裝備集團旗下的長安汽車(000625.SZ)周一分別在證券交易所提交的文件中表示,其國有母公司正計劃與其他國有企業進行重組。同一行業的大型國有企業在執行由政府出來策劃的行動時,通常同時發佈此類公告。 東風在香港上市的股票週二飆升26%,而長安的股價上漲4.7%。中國汽車行業需要整合,因全國約有六家主要生產商和許多較小的生產商,存在大量過剩產能。但利益相關者不願放棄對地方經濟有重要貢獻者的企業控制,整合一直未能實現。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:堡獅龍私有化獲股東會議通過 3月中旬退市

香港老牌休閒服裝公司堡獅龍國際集團有限公司(0592.HK)獲李寧旗下非凡領越 (0933.HK)提私有化建議,周一獲得法院會議及股東特別大會分別以98.84%及99.95%的贊成投票比例通過,預期在3月17日撤銷32年的港股上市地位。 是次私有化,非凡領越以1股換5股堡獅龍股份,通過註銷以削減堡獅龍已發行股本,再而撤回其上市地位。根據換股比例,非凡領越將向堡獅龍股東及購股權持有人分配約2.46億股與17.18萬股非凡領越新股份,佔擴大後已發行股本的約2.47%。 非凡領越表示,堡獅龍處於品牌轉型期,私有化將減少維持上市地位的成本及開支,讓管理層在財政及營運管理上有更大靈活性,從而集中資源運營發展新品牌bossini.X。 堡獅龍於1987年由香港紡織世家羅定邦家族創立,1993年在港交所上市,高峰時全球擁有近千家分店。2020年,非凡領越夥同羅定邦後人購入66.6%股權,取得控股權。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huawei stages improbable comeback

從美國打壓中復蘇 華為銷售高歌猛進

這家總部位於深圳的電信巨頭稱2024年收入增長了22%,以乎多年的美國制裁未能遏制其增長 重點: 得益於智能手機和智能汽車業務銷售強勁,華為2024年錄得有史以來第二高的年收入 公司的鴻蒙操作系統將成其海外智能手機業務擴張的關鍵,填補了華為在美國的制裁下,被迫放棄谷歌的安卓系統後留下的空白 夏飛 電信巨頭華為技術有限公司曾被視為美國制裁的犧牲品,但現在證明,宣布其死亡可能為時過早。從重新奪回中國智能手機市場頭把交椅,到中國智能汽車解決方案市場佔據領先地位,公司正利用自己的創新和本土研發的技術克服險阻。 華為董事長梁華上周在廣東省政府的一次會議上披露了2024年的一些數據,展現了公司的成果。梁華在會上表示,華為去年實現營收8,600億元(1,180億美元),同比增長22%,僅次於2020年8,910億元,是歷來第二高水平。 梁華表示,增長主要是智能手機業務的復蘇,以及智能汽車解決方案業務快速發展,不過他仍然說2024年是「充滿挑戰」的一年。除了這個出現在新聞頭條中的數字之外,他沒有提供任何細節,而作為一家民營企業,華為一直是有選擇性地公開披露財務信息。 但華為消費者業務首席執行官余承東上個月在致員工的年度信中表示:「在經歷連續五年的制裁後,2024年華為終端業務重回增長快車道」,而終端業務即包括智能手機。 從智能手機到電信設備,再到智能汽車解決方案,華為業務範圍廣泛。此次復蘇,可見公司已成為美國遏制中國技術崛起的典型代表。 對華為的攻擊始於2019年,美國總統特朗普在他的第一個任期內,以國家安全風險為由,禁止美國政府使用包括華為在內所生產的產品。隨後,美國商務部禁止華為在未經政府許可的情況下獲取美國技術。限制迅速擴大到遏制華為獲取半導體芯片,以及谷歌旗下的安卓操作系統。 美國的制裁不斷升級,導致華為於2020年11月﹐將旗下榮耀品牌智能手機業務出售,以確保該平價品牌能夠不被華為所拖累,從而生存下來。因此,公司的年收入從2020年的8,910億元暴跌至2021年的6,360億元,到了2022年和2023年,這個數字也僅僅是小幅改善,分別達到6,420億元和7,040億元。 重奪桂冠 制裁前,華為的智能手機業務是其皇冠上的明珠,產品瞄准高端市場與蘋果一較高下,在國內外贏得了贊譽。美國制裁切斷華為獲取手機所需的高性能芯片以及安卓操作系統後,這塊業務受到的打擊最為嚴重。但在過去一年里,華為在找到各種替代品後,迅速實現了復蘇。 根據市場研究機構Counterpoint的數據,華為的智能手機去年以18.1%的份額,重奪中國智能手機市場的頭把交椅,這是自美國制裁開始以來,華為首次重返市場第一。華為推出的兩款新機型,包括搭載AI功能和自主研發的鴻蒙星河版的Mate 70系列,對華為的業務增長起到了關鍵作用。 根據Counterpoint的數據,2024年一季度,華為還超越韓國的三星,成為全球最暢銷的可折疊智能手機品牌,其全球市場份額為35%,而三星為23%。根據市場研究機構IDC的數據,去年前三季度,華為還在全球腕戴設備市場超越蘋果,佔據了近17%的市場份額。 在前合作夥伴台積電受到美國的壓力,切斷了與這家中國公司的關係後,華為轉向本土芯片製造商中芯國際,讓其為它生產自主高端麒麟芯片組,從而使這些成就成為了可能。 更年輕的智能汽車解決方案業務是該公司去年的另一個亮點。余承東在給員工的信中表示,去年,鴻蒙智行與幾家汽車製造商合作,銷量超過43萬輛。去年上半年,智能汽車部門實現104億元營收和22億元利潤,扭轉了2022年75.8億元和2023年55.9億元的巨額虧損。 雖然電信設備在美國和許多西方市場遇冷,但華為已轉向發展中國家市場,特別是在拉丁美洲,這是公司另一項主要業務。   根據市場研究公司Omdia的數據,華為仍是全球電信設備市場的領導者,2024年二季度的份額為36.8%,較上年同期增長了3.8個百分點。與此同時,華為和中興(另一家被美國列入黑名單的中國電信設備製造商)在本季度取得了一個重要的里程碑,首次共同控制了全球電信設備市場一半以上的份額。相比之下,歐洲巨頭愛立信和諾基亞的份額分別降至23%和17.7%。 鴻蒙崛起 華為去年的另一個里程碑,是安裝了鴻蒙操作系統的設備銷量超過10億部,同比增長25%,該操作系統對谷歌安卓和蘋果iOS的雙頭壟斷構成了挑戰。Counterpoint的數據顯示,2024年一季度,鴻蒙超越iOS成為中國第二大移動操作系統。 然而,關於鴻蒙星河版能否保持發展勢頭的疑慮正在浮現。在早期的測試中,用戶對專為鴻蒙開發的熱門應用微信簡化版反響一般。隨著政府支持的消費品以舊換新計劃,對需求的提振作用逐漸消退,中國國內智能手機銷量的復蘇可能也只是曇花一現。 與此同時,去年驚人的收入增長並不意味華為已經走出困境。儘管營收增長強勁,華為在2024年前九個月的利潤仍下降了14%,降至629億元,這可能反映了它在研發上投資巨大。 華為的下一個目標是收復其智能手機在海外的失地。此前,華為被禁止與谷歌合作開發安卓系統。然而,要說服中國以外的用戶放棄基於iOS或安卓的手機,可能需要付出更多努力,尤其是在全球市場低迷、用戶更換設備的頻率降低的情況下。 西方的地緣政治緊張局勢和安全擔憂,也可能制約華為重建全球影響力的能力。隨著貿易緊張局勢加劇,美國可能會在特朗普任期內加大力度,進一步限制中國獲取更多服務和技術。儘管華為已證明它可以繞過華盛頓的技術限制,但讓海外消費者認可他們不熟悉的鴻蒙系統,恐怕耗時不短。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏