星洲財團出手泛華普益獲巨額融資

2024年02月08日

FANH.US

HPH.US

這家保險經紀公司已達成協議，它與剛收購的財富管理公司普益財富，最高將獲得10億美元的新投資

重點：

總部位於新加坡的華德集團已同意，向泛華控股集團和普益財富各投資最多5億美元
泛華為加速增長而策劃的一系列交易中的最新一筆

梁武仁

保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US)正努力提振疲軟的增長，此時的它越來越像一台低調的交易機器。

公司上周宣布它與前不久收購的財富管理公司普益財富(PUYI.US)獲得巨額新投資，為其最近的一系列交易再添重大新成就，這些交易可能會成為推動它增長的關鍵驅動力。現在，投資者將拭目以待，想看看它是否真的能像控制自己的財務一樣，輕鬆實現這種增長。

上週五，泛華和普益財富表示，一個以新加坡私募股權公司華德集團為首的財團，將向兩家公司各投資最多5億美元。這筆新資金對泛華和普益財富來說都是一筆巨款，超過了兩家公司各自不到4億美元的最新市值。

這個金額也是泛華截至去年9月底現金持有量的一倍多，是普益財富的三倍多。上月，普益財富及部分股東還簽署了一項協議，通過向一家名為New Dragon投資的實體出售新股和老股，籌集資金1,300萬美元。

泛華和普益財富都沒有提供有關此次新融資的更多細節，因此目前尚不清楚，現有股東權益因向華德集團增發新股而遭何種程度的稀釋，這麼大規模的新交易，幾乎肯定會涉及增發新股。各方也都在猜測，這兩家公司將如何使用這筆新資金。泛華和普益財富表示將會「很快」敲定投資協議的細節。

兩家公司的股價都沒有對這一消息做出太大反應，表明投資者可能還在等待更多細節，然後再做判斷。很多人可能不熟悉華德集團，據其官網顯示，這是一家總部位於新加坡的精品投資公司，成立於2005年，主要投資目標是中國和東南亞的公司。

華德集團的掌舵人是白振華，他曾在新加坡從政十多年，直到21世紀初期。但華德集團宣稱，他在房地產、出版業和金融領域也擁有50多年的經驗。作為一名商人，他最著名的成就似是創立房地產開發公司龍置地集團，該公司後來在新加坡上市。可以反映這一背景的是，華德集團的投資組合重點關注房地產行業。但從投資人工智能機器人開發公司、移動醫療平台和無人便利店運營商來看，該公司似乎也對科技驅動型公司感興趣。

華德集團越來越關注科技公司可能是泛華和普益財富吸引它的原因。泛華正在尋求從老派保險公司，轉型為技術驅動型保險平台運營商，提供包括IT系統和數字解決方案在內的一系列服務。

以技術為重

因此，泛華可能會利用華德集團的新資金，收購有助於加速數字化進程的技術。華德集團對普益財富可能也有類似的計劃，在它核心的財富管理業務之外，增加更多基於技術的服務。鑒於華德集團與東南亞地區的關係，兩家公司通過收購而進軍東南亞市場似是可行。當中國公司準備出海時，東南亞往往是它們尋求增長的第一個海外市場。

這種情況看起來可能性更大，因為華德集團如果投資，它很可能會成為泛華和普益的大股東，這意味著它將參與這兩家公司的管理。

在這一公告前，泛華的最新交易是它與普益財富的聯姻。此事發生在兩個月前，當時包括CEO胡義南在內的一批泛華股東進行了一次換股，他們獲得了普益約77%的股份，而普益則獲得了泛華50.1%的股份。泛華股東為收購普益的多數股權支付了高額溢價，或許是普益財富早有更多打算，在兩個月後就出現華德集團的投資。

從泛華的角度看，去年12月那筆交易化算的地方是，在不花一分錢的情況下獲得普益財富的多數股權。同時，泛華股東仍然通過對普益財富的多數股權控制著泛華。在泛華與普益財富聯姻之前，前者已經在去年一季度進行了三筆收購，全部都是通過股權交換的方式進行。

泛華的收購努力不難理解，因為它正在尋找辦法，在中國經濟放緩的情況下提高利潤。公司去年前九個月的營收同比增幅只有1.6%，但因去年9月車車科技(CCG.US)首次公開募股後，泛華所持該股的價值增加，使它的淨利潤激增。

對普益財富來說，改善財務狀況的壓力更大，去年下半年，它的收入同比下降了近三分之一。隨著中國經濟增長放緩，消費者越來越不願購買保險等非必需品，兩家公司都在應對這種經濟疲軟的局面。與此同時，中國股市和房地產市場的疲弱，也讓散戶投資者對購買普益財富的理財產品猶豫不決。

泛華目前的往績市盈率只有6倍。但它的遠期市盈率高達20倍，反映投資者預計隨著經濟放緩，它的盈利將大幅下降。與此同時，處於虧損狀態的普益財富市銷率高達24倍，考慮到最近中國股市和房地產市場的黯淡前景，這個數字似乎有些過高。

所有這一切都可能讓投資者好奇，華德集團的宏偉投資計劃中，到底有什麼可以提高泛華和普益財富的盈利，並驗證它們的高估值。華德集團能否成為那個白衣騎士，拯救這些公司黯淡的前景？我們需要等到其新投資計劃的更多細節，才能知道更多信息。

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車車科技, 泛華控股集團, 普益, 華德集團

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Low margins and persistent losses plague pet healthcare. Does Ringpai offer any compelling investment merits?

寵物醫療利潤低易虧損瑞派投資亮點乏善足陳？

經營寵物醫院的瑞派，近日乘香港新股熱而申請上市，有望成為寵物醫院第一股重點：過去三年累計虧損4.5億元今年中期股東應佔虧損為2,842萬元　劉智恒隨著中國內地社會逐漸富裕，飼養寵物成為生活樂趣，市場一度認為寵物行業是一個大市場，但事實總與想像有差別，經營寵物生意並非穩賺不賠。內地第一大寵物醫療企業新瑞鵬經營多年仍苦苦掙扎，早兩年申美上市也折㦸沉沙；業內第二大的瑞派寵物醫院管理股份有限公司（下稱瑞派）近日終等到機會，乘著香港新股市場活躍下，趕緊遞表申港上市。瑞派創始人李守軍在1988年畢業於中國內蒙古農業大學，2005年在中國農業大學獲預防獸醫學博士學位，1988年至1997年任職天津富源食品。1998年及2001年間，李守軍分別創立瑞普（天津）生物藥業和瑞普（保定）生物藥業，後者於2004年在深交所上市。從事動物工作多年的李守軍，市場觸覺十分敏銳，有見中國經濟起飛，國人財富增長，對飼養寵物十分熱切，認為寵物醫療將大有可為，遂於2012年成立瑞派。瑞派的經營概念獲機構投資者認同，先後四輪融資，投資者中包括瑪氏中國、高盛、好氏國際及越秀資本等，共募資21億元。在資本加持下，瑞派迅速發展，截至今年6月底共有548家寵物醫院，120家屬自建醫院、428家為收購的醫院，覆蓋28個省份共70座城市。經營困難連年虧損一度被私募及創投基金趨之若鶩的寵物市場，事實並非那麼理想，特別是寵物醫療企業，至今經營情況並不樂觀。強如市場龍頭的新瑞鵬，背後投資者赫赫有名，包括騰訊、高瓴、中金、勃林格殷格翰、雪湖資本等，2020年估值一度高近300億元；然而經營多年依然艱辛，2022年申美上市時披露2020至2022年9月的數據，不到三年的累計虧損達33億元，其上市申請最終亦因估值差異而拉倒。是次瑞派申港上市，最大賣點是行內首家有盈利的寵物醫療企業，但深入分析，公司過去三年股東應佔虧損是9,455萬元、2.9億元及6,504萬元。今年上半年公司方面雖說錄得盈利1,554萬元，但在股東層面則仍錄得應佔虧損2,842萬元。人工設備成本高企換言之，寵物醫療的盈利情況並不吸引，能不虧損已屬萬幸。究其原因，最大問題是成本高企，以致毛利率長期難以提升，過去三年瑞派的毛利率分別為22.4%、21%及22%，今年上半年也不過24.8%。成本高企一方面是獸醫的薪金高，瑞派在招股文件中，也提到要通過提高薪酬待遇去吸引及挽留更多專業人才。另方面，寵物專用藥物的研發和生產規模，目前在中國仍然較細，以致藥物成本較高，許多藥物要依賴進口，進一步推高了成本。再者，要開辦一家合規格的寵物醫院，在國家規定下需滿足許多嚴格條件，包括各種檢查設施及手術設備等，而購置成本與維護費用又相當高昂。前景或許過份樂觀至於行業的前景，市場是否有可觀增長也讓人懷疑。早幾年有大型機構預測，寵物醫療服務市場的規模預計將從2021年的550億元升至2026年的1,360億元，年複合增長率高達20%。然而是次瑞派上市，申請文件引用灼識諮詢數據，指寵物醫療行業規模於2024年只是366億元。即是說至去年的規模，仍遠低於當年市場對2021年的預測數額。灼識又預計，由2030年至2035年，行業的規模將由699億元增至1,392億元，年複合增長率為11.4%及14.8%。但當年該大型機構估計，2026年市場規模已可逾1,300億，現時若根據灼識估計，達標時間幾乎推延近十年。即使今天灼識的估計，我們也只可作一參考，能否達到始終屬未知之數，特別在公司上市時，估計的數據或是較樂觀進取。不光如此，近年消費者認為寵物醫療費用過高，收費又沒有標準，有人更形容為「天價」。特別寵物沒有醫保報銷，亦沒有醫藥補貼及稅費減免，在近年經濟有點停滯不前，個別行業經營困難下，人們未必願花一大筆寵物醫療費用。因此，寵物還是用來寵玩，投資還是多看一會吧！欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月30日

簡訊：江西銅業提價收購 SolGold同意悉售股權

江西銅業股份有限公司(0358.HK; 600362.SH)將收購金銅礦開採商SolGold Plc（SOLG.L）的出價提高7.7%後，SolGold董事會改變早前立場，同意將公司出售。江西銅業在周一的公告中表示，修訂後的要約下，將以每股28便士（0.38美元），購入SolGold持有的88%股權。江西銅業早前報價每股26便士，但要約被SolGold董事會拒絕。江西銅業表示，修訂後的交易使收購費達7.64億英鎊（10.3億美元）。江西銅業周一上漲6.5%收39.66港元，而其滬股上漲1.4%，收48.99元。今年以來，江西銅業的滬股已翻了一倍多，在香港股市則因金銅股整體回升而增長兩倍以上；SolGold周一在倫敦早盤交易中上漲7.6%至27.6便士。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月29日

0358.HK

600362.SHG

簡訊：澳博完成收購凱旋門將轉為自營娛樂場

澳門博彩營運商澳門博彩控股有限公司（0880.HK）周日公布，已完成收購凱旋門發展有限公司全部已發行股本，有關交易於12月17日正式完成。完成後，相關目標公司已成為集團附屬公司澳娛綜合的全資附屬公司。公司進一步披露，澳娛綜合已於12月26日獲澳門博彩監察協調局批准，自12月30日凌晨2時起，以直接管理及營運方式，於澳門凱旋門娛樂場經營幸運博彩業務。隨着監管批准到位，澳娛綜合已直接接管凱旋門酒店的客房服務、餐飲設施、零售及博彩營運。公告指出，凱旋門酒店位處澳門半島新口岸皇朝區核心地段，總建築面積約86,438平方米，涵蓋酒店、餐飲、零售及娛樂場設施。澳娛綜合表示，有關布局有助其鞏固在高密度旅遊娛樂區的市場地位，並深化與旗下「葡京」系列物業的協同效應。凱旋門娛樂場過往屬市場俗稱的「衛星場」經營模式，即由持牌博企授權、但不直接擁有物業及直接營運。根據澳門新博彩法規定，相關衛星場模式須於今年年底前退場。澳博控股旗下九間衛星場中有八間已陸續結業，而凱旋門則為唯一透過收購業權、轉為由澳娛綜合直接管理及營運的項目。公司股價周一平開，至中午休市報2.45港元，跌1.21%。該股年初至今累跌約8.9%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月29日

0880.HK

簡訊：成立投資基金林斌減持20億美元小米股份

手機製造商小米集團（1810.HK）周一公布，聯合創始人、執董及副董事長林斌計劃自明年12月開始，每12個月出售5億美元小米股份，累計出售不超過20億美元股份。公司表示，林斌減持小米所得款項，將用於成立投資基金，並強調林斌對集團業務前景充滿信心，並將長期服務於集團。林斌曾在微軟及谷歌任職，2010年與雷軍創辦小米，任職公司總裁至2019年。林斌現持有小米約18.35億股B類股份，佔公司已發行股本8.56%，按現股價計算，股份價值超過100億美元。周一小米股份開市跌1.4%報38.68港元，過去一年公司股價由高位下跌37%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月29日

1810.HK

重點：