新能源車提供動力汽車之家顛簸前行

2024年02月16日

ATHM.US

2518.HK

This Chinese car trading giant is expanding its network of high-tech showrooms where customers can check out various models in virtual reality.

這家中國老牌網上汽車交易商利用科技，轉攻線下開拓「空間站」，提供一站式購車服務

重點︰

汽車之家去年全年賺18.8億元，同比增長約4%
其中，新能源車品牌銷售增長飛快，相關收入同比增長81.6%

裴梓龍

這幾年來，中國銷售最火熱產品，一定有汽車的份兒。

在官方連串政策刺激及車廠促銷活動下，去年中國汽車銷量持續增長，據中國乘用車場資訊聯席會的資料，去年中國乘用車零售銷量按年增長5.6%，達到2,170萬輛，增幅比2022年的1.9%高出近兩倍，成為全球第一大汽車市場。

在此背景下，中國老牌網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)也慢慢走出了新冠疫情黑暗時期，在復甦路上顛簸前行。根據其最新業績報告，去年第四季淨收入達19.11億元，同比微增1%，連續增長五個季度，但淨利潤下降25.6%至4.32億元。

全年來看，汽車之家的淨收入總額達71.84億元，同比增長3.5%，淨利潤也上升約4%至18.8億元，全年經調整淨利潤為21.6億元，與2022年約21.7億元差不多，經調整淨利潤率維持30.1%的較高水平。

由於業績超出市場預期，汽車之家股價績後應聲上揚，其港股翌日大漲8.3%至52港元，反應市場對其業績感到滿意。

公司三大業務中，去年第四季媒體服務收入有所減少，下跌約18%至5億元，全年則減少4.7%至18.7億元；不過其他業務均錄得不錯增長，其中線索服務第四季收入達8.4億元，按年增長6.9%，全年則上升1.8%至31.1億元；至於線上行銷及其他收入，去年第四季更按年大升14.8%至5.7億元，全年也增長14.6%至22億元。

投資者要留意的是，雖然汽車之家整體收入增長，但營銷費用也在上升，去年第四季的銷售及市場費用按年上升8.5%至7.3億元，一般及管理費用更飆升52.6%，共1.57億元；另外，研發費用也增加13.7%至3.56億元，導致整體營業費用總額達12.4億元，按年上升14.2%，全年則增加2.4%至49億元。

汽車之家能保持不錯的盈利，利息及投資收益幫助不少。去年其利息收入及投資收益大增47.1%，達到8.31億元，權益法投資則由虧損近5,000萬，轉為賺2,913萬元，以汽車之家去年盈利18.8億元計算，利息收入及投資收益便佔了近44%。

汽車之家在後疫情的大路上顛簸行走，近年更押注新能源及二手車市場，其中新能源業務正加速佈局，而公司近年行銷開支上升也不無道理，主因不少新能源車的新勢力想轉為直銷模式，這將為汽車之家這類中介構成壓力，因此公司也加大投資力度，推出車價、車況查詢工具等，再配合線下的汽車之家空間站，抓住新能源車市場，從線上反攻線下。

截至去年底，汽車之家空間站已在全國20座城市落地，第20家更落戶北京汽車博物館。所謂「汽車之家空間站」，是使用全息技術，容許買家在「全息智駕倉」，實現1比1看車、比對不同品牌車輛，同時連接汽車之家的大數據，獲得虛擬用車體驗。另外，準買家也可以在空間站輸入買車預算、車型、品牌等，便會獲推薦最適合的車輛，空間站同時連接主車廠、4S店及二手車這的平台，為準買家避免要到不同4S店選購的麻煩。

與百度合作

空間站去年已帶動汽車之家新源車品牌的收入增長81.6%，合作品牌逐步增加，有3D全息車輛模型的主流車款已達到70多款，公司更揚言今年會把空間站擴充至50個城市，明年將覆蓋100個城市，更計畫在海外推出，協助中國車企走出去。

市場估計，空間站或成為汽車之家下一個增長曲線，尤其在三、四線城市，有助一些新能源車新勢力快速部局到下沉市場，如果汽車之家的空間站在三、四線增市落地後，讓消費者一站式體驗看、選、買、換新能源車，將成為汽車之家新的收入來源，尤其在新能源車方面。

另一個重點便是二手車，空間站對汽車之家的二手車交易服務發展意義重大，準買家到空間站不只可以選購新車，同時可以尋找二手車買賣的數據及資訊，例如汽車之家持有51%股權的天天拍車，在買新車的同時，也可以把舊車放上去交易。公司也曾提及，空間站會在三、四線城市加強二手車服務，同時協助規範當地二手車市場。

空間站的核心是技術，汽車之家近年在研發的費用花貴不菲，同時與科技龍頭合作，例如百度(BIDU.US; 9888.HK)的人工智能和大數據等，2月初，公司宣佈，將基於百度智慧雲千帆大模型平台，在內容創作、智能行銷、智能客服、經營決策等領域開展深入合作，共同探索和推動大模型技術創新與行業應用落地。

從估值上看，汽車之家是少有錄得盈利的線上汽車交易平台，與國內同行燦谷(CANG.US)及開心汽車(KXIN.US)的市銷率約0.56倍和0.14倍、以及美國同業Carvana(CVNA.US)的市銷率0.54倍比較，汽車之家的3.16倍市銷率存在巨大溢價，或意味投資者明顯看好其盈利能力。

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消費, 電子商務

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超額73倍星環科技午收微跌2%

AI基礎設施軟件提供商星環信息科技(上海)股份有限公司（6727.HK）周一首日在港掛牌，開市沒升跌，之後股價微跌，中午收報47.82港元，較上市定價低2.4% 公司發售1,401萬股，每股售價49港元，集資淨額近6.3億港元，公開發售錄得超額認購近73倍，國際配售超額僅0.42倍。共有兩名基石投資者，認購150.7萬股，佔全球發售股份的10.75%。 2025年星環信息收入同比上升20.6%至4.47億元人民幣（下同），虧損則收窄28.6%至2.45億元。今年上半年的收入為1.74億元，同比上升14.1%，虧損則由去年同期的1.43億元收窄至1.13億元。集資所得的30%將用於研發及創新，20%用於升級及擴展產品及解決方案，15%用於加強銷售渠道及建設團隊，5%用於提升商業化能力及品牌影響力，20%用於戰略投資，餘下一成作營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月21日

6727.HK

工業機器人製造商微億智造赴港上市獲中證監放行

工業機器人製造商常州微億智造科技股份有限公司境外上市及境內股份全流通備案已獲中國證監會確認，該步驟是中國內地公司赴境外上市的必要程序。根據證監會上周五公告，微億智造擬發行不超過4,286.71萬股境外上市普通股並在港交所上市，另有37名股東擬將合計3.35億股境內未上市股份轉為境外上市股份流通。該備案通知書於8月24日出具，公司須於12個月內完成上市。微億智造成立於2018年，主要提供工業具身智能機器人（EIIR）產品及解決方案，應用於工業檢測、裝配等生產環節。公司於2025年9月首度遞表港交所，其後又於同年10月及2026年3月兩度更新申請文件。申請文件顯示，公司2025年收入按年增32.5%至7.96億元，淨利潤由2024年的1,573.9萬元降至506.6萬元。核心EIIR產品去年收入4.53億元，按年增66.7%，佔總收入57%，毛利率53.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月21日

From construction to environmental protection, and now AI: Can Envision Greenwise conjure a future?

從建築到環保再攻AI 晉景新能可否變出個未來？

前稱金侖控股的晉景新能近年頻頻變身，仿如史前人類大進化，從地盤工一躍成為環保先鋒，再而晉身為AI才俊重點：公司先後斥資近17億元購入伺服器目標是短期內將算力增至16兆瓦　劉智恒近日晉景新能控股有限公司（1783.HK）公布，斥資3.8億元人民幣（下同），購入逾100台伺服器，用於支援集團雲計算及智能計算服務能力。對於晉景新能你或許會十分陌生，但若你知道大模型龍頭之一的MiniMax（0100.HK）都是她的投資者，那這家公司就並非吳下阿蒙。「變幻原是永恒」，用這句話來形容晉景新能最適合不過，公司一直從事建築工程，三年多前才踏入環保回收行業，今年突又進軍炙手可熱的AI領域，其對市場觸覺的敏銳及轉身之迅捷，實讓人嘆為觀止。前世今生故事的開端來自金侖控股的陳金棠及其堂弟陳金明，兩人於1985年收購承建商禧輝而開展上層建築工程，經過三十年辛勤打拼，終於2018年成功將金侖上市。建築這個行業並非資本市場寵兒，毫無性感故事可言，估值又長期偏低，加上疫情及香港物業市場回軟，金侖經營相當困難；2022年時引入郭晋昇，他在福建農業大學畢業，於環保科技及新能源有廿多年經驗，2015年創立香港再生資源總商會，2021年擔任深圳華潤環保應用的董事。郭晋昇加入不久反收購陳氏兄弟權益，成為大股東，隨即著手將公司轉型為綠色能源及循環經濟平台。他看準當時新能源汽車發展得如火如荼，於是瞄準動力電池業務，開始經營電池回收、電池儲能系統及電動車充電設施等業務。由做地盤變為環保戰士，郭晋昇最讓人眼前一亮的是其人脈關係，總是能與頭部企業拉扯一起。今年初才公布，與鋰業巨頭天齊鋰業共同開發鋰離子電池回收技術。他的努力沒白費，在逆向供應鏈管理及環保相關服務的收入帶動下，去年度公司的收入同比大升183%至24.62億港元，並實現扭虧爲盈，錄得盈利6,103萬港元。雖然如此，但環保項目的利潤有限，去年整體毛利率下跌了3.8個百分點至8%。又轉賽道這個微薄的毛利率讓郭晋昇心有不甘，他看準近兩年的AI熱潮，背後最受惠是基礎建設，於是在今年6月底時忽然宣布，斥資22億港元購入從事雲計算、數據中心及人工智能運算服務的上海有孚雲計算，一腳踏進AI算力基礎設施的領域。上海有孚雲計算最有價值的，是持有雲計算服務的相關許可證，並具備購置高效能GPU資格。晉景新能目前向客戶提供的算力約1.5兆瓦，初步的如意算盤是短期內將算力增至16兆瓦，好讓智能計算的收入在明年3月底時，佔集團總收入的四成。為達目標，公司於8月6日以12.88億元人民幣，購入約400台伺服器連串收購要資金支持， 8月11日公司以先舊後新配售1.18億新股，每股作價4.66港元，集資近5.5億港元。完成後，佔公司總發行股份的3.92%。同時又發行總值近7,000萬美元的可換股債券。即這次集資行動，為公司籌集近11億港元。前景未明對於晉景新能的跨界別轉型，我們始終有保留，畢竟公司並不是長於AI業務，郭晋昇的專業非在AI科技，收購後他是否有能力去管理及帶領公司發展，仍屬未知數。而且，公司的變化實在太頻繁，真正開展環保行業只是三年，又將重心轉往算力，這次的熱情又會維持多久？是否只是趕風口而作出的投機式收購？著實教市場疑慮。事實上，在AI算力市場上，晉景新能只是處於初期階段，即使如公司預計短期提升算力至16兆瓦，要挑戰市場的對手，仍要加一大把勁。再者要加力發展，投資肯定少不了，晉景新能的財務規模有限，今年3月底手頭現金只有2.3億港元，早前連串收購已進行了配股及發可轉債集資，未來如何籌措資金，仍是一大問題。今年五月晉景的股價突然從3港元水平一路狂奔，一個月後升至6.42港元，但公布收購後股價急跌，之後波動起伏，近日在4港元多水平。可見面對「變變變公司」，投資者較宜在轉型消息刺激帶動下作短期炒賣，若要長線持有，還是謀定而後動。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月21日

1783.HK

上市八年仍陷虧損　111集團創辦人出手私有化

醫藥零售商111集團（YI.US）周四宣布，隨著公司轉向新的輕資產業務模式，第二季收入下滑，虧損亦進一步擴大。同日，公司另行披露，收到由管理層牽頭的私有化要約。 111集團第二季收入為23億元（3.43億美元），較去年同期的32億元下降28.3%。其中，公司核心B2B業務的商品銷售收入按年下降28.9%至22.2億元；規模較小的B2C業務商品銷售收入則下降7.3%至5,520萬元。公司第二季錄得淨虧損3,910萬元，較去年同期的1,950萬元虧損進一步擴大。在另一份公告中，公司表示，已收到一個包括兩名創辦人兼聯席董事長于剛及劉峻嶺在內的買方團提出私有化建議。買方提出以每股美國存託股（ADS）4.52美元收購公司，較前一交易日3.38美元的收市價溢價33.7%。 111集團股價周四上漲7.3%，收報3.54美元，但仍較私有化出價低21.7%。 111集團.於2018年以每股ADS 14美元的發行價上市，當時希望以中國龐大醫藥市場的增長潛力吸引投資者。不過，公司作為藥品中間銷售商的業務定位令利潤率長期偏低，上市以來每年均錄得虧損，其股份亦始終未能獲得投資者青睞。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月18日

YI.US

重點︰