新產品配合區域擴張 雅樂科技轉型成效佳

受惠新產品和區域擴張，這家中東社交媒體公司變得更加多元化，但同時也在擠壓它的利潤率

重點：

• 雅樂科技第三季收入增長12.3%，因其規模較小的遊戲部門出現強勁增長，抵消了傳統語音服務增長放緩的影響
• 該公司在第三季發佈了首款硬核遊戲，同時繼續向中東大本營以外擴張，擴大了在拉丁美洲的業務

陽歌    

我們曾將雅樂科技(YALA.US)與基於語音的社交媒體先驅Clubhouse以及更加主流的Facebook(FB.US)等公司進行比較。這是因為該公司早期專注於語音技術，最近又涉足了元宇宙。

但是到了現在，騰訊(0700.HK)和動視暴雪(ATVI.US)等大型遊戲公司，可能更適合與這家專注於發展中市場的中東社交媒體公司進行比較。這是因為在它的業務組合中，遊戲正在迅速增長。如果目前的趨勢持續下去，可能超過該公司較早的語音服務，成為最大的收入來源。

該公司與Facebook以及其他社交媒體公司，比如推特(TWTR.US)和微博(WB.US; 9898.HK)有很大不同。後者嚴重依賴廣告商來獲得收入。相反，雅樂科技就像是遊戲公司，大部分收入來自於用戶——在該公司週一發佈的最新業績中，這個趨勢似乎也在加速。

就像瞬息萬變的社交媒體領域裏的許多公司一樣，雅樂科技如今也在經歷轉型。它最初是一個語音專家，去年見證了這部分業務的爆炸式增長。然後，該業務開始成熟，甚至在今年初錄得按年下滑，後來又恢復到個位數增長。隨著該項業務放緩，雅樂科技轉向其他領域——無論是在地域還是產品組合方面都是如此，以便轉型為一家更加全面的公司，從而恢復到成立之初的兩位數甚至三位數增長。

但無論是產品開發，還是在新市場開設新的設施，這些行動都需要金錢和時間。這就擠壓了雅樂科技當前的利潤率，因為這類項目多數都至少需要一兩年時間才能取得成果，產生可觀的收入。

時至今日，雅樂最新的季報看起來基本穩健，但遠遠不及2020年剛完成紐約IPO之後，令投資者驚歎的那種爆炸式增長。業績發佈後，該公司股價在週二的交易中基本沒變，僅下跌0.2%，但第二天在市場全線拋售中，出現了較大幅度的下跌。

今年到目前為止，該公司股價下跌了34%，但隨著其狀態趨於穩定並出現改善跡象，它的股票比10月中旬的低位已經反彈了32%。在這個水平上，它目前的市盈率為8.7倍。這可能看起來沒那麼令人興奮，但實際上與Facebook母公司Meta的9.8倍，以及微博的10.8倍基本一致。

該公司第三季整體收入增長12.3%，達到創紀錄的8,010萬美元(5.7億元)，與上季度的增長率相當，遠遠高於公司較早前的指引。雅樂科技補充說，本季度收入將繼續以類似的高個位數和低雙位數速度增長，雅虎財經調查的分析機構預測，它明年也將實現類似的增長。

遊戲界的明星

雖然整體收入增長穩健，但數字並不是很引人注目，而該公司的遊戲業務表現要好得多，並迅速成為雅樂科技的主要增長動力。其遊戲營收按年增長37%，達到2,390萬美元，大約是整體營收增速的三倍。在這個水平上，它現在佔雅樂科技總收入的30%，高於一年前的24%。

相比之下，佔其餘70%收入的老牌語音服務，在最近一個季度僅按年增長了4.3%。

看來雅樂科技認識到遊戲對收入組合的重要性，它早前宣佈將從最初專注於休閒類遊戲進軍更多硬核遊戲。在這方面，該公司透露，它在第三季為第一款硬核遊戲《Merge Kingdom》推出了測試版，並計畫在今年年底推出第二款硬核遊戲。它還為今年較早前推出的元宇宙產品Waha進行了反覆運算升級。

通過在一個更統一的平台上增加遊戲和即時通訊等功能，實現產品組合的多元化，該公司已經能夠從用戶身上賺取更多的收入。這對社交媒體公司來說是一個關鍵性的挑戰，因為它們往往擁有龐大的用戶數量，卻難以從用戶身上套現。

該公司的月活躍用戶數(MAU)在本季度增長了19.1%，達到3,090萬名，而其付費用戶數量增長了50.3%，達到1,150萬名，可以說，這表明它在吸引付費用戶玩遊戲方面取得了更大的成功。

雅樂科技的總部位於阿聯酋，主要的產品研發中心在中國杭州。目前，它在拉丁美洲和土耳其持續耕耘，極力將它在中東市場的成功擴大到其他發展中市場。該公司指出，Yalla Parchis這款應用程式第三季在10個西班牙語國家的棋牌類遊戲收入排行榜中進入了前五，高於上第一季的六個國家，表明它在拉美市場的增長勢頭正在增強。

但正如我們之前所指出的，大多數多元化努力，無論是新的產品類型還是新的地理區域，都還處於早期階段，它們尚未提供重大收入貢獻，還需要大筆投資。因此，該公司第三季的收入成本和研發成本的增長速度明顯快於實際收入的增長，導致其淨利率從一年前的35.5%下降到30.5%。

這擠壓了該公司第三季利潤，按通用會計準則(GAAP)口徑計算按年下降3.6%至2,440 萬美元，按non-GAAP口徑計算，則下降11%至2,940萬美元。

總而言之，無論從區域還是產品的多樣性來看，雅樂科技顯然都是一家處於轉型中的公司。它在中東擁有相對穩固的基礎，正在從過去專注於語音社交媒體，向遊戲、文字/圖像通訊領域擴張，並進軍其他發展中市場。但該公司需要實現更為強勁的兩位數增長，藉此表明投資有所回報，才有可能再次讓投資者驚嘆，就像它在2020年IPO後不久那樣。

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