收入縮水虧損持續 多尼斯貴得沒道理

這家寵物產品生產商的股價自2月以來上漲了10 倍以上，儘管公司報告稱，截至6月的最新財年收入下降了15.6%

重點：

• 多尼斯的收入在截至6月的財年下降至1,480萬美元，連續第二年虧損
• 這家寵物產品生產商的股價自2月以來一路飆升，在5月通過私募籌集資金500萬美元後，股價上漲逾七倍

陽歌

寵物照護在中國可能是一門大生意，但對銷售從項圈到梳毛刷和水碗等寵物產品的公司來說，並非如此。雪上加霜的是，在當前經濟充滿不確定性的環境下，中國消費者可能會減少在此類非必需品的支出。

寵物擁有率已相當高的西方市場，可能會為這些專門從事寵物行業的中國公司帶來更光明的前景，但這些市場不僅已十分成熟，競爭也非常激烈。

這些現實都在多尼斯(國際)股份有限公司(DOGZ.US)的最新財務業績中得到充分體現，在2022年達到頂峰後，公司的收入在最新財年繼續呈下降趨勢。我們稍後再來細看這份財報。

首先，我們應指出多尼斯的另一個特點，就是今年其股價大幅上漲。自2月份以來，該股已上漲逾10倍，其中大部分是在公司5月進行了500萬美元的私募融資後上漲的。股價大幅上漲使這家在過去兩個財年連續虧損的公司市值高達7億美元。

換句話說，按去年不斷萎縮的銷售額計算，公司目前的市銷率高達近40倍。相比之下，全球同行Chewy (CHWY.US)和Wag! Group (PET.US)的市銷率要低得多，分別為1.04倍和0.33倍。這就提出了一個問題：多尼斯的股票到底怎麼了，目前的巔峰價格是否可持續——我們將在本文後面的部分探討這些話題。

但首先，我們來關注一下多尼斯的最新業績，這些數據幾乎沒有什麼值得拿出來宣傳的。多尼斯2017年在納斯達克上市時，情況看上去要樂觀得多，當時中國經濟蓬勃發展，人們非常樂意為自己的寵物提供最好的項圈、狗狗服裝和其他配件及服務。

根據同樣提供寵物護理產品的波奇寵物(BQ.US)2021年的招股說明書中的第三方市場數據，2019年至2024年，中國在寵物護理方面的支出預計將以每年17%的速度增長，最終達到4,495億元。招股書指出，首次養寵物的人佔中國市場的80%，2019年有22.8%的中國家庭擁有寵物，這預示著巨大的增長潛力。

時間快進到現在，波奇寵物的市值從鼎盛時期的數億美元，縮水到僅剩200萬美元，公司去年被迫離開紐約證券交易所的主板，轉向規模較小、交易清淡的美國證券交易所。

多尼斯似乎沒有面臨這種命運的危險，至少從其目前的市值來看是這樣，當前市值足以維持它在納斯達克的上市地位。然而，如果其過度膨脹的股票價格出現回落，這情況在某個時刻似乎很有可能出現。

國內外營收下滑

多尼斯報告稱，在截至6月份的財年，公司營收從上年的1,760萬美元下降15.6%至1,480萬美元。它的營收在2022財年達到2,700萬美元的峰值後，連續兩年下滑。

雖然我們提到中國市場的巨大潛力，但也該指出，多尼斯實際上大約三分之二的收入來自海外銷售寵物產品。這部分業務在最近一個財年下降了10.6%，而國內銷售額則暴跌24.4%。

首席執行官陳四龍表示：「由於國內市場的激烈競爭和中美之間持續的貿易爭端，我們繼續面臨挑戰，這些因素正影響並可能繼續影響我們近期的國內和出口銷售。」

公司大部分收入來自傳統寵物產品，佔其收入的六成，其餘大部分來自更為高科技的產品，即集團所謂的「智能」產品。這類智能產品已成為公司最大的短板，最新財年該類別的收入下降了41%，降至440萬美元。該類別的下降在國內和國外市場均出現，表明人們在寵物消費上的支出意願不如以往。 

多尼斯在控製成本方面做得很好，最新財年的淨虧損從前一年的750萬美元縮小至610萬美元。公司的現金在6月底上升至700萬美元，較一年前的450萬美元有所增加，這得益於5月份的500萬美元私募，由此可見，多尼斯近期不會面臨現金短缺。 

這讓我們回到公司股票走勢的問題上。在2017年首次公開募股後，多尼斯的股價大多處於下跌狀態，後在2021年，在市場看好海外上市的中國股票時，多尼斯股價曾短暫飆升。但之後公司股價暴跌至1美元以下，迫使多尼斯在一年前將20股合為1股。

該股在2月左右開始回升，然後在宣布定向增發後，股價真正起飛，定價為每股2.5美元，比當時的股價低50%以上。自宣佈配售以來，該股已從約6美元躍升至最新收盤價45.50美元。

所有這些都表明，私募投資者（在公告中未透露姓名，現在持有該公司18%的股份）可能在股票大幅上漲中發揮了作用。我們還看到其他許多在美國上市的中國公司，成為了類似於GameStop(GME.US)的「模因股票」，因此多尼斯的股票可能只是成為了投機買家的玩具。

總言之，對於一家收入縮水且虧損的公司來說，沒有什麼能證明這種估值和股價上漲是合理的。因此，如果明年股價出現較大幅度的回調，將這只被高估的股票帶回現實，我們也不感到驚訝。

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