AuGroup resubmits updated IPO application

這家跨境傢具銷售商稱,業務繼續從2021年暫被禁入亞馬遜旗的事件中反彈

重點:

  • 傲基科技提交更新後的香港IPO申請,公司此前嘗試在上海科創板和深圳創業板上市,均以失敗告終
  • 公司今年前四個月的收入增長了17%,繼續從三年前的重大業務挫折中復蘇

陽歌

雖然傲基科技股份有限公司的專業領域是傢具用品,但它看上去越來越像一家拼命尋找歸宿的公司。

這家電子商務公司在過去幾年不得安寧,至少在上市這件事情上如此,先是放棄在北京的場外交易市場上市,後又在上海和深圳上市未果。4月份提交在香港交易所上市的申請時,它以為終於找到了歸宿。

但由於未能在規定的六個月內完成IPO,該申請失效,傲基科技於上周再次提出上市申請。最新申請包含今年前四個月的數據,大部分數據都延續了公司在4月份提交申請時的趨勢。

傲基科技繼續從其所說的「亞馬遜事件」的負面影響中復蘇。在該事件中,傲基科技和其他幾家公司因發布虛假評論來提升自身形象,在2021年被這家美國電商巨頭封號。該公司還繼續在收入上實現地域的多元化,這可能是為了應對亞馬遜事件,不過它依然嚴重依賴北美市場。

傲基科技最新申請的最大優勢是它無法控制的一點,即過去一個月中國股市的大幅上漲。自9月11日以來,香港恒生指數飆升了30%以上,不過即便是在上漲之後,很多股票的指標比率仍遠低於全球同類股票。

股市上漲促使IPO候選公司爭相衝刺香港股市,僅過去兩周就有13家公司提交新的上市申請。有幸在這一輪上漲期間上市的兩家公司表現不俗,其中廚具製造商卡羅特(2549.HK),自10月2日上市以來上漲了57%,家用電器製造商美的集團(0300.HK; 000333.SZ),自9月中旬上市以來上漲了73%。

傲基科技似乎不太可能通過上市利用這波漲勢,因為最新申請只是原申請失效後的一次更新。

總的來說,公司看起來處於相對有利的位置,因它是一家向西方市場銷售中國傢具和電子產品的跨境電商。這應該會保護它免受經濟低迷的影響,目前經濟情況正抑制中國本土市場的消費者需求。

但傲基科技也有可能受到美國計劃堵住稅法漏洞影響,以前因為這個漏洞的存在,價值低於800美元的跨境運輸貨物免徵進口關稅。只要看一下該公司的上市文件就會發現,旗下各品牌幾乎所有產品平均售價都不超過170美元,遠低於800美元的門檻。公司目前約70%的收入來自北美,8%來自歐洲,其餘來自中國市場。

申請文件中有一節介紹美國貿易法及相關風險,包括潛在的保護性關稅。但它沒有明確提到800美元的漏洞,也不清楚傲基科技從中國到美國的跨境運輸是否利用了這個漏洞。

尋找一個家

說了這麼多,我們來快速回顧一下傲基科技在金融市場的經歷,其中包括很多在中國和香港上市的利弊教訓。公司於2016年首次在北京的場外交易市場——全國中小企業股份轉讓系統(NEEQ)上市。然而,由於交易量非常清淡,它在2019年選擇了退市,很多公司都因同樣的原因而採取了類似做法。  

從NEEQ退市後,公司於2019年嘗試在上海類似於納斯達克的科創板上市。但它很快就發現,該市場對其低技術含量的電子商務風格並不感興趣,而是更願意培育半導體和新能源等新興領域的高增長企業。

公司在上市文件中表示:「考慮到我們的核心業務與科創板市場定位之間的差異,於2020年4月,我們自願撤回A股科創板上市申請。」

公司於2021年再嘗試在深圳的創業板上市,該市場同樣以高增長初創企業為重點。然而,亞馬遜封號事件導致公司2022年的收入下降22%至71億元,上市計劃因此遇挫。之後,公司收入逐漸恢復,包括去年收入增長22%至86.8億元,今年前四個月與去年同期相比增長17%,達到28.3億元。  

公司唯一尚未嘗試上市的地點是紐約,那裡是與之最接近的競爭對手、另一家跨境家居用品銷售商大健雲倉(GCT.US)的上市地點。不過,自從兩年前在美國上市以來,大健雲倉的表現一直不佳,目前的市盈率只有10倍,儘管該公司二季度財報顯示其收入取得三位數的增長,利潤增長也達到了強勁的兩位數。

傲基科技的收入增長速度雖然不及大健雲倉,但仍然相當可觀。公司的利潤增長看起來也相當不錯,今年首四個月從上年同期的9,600萬元增至1.89億元,接近翻倍。巨大增長中至少有一部分可能是一次性因素造成,包括清理亞馬遜封號事件遺留下來的庫存。在這種情況下,毛利潤或許能更好地反映該公司的經營狀況,今年頭四個月的毛利潤增幅較小,從上年同期的8.21億元增長19%至9.77億元。

總言之,傲基科技的最新上市申請,很可能是眾多爭相趁著市場行情好而趕緊上市的公司之一。因此,由於其業務性質相對平凡,公司可能難以引起關注。但對於那些希望買入中國公司股票,但又希望降低受中國經濟放緩影響的投資者,其跨境電子商務故事可能仍具有一定的吸引力。

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新聞

簡訊:丘鈦科技料上半年盈利增長150%

手機鏡頭製造商丘鈦科技集團有限公司(1478.HK)周四公布,預期於截至6月底止上半年綜合溢利,較2024年同期的1.15億元(1,600萬美元)增長約150%至180%。 該公司稱,預期綜合溢利明顯增長,主要由於期內應用於智能手機的攝像頭模組之規格繼續提升,令集團中高端產品的銷售比重繼續提升,並進一步改善毛利率。此外,集團指紋識別模組產品的銷售數量較同期增長約59.7%,銷售數量和產品結構的雙重改善令得指紋識別模組產品的銷售收入明顯增長,毛利率有所改善;以及一家聯營公司新鉅科技股份有限公司的經營業績有所改善。 今年6月,丘鈦科技攝像頭模組銷量達3,434.8萬套,按年增長4.1%,指紋識別模組銷量1,390萬套,按年增長7.3%。 公司股價周五高開4.22%,至中午休市報10.68港元,升2.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏