拼多多被指監控用戶 國際新業務恐遭打壓

PDD.US

中國電商平台拼多多遭指控旗下應用程式暗藏惡意程式，可能引發外國政府對其國際業務Temu的打壓

重點：

  • 拼多多的跨境電商平台Temu深受美國用家歡迎，但公司旗下應用程式被揭發懷疑監控用戶
  • 事件曝光後，據報該公司負責鑽研安卓系統漏洞的百人團隊已遭解散

　

羅小芹

今年初，中國電商平台拼多多(PDD.US)的股價曾突破100美元大關，但自從2月20日公布全年業績後，其走勢明顯回落，加上旗下應用程式(App)被揭發懷疑暗藏惡意程式，開展國際業務的大計如履薄冰，其股價已較年內高位下挫近三成。

去年9月，拼多多推出備受矚目的跨境電商平台Temu，提供大量售價不到1美元的廉價商品，短短7個月便創出驕人成績。據市場調查機構Sensor Tower的數據顯示，今年3月前三周，Temu成為美國下載量最多的App，緊隨其後的是視頻剪輯軟件CapCut、短視頻分享平台TikTok及平價網上服裝銷售商Shein，意味前四位全屬中資企業。

自從TikTok首席執行官周受資在3月23日出席美國國會聽證會議後，美國及其盟友對TikTok的打壓力度明顯加強。3月底，日本有國會議員促請政府禁用TikTok，英國政府4月初以「濫用兒童個人資料」為由，向其罰款1,260萬英鎊(約1.08億元)；澳洲媒體近日亦報道，當地政府將頒布禁止所有公務裝備安裝TikTok的政策。

在西方陣營對華日益猜疑下，中國科技品牌已成為外國政府及輿攻擊的對象，剛面世逾半年的Temu，可能步上TikTok被圍堵的命運。

拼多多管理層在去年的業績發布會中提到，Temu仍處於早期投資階段，加上其收入以第三方平台的模式入賬，對第四季的業務貢獻相對很少。由於它進軍全新的跨境市場，公司需要先了解客戶需求，暫時不會以財務指標作為重點，而是要建立長遠的獨特價值。

解散百人團隊

但是，美國媒體CNN在4月2日報道，拼多多在2020年成立了一個由100名工程師和產品經理組織的團隊，負責專門尋找安卓(android)手機的漏洞，並利用旗下App收集用戶數據，以便向用戶更精準推送商品。報道又援引網絡安全研究人員的意見，認為它可以繞過用戶的手機安全設定，監測其他App的活動，甚至閱讀私人信息和改變設置，因此當中涉及侵犯隱私和數據安全。

事件曝光後，拼多多的股價在上周的四個交易日下挫約5%，在上周五的耶穌受難日假期前，以72.03美元收市，反映事件動搖投資者信心。

據CNN引述拼多多前員工透露，該百人團隊已即時遭到解散，但要估算事件對Temu跨境業務的影響，仍然言之尚早。拼多多於4月4日突然擢升趙佳臻出任執行董事和聯席首席執行官，與董事長兼聯席首席執行官陳磊共同管理公司業務，很可能與這次事件有關。

去年第四季，中國政府結束新冠清零政策，全國電商平台隨即搶佔經濟復常商機，這也反映在拼多多的季度業績上。由於促銷、廣告活動和員工支出大增，期內整體營運開支急升57.7%至218億元；不過，受惠於營收大增46%至398億元，經調整利潤仍上升43%至121億元。

研發投入提升

按全年計，拼多多的銷售及營銷開支佔總收入比例為41.6%，相比之下，兩大中國電商龍頭京東(JD.US; 9618.HK)和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的營銷開支佔收入比例，僅分別為3.6%與12.2%，反映一向專注三四綫城市等「下沉市場」的拼多多，需依賴大量營銷投入推動收入增長。

不過，拼多多最近開拓的Temu跨境業務，卻不能單純依靠這種營銷模式。正如管理層所言，公司需要了解海外消費者的取向，因此需要增加研發投入，通過優化平台、改善設計及界面，高效匹配產品等，設法滿足市場需要。

去年拼多多的研發投入佔總收入約8%，亦高於京東與阿里巴巴的2%或以下水平，其中第四季研發投入按年上升19%，高於全年研發投入的15%按年增幅。公司解釋是因為員工人數增加、招募更有經驗的研發人員，以及服務器成本增加。需知道，去年第四季是Temu全面投入服務的時間，可見研發開支增加，很大機會與Temu有關，而隨着拼多多全力拓展該業務，相信研發開支會持續增長，加上一直居高不下的銷售開支，可能影響未來的盈利表現。

拼多多的最新市盈率約32倍，低於阿里巴巴的48倍，以及國際網購巨頭亞馬遜(AMZN.US)的61倍，反映市場對其前景看法較為保守。為免重蹈TikTok被國際圍堵的困局，拼多多有需要盡快撇除惡意程式的指控，重振用家對旗下App的信心，以免影響拓展跨境業務的進度。

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分拆海外金礦業務上市 紫金礦業搶食高金價紅利

紫金礦業選在金價創新高之際，啟動海外黃金資產分拆，為長線擴張預留更大的想像空間 重點： 境外黃金產量約佔公司整體黃金產量近七成 去年黃金業務銷售收入佔總收入約49.64% 　 李世達 在資本市場上，黃金不只是貴金屬，更是一種信仰。當地緣政治不穩、利率趨降、通脹高企，全球資金往往如候鳥般湧向避風港——黃金。2025年4月，國際金價一度飆升至每盎司3,500美元歷史新高，年內漲幅逾30%，成為市場最搶手的資產。 而就在這波金價熱潮，中國最大金屬礦商紫金礦業集團股份有限公司（2899.HK; 601899.SH）近日宣布，將位於南美、中亞、非洲與大洋洲的多個大型金礦整合至香港註冊的子公司「紫金黃金國際」，並擬於香港聯交所主板上市，可謂「趁熱打鐵」，精準踩在金價上升周期的浪頭之上。 公司稱，此舉旨在加快國際化步伐、強化資本運作效率、擴大海外融資與併購能力。分拆完成後，紫金黃金國際仍為紫金礦業合併報表範圍內的控股子公司，確保公司對境外黃金資產的控制權不變。 業績隨金價起飛 黃金作為紫金礦業的重要業務板塊，其收入與利潤貢獻不可小覷。根據紫金礦業2024年報，黃金業務銷售收入佔總收入約49.64%，為集團最大收入來源。 毛利方面，黃金貢獻亦高達30.07%，遠高於其他金屬品類。全年礦山產金量達72.94噸，年增7.7%，其中約65.5%來自海外礦場，如哥倫比亞Buriticá金礦、澳洲諾頓金田，以及蘇里南的羅斯貝爾金礦。 此外，公司產金能力及資源量也位居領先，去年礦山產金產量72.94噸，同比上升7.70%。近五年礦山產金產量年複合增長達12%。今年第一季度礦山產金產量為19.07噸，同比增長13%。公司也上調全年黃金產量目標為85噸，較去年提升16%。 根據中國黃金協會數據，2024年中國實現礦山產金298.4噸，公司礦山產金相當於中國總量的24%。截至2024年底，公司黃金資源量達3483.7噸，在全球排名第六 紫金礦業整體2024年業績亦受惠於金價飆升。全年營業收入達3,036.4億元，年增3.5%；淨利潤320.5億元，年增高達51.76%，遠超國際金價全年升幅27%，創下歷史新高。礦產品毛利率升至57.97%，較上年上升8.88個百分點，反映出金價上行對盈利能力的顯著推動。 2025年一季度，營收達789.28億元，按年增5.5%；淨利潤101.67億元，同比增長62.39%，首次單季突破百億元。同期國際金價再升約20%，4月下旬一度觸及3,500美元歷史高點。 境外金礦吸引力大 從戰略角度來看，紫金此番分拆不僅是資產重估，更是資本運作上的前瞻部署。獨立上市的紫金黃金國際，將成為公司在海外進行黃金資源併購與資本操作的主要平台，藉此可降低母公司財務負擔與地緣風險，強化對國際投資者的吸引力。此外，在香港上市亦有利於對標國際黃金巨頭如Newmont（NEM.US）、Barrick Gold（GOLD.US），爭取更高估值與全球資本關注。 而獨立上市後的紫金黃金國際，資產底氣並不薄弱，其黃金產量接近紫金礦業總黃金產量約七成，潛在估值規模不容小覷。其中，南美洲是黃金產量增長最快的區域之一，公司位於該區的四個金礦去年產量達21.6噸，佔整體約三成。若能獨立上市，料將迅速進入黃金類股投資者視野，成為黃金ETF與主題基金追蹤的熱門標的。 從股價反應亦可見市場的期待。紫金礦業在宣布分拆當日，A股與H股分別上漲1.7%與1.3%，反映資本市場對此舉正面看待。市場普遍認為，紫金此舉可釋放其海外黃金資產價值，提升整體估值，並吸引更多對黃金資產有配置需求的長線資金。 總體來看，紫金礦業選擇在金價高漲時分拆黃金資產，不僅是順勢而為的資本運作，也是對未來全球資源競爭與地緣政治變局的主動應對。對投資人而言，紫金黃金國際的上市開啟了針對中國海外黃金資源的獨立投資通道，有助於釋放黃金資產價值、提升估值彈性，並增強國際資本接觸。在地緣政治風險升溫、美元走弱預期下，黃金資產的吸引力與日俱增。而具備規模化資產、成熟產線的紫金黃金國際，將比新興金礦公司更具抗壓與盈利能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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