押注行業復甦 見知教育申請紐約上市

首次申請在紐約上市一年後，這家教育內容提供者設定了價格區間和3,450萬美元的集資目標

重點：

• 首次申請在紐約上市一年後，見知教育設定了5美元到7美元的價格區間，以及3,450萬美元的集資目標
• 此前，另一家中國教育公司強勢登陸美股，表明在去年的大規模整治行動之後，投資者對此類公司的興趣可能正在回歸

陽歌

中國教育股能否迎來新的曙光？

這是一個很重要、卻不易回答的問題，因為去年中國政府對該領域進行大規模整治之後，投資者正在試圖弄清楚剩下來的中國教育股當中，哪些有望騰飛。雖然現在說反彈將至還為時過早，值得注意的是，在最近為數不多的申請在美上市的中國公司中，有兩家來自教育行業。

我們兩周前報道過其中一家公司，當時，語言培訓公司金太陽教育(GSUN.US)的股價在納斯達克上市後的首個交易日翻了兩番，創下一年多以來中國公司在紐約上市首日的最佳表現。這只股票之後上漲更多，顯示出首日的上漲並不只是僥倖。

如今，見知教育科技集團有限公司希望在紐約上市複製成功例子，並在週三提交的更新招股說明書中進行了詳細說明。它差不多在一年前首次提出上市申請。

我們當時進行了報道，因為它申請上市的時機似乎很糟糕。當時政府大規模監管的勢頭正在形成，北京方面禁止民辦教育機構提供K-12學生核心科目的輔導服務。更重要的是，去年7月正是針對在美上市中概股的監管風暴的高峰期，導致此類上市幾乎停滯。

見知教育未受到教育整治行動的影響，因為其服務並不是新監管針對的目標。該公司向包括大學和圖書館在內的客戶銷售內容，主要是教學視頻，而這些機構可以把內容提供給大學生和成年人，幫助他們改善在中國競爭激烈的就業市場的前景。中國鼓勵私營部門參與面向成人的教育服務，因此該領域的公司如果能夠提供市場所需的產品和服務，就有望獲得成功。

一年前首次申請IPO之後，見知教育提交了12份更新的招股說明書，包括本周這份。最新文件顯示，該公司打算籌集約3,450萬美元(2.3億元)，低於去年5,000萬美元的最初目標。它還設定了每股美國存托股票(ADS)由5美元到7美元的價格區間。這個範圍的中間定價將使公司市值達到3.63億美元，成為教育領域的中型企業。

從估值角度來看，按照該價格區間中間價計算，該公司基於去年利潤的市盈率為44倍，如果以2020年的更高利潤為基礎，市盈率則降到28倍。後者與中國東方教育(0667.HK)的25倍相當，遠高於民生教育(1569.HK)的4.3倍，兩家公司都是職業教育服務提供者。

總之，見知教育似乎認為自身增長潛力巨大，應該獲得相對較高的估值。如果投資者的接受度與兩周前金太陽教育上市時相似，對中國民營教育行業整體而言無疑是個好兆頭。

教育是金

說實話，教育在中國的巨大潛力，是顯而易見的事情。正如我們在去年的整治行動中看到的，民營教育部門面臨的挑戰是避免歷史、語文、數學和科學等核心科目的K-12教育。而其他學科，比如藝術類還是可以的，向其他教育機構提供教材也是可以的。因此，提供成人教育的民營教育企業是受到鼓勵。

歸根結底，大多數中國人都非常重視教育，包括自己和子女的教育，他們願意在課程、教材和產品上花大錢，只要這些東西能給他們和子女帶來競爭優勢。因此，任何能夠創造出市場需要的產品和服務，同時又能避開敏感領域的公司，都可以做得相當不錯。

現在就判斷見知教育是否屬於此類公司還為時尚早，該公司的招股說明書看起來不錯，但談不上出色。該公司去年營收增長14%，至4.73億元，與2020年13%的增幅大致相當。

雖然這些數字不會為見知教育贏得龍頭企業這樣的榮譽，但人們可能認為，由於新冠疫情導致的中斷，學校、圖書館和大學一再關閉，過去兩年在某種程度上是不尋常的。因此，一些人可能會說，這家公司在如此艱難的時期實現了兩位數的收入增長，理應獲得市場表揚。

但它的利潤卻引起質疑。見知教育的財報顯示，其去年的淨利潤從2020年的8,690萬元下降39%至5,290 萬元。該公司將其歸咎於兩大專案，其中包括“巨大的設備採購成本”，以及教育內容採購成本的上升。

由於成本上升，它的毛利率從2020年的31.9%和2019年的36.5%，下降到去年的22%。這種利潤率的下降從來都不是一個好兆頭，見知教育可能想通過利用IPO籌集的資金來擴大規模經濟效益，把利潤率拉回原來的水準。

截至去年年底，該公司的現金規模相對較小，為6,100萬元，這意味著首次公開募股將使其現金立即增加兩倍多。該公司表示，籌集的資金75%將用於新內容和產品開發，其餘將用於銷售、行銷和一般管理費用。

歸根結底，最值得注意的可能是見知教育的象徵性意義，因為如果成功上市，它將成為過去一年裡在紐約上市的少數幾家中國公司之一。幾乎可以肯定的是，該公司希望像金太陽教育的IPO一樣取得巨大成功，押注投資者在過去一年對教育股敬而遠之後，可能會重新表現出興趣。

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