最新: 保利協鑫能源控股有限公司(3800.HK)周一晚間宣布,蘭天石已被任命爲公司董事會成員,並兼任聯席首席執行官。同時,董事會成員兼首席執行官朱戰軍將正式出任聯席首席執行官,並已被任命爲公司副董事長。在另一則公告中,公司還提議更名爲協鑫科技控股有限公司。

利好: 蘭天石是公司資深人士,2007年加入保利協鑫,從技術員晋升爲保利協鑫子公司常務副總經理,可見他對公司運作有深入了解;他作爲內部人士,深受員工歡迎,或有助提升公司表現。

值得關注: 聯席首席執行官的任命是一個敏感的行爲,需要將責任分配給兩名高管,只有董事會在發生衝突時進行調解。在這種情况下,蘭將從朱的手下變爲與朱同級,這可能會造成緊張、並導致公司內部衝突。

深度: 保利協鑫是世界頂級多晶矽製造商之一,多晶矽是用于製造太陽能電池板的關鍵成分,與傳統的煤炭和天然氣發電相比,太陽能電池板的競爭力越來越强。該公司最近經歷了一段困難時期,幾年前因爲沉重的債務負擔而出現違約。但由於多晶矽價格飈升,它在過去兩年强勁反彈。 1月下旬,該公司發布了正面盈利預告,稱預計2021年下半年將實現26億元利潤,遠勝去年同期的37億元虧損。該公司的更名可能代表將其陷入困境的日子拋諸腦後,在公告中,它表示正在採取措施“更佳反映本集團業務發展之現况及其未來發展方向。”

市場反應: 兩份公告發布後,保利協鑫股價向上,周二香港交易日尾盤上漲4.4%。由於擔心俄羅斯可能入侵烏克蘭,恒生指數下跌近 3%,這與保利協鑫强勁的漲幅形成鮮明對比。

翻譯:陽歌

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保利協鑫, 多晶矽, 正面盈利預告, 違約, 太陽能電池板

新聞

Tiger Brokers revenue rises 19% in first quarter

及早出海轉戰場 老虎證劵死裡逃生

隨著在香港的發展,這家互聯網券商一季度錄得穩健的營收增長 重點: 老虎證券一季度收入同比增長19%,入金客戶增長15% 在與中國監管機構發生重大衝突後,這家互聯網券商加快國際擴張步伐,現已進入香港,將其作為最新市場 梁武仁 精明的公司能夠及早察覺問題,並在問題爆發之前將其解決。互聯網券商老虎證券(TIGR.US)值得稱贊,因為它察覺到了滾滾烏雲,並為中國商業環境中常見的監管風暴做好了準備。 就在一年半前,老虎證券突然陷入水深火熱之,因中國證券監管機構幾乎將它和競爭對手富途控股(FUTU.US)一起關閉,原因是它們違反了與跨境業務相關的國內法律。時間快進到現在,公司的最新財務業績顯示,這頭老虎不僅從死亡邊緣走了出來,還通過加強國際擴張實現了蓬勃發展。 如此迅速的復蘇絕非易事,公司被迫重新設計商業模式,往往是從頭開始,實在是在資金耗盡之前與時間賽跑。像老虎證券那樣走出中國向來是選擇之一,從理論上聽起來還不錯。但現實並不是那麼容易,因國外市場有自己的複雜性,更不用說要與的當地的同行競爭了。 在2022年底國內問題爆發前,老虎證券和富途控股都有足夠的時間做準備。信號在之前幾年就出現,不同監管官員紛紛發聲,促使兩家公司在國內保持低調,同時悄悄地在海外開拓一個新市場,這些努力現在都得到很好的回報。 上周三發布的最新業績顯示,老虎證券第一季度營收同比增長19%,達到約7,900萬美元,因入金客戶(有實際交易資金的賬戶)的資產增長15%。至於淨利潤上漲逾50%至1,230萬美元,主要歸功於不被列入營收的“其他”收入。 公告發布後,截至上週末,老虎證券股價上漲16%。 雖然利潤增長看似歸因於非運營因素,但老虎證券的營收增長看上去依然相當穩健,證明公司早期已將業務拓展到中國以外。公司傳統上通過幫助中國投資者,購買美國和香港上市的股票來賺錢。但近年來,公司已將其他股票市場添加到其服務中,並且由於被禁止簽約新的中國客戶,現已將目標客戶定位在中國以外的客戶。 老虎證券最初位於北京,但現在的登記註冊地在新加坡,超過90%的收入來自中國以外的市場。新加坡是公司最大的市場,佔第一季度新增入金客戶的一半以上。但它在美國和澳大利亞/新西蘭地區也有業務。去年,它還在香港推出了服務,香港現在也是富途控股的主要市場。 香港擴張 2021年底通過收購海悅證券,老虎證券進入香港。之後,花了一段時間才讓香港業務運轉起來。但自從去年推出服務,公司迅速獲得關注。今年一季度,老虎證券有約10%的新增入金客戶來自香港,與澳大利亞/新西蘭市場約15%的佔比相差不遠。 隨著老虎證券在香港擴大服務,香港對該公司的營收貢獻可能還會持續增加。香港是中國領土,但與中國內地的兩大主要證券市場上海和深圳相比,它自己的金融體系要開放得多。公司已開始在香港,為專業投資者提供現貨加密貨幣交易服務。今年3月,公司從香港證券監管機構獲得了第9類牌照,為向散戶和專業投資者提供資產管理服務鋪平了道路。 老虎證券並沒有完全放棄中國市場,不過在中國證監會指斥它及富途沒有相關牌照下,為中國客戶進行跨境交易後,老虎證券在中國的活動就受到限制。從那時起,兩家公司就都處於一種暫停狀態,被勒令停止在中國接新客戶,可幸沒有被迫關閉已有的中國客人賬戶。 老虎證券有充足的時間來為這個重大變故做好準備。早在2016年,中國證監會就要求,該公司在中國的一個實體停止與未經授權的證券公司合作。作為應對,老虎證券採取行動,將該業務部門定位為中國投資者的在線訊息提供商,而不是證券交易等實際金融服務的提供商。 老虎證券由此開始專注於海外擴張,並經常將收購作為進入新市場的捷徑。目前還不清楚,中國證監會最終會否向老虎證券或富途發放證券交易牌照。一些人認為,兩家公司沒有被勒令關閉所有內地賬戶,是一個積極信號,而且也沒有任何跡象表明,這樣的結果會在短期內發生。 老虎證券已將總部遷至新加坡,而富途則更專注於香港,不過它也涉足新加坡和美國市場。富途控股上周宣佈出資4.4億港元,收購網上銀行天星銀行44%的股份。 老虎證券在一季度的收入增速遠快於富途,後者的增幅僅為3.7%。不過,老虎證券的收入基數比富途小得多,這意味著它還有很長的路要走。老虎證券市銷率(P/S)相對較低,為2.7倍,遠遠落後於富途控股的8倍。如果老虎證券在海外的耕耘繼續取得成果,這一差距可能會縮小。公司股價在一季度財報公佈後上漲,看起來像是投資者對它投下的信任票,儘管它可能需要更快地取得進展,以進一步縮小估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Saimo Tech revs up for another IPO race after two false starts

賽目三闖港交所 財務數據欠穩定

從事仿真測試技術的賽目科技,兩次申港上市未成功,近日第三次向港交所遞交申請 重點: 公司去年盈利按年升近一成至5,500萬元 淨利潤率持續下跌,應收賬則不斷上升       劉智恒 自動駕駛是近年汽車業研發的大趨向,產業鏈上百騎競走,家家企業需資金支持研發,在資本市場上市集資是最佳的途徑。去年底提供自動駕駛解決方案的知行汽車科技(1274.HK)在港上市後,今年初主營激光雷達的速騰聚創(2498.HK)亦成功登陸港股,而研發自動駕駛芯片技術的黑芝麻智能亦已在港遞交上市申請。至於專營仿真技術的北京賽目科技股份有限公司,在經過兩次申港上市碰壁後,近日再遞交上市申請。 賽目科技主要從事智能網聯汽車(ICV)仿真測試產品的設計及研發,並提供相關測試、驗證和評價等解決方案。所謂智能網聯汽車,是指配備先進的車載傳感器、控制器、制動器等,通過通信及網絡技術整合而成的汽車。 要確保自動駕駛技術的成功發展及安全保障,總離不開大規模路測數據,前期必須經過充分測試驗證。賽目科技透過兩款核心產品Sim Pro及Safety Pro,為自動駕駛汽車企業或相關政府部門提供仿真測試的產品及服務。 行業中的領頭羊 據上市申請文件披露,按2023年的收入計,賽目科技是中國ICV仿真測試、驗證和評價解決方案行業的最大市場參與者,市場份額達約5.3%,亦是ICV仿真測試軟件及平台市場的最大市場參與者,市場份額約為5.9%。 公司成立於2014年,及後經過多輪融資,當中不乏大投資者的身影,包括屬華為背境的哈勃投資、中信証劵、北京順義、北京基石及京緯恒潤等,至於工信部旗下的賽迪集團,通過賽迪檢測持股28.1%。2022年完成A+輪融資後,當時估值23.32億元。 從2021至2023年間,賽目科技的收入及盈利均有所增長,收入分別是1.07億元、1.45億元及1.76億元;盈利是3,775萬元、5,033萬元及5,548萬元。連續的增長,除了公司的技術優良外,主要是大行業在穩步上揚。 無可否認,在智能駕駛技術不斷發展,以及智能汽車的接受度不斷提高所推動下,中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業的市場規模正穩步增長。據弗若斯特沙利文的資料,市場規模由2019年約12億元增至2023年的33億元,複合年增長率約為27.8%,預期到2030年將進增至約279億元,自2024年起計,複合年增長率為33.6%。 淨利潤率每況愈下 公司站在一個前景理想的行業,亦有強勁投資者支持,然而發展至今,賽目科技的財務數據表現仍然不穩定,其中淨利潤率的趨向不斷下行,過去三年分別是35.1%、33.5%及30.4%。公司則解釋,各年度的下跌,有時是因為行政開支或研發開支的增加,又或是金融資產減值虧損引致。不過,教人擔憂是公司在申請文件中也預期,截至2024年度的淨利潤率將續下降。 至於毛利率,雖然整體毛利率按年升5.3個百分點至70.9%,但主要的產品ICV仿真測試軟件及平台的毛利率卻出現頗大的跌幅,由2022年的96.7%下跌29.7個百分點至去年的67%。只不過靠其它業務或產品去拉升整體的毛利率。 另外,公司去年的的收入雖有逾兩成增長,事實部份有倚賴政府的補助。去年來自政府的資助為3,134萬元,較2022年的917萬大增2.4倍。公司在申請文件中也預期,今年來自政府的補助會減少。 應收款倍增 現金流方面,去年雖然在營運上錄得經營現金流5,046萬元,但在2021及2022年,均錄得經營現金流出181萬及641萬元,可見集團在此方面存在不大穩定性。 特別過去幾年貿易應收款額持續增加,由2021年的4,942萬元增至去年的1.66億元,增幅逾2.4倍;期內的貿易應收款的周轉天數,亦由113.2天增至317.5天,多出204.3天。公司解釋,是因收入增加,以及多數項目於年度最後一季完成,時間問題仍未能結清。 從財務數據分析,公司未來仍存在許多不確定性,包括利潤率持續下滑、政府補貼減少,以及應收賬款及周轉天數能否改善等,對於投資者來說,確會引起擔憂而傾向抱觀望態度。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
DiDi reports double-digit revenue gain

聚合平台蠶食下 滴滴冀出海破困局

這家常被稱作“中國優步”的公司,連續第五個季度取得兩位數收入增長,據報它正考慮在香港上市 重點: 滴滴出行一季度收入增長14.9%至491億元,連續第五個季度取得兩位數增長 這個叫車應用平台已擺脫早前的監管困境,但因競爭的緣故,加之對手使用聚合平台,市場份額遭到擠佔 陳竹 在遭遇監管壁壘近兩年後,滴滴全球股份有限公司終於在去年初開始恢復一點昔日的勢頭,因它面臨的困難有所緩解。那些困難可以追溯到公司2021年6月在紐約的公開募股,當時它被指濫用用戶數據,並遭到中國監管機構反對的情況下上市。 去年1月,被稱作“中國優步”的滴滴跨過一座里程碑,其應用程序重新出現在中國的應用商店,在之前,因被監管機構處罰,被下架近兩年。即便是在2022年6月退市後,公司仍繼續發布財報。最新業績於5月底公布,顯示滴滴正恢復部分勢頭,因它取得兩位數的收入增幅,延續了之前四個季度的強勁增長。 不過,公司不太可能再回到中國共享出行服務領域的主導地位,因市場的變化,最明顯是增長放緩和聚合平台的興起,這些平台讓新入局的競爭對手更容易站穩腳跟,並迅速獲得發展。 滴滴公佈一季度營收為491億元,同比增長14.9%。此前四個季度,滴滴的營收增幅分別為19%、53%、25%和55%。 同樣重要的是,這家曾經虧損的公司終於找到了一條通往盈利,至少是經調整後盈利的道路。在最新一個季度,儘管因持有小鵬汽車(9896.HK, XP.US)3.25%股份的投資損失,公司亦實現經調整淨利潤14億元。這一消息肯定會緩解潛在新投資者的擔憂,因為滴滴正準備重新上市,這極可能是在香港。 中國的網約車市場早已過了2010年代初的高增長期,當時滴滴通過一系列合併迅速發展,高潮是2016年收購優步(UBER.US)的中國業務。 與此同時,中國市場的競爭並沒有減弱的跡象,至少有300家公司提供與滴滴直接競爭的服務。三家著名的競爭對手,名字相近的嘀嗒出行、程啓科技有限公司和曹操出行,最近都已申請在香港IPO,爭奪率先登陸資本市場往往會帶來的估值溢價。在這裡,我們應該指出,這場市場競爭並不是什麼新鮮事,因為滴滴早在2020年就首次申請香港IPO。 聚合平台的興起 在遭遇監管壁壘之前,滴滴幾乎壟斷中國90%以上的共享出行市場。它贏得這個地位,其一是通過吞併競爭對手,另外是提供補貼,這在該行業早期普遍存在,與優步和Lyft(LYFT.US)等公司在其他市場迅速成為主要參與者的做法類似。 滴滴在中國應用商店消失的18個月,為競爭對手侵佔其主導地位提供了絕佳機會。儘管它仍然是市場領導者,但根據中國媒體趣解商業援引中國城市公共交通協會的數據,滴滴的市場份額在去年年底降至70%左右。 滴滴的份額下滑,在一定程度上也要歸因於用戶行為的轉變,因為消費者越來越多地轉向其他大型聚合式移動應用程序,來獲取較小運營商提供的叫車服務。 阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的熱門地圖應用高德,以及中國的互聯網搜索引擎百度旗下的百度地圖,就是其中兩款主要對手。還有一個競爭者是專注於線上到線下(O2O)服務的食品配送巨頭美團(3690.HK)。美團最初利用自己的司機,建立了一項與之競爭的服務,但後來退出,現在提供的是類似於高德地圖和百度地圖的聚合服務。 根據中國交通部的數據,4月份此類聚合平台上完成的網約車訂單總數為2.32億單,佔總訂單的26%,較2023年4月的1.96億單增長了18%。 越來越多的人使用這種聚合平台提供的網約車服務,這對數以百計的小型公司很有吸引力,它們缺乏大量預算來開發自己的高質量應用程序和做營銷,而是依靠這些平台來連繫消費者。 這一趨勢幫助了一些實力強大的第二梯隊玩家,比如正在申請上市的曹操出行。這些公司有望通過充當行業整合者而實現增長,因為基於反壟斷,監管機構不太可能批准滴滴未來的收購。它們顯然希望投資者會認同其通過這些聚合平台來侵蝕滴滴市場份額的戰略。 滴滴也調整了戰略,允許其他網約車公司將服務整合到它的平台上。但顯而易見,這種做法也存在著局限性,因為這些小公司會對主要競爭對手如此密切地合作持謹慎態度。根據詠竹坊的調查,在首都北京,滴滴的平台僅提供四種來自其他叫車服務供應商的選擇,而高德地圖提供超過60個選項。 不過,最新財報顯示,儘管競爭激烈,滴滴可能正逐步奪回失去的部分市場份額。  我們還應該指出,最近兩位數的增長,一定程度上是受其海外擴張所推動,海外擴張將日益成為該公司的一大重點。在遭到打壓前,滴滴已經開始海外擴張了,目前在墨西哥、日本、巴西和埃及等十幾個國家開展業務。 雖然面臨來自聚合平台的挑戰,但短期內滴滴在國內市場不太可能有勁敵的存在。要想向投資者展示一個令人信服的故事,它需要證明自己能保持在中國的領先地位,同時在國際市場上取得重大進展,因在國際市場上,它經常與優步和其他當地出租車公司直接競爭。今年第一季度,這些市場僅佔其收入的5%。 潛在投資者還將密切關注滴滴持續盈利的能力,由於激烈的競爭和監管審查這一點變得越來越困難。政府最近出台了干預措施,要求平台運營商降低抽成,以保護司機權益,提高他們的收入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lenovo makes critical calculation with Middle East pivot

聯想中東尋出路 引沙特基金一石多鳥

聯想與沙特基金旗下的Alat合作,除在沙特首都利雅得設地區總部外,亦能獲取對方的資金助力 重點: 聯想加強在中東與非洲的發展,以減低美國業務的風險 Alat認購聯想20億美元的可換股債券,後者得以強化財務狀況   劉智恒 這次並不是沙特王子來香港開設家族基金的鬧劇,而是紮紮實實的「強強聯合」! 自從中美爭拗發生後,不斷有外國投資者將資金撤走,據國際金融協會的數據,2023年外資在中國的股債市場減持量,總計淨流出達822億美元(5,945億元)。正當歐美資金調離中國時,中東的資金彷如沙漠中的清泉,為內地財金市場注入動力及生氣。 聯想集團有限公司(9922.HK)近日就公布,與沙特阿拉伯王國的主權財富基金Public Investment Fund旗下的Alat,訂立戰略合作框架協議。Alat主要負責創建電子和先進工業領域的全球業務,擁有達1,000億美元的投資預算。 根據協議,聯想將在沙特首都利雅得設立中東和非洲的地區總部,包括一個客戶中心和一個面向該區的研發中心,同時集團將在沙特興建個人電腦與服務器製造基地,進一步擴大全球佈局。Alat為聯想提供支持和協助,以確保戰略合作順利實施。 另外,聯想向Alat發行20億美元三年期可換股零息債券,換股價每股10.42港元,到期時可悉數轉換成14.99億股,相當於聯想擴大後股本約10.78%。換股價較公司過去30個交易日的平均加權價有10%溢價,但較公布協議前的交易日卻有10.3%折讓。 聯想董事會同時亦批准發行 11.5億份三年期認股權證,發行價1.43港元,集資16.4億港元。認股權證行使價每股12.31港元,較公布前一天的收市價有5.9%溢價。 市場猶豫 聯想集團董事長兼首席執行官楊元慶表示:「通過這次強有力的戰略合作,聯想集團將擁有更多的資源和更大的財務靈活性,進一步加速轉型並拓展業務,把握中東和非洲地區的巨大增長機會。」 或許是可換股債券的行使價較公布協議前一天收市價有較高折讓,又或大市氣氛轉淡,市場有點猶豫,公布發出當天,聯想股價不升反微跌近1%,收報11.52港元。不過,聯想今年股價整體表現向好,上周五收市報10.65港元,較2月的低位7.8港元上升36%。 事實上,聯想早前公布的第四季度業績,雖然收入及盈利按年分別上升9%及118%,但按季就下跌12%及26%,與第二季度比較,亦低4%及0.4%。目前投資銀行給予聯想的目標價在12至14港元水平,與現價貼近,未來股價能否再進一步,需視乎未來一兩季的業務情況,才可清晰確定未來走向。 一舉多得 今次與Alat的合作,對聯想來說或許是一個突破口,而且對集團下一步走向有一定幫助。首先,中國與西方國家持續緊張的關係下,聯想的發展實在蒙上一層陰霾。一如之前,美國也有聲音要求政府部門禁用聯想的電腦,雖然最終沒有甚麼特別迴響,但不穩定性始終存在,畢竟中國在半導體、光伏、醫藥甚至電動車等,都先後被歐美等國家制裁或打壓,很難保證聯想會否成為另一個目標。 因此,聯想逐漸加大在中東及非洲的發展,成立大型總部及基地等,都有助減低地緣政治的風險,特別生產地設在當地,也較少引起歐美國家針對產品來源地的口實。 目前聯想地區收入最大是美洲,佔去年全年收入的34%,中東非洲的佔比沒有清楚列出,只將兩地與歐洲一併計算,佔比是28%。然而中東國家近年銳意拓展科技,而非洲國家經濟又不斷發展,毫無疑問是一個頗具潛力的市場。經濟學人智庫較早前發表的報告預計,非洲經濟增長將由2023年的2.6%升至2024年的3.2%,位居全球第二。聯想與沙特的合作,若能早著先鞭,其部署有機會能迎著兩個地區的發展而受惠。 業務以外,是次合作帶來20億美元資金,大大堅實聯想的現金基礎。集團也表示,所得款項將用於償還現有債務、補充營運資金及一般企業用途。據去年財報披露,聯想年內有多項債券到期,總金額近36億美元,雖然流動資金也有相近數目,但今次新發行的可換股債券,可以完全償還債項之餘,增加許多額外資金額,為集團未來拓展及研發提供了支持。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏