最新:體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周四中午發布正面盈利預告,預期截至去年12月底的年度股東應佔溢利同比上升超過35%,以2020年度溢利4.15億元計算,去年的溢利至少為5.6億元。

利好:該公司表示,業績改善主要由於收益增加、經營利潤率持續改善、贖回部分優先票據節省利息、實行精細化經營管理進一步提高效率,以及獲得政府補助金所致。

值得關注:輝立證券周四發表研究報告,認為中國運動服裝行業增長疲弱和消費支出放緩、行業競爭加劇與公司産品銷售低於預期,會成為361度盈利前景的風險因素。

深度:面對主要對手李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)與特步(1368.HK)的競爭,361度一直深耕在三線城市的消費增長,為了提升銷售額,集團近年加入童裝品牌與電商平台銷售業務,並取得不錯成績。去年第四季,其童裝品牌銷售額同比增長20%至30%、電商平台整體零售流水也上升35至40%。國泰君安證券認為,新零售模式會為公司帶來可觀的額外收入,給予“買入”評級,反映對其前景的樂觀看法。

市場反應:361度周四早盤曾經漲約2%,中午發布盈喜後,股價卻不升反跌,收盤跌0.8%至3.8港元。該股1月底曾創4.88港元的一年新高,但至今股價已回軟約22%。

记者:何仲尼

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新聞

Evergrande’s debt: too big to fail or too much to be rescued?

恒大債務:「大到不能倒」還是「多到不能救」?

中國恒大的命運原於12月4日會有定論,但最終又再延期聆訊,公司得以暫喘一口氣 重點: 恒大未能清償到期債務超過5,000億元 公司在3,000萬元以上的未決訴訟案達2,002宗      劉智恒 中國恒大集團(3333.HK)的清盤過程峰廻路轉,原本香港高等法院10月時已表示,因清盤聆訊一再延期,若在12月4日未有實質重組方案,法院會頒令中國恒大清盤。然而,到最後一刻,法院再次容許公司延期。 去年一家位於太平洋島國薩摩亞的公司對中國恒大提出清盤呈請,由於恒大一直稱與主要債權人商討債務重組方案,清盤聆訊得以多次延期。經多次拖延後,原以為上周一為是最後清盤大限,但恒大臨時再要求押後,以處理修訂的重組方案,在債權人未有堅決要求法庭頒令清盤下,法院決定將案件押後至明年1月29日。 對於恒大來說,雖仍是苟延殘存,但以為在劫難逃時,仍有一線曙光,亦可見債權人即使嘴裏說得硬,終究亦要衡量得失,若將恒大清盤,對他們未必是好事,最終可能一無所有。 股價一度急升兩成 消息刺激恒大股價,一度上升22%,而當天早上,一眾內房股價都向下走,中國恒大得以逆市上升,最終收市報0.26港元,升9.2%。 吊詭的是,已經奄奄一息的中國恒大,在聆訊前幾天,竟然仍被沽空機構看中,GMT發表報告,指恒大多年來大幅誇大收入,甚至質疑公司根本從未有過利潤;另外,亦指公司資不抵債,現只通過不斷增加借款才能營運。中國恒大只回應,報告沒有實質依據。 沽空機構為何選擇在聆訊前一刻出報告狙擊,以目前恒大低企股價,已很大程度反映公司情況,若稍為有利好消息帶動股價急升,沽空機構隨時要損手,其動機確實耐人尋味。 不過,在中國恒大被狙擊下,旗下恒大地產的董事長趙長龍就突辭任,由梁偉康接替,但趙長龍仍為公司的法定代表及總經理。 恒大債務情況嚴重,集團中期業績披露,截至6月底止,負債23,882億元,剔除合約負債後為17,842億元,當中借款為6,248億元,應付帳10,566億元,其他負債1,029億元。集團手頭現金及受限制現金,合共只近144億元 涉及訴訟二千宗 截至今年10月底止,涉及3,000萬以上未決訴訟案件達2,002宗,相對應的金額累計4,708億元。公司也表示,其中未能清償的到期債務累計3,014億元,逾期商票累計2,059億元,即是說到期而未能清償的債務逾5,000億元, 恒大屬內房龍頭企業之一,公司規模龐大,其債務處理進度極受關注,市場認為是對其他欠債內房的參考個案。部份人士估計,倘恒大被清盤,以現時公司的現金及資產,肯定遠遠不足以償還債權人的債項,強迫其清盤未必對債權人有利。 雖然集團擁有的土地儲備為1.9億平方米,但目前內地樓市疲弱,樓價已持續下滑,若將恒大的土地及項目出售,一下子市場供應大增,地價及樓價隨時出現大跌幅,情況並不樂觀,搞不好更會拖累整個內地樓市,以致整體經濟。 另外,恒大清盤將影響許多相關企業,例如銀行的借貸可能要即時變壞賬,至於其他如建築公司、地產中介、及多類專業行業等,都將血本無歸。更甚的是,「保交樓」又由誰去負責?因此,有指內地政府要顧及社會各方,最終也會出手處理。 一廂情願中央打救 市場認為恒大是「大到不能倒」,中央政府不會袖手旁觀,最終也會出手打救,現實上又是否只屬一廂情願的想法?我們從目前情況觀察,政府似乎無意為恒大買單,首先是恒大債務涉及資金實在龐大,幾乎可說是欲救無從,而且若救恒大,是否也要斥資救其它房企,資金又何來? 我們見到中央政府早前出招為房企提供融資支持,推出「白名單」,有50家企業位列其中。從名單企業分析,政府用意很明顯,會支持一些相對有實力及較健全的企業,因政府深怕市場一些不利傳聞,或短期的流動性問題,令這些沒問題或問題不太嚴重的企業也受拖累,再而動搖社會經濟,故要出手相助。至於恒大這類過往盲目擴張而又負債累累的企業,暫時不在救助之列。 至於那些境外債務更明顯,中央政府就讓你們自己去處理,當初外國投資者不顧風險貪圖高息去買入,正所謂「高風險高回報」,投資者自然要為自己的決定去承擔結果,最終你們與公司達成重組也好,清盤也好,中央是不會亦未必有那個能力,為這些當初冒進的企業承擔後果。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
3333.HK
HK Deficit

地產快訊:賣地收益跌 財赤逾千億

劉智恒      ▷ 香港      香港財赤或延至明年 評級機構穆迪將香港信用評級展望由穩定下調至負面,主要是本港推出《國安法》及選舉制度改變,以及中國經濟疲弱。香港政府自然高調反擊,更指斥穆迪抹黑香港。評級機構固然有特別用意,但香港的情況確實不如前,周初財政司司長陳茂波在立法會財委會會議上指出,本財年香港的財政赤字將高逾1,000億港元,更預計下財年或會延續赤字狀況,為應對問題,明年及後年要削減政府部門1%開支。 出現赤字的其中一個主因,與本港樓市持續回軟不無關係,發展商對政府土地競投冷淡,以致本財年的賣地成績差強人意,至今共有六幅土地出現流標,加上補地價金額又下跌,或發展商因樓市情況而不接受補價,土地收入更加雪上加霜。港府原預計本年度來自土地收入可達850億港元,但按目前進展情況,要達標肯定無望,而且更有一大段差距。 金管局建議銀行撇賬 據市場消息,香港金融管理局最近與中小型銀行高層會面,金管局副總裁阮國恆在面談時,建議銀行在今年度盈利氣氛穩健向好時,盡量為不良貸款撥備或撇賬,其中特別提到內房貸款。然而,金管局並不是作窗口指導,一切仍由銀行自身衡量後作出決定。 本港銀行對內房企業的風險敞口有限,許多銀行亦已作出足夠撥備,加上資本充足比率良好,銀行業面對的風險整體可控。不過,金管局的建議亦無可厚非,畢竟暫時看,多家內房企業能償還債務的機會不大,銀行應趁財務仍理想時先作出處理,實屬穩健的安排。 瑞銀指港樓價仍有下行空間 市場對於香港樓價持續不看好,瑞銀財富管理投資總監辦公室大中華區股票主管李智穎指出,在按揭貸款利率上升,內地經濟復蘇又遜預期,香港樓價在過去12個月已下跌6%,但跌勢未止,特別香港優惠利率仍低於美國,本地貸款利率有機會再上升,因而預期樓價續向下走,跌幅約在中個位數。 我們認為,樓價有機仍往下調,但相信大跌空間有限,一方面是美國利率升勢已接近尾聲,另外是香港輸入數以萬計專才,政府又給予買樓稅務優惠,對港樓有一定支持。而且專才到港,不少人租用物業,帶動租金上升,對物業投資者的供款有支持。同時,若租金持續上升,某些租樓人士考慮到要付高租金,不如轉租為買。再講,目前情況跟97年不一樣,當年按揭的壓力測試要求沒今天嚴謹,以致部份人手上有多於一層物業要供款,一旦樓市逆轉就沒有防守空間,而今天的經濟,遠優於當年亞洲金融風暴後的情況。綜合而論,樓價大跌的機會不大。 ▷ 內地      惠譽料內房銷售跌勢放緩 內房銷售按年比較每況愈下,碧桂園(2007.HK)11月的銷售金額為61.1億元,按年跌近77%、雅居樂(3833.HK)更只有22.3億元,按年跌38%,市場擔心情況持續惡化。不過,評級機構惠譽雖預計2024年開發商的經營環境仍充滿挑戰,但整體房產銷售的跌勢或會放緩。惠譽估計,開發商的合約銷售跌幅約在5%以內,即明年內房銷售額在10萬億至10.5萬億元水平。 我們認為,暫時仍未看到內地房地產可以扭轉弱勢,相反若明年陸續有大型開發商因高負債被清盤,項目及土儲被迫要沽售,對房地產市場的衝擊更加嚴峻,所以惠譽的估計,或許仍是有點樂觀。 聆訊延期恒大暫逃一劫 中國恒大(3333.HK)的清盤聆訊在12月4日進行,市場原以為有最終定案,豈料因呈請人沒有促使恒大清盤,亦沒反對聆訊延期,恒大獲法院批准再度延期至明年1月29日。恒大表示,將修訂債務重組方案。 或許恒大債權人也明白,強行將其清盤,隨時一無所有,倒不如再觀察多一陣及爭取更佳的方案。不過,恒大超過3,000萬元的未決訴訟案超過2,000宗,未能償還的債項超過5,000億元,縱能暫時喘息一陣子,問題仍難解決,最終能否苟延殘存,暫時還未明朗。 越秀48億買地展實力 內房在一片愁雲慘霧下,越秀地產(0123.HK)卻公布以近48億元,投得上海市普陀區北新涇產業園地塊。土地面積4萬平方米,可建總樓面面積10.1萬平方米。越秀表示,收購有助鞏固公司在上海的戰略地位。 雖然多家內房企業頻臨破產,根本再沒能力投地,但部份國企背景的企業財務健康,遂乘時在市場吸納優質土地以壯大發展。我們預期,未來的優質地皮勢將陸續落入國資背景的房企手上,他們的市場佔有率將不斷擴大,民營房企難項其背,內房變成國企天下。 ▷ 咏竹坊文章      內地就業情況讓人擔憂…
PDD passes Alibaba in market value

超越阿里拋離京東 拼多多暫成電商之王

在國際平台Temu的推動下,拼多多三季度取得強勁增長,市值超越阿里巴巴 重點: 拼多多的國際平台Temu自2022年9月推出以來增長迅速,有分析機構估計,它貢獻了拼多多三季度收入的28% 這家主打優惠的電子商務公司比阿里巴巴更具優勢,因為它與供應商關係更加密切,從而對採購、定價和庫存擁有更大控制權      陳竹 在阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)和京東(JD.US;9618.HK)雙雄稱霸多年後,中國電子商務領域突然多出了一頭領頭羊。 上周,拼多多(PDD.US)的估值超越大幅下滑的阿里巴巴,成為競爭激烈的電商新寵。截至週四收盤,拼多多以1,860億美元(13,282億元)的市值位居榜首,雖然僅僅超越阿里巴巴的1,850億美元,但卻遙遙領先京東的420億美元。這一分水嶺標誌著拼多多持續多年的出色表現迎來高潮。 在公佈強勁的三季度業績,包括收入大增逾90%、利潤增長45%之後,這家成立僅八年的初創公司,成功超越行業老兵阿里巴巴。 拼多多的快速崛起,得益於其主打廉價商品以及創新的團購模式,這種模式引起了精打細算的消費者的共鳴,尤其是在中國不那麼富裕的小城市。儘管拼多多成功的背後有多種因素,但強有力的國際擴張,是其最近市值飆升的主要推動因素。這與阿里巴巴在中國之外取得成功的曲折歷史形成了鮮明對比。 在更詳細地解讀拼多多的海外增長之前,我們應該注意到,阿里巴巴地位下滑,很大程度要歸因於中國對互聯網行業的打壓,這也讓拼多多的故事更加引人注目。阿里巴巴創始人馬雲在2020年發表演講,批評中國監管機構,這普遍視為該公司成為打壓的起點,後來因為反競爭行為,這場打壓蔓延至其他主要互聯網企業。 此後,阿里巴巴基本上一直在勉力前行,不過在它3月份宣佈將分拆成六個部分後,投資者興奮不已,很多人表示此舉一定程度上是為瞭解決有關反壟斷的擔憂。但上個月,就連這一計劃也陷入了困境,阿里巴巴表示由於市場變化,將不再分拆雲業務。 儘管阿里巴巴已式微,拼多多卻正好相反,盡量避免爭議,只專注於核心的電商業務。該公司三季度營收總計688億元,大約相當於阿里巴巴2,248億元的三分之一。但是,相比於阿里巴巴營收同比僅小幅增長9%,拼多多卻近乎翻了一番,營收增幅達94%。 拼多多在公告發佈當天的股價飆升了17%,並在之後保持住漲幅,導致市值超過阿里巴巴。這輪上漲使拼多多的市銷率(P/S)達到7.48倍,遠高於阿里巴巴的1.45倍。在市盈率(P/E)方面,雅虎財經的數據顯示,拼多多也達到了32倍,是阿里巴巴10倍市盈率的三倍。 國際業務大獲成功 投資者的樂觀情緒推動拼多多超過了阿里巴巴,可能與其國際業務Temu的成功有關。據移動應用追蹤機構Sensor Tower的數據,自去年9月推出以來,Temu迅速擴張,僅在美國就獲得了逾5,200萬的月活躍用戶。目前全球有48個國家和地區可以使用這項服務。 雖然拼多多在最新財報中沒有提供Temu的具體財務數據,但據高盛估計,該服務在公司最近一個季度的收入中佔28%左右。它在國際上的成功與阿里巴巴形成了鮮明對比,後者的海外業務歷史更為悠久,但在其整體業務中所佔比例仍然相對較小。 拼多多在海外的成功,直接借鑒了它在國內的做法,針對價格敏感的消費者。在當前環境下,隨著全球購物者努力應對高物價和通貨膨脹,這種重視價格的策略引發了強烈的共鳴。坦白說,誰不愛便宜貨呢。 Temu以極低的價格向消費者銷售各種商品,比如耳機4美元,帽衫15美元。這些商品從中國發貨,利用了拼多多在短時間建立起來的廣泛商家網絡。該公司對這個網絡的把控極為嚴格,有助於它把價格壓到最低,使其擁有比阿里巴巴更大的優勢。 阿里巴巴運營得更像是一個市場,為商家提供支持,但基本上讓它們經營自己的店鋪。相比之下,拼多多投入了大量資金與供應商建立直接關係,使其在採購、定價和庫存方面擁有更大的控制權。 看起來,拼多多在海外採用的策略與推動它當初在中國取得增長的策略相同,就是積極利用營銷和折扣來推動擴張,優先考慮營收增長而非短期利潤。在2021年實現盈利之前,拼多多曾處於虧損狀態多年。 這並不是說,拼多多的國際擴張沒有挑戰。隨著它在美國越來越受歡迎,由於中美之間的緊張關係,尤其是在數據安全問題上的關切,它已經招致不必要的政治審查。今年4月,美國國會的一份報告概述了對Temu等中國快時尚平台在貿易實踐、勞工問題、安全和知識產權保護等領域的擔憂。 在快時尚電子商務領域,拼多多還面臨著來自Shein等公司的激烈競爭。Shein同樣來自中國,而且同樣專注於超低成本產品,並在美國市場獲得了初步的成功。 去年,這兩家公司曾因詆毀性言論和壟斷指控等問題打起了官司。今年10月,雙方達成和解,但此番糾紛表明,拼多多在海外擴張時所面臨的競爭壓力。最近,就連亞馬遜(AMZN.US)似乎也加入了戰局,為那些銷售價格低於20美元服裝的商家提供異常低廉的收費標準,此舉似乎直接針對的是Shein和Temu。 總而言之,隨著中國經濟增長放緩,拼多多若要取得持續性的成功,將取決於國際業務的增長。這讓它明顯領先於阿里巴巴,但並不能確保它的成功,因為拼多多在全球舞台上面臨著來自其他市場的老牌公司,以及中國競爭對手的激烈競爭。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
PDD.US
The Chinese maker of transport trailers is making a U-turn out of the Hong Kong stock market four years after listing there.

中集車輛估值低迷 回購H股撤港交所

這家中國半掛車製造商在港交所上市四年後,準備撤離港股 重點︰ 中集車輛宣佈將以每股7港元回購H股,比停牌前僅溢價8.7%,完成後將撤銷H股地位,但維持A股上市 港股表現持續低迷,其AH股差價高達42%,加上成交量大幅萎縮,成為公司離開的主要原因   歐美美 又有中國龍頭企業宣佈將離開港股。11月28日,同時在A+H股上市的半掛車製造商中集車輛(集團)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)突然停牌,並宣佈計畫回購股本中、除中集集團及其一致行動人士以外所有已發行H股。 不過,這次出手的價格並不高,要約價每股H股僅7港元,較股份停牌前溢價8.7%,預計潛在H股的總收購代價約10.27億港元(9.4億元),完成後將撤銷H股上市地位,但A股會繼續在深交所上市。 港股表現持續低迷,今年已有近20家港股上市公司正計劃或已撤離港股,包括私有化或主動撤回上市申請,當中不乏知名公司如達利食品及海通國際(0665.HK)。原因很簡單,主要是股價表現不理想,令估值大幅萎縮。這次中集車輛給出的原因,是由於H股交易量較低且流動性有限,導致公司難以在聯交所有效融資。 在這情況下,退出港股省下H股上市監管合規相關的成本及費用,並集中在A股市場掛牌,更能為股東帶來好處,而A股的估值也不再受H股表現的影響。 今年以來,中集車輛H股股價累積漲逾43%,然而市盈率只有11倍,預期市盈率更只有4.7倍,以H股股價上週五收報6.88港元計算,比A股的10.71元大幅折讓逾四成,也難怪公司想撤銷H股地位。 翻開中集車輛今年業績,疫情過後表現持續好轉,其中海外業務表現非常出色。在北美經濟政策刺激與多式聯運業務迅猛增長的背景下,當地業務盈利保持良好增長趨勢,同時其他海外市場與國內的盈利能力也保持穩定。 回顧上半年,公司收入按年增長20.3%至134.7億元,淨利潤更創下同期新高,達18.97億元,按年大幅上漲419%,經營活動產生的現金流淨額大升5倍,至12.5億元。由於公司整體業績正持續復甦,此時出手回購股份,時機相當不錯。 2019年7月,中集車輛在港交所招股,最終超額認購1.74倍,上市價每股6.38港元,集資淨額15.75億港元。2020年趁港股處於高位時,公司宣佈「回A大計」,並以A+H形式在兩地上市,自此A股表現一直優於H股,令兩者股價差距擴大。 中集車輛H股今年曾高見8.54港元,但由於港股疲弱,其股價也伴隨下挫,自高位蒸發超過兩成,以這次要約價每股7港元計算,也只是比當年的上市價高9.7%,難怪市場有聲音認為這次出價並不吸引。 母公司「無寶不落」 回看中集車輛母公司中集集團(2039.HK; 000039.SZ)這幾年來的操作,可說是「無寶不落」,大家還記得中集天達嗎?2013年中集先從新加坡市場收購被嚴重低估、從事機場行李處理及物流系統的公司德利國際,兩年後通過股權置換,成為港股上市公司中國消防的大股東,2018年將德利國際注入中國消防,改名中集天達,利用借殼形式把空港業務上市。 豈料不足兩年,中集集團便宣佈以當時中集天達停牌前溢價20.36%,將該公司私有化;到2021年正式在港交所退市,便部署在A股上市,今年中獲深交所批准在創業板上市,計畫募資14.19億元。 在市場低迷、公司價值被低估時,以低價私有化上市公司,再轉至更高估值的市場上市,可以將資本增值最大化,而這就是中集的操作。 如果這次中集車輛H股私有化成功,那麼中集集團的港股上市公司,便只剩下中集集團和中集安瑞科(3899.HK),市場估計下一個目標,將會是從事天然氣及氫能等清潔能源為主的中集安瑞科。 2005年在港交所上市的中集安瑞科,上市價每股1.5港元,2013年曾經炒高至13港元以上,之後反覆上落;其預測市盈率只有10倍,市值約135億港元,大股東中集集團持有67.63%。與中集車輛類似,中集安瑞科的業績正快速復甦,截至今年6月底的半年收入按年增長20.2%至107.6億元,盈利上漲近三成至5.68億元。 在國家政策全力推進氫能等清潔能源發展的大環境下,與A股同類公司比較,中集安瑞科的估值明顯被低估,例如寶豐能源(600989.SH)與濰柴動力(000338.SZ)的市盈率,便達到21倍和15倍。 根據富途證券的數據,氫能源概念板塊的平均市盈率約19倍,市場猜測中集集團或會重複中集天達的操作,先將中集安瑞科私有化,再回A股上市,以獲得更高估值,方便日後更有效融資。 港股市場的低迷情況,已令不少投資者失去耐性,以今年為例,截至上週五,恒生指數全年已累跌近15%,過去三年的跌幅更超過37%,跑輸所有亞洲主要股市,就連成交額也持續萎縮,因此即使不少股份的估值已跌至很低,卻仍然乏人問津。 如果情況持續,可能有更多上市公司大股東意興闌珊,趁公司被嚴重低估時出手私有化,撤離港股市場。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們了解更多詳情 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
1839.HK 301039.SHE