快訊：361度發盈喜 去年多賺逾35%

最新：體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周四中午發布正面盈利預告，預期截至去年12月底的年度股東應佔溢利同比上升超過35%，以2020年度溢利4.15億元計算，去年的溢利至少為5.6億元。

利好：該公司表示，業績改善主要由於收益增加、經營利潤率持續改善、贖回部分優先票據節省利息、實行精細化經營管理進一步提高效率，以及獲得政府補助金所致。

值得關注：輝立證券周四發表研究報告，認為中國運動服裝行業增長疲弱和消費支出放緩、行業競爭加劇與公司産品銷售低於預期，會成為361度盈利前景的風險因素。

深度：面對主要對手李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)與特步(1368.HK)的競爭，361度一直深耕在三線城市的消費增長，為了提升銷售額，集團近年加入童裝品牌與電商平台銷售業務，並取得不錯成績。去年第四季，其童裝品牌銷售額同比增長20%至30%、電商平台整體零售流水也上升35至40%。國泰君安證券認為，新零售模式會為公司帶來可觀的額外收入，給予“買入”評級，反映對其前景的樂觀看法。

市場反應：361度周四早盤曾經漲約2%，中午發布盈喜後，股價卻不升反跌，收盤跌0.8%至3.8港元。該股1月底曾創4.88港元的一年新高，但至今股價已回軟約22%。

记者：何仲尼

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宜搜科技謀上市 ChatGPT成賣點

這家以數碼閱讀為主要收入來源的中國科技企業，成為首家在招股文件中提到ChatGPT的公司 重點︰ 宜搜科技申請在港交所上市，並計劃利用人工智能技術創作文學作品 該公司的核心業務正面臨阿里巴巴、字節跳動與騰訊旗下的閱文集團等企業競爭，作為行業內的中小型企業，只能增加廣告及銷售開支來捍衛市佔率 　 裴梓龍 人工智能(AI)聊天機器人ChatGPT最近風摩全球，由百度(BIDU.US; 9888.HK)開發的中國版本「文心一言」也正式登場，科技界更掀起人工智能生成內容(AIGC)浪潮，從作文、寫詩、編程、翻譯、創作劇本及寫小說等，只要輸入指示詞，ChatGPT都可以幫你完成。 最近，有一家中國科技企業也希望借ChatGPT得到關注，成為首家將ChatGPT寫入招股文件的企業。以網上閱讀小說應用程式為核心的宜搜科技控股有限公司，已於3月中初次向港交所呈交招股申請，由中銀國際作為獨家保薦人，致力成為「港股AIGC第一股」。 雖然由全球科網巨擎微軟(MSFT.US)投資的公司OpenAI所開發的ChatGPT，目前無法在中國境內應用，但宜搜科技在招股文件中，仍然引述ChatGPT來展示AIGC的重要性，當中提及「AIGC可為內容創作方面帶來根本變化，公司在人工智能技術應用方面已積累多年研發經驗，將利用經驗使用人工智能技術創作文學作品。」 對於中國的小說愛好者來說，宜搜科技絕不陌生，其應用程式裏的小說曾令不少人通宵達旦追看。據招股文件顯示，宜搜的核心業務是數字閱讀推薦服務，去年前9個月的收益為1.77億元，佔公司整體約53.2%。 發行遊戲成效不彰 2005年，汪溪在深圳成立了宜搜科技，主打移動搜索業務，直到2013年，他看準了網絡閱讀小說市場，推出旗艦產品「宜搜小說App」，再於2017年推出「快讀版」，向用戶提供大量可供在線閱讀的電子書，吸引大量中國小說看好者。截至去年9月底，宜搜系列閱讀App的累積註冊用戶人數達4,400萬名。 有了吸引流量的核心「宜搜小說APP」，公司業務近年由數字閱讀推薦服務及數字營銷服務，延伸至網絡遊戲發行，但對整體業績未有幫助。去年前9個月，該公司的整體收入為3.33億元，按年上升5.7%；其中數字閱讀推薦服務收入增加9.2%、數字營銷服務營收僅升約5%，而網絡遊戲發行的收入未成氣候，期內僅錄得約370萬元，佔整體收入1.1%。 慶幸的是，宜搜系統閱讀App的平均月度活躍用戶仍處上升趨勢，從2020年的2,110萬名，穩步增長至去年9月底的2,550萬名；期內月付費用戶平均收益，也從35.7元升至56.9元。 然而，宜搜科技的整體盈利表現不穩定，淨利潤率也相對較低。該公司2020年獲利3,131萬元，淨利潤率僅7.6%，翌年淨利潤率曾升至11.5%，但到了去年前9個月，其淨利潤率再度回落至9%，低於同業閱文集團(0772.HK)去年全年的17.7%。 事實上，中國數字閱讀市場非常擁擠，除了宜搜科技外，也有百度、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、字節跳動和具有騰訊(0700.HK)背景的閱文集團等科技公司競爭，這些公司具有雄厚財力，能夠大撒金錢搶佔市場。像宜搜科技這類中小型企業，只能增加廣告及銷售開支來吸引新客和留住舊客，以捍衛市佔率。 廣告開支佔比上升 回顧過去兩年多的業績，該公司的銷售及分銷開支均佔總收入兩成以上，其中去年前9個月按年大增31.3%至9,882萬元，佔整體收入達29.7%，主要涉及在互聯網媒體與網絡平台向客戶投放廣告及推廣產品的支出。 宜搜科技過去的上市過程可謂一波三折，2014年曾計劃到美國上市，其後撤回申請，於2017年在中國新三板上市，但短短兩年後，便因為成交金額低迷而決定除牌。到2019年，公司希望衝刺上海科創板，卻再次未竟全功，兜兜轉轉下，決定轉戰港交所。 從該公司的現金流狀況，反映其確實有一定集資需要。去年前9個月，其經營現金流錄得1,399萬元淨流出，遠遜2021年的流入5,095萬元，期末現金及現金等價物更大幅減少1.26億元，僅餘8,853萬元。如果現金流出情況未有改善，其業務的可持續性將受到影響。 為支持流動性，宜搜科技加強了舉債力度，流動負債由2021年的4,855萬元，翻倍至去年9月底的1.17億元，當中包括銀行計息借款、合約負債及其他應付款項等。 據宜搜科技在招股文件中表示，這次籌資主要用於提高研發能力、確保長期技術優勢、提高作為第三方數字閱讀平台的實力與擴大數字營銷服務。說穿了，就是要提升公司的AI水平，以奠定AIGC的基本技術基礎，最終目標是利用AI自動生成小說內容，以捕捉這個最新科技浪潮帶來的龐大商機。 宜搜科技去年前9個月獲利3,000萬元，推算全年淨利潤為4,000萬元，對比閱文集團的51倍市盈率，其上市估值僅約20.4億元。然而，在目前港股持續疲弱的市況下，加上宜搜科技僅為競爭激烈賽道上的中小型參與者，要說服投資者認購，或許真的要問一下ChatGPT有甚麼妙計了。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

特約報道：同程旅行捉緊中國旅遊復甦機遇

網上旅遊平台同程旅行透過有機增長和收購來擴大業務，為旅遊業反彈做好充足準備 關鍵亮點： 同程旅行在三年疫情期間進行了一系列投資，配合產業鏈多元化發展新業務領域 隨著用戶群擴大，商業化能力亦隨之上升；用戶付費比率從疫情前的12%上升到12.7% 把握本地遊及短途遊需求旺盛的機遇，住宿預訂業務的收入同比增長0.2% 　 過去三年，內地經濟活動及人員流動受疫情影響，對旅遊業來說是個巨大的挑戰。 同程旅行(0780.HK)把握機會，在過去三年間深化市場覆蓋率，加強滲透下沉市場，拓展產業鏈業務，並擴大其付費用戶群。雖然其發展速度較疫情前平穩，但自2023年起，壓抑多時的商務和休閒旅遊需求得以釋放，同程旅行強化後的基本面有利推動業務增長。 用戶付費率升至12.7% 同程旅行於2022年錄得總收入約66億元，經調整淨利潤約6.46億元，相當於經調整淨利潤率9.8%。 用戶量方面，同程旅行的平均月活躍用戶和平均月付費用戶數目分別達到2.34億和2,970萬，付費比率上升至12.7%，年付費用戶數目為1.88億名。 住宿業務持續增長 在疫情防控措施的影響下，同程旅行的交通票務業務收入下跌屬預期之內。然而，該公司捉緊了本地和短途遊的需求，令2022年住宿預訂業務的收入錄得0.25%的溫和增長，總收入佔比上升至37%，高於疫情前2019年的32%。 其他業務的收入，包括廣告、會員和其他配套增值服務的收入，也實現了17.9%的同比增長，佔總收入的12%。 挖掘未充分滲透的下沉市場 同程旅行加強深入滲透率低但潛力巨大的下沉市場，通過深化與城鄉汽車營運商的戰略合作，加強於下沉市場的影響力。 截止2022年底，同程旅行近87%的註冊用戶居住在中國的非一線城市，而微信平台上約60.3%的新付費用戶來自中國的三線或以下城市。 為提升不同業務板塊的出行效率，同程旅行加強推廣交叉銷售，同時豐富一站式產品和服務，以更好滿足旅客在旅途期間的需求。 透過收購注入新收入來源 同程旅行啟動一系列收購和業務擴張，包括發展酒店管理業務，並通過收購以進軍旅行團業務，以拓寬其在產業鏈上的佈局。 同程旅行早前成立藝龍酒店科技，是一個集合酒店管理、資訊技術、貿易和採購服務於一身的綜合住宿產業平台。公司亦收購專注於休閒度假遊業務的同程國際旅行社有限公司，以進一步實現更大的規模效益。 市場重回正軌 強勁反彈在即 疫情加速了旅遊業的數字化發展，為在線旅行社帶來了龐大的機遇。隨著旅遊限制放寬，旅遊需求自 2023 年農曆新年起出現強勁反彈，同程旅行認為，旅遊需求將會持續增長。 同程旅行執行董事兼CEO馬和平表示：「隨著我們在過去幾年積累的行業經驗，用戶數量不斷上升，也建立了穩固的市場地位和品牌影響力，特別在下沉城市建立了強大的用戶基礎。此外，我們還進軍到酒店管理和旅遊團的業務，打造額外的增長動力。我們已經準備就緒，隨著中國旅遊業的復甦之際，保持我們的長期增長勢頭。」 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
0780.HK

萬物新生提升效率 期望實現持續盈利

該回收專家去年第四季錄得經調整後的連續第二個季度盈利，並可能在2023年實現全年經調整後盈利 重點： 萬物新生集團，原稱愛回收，去年第四季取得non-GAAP營運盈利，並預測收入增長將在本季度反彈 該公司從規模優先轉向有品質的發展，以跟上其他中概股的步伐，向市場顯示他們能夠實現持續盈利  　 陽歌 回收利用的核心在於加長商品的使用年限，從而能產生更多的回報。但中國回收行業的領導者萬物新生集團(RERE.US)的最新財報中，為這個概念賦予新的含義，因為它二手產品回收目錄日漸豐富，例如翻新智能手機到奢侈品，甚至從名酒獲取更多的回報。 萬物新生把重點從「不惜代價追求增長」轉向提升效率，這個主題在中國科技初創企業中日漸流行，因為全球投資者越來越關注投資對象的長期生命力和盈利能力。這與幾年前截然不同，當時投資者被中國市場的巨大潛力所吸引，總是有強烈的投資願望。 潛力依然存在，萬物新生最新業績報告中引述的第三方數據反映了這一點。數據顯示，中國二手物品及相關服務市場預計在2021年2026年間每年增長26%，到2026年達到9,880億元的商品交易總額(GMV)。但只有當你擁有可持續的商業模式，不依賴持續的現金注入來彌補虧損時，這種潛力才有意義。 「我們已經從早期的『規模優先』實現IPO，轉向『效率優先』實現穩定增長，」萬物新生創辦人兼董事長陳雪峰在上周公佈業績後召開的公司投資者電話會議上表示。「過去三年，我們在華南和華東的營運中心逐步實現了質檢和定價的自動化，從而提高了倉儲和物流效率。」 效率提升的跡象貫穿該公司的最新財報。在整體戰略方面，萬物新生正在努力讓盡可能多的回收流程自動化，與使用人工相比，其規模化的成本更低。在一個質檢和質保起到重要作用的行業，這種自動化也降低了出錯率。 自動化方面的一個重大進展，是萬物新生透露它第四季在東莞開設了一個第二代自動化營運中心，使得因質檢失敗而造成的損失比上年減少了22%。 該公司目前的營運網路包含8個區域營運中心，其中包括兩個類似東莞營運中心那樣的自動化營運中心，還包含17個較小的城市級服務站。它還通過其在全國266個城市的1,920家門店，越來越多地直接回收二手商品，並越來越多地直接銷售其回收的產品，而不是通過中間商，以此提高效率。它還試圖在城市層面進行更多直接回收，這通常比在全國各地運送產品更為高效。 效率提升幫助萬物新生在去年第四季實現non-GAAP經營利潤，這是過去五個季度中的第四次。該公司還公佈了第四季2,250萬元的非GAAP淨利潤，這是其連續第二個季度實現非GAAP盈利。這一準則剔除了與員工股權激勵、攤銷和減值相關的成本。若按GAAP淨額計算，它仍處於虧損狀態，第四季淨虧損21.5億元，主因是與疫情影響相關的18億元減值費用。 該公司尚未就今年是否可能實現GAAP標準的扭虧為盈發表評論，不過雅虎財經上唯一的一條分析師預測顯示，該公司能夠做到這一點。萬物新生持續向盈利邁進，也讓投資者欣喜，在業績公佈後的三個交易日內，將其股價抬高了4%。 收入反彈 說了這麼多，我們將在本文的後半部分深入研究該公司的最新業績，透過這些數字，可以看到它的效率是如何提高的。我們還會看看該公司的最新動態，它最初專注於智能手機，現在則試圖將品牌拓展到其他產品。 萬物新生第四季總營收29.8億元，增長22.4%，與之前的指引一致，但與前一季度29%的增長幅度相比有所放緩，這是因為中國在10月和11月推出了極為嚴厲的疫情防控措施。但有一個跡象表明，公司業績在1月中旬的春節前後開始出現反彈，它預測首季度總營收將在27.7億元至28.7億元之間，這意味著若是按中位數計算，增長將加速至28%。 雖然處境艱難，其收入增長依然相對強勁，但其全平台二手商品交易量卻並非如此，該季度交易量從2021年第四季的910萬筆下降到750萬筆，降幅達17.6%。這似乎表明該公司從重量向重質的轉變，因為交易量有所下降，但每筆交易的收入卻大幅上升。公司首席財務官在財報電話會議上表示，「公司已經調整了收入結構和利潤戰略，優先考慮高品質、可控的1P業務(直接從消費者端回收二手商品)」。 對提高效率的關注，也體現在該公司的non-GAAP履約成本上，該數字從2021年初佔收入的14.7%，下降到去年第四季的8.7%，這主要是通過自動化提高質檢效率來實現的。 從去年開始，萬物新生還試圖擴大其收入基礎，它利用品牌優勢，從最初專注的智能手機領域擴展到一些新的品類。目前包括二手行李箱、腕錶、影像器材，甚至是名酒，截至去年第三季末，多品類業務在50家門店展開試點。 萬物新生表示，計畫在今年上半年將類似門店的數量擴大至150家，並補充說，新品類業務在今年前兩個月實現了盈虧平衡，在此期間月度GMV突破5,000萬元大關。 儘管財務狀況有所改善，但投資者對萬物新生的估值仍然相對較低，它的市銷率為0.5倍。這低於美國二手服裝銷售商Rent the Runway(RENT.US)的0.8倍，但遠高於陷入困境的網上二手車經銷商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。 我們將以一條全球回收行業的大新聞作為結尾：今年1月，舊衣回收商Poshmark被韓國互聯網巨頭Naver以12億美元(82.6億元)的價格收購，這比Poshmark當時的股價高出不少。大型科技公司應該已經嗅到了此類回收商的良好價值，即使股票買家尚未發現這一點。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
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