快訊：四環轉盈為虧 醫美業務改善

亞信科技與Ａ股上市關聯公司亞信安全正進行資產重組，兩者合併後將成為營收近百億元的企業 重點： 「互聯網先生」田溯寧主導兩家公司重組，拿回亞信科技控股權 交易對價下調後，仍較市價溢價約44% 李世達 如果從1993年創立AsiaInfo算起，亞信科技控股有限公司(1675.HK)實際上已走過了31個年頭。作為中國民營電信軟件先行者之一，公司聯合創始人、董事長、「互聯網先生」田溯寧，正透過資本運作，試圖完成旗下兩家上市公司的資產重組。 電信軟件提供商亞信科技主要股東將進行股權轉讓。由田溯寧實際控制的公司亞信安全(688225.SH)，以每股9.45港元收購亞信科技大股東Skipper Investment Limited(中信資本實控)持有的股份，約佔公司股權19.236%或20.316%(部分股份未確認)。 溢價46% 中信退出 亞信安全還將以表決權委託方式，取得田溯寧及其實控公司持有股份對應的表決權，約佔9.572%或9.605%。完成交易後，亞信安全將擁有及有權行使合共約28.808%或約29.921%的表決權，成為亞信科技的控股公司。 不過，亞信科技股價今年以來已下跌了42%，買賣雙方又簽訂了補充協議，調整收購價格。 根據亞信科技近日發布的公告，雙方同意調整轉讓股份對價金，從每股9.45港元降至每股7.70港元，而由於公司已派發去年度末期息每股0.412港元，交易對價再降為每股7.288港元，交易總價約13.1億港元或約13.8億港元。7.288港元的價格仍較近日市價約5.04港元溢價44%。 亞信安全是一家主要從事信息安全業務的公司，其成立與亞信科技返國上市密不可分。 2013年，在納斯達克上市的AsiaInfo Holdings(亞信科技)被當時的大股東中信資本(0267.HK)、寬帶資本等機構私有化。創始人田溯寧重新出任亞信科技董事長。2014年，亞信科技剝離信息安全業務，在南京成立亞信安全。亞信科技則於2018年在港交所主板上市。2022年，亞信安全也成功在上海交易所科創板IPO。 不過，亞信安全自IPO以來，經營業績上一直面臨壓力。2023年，亞信安全營收16.1億元，同比下滑6.6%，錄得股東應佔虧損2.9億元。毛利率也從2019年的59.7%下滑到2023年的47.8%。 這樣的體量與亞信科技相比自是小巫見大巫。亞信科技2023年營收是79.4億元，比亞信安全多3.9倍；亞信科技截至2023年末資產總額114.8億元，也比亞信安全的34億元多2.4倍。 根據亞信安全發布的交易報告書，亞信安全將透過旗下全資子公司與天津國資委旗下公司合資成立新公司，並向銀行貸款後成立境外公司作為收購亞信科技的主體，以完成這項「小併大」的收購案，而中信資本則完成退出。 協同發展 交叉銷售 亞信安全缺少的是業績，兩家公司重整，有機能緩解亞信安全的經營壓力及資金壓力有很大幫助。 目前亞信科技市盈率約8倍，略高於中興通訊(0763.HK; 000063.SZ)的7倍，但遠低於全球網絡設備和軟件巨頭思科(CSCO.US)的19倍。 面對通信行業客戶加大降低成本的壓力，亞信科技試圖以積極發展新業務應對。根據中期年報，雖然公司整體營收下降8.8%，但在數智運營、垂直行業數字化和網絡支撐系統等三項新業務上，錄得12億元營收，按年增長10%，佔總營收比重從2023年全年的37%，提高到40%。 新業務的進展似略為緩解了外界的擔憂。半年報正式發布翌日，8月15日公司股價上漲12.02%，收5.22港元，是中期業績盈警、股價大幅下行後的一個明顯反彈。 事實上，亞信科技致力發展的新業務，多聚焦能源、交通、政務等關鍵領域的信息基建，這正是亞信安全耕耘多年的領域，在關鍵信息基礎設施行業擁有眾多客戶。雙方有望在多個關鍵信息基礎設施行業實現協同發展，在商機共享、交叉銷售等方面開展更多合作。 田溯寧在內部講話中指出，「這是兩家公司發展的重要時刻」，他稱，合併後要打造「懂網、懂雲、懂安全」的一體化能力體系，以「雲網安」的產品與服務，「推動中國數字經濟基礎建設」。 作為最早將互聯網帶回中國的企業，「互聯網先生」田溯寧正重整他的百億帝國，朝新的方向前進。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家二手車運營商將獲得滴答出行的1,500萬美元資金，相當其3月底現金儲備的三倍多 重點： 嘀嗒出行將通過購買750萬美元的股票和提供750萬美元的貸款，為現金吃緊的優信提供1,500萬美元資金 優信截至3月底只有330萬美元現金，公司雖不斷發出財務面臨挑戰的警告，但正力爭二手車超級賣場模式實現盈利 陽歌 有沒有想過，整整兩年都是靠「生命維持系統」去生活是什麼感覺？ 優信有限公司(UXIN.US)就是這種感受，在整整兩年時間里，隨著它爭分奪秒地想要證明自己二手車超級賣場商業模式的可行性，公司不斷讓投資者注意其財務狀況的不穩定。上周，優信獲得了共享出行公司嘀嗒出行(2559.HK)1,500萬美元的新融資，這是一票雖小但卻很重要的信任票。 雖然金額看起來並不大，但它是優信截至3月底現金持有量2,330萬元（330萬美元）的三倍多，上年同期這個數字是9,270萬元。這反映優信在努力讓新商業模式實現盈利時，它消耗現金的速度有多快。這筆最新注資金額規模之小，足見它必須盡一切努力籌集資金才能維持運營。 但至少還有人願意給優信提供資金。它早期的支持者之一是電動汽車(EV)初創公司蔚來(NIO.US; 9866.HK)。但由於在中國過熱的電動汽車市場上面臨現金挑戰，蔚來已停止提供資金。優信還得到其超級賣場所在的地方政府大力支持，不過這些資金大部分都投入到合肥和西安的兩個門店。 來自嘀嗒出行的最新融資分為兩部分。根據優信和嘀嗒出行上周五同時發佈的公告，嘀嗒出行將以相當於每股美國存托股票(ADS)1.4575美元的價格，購買價值750萬美元的優信股票。相較於優信過去60個交易日的股價折讓約17%，考慮到優信的情況不穩定，似乎是合理的折讓。根據我們的計算，這筆資金將讓嘀嗒出行獲得1%至2%的優信股份。 此外，嘀嗒出行還將以貸款的形式，再向優信提供750萬美元。這筆貸款的期限相對較短，只有18個月，這表明嘀嗒出行還沒有足夠的信心，向這個合作夥伴提供長期貸款。嘀嗒出行表示，希望在中國快速增長的二手車市場，與優信實現協同效應，部分是通過它的共享出行平台，向自己的司機銷售優信的二手車。 嘀嗒出行在公告中表示：「本公司期望通過與優信的合作，在平台上為私家車主提供更多售後服務，促進二手車交易，吸引更多私家車主，以提升我們的客運能力。」 這筆交易並沒有讓優信投資者太興奮，但他們也沒有對此不滿。週五，公司在紐約交易的股票小幅上漲0.7%，但由於投資者對其長期生存能力的擔憂，該股年初至今已下跌78%。嘀嗒出行的投資者也沒那麼滿意，週五公司在香港交易的股票下跌8%。 說實話，這筆投資的規模並不大，如果優信無法償還貸款，嘀嗒出行可能虧得起這筆錢，不會太痛苦。反而是嘀嗒出行投資者的消極反應，可能反映對投資一家財務狀況不穩定公司的普遍擔憂。 業務進展緩慢 我們將在本文的後半部來看看優信目前的處境，由於現金水平較低，它的情況很不確定。公司還捲入惡性價格戰漩渦，激烈的競爭和中國經濟放緩，導致消費者日益謹慎，正重創中國二手車市場。 長遠來看，經濟放緩其實有可能對優信有利，因許多原本堅持購買新車的消費者降級計劃，轉而購買質量上乘的二手車。在這方面，與中國數千家較小的二手車經銷商相比，優信應該具有天然優勢，因它的規模讓它具備更多資源進行汽車翻新，並提供保險和維修等利潤更高的售後服務。 這一模式與美國巨頭Carmax(KMX.US)和AutoNation(AN.US)所採用的模式類似，兩家公司都通過超級大賣場的形式銷售二手車，獲得穩定的業務和利潤。當然，優信需要首先解決它的生存問題，才能看到自己最終實現盈利的那一天。 為此，優信在7月底發布截至3月份的最新季報中，向投資者展示實現運營盈利的可能性。期內調整後的EBITDA虧損為4,000萬元，與去年同期的4,100萬虧損大致相同。但公司指出，截至今年3月的12個月里，其調整後EBITDA虧損與上年同期相比，縮小了40%至1.76億元，因期內其毛利率從1.2%大幅提高至5.9%。 隨著業務的增長和盈利能力的提高，優信相信在截至今年12月的三個月內，它可以實現調整後的EBITDA盈利。 虧損收窄之際，優信在經驗和規模方面得到提升，其盈利能力也正在提高。公司截至3月的三個月內（這是公司財年的第四季度），收入同比下降7.2%至3.19億元。當季汽車零售量實際上增長了38%達到3,124輛，顯示價格戰正削弱其價格。與此同時，由於運營效率的提高，公司當季的收入成本下降了24%，遠遠超過收入下降的速度。 公司預計當前財年將恢復收入增長，今年將再開設兩到三家門店，作為現有兩家門店的補充。優信表示，預計截至6月的三個月營收將達到3.9億元至4.1億元，按中間值計算，這將比上年同期強勁增長38%。此外，公司預計截至明年3月的財年，零售銷量將同比增長150%以上。 這樣的增長，再加上截至12月的季度調整後EBITDA的里程碑式上升，對公司來說意義重大，減輕持續需要新現金的壓力。相信假以時日，公司將能實現新的里程碑。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏