心懷繁華都市夢 香頌國際紐約上市

來自中國西部的香頌國際將利用通過IPO籌集的資金，把剛剛起步的美國咖啡連鎖擴大到約12家門店的規模

重點：

• 中國烘焙連鎖品牌營運商香頌國際，通過在納斯達克IPO籌集1,360萬美元，並計畫用這筆資金擴大在紐約的業務
• 該公司在首次提交申請兩年後才得以成功進行IPO，反映它面臨的多重困難，包括美中監管糾紛，以及其家鄉所在城市因新冠疫情長達兩個月的封鎖

陽歌

中國西部新疆地區冷清的首府城市烏魯木齊，和紐約繁華的麥迪遜大道有什麼共同點？

答案是沒甚麼共同點，至少在本周之前是這樣的，而現在，這兩座本來風馬牛不相及的城市，因為香頌國際控股有限公司(CHSN.US)的IPO而聯繫在一起。香頌國際來自烏魯木齊，雖然它的名字聽起來很法國，但連紐約市場也被它吸引住了。該公司以每股4美元(相當於4美元至6美元價格區間的下限)的價格出售了340萬股股票，籌集資金1,360萬美元(9,360萬元)，金額相對來說不算大。

不過，該股週四在紐約上市時下跌，表明投資者也許還沒有完全準備好接受這份來自中國的「紐約早餐」。

該公司將利用這筆資金擴大在紐約剛剛起步的咖啡店連鎖，後者的名字取自法語中「歌曲」這個詞，緣於創辦人兼董事長李剛這位中國人對西式糕點的熱愛。

香頌國際走到這一步不容易，雖然有很多美國投資者希望押注中國龐大的餐飲市場，但這一隻新餐飲股的上市過程遭遇了重重障礙。根據香頌國際本月提交的最新招股說明書引述的第三方資料，2020年，中國烘焙食品市場價值313億美元，預計到2025年將增長至416億美元。

香頌國際最初是一個中國烘焙連鎖品牌，目前在烏魯木齊擁有33家門店，供應由中央工廠生產的烘焙食品。公司成立於2009年，其紐約之旅始於它在當地設立的子公司，2017年在23街開設了第一家Patisserie Chanson。

它目前在紐約有三家門店，其中一家剛於3月中旬開業。它預計還要在中國和美國各開7家新店，使門店總數在今年底達到50家。我們稍後再來詳細介紹該公司在中國和美國的擴張計畫。首先，我們來看看有關其漫長的上市之旅的更多細節。

該公司2021年首次申請在紐約公開上市，計畫籌集的資金額度也不大，僅為2,200萬美元。但不久後，美國和中國證券監管機構之間就審計文件的查閱問題爆發爭執，給之前源源不斷的中國公司赴華爾街上市按下了停止鍵。

去年，雙方監管機構簽署了一項具有里程碑意義的信息共享協議，使該問題得到解決，該協議在去年秋天的試運行期間，獲得了美國監管機構的高度評價。

雪上加霜的是，中國證券監管機構幾乎同時就中國企業在紐約上市的法律地位發出信號，促使一些人擔心它可能會禁止這類之前處於灰色地帶的公司上市。今年初，中國監管機構發佈中國公司海外上市新規，表明將允許這些進程繼續時，這個問題也解決了。

疫情的挑戰

香頌國際通往華爾街之路的最大挑戰，或許來自中國的本土市場。去年，為了遏制此起彼伏的新冠疫情，中國採取了嚴格的防疫措施，零售商經常被迫數周甚至數月關閉門店。香頌國際的招股說明書顯示，去年8月，它的中央工廠開始感受到當地疫情防控措施的衝擊，最終導致所有門店關閉近四個月。

隨著中國去年12月初突然取消大部分疫情防控措施，這種風險應該也已成為過去。

還有一點需要注意，由於俄烏戰爭引發的全球性通脹，該公司不得不應對麵粉價格大幅上漲的問題，麵粉是該公司最大的成本支出之一。

香頌國際招股書最新的財務數據截至去年上半年，它的收入比上年同期的674萬美元增長27%，至854萬美元，並未反映下半年因疫情封鎖帶來的壓力，我們預計，由於疫情導致的中斷，全年增長可能會收窄，甚至可能出現下降。

該公司中國業務的收入主要來自烘焙產品。由於餐飲模式的原因，它在美國門店的收入則更為多樣化，大約四分之一的收入來自烘焙食品，四分之一來自餐飲食品，一半來自飲料。

其盈利能力也相對不錯，儘管去年上半年的純利從上年同期的42.3萬美元降至22.1萬美元，降幅近一半。

該公司的最新市值約為3,100萬美元，根據其2021年的收益，它的市盈率非常高，不過隨著後新冠時代利潤的反彈，這個數字可能會降到更合理的水平。以2021年1,470萬美元的營收計算，該公司的市銷率為2.1倍。這低於在中國經營肯德基和必勝客餐廳的百勝中國 (YUMC.US; 9987.HK)的2.7倍，以及美國咖啡巨頭星巴克(SBUX.US)的3.5倍。

對於該公司的創辦人李剛來說，Patisserie Chanson並非玩票性質，2017年，他請來糕點師Rory Macdonald來領導他在紐約的第一家門店。他的影響力幫助這家店登上了《紐約時報》“Off the menu”欄目的新店推介。他一直待到2018年，之後成為公司顧問，但其名字沒有出現在最新的招股說明書中。

香頌國際計畫在未來五年裏，利用在國內業務產生的現金流，每年在中國新開三到五家門店。通過IPO籌集到的資金則用於紐約市場，進行相對積極的擴張，未來一年內將其門店數量增加到12家，每6家店一組，分為兩組，每組由一個工廠店配送五家咖啡店。

除了截然不同的紐約和烏魯木齊這兩個市場，香頌國際在中國國內市場和美國其他地方也都有很大的擴展空間。在這方面，香頌國際表示，它計畫在未來兩三年以紐約為跳板，進軍美國東部市場，下一站可能是波士頓。該公司最終還可能擴展到新疆的其他城市，以及中國的其他地區。

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