微信系明星企業微盟內外交困

2021年03月26日

這家「軟件即服務」領域專家的最新財報顯示，新冠疫情對它的影響仍在持續，投資者也擔心監管部門對微信母公司騰訊的監管升級

重點：

微盟過去一個月股價跌去一半，是由於投資者擔心它繼續虧損和監管機構嚴管大科技企業

隨著公司擴大客戶基數和合作夥伴，它源自自身的強勁增長勢頭維持不變

歐加德

微盟集團（Weimob Inc.，港交所：2013）是為中國龐大的微信生態系統商家提供基於雲計算的商務和營銷軟件的頂級供應商，這家公司的股價在過去一個月裏出現暴跌，原因有二：擔心去年因疫情導致的關店可能會繼續拖累其利潤；以及對中國大型科技公司監管審查範圍擴大的擔憂。

直到不久前，微盟還算是中國最熱門的新經濟軟件股，但對科技行業整體打壓的擔憂已經波及整個行業，其股價在最近的交易中最低跌至16.5港元（2.12美元），僅為2月中旬的一半。這結束了它為期兩年的出色表現，自2019年1月上市以來，微盟股票的漲幅已超過10倍。

路透社援引直接知情人士的話報道，隨著北京加大對中國互聯網巨頭的管控，騰訊被指面臨更嚴厲的反壟斷調查。騰訊的微信通訊和支付應用擁有12億活躍用戶。

這樣的舉措給眾多在微信這個巨大的池塘中獲取商機的小魚們帶來了重大的商業風險。總部位於上海的微盟可算是這個池塘中較大的一條魚，它找準了自己的定位，成為基於微信電商最大的第三方軟件供應商。

微盟最大的競爭對手有贊（Youzan，港交所：8083）的股價在過去一個月內下跌了近50%，這表明兩家公司都面臨同樣的問題。納入了包括微盟在內的30支成分股的恒生科技指數（Hang Seng Tech Index）在同一時間段內下跌了26.5%。

更為令人擔憂的是，微盟上周公布的最新財報也不甚理想。財報顯示，它去年的虧損從上半年的5.46億元人民幣擴大到下半年的6.18億元（9500萬美元）。同樣令人沮喪的是，營收增長也從上半年47%這個較快的數字，放緩至下半年僅30%。即使人們在疫情期間比以往任何時候都更多地在網上購物，如此疲軟的數據，都要歸咎於兩個完全可以預見的因素。

其中之一是兩筆一次性大額支出。第一筆是與公司部分可轉債價值變化有關，減記10多億元。第二個是一筆9400萬元的費用，用於賠償客戶一年前因某員工不當行為破壞微盟運營，導致軟件臨時停運帶來的損失。

2020年上半年，微盟同樣受到客戶流失的困擾，許多商戶在當地封城期間被迫關閉實體店。顧客流失率從2019年的22%上升到去年的26%，一改多年來顧客留存率不斷提高的局面。考慮到去年疫情帶來的混亂，這也不足為奇。

微盟的管理層表示，贏得更大的商戶，並將微盟軟件更深入地整合到商戶的銷售系統中，將保障未來不會出現同樣問題。

基本面不變

最近投資者信心受到的沖擊，打斷了一家本來處於超速增長模式的科技公司的典型敘事。

跟蹤該公司的分析師普遍認為，微盟正在努力解決自身存在的問題，未來幾年將恢復兩位數甚至三位數的穩健增長。湯森路透（Thomson Reuters）的數據顯示，對該股進行評級的23家機構都比較看好它，12家的評級為「強勢買入」，11家推薦其為「買入」。

展望未來，分析師預測微盟的營收將重回更強勁的增長軌道。湯森路透的數據顯示，分析師認為微盟今年營收將增長58%至31.2億元，2022年營收預計將增長35%。公司今年也有望重新盈利，分析師預測2021年凈利潤為1.594億元，小幅增長。此後利潤將持續向好，預測明年將增長157%，2023年將再增長68%。

微盟成立於2013年，正是微信開始急速發展的時候。它一開始是向通過微信接觸客戶的中小商戶銷售客戶關系管理（CRM）軟件。2016年，它增加了數字營銷工具，幫助商家獲取和維系客戶。

最近，微盟通過向越來越多微信以外的平台交叉銷售它的商務和營銷工具，實現了多元化發展，其中包括領先的短視頻應用抖音和快手，以及螞蟻集團的支付寶和搜索引擎領導者百度。它還通過向微信上最大的一些商戶出售集成系統，而不僅僅是單個軟件產品，贏得更多業務。

在過去的一年裏，微盟還加大了對具有垂直市場專長的公司的收購力度，使其不僅能夠為自己早期的時尚和家居用品類商戶提供更多的服務，還能越來越多地為便利店、餐廳和酒店、購物中心和美容店等其他領域提供服務，這也是它向有贊發起挑戰的領域。

它還在向至少10個國家擴張，以服務微信商家不斷增長的國際客戶群。在上周的業績電話會議上討論對2021年的展望時，公司表示，它已經在探索與谷歌、臉書和TikTok合作，幫助它向這一群體銷售廣告服務。

雖然由於微盟目前處於虧損狀態，沒有實質性的市盈率(PE)，但根據其2021年的預計利潤計算，這一數字高達184倍。根據2023年的利潤預測，這個數字開始降到比較合理的42倍。

在西方，微盟最常被拿來與加拿大最有價值的公司Shopify相比較。它還被拿來與雲服務管理提供商ServiceNow或支付提供商Square在某些方面做比較。這類公司通常被稱為「軟件即服務」(SaaS)提供商，目前的綜合市銷率約為22倍，而微盟的市銷率要高得多，為125倍，有贊為156倍。

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消費, 電子商務

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美國最新「惡名市場」名單：抖音進、微信退

去年度被美國認定為涉及假冒商品的企業，中國公司仍高踞前列之位余特莉抖音的電商平台抖音商城，被列入美國一年一度的全球盜版商品交易高發市場名單中。與此同時，騰訊（0700.HK）旗下的熱門社交應用微信，自2022年被列入名單以來，在週三發佈的年度「惡名市場」名單中移除。儘管騰訊被移出名單，但最新名單上還包括阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)、百度(BIDU.US；9888.HK)和拼多多(PDD.US)等中國主要互聯網公司運營的交易平台。美國貿易代表辦公室（USTR）發佈的《2024年假冒和盜版惡名市場名單》，列出38個線上和33個實體市場，從事或助長侵犯知識產權和版權的活動。美國貿易代表辦公室於 2006 年首次開始發佈該名單。上榜對公司而言，大多只是顏面掃地，實際並並無影響。美國貿易代表辦公室表示，因這些商品通常在美國境外製造，公佈這份名單，旨在保護美國企業和工人，免受廉價冒牌商品的影響。「假冒和盜版是全球共同關注的問題，不僅危害美國人民，也危害其他國家。」美國貿易代表辦公室大使戴嘉玲說。「我敦促我們的貿易夥伴，與我們一起打擊假冒和盜版商品。」除了中國字節跳動旗下的抖音商城外，阿里巴巴旗下的電子商務平台淘寶也出現在最新名單上，淘寶自成立以來已多次入選。另一個受歡迎的中國社交商務平台拼多多也繼續入選，該平台也是自 2019 年以來每年都入選。百度的網盤雲存儲服務也留在名單上。另外，名單還包括中國七個假冒商品交易量龐大的實體市場。報告稱，儘管中國平台經常聲稱已採取措施打擊假冒商品，但權利人往往認為這些努力不夠。例如，淘寶與知識產權所有者合作，加強了其反假冒工作。但人們仍擔心阿里巴巴最近的重組，減少打擊假冒商品的資源，導致大量盜版產品仍在其網站上。中美之間持續的貿易爭端，加劇知識產權、關稅和技術方面的緊張局勢。許多人認為，惡名市場名單是美國表達對中國貿易行為不滿的工具，迫使中國改進打擊假冒和盜版的執法措施。因列入名單可能會損害聲譽並影響業務運營，中國公司歷來都認真對待。然而，最近的地緣政治緊張局勢，人們對這份名單的動機產生懷疑，許多人認為，在更廣泛的中美貿易爭端背景下，名單背後是帶有政治動機。中國企業越來越相信，這些行動可能反映美國試圖削弱中方的競爭力，而不是真正擔心侵犯知識產權。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月10日

簡訊：紐曼斯首掛低開早盤一度跌逾27%

營養品銷售及分銷商紐曼思健康食品控股有限公司(2530.HK)周五在港交所掛牌上市，開市報0.79港元，較上市價格跌1.3%。早盤一度跌逾27%，其後跌勢有所收斂，至中午收報0.65港元，跌18.75%。紐曼斯公布招股結果，公司全球發售2.5億股H股股份，最終發售價爲每股0.8港元，為下限定價，全球發售淨籌1.21億港元。其中香港公開發售獲65.17倍認購，國際發售獲1.03倍認購。紐曼斯大部分的收入來自於藻油DHA產品銷售與分銷，佔總收入比重超過九成，目標消費者爲孕婦、產後婦女、嬰兒及兒童。2024年上半年公司收入1.46億元，同比下滑23.9%，淨利下滑42%至4,528.1萬元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月10日

2530.HK

為物流中心建設籌資永康控股跨海遞表

這家新加坡集裝箱堆場營運商正站在發展的十字路口，能否在港股上市以籌措資金將是關鍵重點：公司計劃建設新加坡綜合物流中心，今年下半年動工 2024年上半年，公司持有的現金及現金等價物為1,759萬新元李世達 2010年從新加坡交易所退市、足跡橫跨中國及東南亞市場的集裝箱堆場營運商永康控股有限公司(EKH Limited)，如今將目光瞄準香港。繼2024年6月首次向港交所遞表後，永康控股近日二度遞表，再次叩關上市大門。永康控股是一家新加坡領先的集裝箱堆場營運商，總部位於新加坡，並於中國內地、香港、馬來西亞、泰國及越南經營業務，主要為集裝箱航運公司和集裝箱租賃公司提供服務，能夠提供包括儲存及裝卸、維修及保養、新建集裝箱檢驗以及集裝箱運輸等一系列集裝箱及物流相關服務。業績表現乏善足陳申請文件引述歐睿報告指出，以2023年集裝箱吞吐量計算，永康控股是新加坡最大的集裝箱堆場營運商，市佔率為17.9%。截至2024年12月21日，公司於10個地點營運20個集裝箱堆場，管理的總堆場存儲面積約為625,100平方米，總儲存量約為91,000個TEU(標準集裝箱)。申請文件顯示，近幾年永康控股收入持續下降，經營壓力逐漸增加。2021年至2023年，公司收入分別爲1.76億新元(9.39億元)、1.61億新元及1.56億新元，年複合增長率為負5.93%。到2024年上半年收入8,092萬新元，同比則錄得6.8%增長。盈利方面同樣面臨萎縮，2021年至2023年，公司股東應佔溢利錄得為639.2萬新元、948.3萬新元及769.7萬新元。從業務劃分看，公司集裝箱堆場業務其實一直保持穩定，佔整體收入的佔比維持在接近68.2%的相對高位。公司另兩大業務的收入則嚴重下滑，其中倉儲及集裝箱貨運站業務的收入由2021年的2,048.9萬新元萎縮至2023年的1,545.5萬新元；集裝箱銷售和新建集裝箱檢驗業務收入，亦由2021年的948.1萬新元縮減至2023年的150.1萬新元。中國收入佔比下滑值得一提的是，集裝箱貨運站業務僅在中國內地與香港開展，意味著中國收入的佔比正在下滑。數據顯示，2021年來自中國內地的收入佔總收入達53.2%，新加坡本地業務僅佔24.1%，但到了2024年上半年，來自新加坡的收入佔比增長至38.5%，已高於中國收入所佔的37.9%。鞏固中國內地與香港的業務，或許是公司選擇跨海上市的原因之一。從帳面數字看，永康控股業績可說是乏善足陳，選擇在此刻重返市場，原因可能與新加坡港務規劃與公司物流中心的建設有關。數據顯示，新加坡港在2023年以處理超過3,900萬TEU的紀錄位列全球第二，僅次於上海港。然而，過去五年，中國有六個港口進入全球前十大港口，且每年吞吐量都持續增加，相對的新加坡港卻只有微幅增長，新加坡港的全球重要性正在逐漸被中國港口取代。建設綜合物流中心為進一步提升競爭力，新加坡在2012年啟動「大士超級港」(Tuas Megaport）項目，將整合現有的丹戎巴葛港、吉寶港、布拉尼港及巴西班讓港，創造一個運營效率更高、可持續性更強的港口綜合體，預計在2040年第四階段完工後，建成年處理量達6,500萬TEU的全球最大集裝箱碼頭。為配合政府計劃，永康控股於2017年規劃在大士超級港附近建立新加坡綜合物流中心(Megadepot)，並已於2020年簽訂80,000平方米的土地租賃協議，計劃在2026年底前完成建設。不過，受到新冠肺炎疫情影響，有關工程的招標工作推遲到2024年底才完成，預計今年下半年開展建設。同時，公司現有集裝箱堆場租約在2026年到期，公司也有意整合至Megadepot。面對堆場搬遷及物流中心的建設需求，公司在資金方面自然很緊張。申請文件顯示，物流中心建設費用將由銀行貸款及公司內部資金支付。但截至2024年上半年，永康控股的現金及現金等價物僅為1,759萬新元，顯然難以滿足公司現階段的發展需要。永康控股寄望於港股上市實現進一步發展，能否說服投資人才是關鍵。尤其全球貿易條件或在中美競爭中受到衝擊，在地緣政治因素與中國市場的競爭中，永康控股的發展存在許多不確定性。在擔憂因素較多及公司業績缺乏亮點的情況下，是否能夠吸引投資人還有待觀察。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月10日

簡訊：布魯可首日開市大升近82%

拼搭角色類玩具商布魯可集團有限公司(0325.HK)周五開市報109.6元，較定價升82%，一手未計使費獲利近15,000元。公司發行2,773.83萬股，每股招股價在55.65至60.35元，最終以高位定價，集資淨額15.57億元。公開發售超額5,999倍，國際配售超額37.6倍，一手中率只有10%。布魯可的三個IP產品分別是奧特曼、變形金剛及英雄無限。截至2024年6月底止，中期收入10.5億元人民幣(下同)，同比升238%，但仍虧損約2.6億元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年01月10日

0325.HK

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