YMM.US
FTA spends heavily on marketing

這家貨運平台運營商第四季度銷售和營銷支出增長50%,是營收增長的一倍

重點:

  • 滿幫去年第四季度營收增長25.3%,淨利潤則在強勁的投資收入和新用戶增長的帶動下增長兩倍
  • 在第四季度銷售和營銷支出增長加速至49.8%後,公司表示今年將繼續在這方面投入大量資金

    

陳竹

隨著中國經濟放緩、監管力度加大,現在很多中國企業都停止新投資,選擇把精力放在提高效率上。但不要和貨運平台運營商滿幫集團(YMM.US)說這些,公司的最新財報顯示,儘管環境充滿挑戰,但公司仍打算保持快速擴張的步伐,至少目前是這樣。

2022年中期,在數據安全審查而停止新用戶註冊一年後,政府允許這家連接卡車司機與貨主的數字平台運營商恢復新用戶註冊。此後,公司去年大幅增加銷售和營銷支出。根據上週四發佈的最新季報,去年全年的銷售和營銷費用增長37.3%,其中僅第四季度就同比大幅增長49.8%,達到4.21億元。

這種大舉支出有助於大幅增加收入,儘管收入增速慢於營銷開支。公司2023年全年和四季度的銷售額均增長25.3%,分別達到84億元和24億元。

投資者似乎對滿幫的戰略和業績看法不一。上週四財報發佈後,公司股價下跌5.3%,但第二天又回吐全部跌幅,而且還稍微上漲了一點。

經歷了這些波動,該股目前的市銷率(P/S)為6.26倍,幾乎是傳統物流公司中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)3.23倍市銷率的一倍,和2022年在港交所上市的競爭對手快狗打車(2246.HK)低至0.24倍的市銷率相比,更是遙遙領先。高估值突顯了投資者對滿幫輕資產物流運營方式的信心,相比之下,傳統公司由於擁有大型送貨車隊,資本成本更高。

然而,從長期看,公司的股價呈下跌趨勢,與在美上市中概股的普遍走勢一致。該股週五報收於6.52美元,僅為2021年6月上市時的發行價19美元的三分之一。

在暫停新用戶註冊一年期間累積了相當的需求,公司利用此契機,加大營銷支出,從用戶增長的角度看得到了回報。於2021年,中國開始要求對在海外上市的大型互聯網公司,進行數據安全審查,滿幫遭打壓。這場打壓最終導致滴滴出行退市,距離它在紐約上市還不到一年。

滿幫2023年第四季度發貨貨主月活(指在公司平台上發布至少一份運輸訂單的註冊賬戶)達224萬人,較2022年同期增長18.7%。

由於市場飽和,互聯網在中國的廣泛使用增加了獲客的難度,在此之際,這個漲幅明顯超過了很多中國大型互聯網公司。相比之下,領先的搜索引擎百度(BIDU.US;9888.HK)的核心搜索應用程序,第四季度的月活用戶僅增長3%。

強勁的利潤

滿幫用戶增長強勁,推動了季度內其他主要運營指標的增長。完成訂單(指其平台上所有匹配的貨運訂單,不包括已取消的訂單)同比增長40.4%,達到4,580萬份。首席財務官蔡翀在公司財報電話會議上表示,這一激增直接歸功於公司月活發貨貨主基數的擴大。

支出的增加並沒有影響滿幫的利潤,因為它設法通過投資收益增長,以及一般及行政費用下降35%,抵消了大部分營銷支出的增加。公司第四季度淨利潤同比增長兩倍,達到5.88億元,但非公認會計原則營業收入增長相對溫和,為60.6%,達到3.99億元。

公司將利潤增長的部分歸功於創新技術的採用,使得定價和交易效率得以提高。公司指出,大數據分析和機器學習工具的使用,有助於制定更符合當前市場狀況的推薦價格,從而提高在其平台上完成貨運交易的可能性。

恢復強勁增長標誌著滿幫已經從之前的監管阻力中恢復過來。儘管中國經濟放緩,但它仍致力於積極投資,這可能也會吸引一些尋求增長故事的投資者,增長故事在這個世界第二大經濟體中越來越難找到。但長期維持這一戰略,需要它在用戶、訂單量和收入方面持續顯示出切實的增長,而這可能會變得越來越困難。

投資者還將密切關注公司如何在日益加劇的競爭壓力下保持優勢。它面臨著來自福佑卡車等老牌競爭對手,以及物流巨頭順豐、貨拉拉和快狗打車等新入局者的挑戰,快狗打車去年宣佈加快向數字貨運市場擴張的計劃。

展望未來,滿幫表示繼續大規模投資以保持領先地位。首席財務官蔡翀在財報電話會議上表示,公司「將繼續實施積極的獲客戰略,擴大用戶基礎,優化平台資源利用率」。

公司表示,預計本季度將繼續以類似的速度增長,截至3月份的三個月收入將同比增長至少23.9%,不少於21.1億元。

滿幫相較對手的優勢還在於它強勁的現金狀況,截至去年底,它的現金總額達276億元,較上年同期略有增長。這將為該公司提供充足的燃料,使其能夠繼續投資以捍衛領先地位,從而在激烈的競爭中保持優勢。

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新聞

Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少賺一成 滔博為新品牌交學費

這家昔日耐克、阿迪達斯的最大中國經銷商,正押注「跑步+社群」,打造新品牌切入專業運動市場 重點: 公司上半年收入122.99億元、按年下滑5.8%,但毛利率仍穩守41% 自創品牌ektos開業後,線上帳號已超800個、會員達8,910萬   李世達 中國的消費仍待回溫,但並非所有產業都在退潮。疫情過後的復蘇期裡,健康與運動成為少數逆勢而上的領域。根據中國體育用品聯合會數據,2024年全國運動用品線上銷售額同比增長22.6%,越野跑、露營與路跑活動的參與人數持續攀升。然而,消費者對產品的要求早已不同於以往——他們追求的不只是運動功能,更是生活方式與社群認同。這股從「功能導向」轉向「體驗導向」的浪潮,推動了運動產業的再洗牌。 滔搏國際控股有限公司(6110.HK)正處於這場變局的中心。這家曾是耐克(Nike)、阿迪達斯(adidas)最大經銷夥伴的中國零售巨頭,正在轉身成為「品牌運營商」。當然,轉型並非沒有代價。 根據最新財報,公司2025財年上半年錄得收入122.99億元,同比下降5.8%;淨利潤按年減少9.7%至7.89億元。管理層解釋,短期壓力主要來自線下零售疲弱與主力品牌增速放緩。不過,滔搏的毛利率仍維持在41%,存貨與銷售費用都錄得下降。截至期末,公司持有現金及現金等價物25.38億元,扣除短期借款後仍維持淨現金約12.68億元,顯示財務結構仍穩健。 滔搏的策略轉折始於2024年。當國際品牌加快DTC(Direct-to-Consumer)布局、削減分銷渠道時,滔搏選擇主動「去依賴化」。公司一方面收縮傳統門店網絡,從巔峰時期的8,395家降至今年的約5,020家;另一方面,積極尋找新的成長曲線——專業跑步與高端戶外。 社群零售跑出第二曲線 2025年,公司在上海愚園路開設首家跑步多品店ektos,這是滔搏自創的全新品牌。店內集合了加拿大越野跑品牌norda、英國跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏獨家代理品牌,並引入HOKA與adidas等高性能產品。ektos的目標不只是銷售,而是打造一個結合「選品+社群+文化」的跑步生活平台。 滔搏副總裁丁超形容這個項目是「傳播跑步文化的平台」——從門店設計到運營邏輯,都以社群為核心。首店設於多條跑步路線交會點,店內設有淋浴設施與開放空間,為跑團活動與品牌體驗服務。這種由下而上的「社群零售」模式,正是公司試圖重塑與消費者關係的關鍵。 除了ektos,滔搏近年頻頻與國際品牌簽約,構建多品牌矩陣。包括挪威高端戶外品牌Norrøna、加拿大norda、英國soar與Ciele,公司作為它們的中國獨家運營夥伴,負責從品牌定位、行銷推廣到渠道開發的全鏈路工作。這讓滔搏從單一分銷商轉為具有品牌塑造力的運營商。 在數字化層面,滔搏正以「全域零售」整合線上線下資源。報告期內,公司在抖音、視頻號運營超過800個賬號,小程序門店超3,600家,即時零售渠道達3,700家,抖音運動戶外類目排名第一。 線上零售額實現雙位數增長,部分抵消了線下銷售下滑。會員體系方面,累計用戶突破8,910萬,會員貢獻零售額達93%,高價值會員的平均客單價約為整體的六倍。這些指標顯示,滔搏正在從「賣貨導向」轉為「人群運營導向」。 股價不跌反漲 雖然短期內新品牌尚未帶來顯著營收貢獻,但在品牌聲量與定位上已初見成果。norda與soar在越野跑圈層迅速累積忠實用戶,公司也在多個賽事現場設立快閃活動。管理層表示,未來將以ektos為核心平台,推動自營與合作品牌協同發展,逐步建立「滔搏版的Lululemon生態」。 儘管滔搏上半年收入與盈利雙雙下滑,但績後股價不跌反升,首個交易日上漲5.8%至3.48港元,今年以來累升約16%。目前滔博市盈率約16.5倍,略高於安踏體育(2020.HK)的15.4倍與李寧(2331.HK)的15.7倍,反應市場對其轉型方向的認可。加上其維持超過100%的高派息率及淨現金狀態,都有助增強投資者的信心。 滔搏的短期挑戰在於消費疲弱與轉型成本,但中長期價值則在於能否在「專業運動生活方式」賽道建立護城河。若ektos成功複製並帶動品牌矩陣協同,滔搏或將成為中國新一代運動零售的範本。隨著跑步與戶外業務逐步成形,這家昔日的分銷巨頭,正嘗試跑出自己的新節奏。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:海辰儲能營收飆升 更新香港IPO申請

儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請,顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元(約合9,800萬美元),同比飆升224.6%,毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年,是全球頂尖的儲能系統(ESS)電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案,業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中,也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利,今年上半年延續此態勢,經調整淨利潤達2.47億元,正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢,尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯,形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技首掛大漲 半日收升121%

企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所掛牌上市,首日開市大漲112%,至中午休市報59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球發售2,663.2萬股,發售價26.66港元,集資淨額6.1億港元。其中香港公開發售獲得熱捧,錄得7,568.83倍超購,香港公開發售原佔5%,按回補機制增至532.64萬股,佔發售總數20%。國際發售錄得15.61倍超購。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,主要客戶涵蓋消費零售、製造、醫療及交通等多個領域。今年上半年,公司收入同比大幅增長118.4%達到1.32億元。整體毛利率提升至55%。虧損由去年同期的6.2億元收窄至3.1億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:文遠知行招股集資31億元

中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(0800.HK, WRD.US)周二公開招股,發售8,825萬股,5%公開發售,每股發售價不超過35港元,集資30.9億港元,每手100股,一手入場費3,535.3港元。公司於下周一截止認購,下周四在港掛牌。 過去三年文遠知行持續虧損,今年首六個月,公司收入近兩億元人民幣(下同),同比增長32.8%,但仍錄得虧損7.9億元,較去年同期減少10%。公司解釋,虧損主要是加快業務及技術發展,故前期在研發、行政及銷售開支上需要大量投入資金。 公司表示,集資所得約40%用於開發自動駕駛技術,另外40%用於加快L4級車隊的商業化量產或運營,約10%用於建立營銷團隊和分支機構,餘下10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏