宏觀逆風助推燦谷 加速向交易服務轉型

由於受到中國嚴格防疫措施的嚴重影響，該公司首季度收入下降30%，預計本季度降幅會更大

重點：

  • 燦谷集團首季度收入下降30%，主要原因是其傳統的汽車金融業務收入下降74%。公司正在弱化該業務，轉向更廣泛的汽車交易服務
  • 去年推出微信小程式之後，該公司本月發佈了燦谷好車的手機應用程式(App)版本，作為其最新業務模式的核心

陽歌

沒有什麼比猛烈的宏觀經濟逆風更能助推你實現目標的了。

這是汽車交易公司燦谷集團(CANG.US)最新業績報告的關鍵主題。該公司首季財務資料跟其他許多面向消費者的中國公司如出一轍，它們正在堪稱數十年來最艱難的營商環境中苦苦掙扎。困難來自於多種因素，包括全球晶片短缺影響汽車生產，以及通貨膨脹促使各國央行將利率提高到幾十年未見的高水平。

但在中國，目前為止最大的挑戰是今年3月以來，按照“清零”政策，在地區和城市範圍內實施沒完沒了的封鎖和其他限制措施。

由於許多人被關在家裡，有時連續數周如此，消費需求大幅下降。許多人消費情緒不高，因為他們的就業前景面臨不確定性。與此同時，疫情限制措施讓國內的貨物運輸變得困難，為了防止病毒在城市間傳播，許多高速公路仍然關閉，交通受到嚴格限制。

燦谷集團首季度收入大幅下降，它預測第二季降幅會更大，因為中國的商業之都上海在4月和5月遭到全面封控。燦谷和其他公司都用較大篇幅談論了面臨的挑戰，其中多數公司正在控制成本，試圖在這樣的艱難時期節省現金。

與此同時，除疫情之外，燦谷集團及其同行也在談論最新的舉措，以及一旦情況恢復正常，它們將處在何種位置。

就燦谷集團而言，面對大量宏觀不利因素，實際上幫它加快了從汽車金融商到更廣泛的汽車交易服務商的轉型。該公司還在積極進軍新能源汽車交易，抓住這個中國汽車市場唯一表現亮眼的板塊帶來的機遇。雖然經濟不景氣，新能源汽車交易仍然實現了三位元數的增長。

投資者似乎更關注燦谷集團的具體信號，6月9日業績宣佈當天，其股價下跌了4%，但接下來的幾個交易日收復了全部失地。重要的是，該股票目前的價格跟年初相差無幾——這是許多在美國交易的中概股在當前的艱難環境中做不到的。

該股票的韌性可能一定程度上要歸因於其當前估值與同行相比明顯偏低。燦谷目前的市賬率僅為0.4倍，相比之下，國內競爭對手汽車之家(ATHM.US; 2518.US)為1.1倍，美國二手汽車交易商Carvana(CVNA.US)則高達30倍左右。

穿越風暴

說了這麼多，我們接下來看看燦谷集團最新的財務狀況，上半年的慘淡體現在了那些數字中；之後我們再看看該公司的長期計畫，這些計畫是前面提到的業務轉型的一部分。該公司首季度的收入從去年同期的11.2億元下降30%至7.88 億元。該公司表示，第二季的情況會更糟，預計收入只有2.5億元至3億元。這一區間的中值將較上年同期的9.47億元下降71%。

該公司本季度非美國通用公認會計準則(GAAP)調整後的淨虧損(不包括基於股票的薪酬的影響)實際上收窄至1.133億元，不及去年同期2.54億元虧損的一半。

“本輪疫情持續了兩個多月，時間跨越2022年前兩個季度，”燦谷集團CEO林佳元說。“雖然疫情正在慢慢得到控制，生產也在逐步恢復，但我們認為，疫情對需求端的影響將長期持續。”

收入下滑的一個主要原因，是燦谷的汽車貸款促成業務在當季下滑74%至1.06億元。這一大幅下滑意味著汽車金融業務僅佔該公司當季收入的13%，低於上一季度的約四分之一。對金融業務的淡化，可以追溯到中國早先出於風險管理的考慮而對金融科技公司的打壓。但現在，面對最近所有的經濟逆風，該公司剝離這部分業務的步伐似乎正在加速。

相比之下，燦谷基於業務轉型建立的車交易服務業務收入為5.99億元，增幅達4.9%。這意味著該部分的業務在本季佔到燦谷收入的約四分之三，高於上一季度的三分之二。

為了專注汽車交易服務，該公司本月大張旗鼓地推出新的燦谷好車應用程式來支援這一核心業務。燦谷去年在人氣極高的社交網路平台微信推出了該應用的小程式，並表示截至3月底，累計流覽量突破276萬。

在更廣泛的汽車交易業務中，燦谷將加速器放在了新能源車上，它試圖向這個細分市場轉向，由於技術進步和政府的大力支持，這個細分市場正在迅速增長。當季在燦谷好車小程式上售出的6,827輛車中，有5,193輛是新能源汽車。相較而言，該公司去年全年的新能源汽車交易總數僅為5,742輛。燦谷還試圖通過與中國許多規模較小的製造商合作，作為新能源汽車的保險提供商開拓出一個利基市場。

最後同樣重要的是，燦谷的管理層正在採取與許多中國同行類似的策略，收緊開支，並在投資方面採取保守立場。今年首季，該公司的營運成本與去年同期基本持平。它還將很大一部分短期投資轉為現金，因此截至3月底，其現金從三個月前的14億元增至21億元。

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2252.HK
pre-made food

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Obesity drug maker Sciwind IPO

騰訊美團押注減肥藥明星企業 先為達生物衝刺港股

核心產品埃諾格魯肽注射液預計將於2026年正式獲批上市，公司已處於商業化前夕 重點： 臨床數據顯示，埃諾格魯肽在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑 先為達生物已達成兩項海外授權，其中一項潛在交易總額超24億美元    莫莉 以司美格魯肽為代表的「減肥神藥」席捲全球市場，在2025年上半年GLP-1類藥物在全球生物藥市場佔據近三成份額，其巨大的商業潛力正強力推動中國創新藥企的資本化進程。近期，憑借一款與司美格魯肽對標的減重候選產品，杭州先為達生物科技股份有限公司正式首次向港交所遞交申請文件，加入當下創新藥企競逐資本風口的行列。 儘管先為達生物目前尚無產品進入商業化階段，但其核心產品埃諾格魯肽注射液（XW003）針對超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申請（BLA）已獲中國國家藥品監督管理局受理，預計將於2026年正式獲批上市，標誌著公司已處於商業化前夕。 利拉魯肽和司美格魯肽等傳統GLP-1激動劑是非偏向型的激動劑，這類產品在產生治療效果的同時，也會不可避免地募集β-arrestin，繼而導致細胞對藥物的敏感性逐漸下降。埃諾格魯肽作為一款偏向型的GLP-1受體激動劑，可以顯著減少β-arrestin的招募，有望實現更持久、更穩定的治療效果，並可能減輕相關副作用。 埃諾格魯肽的臨床數據令人印象深刻，根據《柳葉刀·糖尿病與內分泌學》發表的三期臨床數據，埃諾格魯肽注射液在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑，並且能以更低劑量達到替爾泊肽等GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑的療效。這一數據使其在全球GLP-1藥物競爭中具備顯著優勢。若上市順利，埃諾格魯肽注射液有望成為全球首款獲批的cAMP偏向型GLP-1受體激動劑。 自2017年成立以來，先為達生物始終專注於針對肥胖症及相關疾病的創新體重管理療法的研發，8大候選管線不僅針對超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病，也同樣涵蓋了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暫停及其他肥胖相關併發症。全球體重管理藥物市場正在快速增長，據招股書引述的研究報告，體重管理及肥胖症相關併發症屬於全球增長最快的迫切醫療需求，預計全球體重管理藥物市場規模將從2024年的1,128億美元增長到2029年的1,659億美元。 但是，體重管理藥物市場的競爭也相當激烈。目前，全球已有三款GLP-1藥物獲批准用於超重/肥胖症適應症，另有七款候選藥物處於Ⅲ期臨床階段。在中國，多款創新GLP-1藥物獲批用於治療超重/肥胖症適應症，包括仁會生物的貝納魯肽、諾和諾德的司美格魯肽、禮來的替爾泊肽和信達的瑪仕度肽，更有眾多藥企在減重領域積極佈局，今年以來在港股上市的銀諾醫藥（2591.HK）、派格生物（2565.HK）等藥企均瞄准GLP-1賽道。 背靠明星股東 面對激烈的競爭，先為達生物憑借其偏向型GLP-的技術尋求差異化優勢，同時開發了療效更好、患者依從性更強的口服制劑XW004，該藥物在I期臨床試驗中已展現出顯著的差異化優勢。 在國際化戰略布局上，先為達生物亦先行一步。2024年4月，公司將諾格魯肽注射液在韓國的開發和銷售權益授權給了韓國頭部消費醫療公司科瑪集團旗下的Inno.N。2025年1月，先為達生物與英國Verdiva達成協議，向後者授權XW004等管線組合在大中華區及韓國以外地區的開發及商業化權益，先為達生物將獲得近7000萬美元的首付款，最高達24億美元的潛在開發、註冊和商業化里程碑付款，以及產品商業化後的銷售額提成。 由於暫無商業化產品，先為達生物處於持續虧損狀態。2023年、2024年和2025年上半年，公司淨虧損分別為6.2億元、4.86億元及1.08億元，累計虧損超12億元，同期的研發開支分別為4.56億元、2.84億元和6500萬元。2025年上半年，先為達生物首次實現9,107萬元收入，主要來自合作夥伴的首付款。截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物為7.8億元。 先為達生物的股東名單堪稱豪華，騰訊投資、IDG資本、美團、正心谷資本、君聯資本等知名機構均佔據重要股東位置，其中騰訊和美團分別持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七輪融資，累計融資額達22億元。2024年D輪融資後，先為達生物的估值約48.68億元，近期登陸港股的銀諾醫藥市值高達190億港元（174億元），顯示前者仍有較大溢價空間。先為達生物核心產品上市在即，正站在向商業化階段轉型的關鍵節點上，公司能否憑借其偏向型GLP-1技術在減重藥物這一千億盛宴中分得一杯羹，投資者可以拭目以待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏