0020.HK
SenseTime completes reorg to focus on GenAI

該公司曾是傳統人工智能領域的領導者,專注於視覺識別,現已正式重組,專注於生成式人工智能

重點:

  • 商湯已完成戰略重組,將生成式人工智能作為主要增長動力
  • 這家人工智能公司因仍處於嚴重虧損狀態,正轉向一個市場潛力更大的大眾領域 

 

肖林

商湯集團股份有限公司(0020.HK)是中國最早的純人工智能(AI)公司之一,在人臉識別領域享有盛名。但隨著這一技術因用於監控而變得越來越有爭議,公司感到是時候做出改變,現正全力以赴進入爭議沒那麼大的生成式人工智能(GenAI)領域。

這個轉變是一項全面重組計劃的主題,公司董事長兼首席執行官徐立在上周的一份內部備忘錄中,詳細介紹了該計劃,討論公司將優先發展GenAI,將其作為新的主要增長動力。

徐立在周二的內部信中表示重組已完成:「我們進行了一輪組織調整,以更好地應對AI 2.0時代所帶來的機遇與挑戰。」

正如周三提交給香港交易所的一份文件所披露,公司戰略核心是採用「1+X」架構。在這個模式中,「1」代表商湯在基礎AI模型和雲技術方面的核心能力,這是其業務的支柱。「X」指的是針對汽車、醫療、機器人和零售等行業的定制化行業特定解決方案。

這一戰略轉變,標誌著商湯正式脫離傳統AI產品——最引人注目的是其使用人臉識別技術的智慧城市業務,該業務備受爭議,由於在監控應用中的使用,它在西方面臨著收入下滑和審查加劇的問題。

徐立在信中沒有提到這些敏感問題,而是強調盈利能力是此次重組的長遠目標。他說:「通過這次重組,我們將把集團升級成為一個具有可持續盈利能力和強勁增長潛力的組織,為長遠發展奠定堅實基礎。」

投資者似對該公司之前就討論過的這一轉變不太感興趣。商湯的股價在公告後的兩天基本保持不變。但該股在上周五的交易中飆升了14%,這表明也許一些人開始注意到——並且樂於看到該公司進軍一個爭議更小、大眾市場潛力更大的AI領域。即便是在經過這一輪反彈之後,該股仍比2022年初的高點下跌了約75%。

隨著虧損持續和競爭加劇,商湯的轉變不足為奇,尤其是考慮到最近有報道稱,該公司已啓動新一輪裁員。自2022年底OpenAI推出ChatGPT以來,作為傳統人工智能市場領導者的商湯一直在順應潮流,涉足GenAI。

官方機構中國互聯網絡信息中心最近發佈的一份報告顯示,到2024年6月底,中國GenAI用戶數量達到2.3億,約佔這個全球最大互聯網市場網民的五分之一。截至6月底,中國網民規模約為11億。

雖然從用戶數量來看,這個消費市場規模巨大,但商湯似乎更專注商業GenAI客戶,他們往往更願意花錢購買能為他們帶來競爭優勢的技術。

競爭激烈的領域

商湯是中國不斷湧現的以人工智能為主的初創企業之一。源自牛津大學的牛津智能,在一份白皮書中列出了全球價值最高的30家人工智能初創企業,有8家中國公司上榜。

商湯由已故的香港中文大學教授湯曉鷗於2014年創立,他在21世紀初開始將計算機視覺技術投入實際運用,利用人臉識別技術對他兒子的相冊進行分類和整理。

隨著技術的發展,計算機視覺人工智能成為該公司智慧城市產品的核心,廣泛應用於攝像頭等監控系統,已被中國各地的公安系統採用。該應用引起美國政府官員的注意,他們於2019年10月將商湯列入黑名單,限制其獲得美國技術,稱其涉嫌協助與存在爭議的新疆地區有關的監控活動。

儘管如此,隨著中國廣泛利用它的技術監測感染情況、控制新冠病毒的傳播,該公司的業務在疫情期間繼續蓬勃發展。在政府推動的支出浪潮下,商湯的年收入在2021年攀升至47億元的峰值,是2018年18.5億元的兩倍多。

2021年12月,就在商湯計劃在香港上市前夕,華盛頓再次以類似原因對其實施制裁。但這一次,美國投資者被禁止持有或交易它的股票,這實際上是將他們排除在IPO之外。當時估值1,390億港元的商湯將IPO推遲了大約兩周,但最終籌集了57.8億港元。

隨著疫情結束和中國經濟放緩,政府在安全和監控方面的支出減少,導致商湯的年收入在2022年首次出現下降。到今年上半年,其智慧城市業務的收入貢獻已從高峰時的45.6%的降至不足10%。

自2022年以來,商湯科技已經從對智慧城市的依賴轉向GenAI。雖然該公司尚未正式放棄該業務,但值得注意的是,它並未出現在該公司新的重組計劃中。

成立十年後,商湯仍在虧損。儘管虧損有所縮小,但預計公司至少到2026年,仍將維持虧損狀態。今年上半年,其虧損為25億元,較去年同期的31億元虧損有所減少。作為成本削減措施的一部分,該公司的員工人數從2021年的6,114人降至6月底的4,672人。

在新架構下,GenAI已成為公司的核心業務,分為專注於不同領域的業務單元,每個業務單元都有自己獨立的CEO,以及更靈活的激勵機制和融資渠道。

商湯的GenAI轉型在過去兩年進展迅速。今年上半年,該業務的營收為10.5億元,是去年同期的兩倍多,佔當期17.4億元總營收的60%以上。

商湯的智能汽車業務,支持自動駕駛和車內交互,是其最具前景的領域之一,今年上半年實現了1.68億元的收入,是去年同期的一倍,幾乎佔總收入的10%。公司在財報中並未提及其他生成式人工智能業務板塊,這意味著它們可能尚未產生顯著的收入。

新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nanhua is a futures company

南華期貨獲中證監開綠燈 能否靠風險管理吸引投資者?

當前經濟不確定性上升或催生服務需求增長,這家在上交所上市的期貨公司正尋求赴港第二上市 重點: 南華期貨已獲中國監管機構批准赴港上市,作為目前A股上市的補充 此次新股發行適值公司加速海外佈局,滿足中國企業出海的業務需求   梁武仁 當經濟不確定性充斥市場,企業和投資者往往增加金融工具使用,以防範資產價值劇烈波動。這正利好南華期貨股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品專業機構,既催生服務需求,也助力其赴港第二上市吸引投資者。 上個月下旬,南華期貨獲中國證監會赴港上市備案通知書,對其目前的A股上市形成補充。公司表示,所募資金主要用於拓展全球業務版圖。 據4月提交的申請文件,公司擬在馬來西亞設立新基地,並增資英國、美國和新加坡子公司,分別支撐歐洲、北美及東南亞業務擴張。文件本月下旬即將失效,南華期貨需提交更新版本。 南華期貨創立於1996年,是國內歷史最悠久的期貨公司之一。援引第三方研究數據,公司宣稱其以期貨經紀業務收入和佣金計,位居非附屬於金融機構旗下的期貨公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入規模居全行業之冠。 自2006年起,在國內競爭加劇,加上出海企業需要應對匯率及大宗商品的價格波動,南華期貨開展海外業務佈局,通過中國香港、芝加哥、新加坡及倫敦分支機構,為客戶提供橫跨亞歐美三洲的跨境服務。 中國其他各類服務提供商,包括銀行、雲計算和電信服務提供商,在全球擴張的同時,也採取了類似的海外舉措,為國內客戶提供服務。 海外戰略正為南華期貨帶來實質貢獻。去年,海外期貨淨佣金及手續費收入同比增長逾45%至1.46億元(約2,000萬美元),同期該項收入在境內縮水逾25%至3億元。與2022年相比,公司海外期貨淨佣金收入實現近翻倍增長。 相應地,南華期貨包含資產管理、證券及槓桿式外匯交易在內的海外金融服務,佔去年整體營收比重逾11%,較2023年提升2個百分點,較2022年躍升8個百分點。 今年,南華期貨的國際業務增速似進一步加快。儘管最新滬市中期報告未單列海外營收,但披露上半年海外客戶權益(即經紀客戶交易保證金)同比激增32%,遠超去年全年10%的增幅。 風險管理 當前,海外擴張仍在進行,南華期貨絕大部分收入仍源自境內。公司雖有期貨名稱,但期貨經紀並非主要收入來源,其營收主力來自境內風險管理業務,該業務本身也使南華期貨承擔風險。 南華期貨的風險管理業務本質上依賴交易技術,例如,公司向客戶提供場外(OTC)衍生品如期權、掉期及遠期並收取費用,助其規避資產價值波動風險,同時南華期貨須對相關資產進行風險對沖。若運作順利,南華期貨可規避虧損甚至獲得收益。 然而,若市場突發異動致運作失控,公司可能蒙受重大損失。此外,因客戶或無法履行衍生品合約,也使南華期貨面臨信貸風險。 2022年至去年,南華期貨交易淨收益連年下滑,風險管理業務收入同步走低,拖累整體營收。顯示在地緣政治衝突及特朗普關稅威脅下,駕馭波動加劇的市場環境面臨日益嚴峻的挑戰。 故而,波動加劇對南華期貨猶如雙刃劍,期貨經紀服務需求可能攀升,但風險管理業務卻因不確定性增強而更難盈利。 經濟困局中,客戶或選擇收縮戰線,削減高波動性大宗商品及外匯的業務板塊,而非須南華期貨等公司提供對沖風險服務。 不過,南華期貨仍保持盈利,去年營收下滑但淨利潤逆勢增長14%至4.03億元。今年上半年,其營收同比持續下降,原因是年初生效的新規,要求風險管理業務收入由總額法改為淨額法覈算。事實上,公司上半年淨利潤錄得小幅增長。 年初至今,南華期貨A股飆漲87%,現市盈率(P/E)近30倍,高於對手瑞達期貨(002961.SZ)的20倍,但低於永安期貨(600927.SH)的41倍。 作為能從全球經濟不確定性加劇中獨特獲益的企業,南華期貨或能打動香港國際投資者,其日益擴展的全球網絡相較國內同業也具優勢。但公司自身絕非無虞,因為其直接涉足衍生品市場,而該領域波動恐將持續。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏