0416.HK
Bank of Jinzhou shares remain suspended

由於尚未準備好公布2022年全年和去年上半年的業績,這家已停牌一年的地方性銀行將續停牌

重點:

  • 錦州銀行將續停牌,等待公佈2022年全年和去年上半年的業績
  • 北京在2019年通過中國工商銀行對該行進行了救助,後來政府又透過旗下機構為其提供更多資金

    

梁武仁

錦州銀行股份有限公司(0416.HK)是一家陷入困境並獲得政府救助的地方銀行,它的持續動蕩再次說明,這種曾經大獲成功的企業里,幾乎一切都有出錯的可能。從更廣泛的意義上說,該銀行的困境可能只是冰山一角,背後是脆弱的地方銀行,遭到可疑的商業行為和中國疲軟經濟的雙重打擊。

上週五,錦州銀行表示,由於重組尚待確定,它還沒準備好公佈2022年全年和去年上半年的業績,意味著長達一年的停牌將持續。

去年1月,該行因財報的編制遇到困難,向港交所申請停牌。去年2月,該公司表示,國有企業股東計劃對其實施一系列交易,以「優化資本結構」,這是陷入困境的企業,試圖整頓財務狀況時經常使用的說法。

去年2月的公告語焉不詳,但幾乎肯定意味著錦州銀行正在發生重大變化,雖然這不是第一次。好不誇張地說,該公司在過去十年經歷了多次動蕩,生動地凸顯出無數類似的中國地方性小銀行的脆弱。

這些銀行主要局限於當地市場,服務的通常是財務狀況不佳的個人和企業,主導大公司貸款的大型國有銀行往往會避開這個群體。導致小銀行更容易因貸款違約而遭受巨額損失,而管理上的失誤,比如靠關係拉客戶,不嚴格的信用評估,又會導致這種情況加劇。

2015年中,錦州銀行在香港上市的計劃,經歷了一段備受關注的插曲,當時港交所要求它進一步提供,向漢能薄膜發電集團(一家頗具爭議的太陽能企業)的母公司發放貸款的信息。

這給錦州銀行造成打擊,因為它面臨著恢復資本緩衝的巨大壓力,而近年來的業務快速擴張,已經令其資本緩衝不堪重負。這家總部位於遼寧的銀行終於在2015年底完成赴港上市,籌集資金7.65億美元。這只是其進軍金融市場的開始,隨後它又通過向其他投資者出售普通股和優先股,總計籌集資金約34億美元。

但麻煩的跡象很快接踵而至。2019年初,該行因未能按時公佈2018年業績而被停牌。雪上加霜的是,它的審計機構安永會計師事務所於當年夏天辭職,稱其發現有跡象表明,錦州銀行發放的部分貸款未用於既定用途。

糟糕的業績

錦州銀行最終披露了2018年的業績,看上去一團糟。其資產減值損失(主要是違約貸款)比上年增加了近七倍,侵蝕了其全部營業利潤,導致其出現自上市後的首次淨虧損。當2019年9月最終復牌時,股價暴跌超過50%,跌破發行價。

2019年,國有巨頭中國工商銀行出手相救,向其注資約4.36億美元,成為最大股東,這其實是政府主導的救助行動。次年,錦州銀行獲得了更多的政府資金支持,最終通過央行和遼寧省政府財政廳設立的遼寧金融控股集團有限公司控制的一家特殊目的公司,獲得總計17億美元的資金支持。

與此同時,該公司的股價繼續下跌,在去年初申請停牌前,股價比IPO價格低近90%。停牌似乎與漢能有關,因為它發生在漢能的創始人李河君在該行總部所在地被捕數周後。

錦州銀行的經歷,可作為一則警世故事,說明銀行如果為了實現增長而降低貸款標準就會適得其反。如果把放貸業務集中在一家企業身上(這在中國的小型銀行中是常見現象),比如借貸予漢能這的個案,當這個大客戶遇到麻煩時,問題就可能會進一步複雜起來。

在中國,錦州銀行很可能只是越來越多面臨這種困境的地方銀行之一。中國政府在2019年和2020年還拯救了另外兩家出現類似問題的銀行,這與西方國家更少干涉的做法形成了鮮明對比,在西方國家,為了阻止魯莽行為,規模較小的銀行若是犯事,往往被允許倒閉。

目前,中國的地方銀行面臨的一個主要風險,源自它們對地方政府融資平台的風險敞口,這些融資平台都在極力掙扎償還債務,因為傳統上的主要收入來源,土地出讓收入因房地產行業長期低迷而減少。去年10月,標普全球評級警告,未來幾年,僅地方政府的融資平台就可能給地方銀行帶來2.2萬億元的資本損失。

錦州銀行的股票目前市淨率只有0.3倍,也就不足為奇,不過這個數字仍高於在香港上市的天津銀行(1578.HK)的0.15倍,這表明地方性銀行已經失去了投資者的青睞。鑒於錦州銀行長期陷入困境,它要做出非凡的轉變才能恢復投資者的信心,而在中國經濟惡化的情況下,這似乎難以在短期內實現。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:心動料上半年最少賺7.9億元

遊戲及平台開發商心動有限公司(2400.HK)周一公布,預計2025年上半年淨利潤不少於7.9億元,較去年同期約2.5億元大增約215%;期內收入預計不少於30.5億元,按年增長約37%。 心動表示,業績大幅改善,主要受惠於旗下多款自研遊戲表現強勁,包括《仙境傳說M:初心服》、《心動小鎮》及《火炬之光:無限》,帶動整體收入與毛利率提升。此外,儘管TapTap平台App月活躍用戶基本持平,但透過廣告算法優化及用戶參與度提升,帶動平台收入與利潤持續增長。 里昂周一發布研報稱,首次給予心動「跑贏大市」評級,認為該公司的遊戲開發與營運業務展現出強勁增長往績,預計新遊戲《Heartopia》今年第四季在海外上線,以及今年9月公司在中國推出的《Etheria》等,都將成為新增長動力,給予目標價60港元。 心動股價周二高開,至中午休市報70.90港元,升24.93%。今年以來,該股已升約183.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:第四範式夥海博思創 組合資拓電力AI服務

人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)周一公布,與北京海博思創科技成立合資企業,並定命為能量晶體(北京)科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務,第四範式持合資公司19%股權。 合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合,依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術,結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術,在電力交易、儲能電站資產運營管理等,共同推動相關的人工智能技術全面應用。 第四範式周二開市升1.2%報54.85港元,股價自今年4月低位已上升67%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sunwoda makes EV batteries

動力電池業務擠壓 欣旺達謀港上市補血

公司已向港交所提交上市申請,謀求新資金支持其動力類電池業務發展 重点: 中國動力類電池慘烈的價格戰,正擠壓欣旺達盈利空間,公司欲借香港上市籌資求生 這家公司的動力類電池業務,營收增長陷入虧損,依靠傳統消費類電池業務維繫整體盈利   陳竹 寧德時代 (300750.SZ;3750.HK) 與比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)雄踞中國電動車電池市場王座,第二梯隊企業只能爭搶殘羹剩飯。慘烈價格戰恐導致大批企業出局,行業迎來生死存亡期,這正是中國眾多產能過剩新興產業的共同寫照。 嚴峻局勢下,企業爭相籌集資金,以應對即將到來的行業洗牌。這類資本不僅關乎生存命脈,更因客戶唯新技術是瞻,企業須在快速迭代的賽道中持續創新投入。 欣旺達電子股份有限公司(300207.SZ)正寄望挺過行業洗牌,公司計劃赴港上市吸納全球資本,距首次披露意向僅數周,上周已向港交所遞交上市申請。 隨著滬深A股上市公司密集赴港二次上市,港股熱度攀升,欣旺達借近期香港IPO市場回暖態勢上市集資。今年5月,寧德時代募資46億美元,創全球年初至今最大IPO紀錄,引發轟動,欣旺達擬效法寧德舉措上市集資。 欣旺達尚未披露具體融資規模,不過聘請高盛與中信證券兩大頂級承銷商,意味其IPO規模可觀。畢竟,參考兩家投行典型交易規模,幾乎可確定將超1億美元。 發力動力類電池 1997年,王明旺、王威兄弟在深圳創立欣旺達,彼時電動車尚處於藍圖階段。與同處深圳的電動車巨頭比亞迪相似,欣旺達以消費類電池起家,現已成為該領域龍頭企業,2020年起蟬聯全球手機電池製造商榜首。儘管大眾認知有限,但從華為到飛利浦等主流品牌,當前均內置欣旺達生產的電池。 2014年成立動力類電池事業部後,欣旺達正式進軍電動車電池領域。相較2008年入局的寧德時代等老牌企業,入局晚近十年。 中國新能源汽車產業迅猛發展,賦予欣旺達充足增長機遇。據上市文件披露,其動力類電池業務營收由2022年的127億元,增至2024年的151億元(約合20億美元)。該業務增速領跑公司整體發展,營收佔比從2022年的24.3%攀升至去年的27%。 上市文件顯示,欣旺達客戶涵蓋理想、小鵬、零跑、廣汽、上汽、雷諾、日產等中國市場主流電動車企。然而,據中文媒體報道,公司出貨量高度集中於單一客戶,理想去年獨佔其四成訂單。 能源市場追蹤機構SNE Research數據顯示,今年前五月,寧德時代與比亞迪合計佔據中國電動車電池市場67%的累計裝車量。欣旺達以2.87%市佔率位列第七,與中創新航(3931.HK)、國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、蜂巢能源等市佔率2.99%至6.26%的二線廠商同處混戰格局。 深厚的消費類電子根基使欣旺達持續保持盈利,這令多數同行望塵莫及。中國數據供應商Wind顯示,過去十年該公司季度財報從未虧損。今年一季度延續傳統,其營收123億元,淨利潤3.87億元,同比增幅達21%。 但切莫被數據迷惑,這家公司整體盈利主要依賴傳統消費類電池業務支撐,該板塊今年一季度毛利率達20.2%。反觀其動力類電池業務,同期毛利率僅12.9%,差距明顯。 港股上市文件雖未披露動力類電池具體虧損額,但此前擬分拆該業務赴深交所上市的文件顯示,2020至2023年,該業務持續虧損,僅2023年就虧損15.6億元。因未達深交所盈利要求,分拆計劃最終擱淺。 虧損現象絕非欣旺達獨有,多數同行雖未單獨披露動力類電池虧損數據,但財報毛利率同樣低迷。例如同樣謀求香港二次上市的億緯鋰能,2024年動力類電池毛利率僅14.2%,較欣旺達今年首季12.9%的毛利率高出不多。 如此微薄的利潤主要源於價格戰,電動車企自身深陷生存鏖戰,為保銷量開啓慘烈降價,進而向電池供應商傳導成本壓力,令行業雪上加霜。 作為擴張戰略環節,欣旺達宣稱將加速海外佈局。鑒於中國電動車市場漸趨飽和,該策略堪稱審慎,但踏上此道的企業遠非其一家。雖未單獨披露動力類電池海外營收,公司整體海外銷售額今年一季度佔比已達40%。 欣旺達已啓動全球產能佈局,泰國春武里府的巨型電池生產基地,於今年3月獲當地政府批准,兩座工廠總投資額逾100億元。 未來,動力類電池仍將是欣旺達主攻方向,成熟消費類電池業務則為持續擴張輸血。但要在賽道中立足,這家公司或需另辟蹊徑突破價格戰困局。關鍵在於加大研發投入,構建差異化技術壁壘,實現難以複製的溢價優勢。 出海佈局雖關鍵,但本土動力類電池業務未盈利之際,欣旺達須嚴防擴張節奏避免財務透支。其消費類電池業務的造血能力,構築了關鍵競爭優勢,截至今年3月末,其現金儲備逾100億元。公司的未來成敗繫於兩難抉擇,既要培育動力類電池的盈利造血功能,又需嚴守運營紀律,防止現金流枯竭。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)周一披露,隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲,公司上半年營收同比增長22%,淨利潤翻番。 鍋圈食品中期報告顯示,公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡,重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末,全國門店數量達10,400家,以加盟店為主,保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。 謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低,而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元(約合4.51億美元),淨利潤同比飆升123%至1.9億元。 鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年,公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後,門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋,助推未來發展,鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。 為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體,鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光,吸引了更多消費者,促使其抖音營業額同比漲超100%。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏