嘉楠科技遭疫情衝擊 次季預訂單需求向好

這家領先的加密貨幣礦機製造商打算分配更多資源用於挖礦，以應對比特幣近期的暴跌

重點：

• 嘉楠科技首季度銷售額增長了兩倍多，但新冠疫情造成的干擾使其未能達到之前的預期
• 雖然分配更多資源用於挖礦，公司的加密貨幣資產仍然只佔銷售額的一小部分

史鶴立

全球最大比特幣礦機製造商之一的嘉楠科技（CAN.US），上周公佈其首季度收入同比增長237%，令人印象深刻。如此強勁的增長似乎相當正面，尤其是考慮到比特幣的價格在該季度一直保持平穩。不過，本季度的情況就沒那麼樂觀了，4月初以來，比特幣價格已經下降了近40%。但我們稍後再談這一點。

上週四公佈最新季度業績之後，嘉楠科技的股價一度飆升21.3%，最終當日收漲7.6%。盤中交易期間走勢減弱的部分原因，可能是根據該公司之前提供的指引，投資者預計首季銷售額將增長高達300%。3月初，嘉楠科技曾表示，預計首季收入為15億元至16億元，增幅在275%到300%之間。那麼，最新公佈的業績就是未能達到預期了。

首席執行官張楠賡將收入缺口歸咎於新冠疫情導致的“宏觀經濟不確定性和物流中斷帶來的越發難以預測的環境”。在討論業績的投資者電話會議上，他還表示，首季度是公司傳統上的“淡季”，因為冬季北半球能源供應緊張，而且假期較多。張楠賡還警告，“現貨銷售”——通常是立即交貨的小規模訂單，將佔本季度總體銷售的“較小比例”，這主要是因為比特幣礦商們在最近的價格大跌之後正在舔舐傷口，需求低迷。

張楠賡說，如果比特幣價格仍然承壓，嘉楠科技可能會分配更多算力用於自己挖礦。今年早些時候，嘉楠科技與哈薩克的多家公司簽訂了聯合開採比特幣的協議。截至2021年底，總部設在杭州的嘉楠科技在這個中亞國家營運約1萬台礦機，在6月建立了首批挖礦業務。

比特幣價格下跌時，加密貨幣礦機製造商會積壓大量庫存，一些公司會用倉庫裡閒置的礦機自己開採加密貨幣。雖然這看起來是一石二鳥，該策略的成本也很高，因為加密貨幣採礦所需的超級電腦十分耗電，巨額電費帳單可能抵消開採的比特幣的價值，尤其是在比特幣價格較低的時候。首季度末，嘉楠科技的比特幣資產僅為710萬美元（4,730萬元），只相當於收入的一小部分。

嘉楠科技首季銷售額為13.6億元，是去年同期4.03億元的三倍多。其非美國通用會計準則調整後的淨收入增長更加強勁，從上年同期的1.43億元增長280%，至5.43億元。該季度末的現金和現金等價物為4.17億美元，每季度的營運成本約為4,000萬美元，公司顯然有足夠的現金度過任何困難時期。

可終生使用的產品

張楠賡說，他看到了北美市場需求增長的巨大潛力，該公司正在那裡組建本土團隊，發展夥伴關係及提升售後服務。他在電話會議上表示：“我們看到北美清潔能源的快速發展，這吸引了越來越多的礦商” 。加密貨幣礦商經常因耗電量大而受到批評，他們已經越來越多地轉向自建發電設施，通常使用可再生能源。

上個月在邁阿密舉行的一個跟比特幣有關的活動上，成立於2013年的嘉楠科技推出了阿瓦隆1266礦機，公司高管吹捧這款機器持久耐用。“如果你買了我們的機器，可以用一輩子……不必每年換機器或替換它們”，嘉楠科技高級副總裁陸曉明在活動上告訴媒體。

然而，與此同時，隨著比特幣價格目前處於近一年來的最低點，張楠賡說，嘉楠科技已經“動態調整了挖礦機價格，分擔客戶因比特幣價格下跌帶來的壓力”。他沒有提供具體細節，但補充說，嘉楠科技預計第二季營收將在16億元到18億元之間。這仍代表著50%左右的同比增長，儘管遠低於一季度的增長幅度。

張楠賡說，截至3月底，客戶預訂單達到17.7億元，這不包括因新冠疫情停工停產而延遲的訂單；他還說，此類訂單“處於較高水準，為公司第二季度的收入增長奠定堅實基礎”。他預計，在以加息和通脹增長為特徵的宏觀經濟環境中，比特幣的波動將持續。但他又補充說，他仍然“對比特幣及其相關超級計算技術的長期前景持樂觀態度”。

自2019年11月以來，該公司的股價已經下跌了逾65%，週二最新收盤價為2.98美元。2019年和2020年的收入下降，導致公司出現淨虧損，2019年是因為比特幣價格暴跌，2020年則是因為新冠疫情。中國在2021年年中對能源密集型的比特幣開採和交易的重拳出擊，更是雪上加霜，導致嘉楠科技等中國公司面臨監管不確定性。

與所有在美上市的中國公司一樣，嘉楠科技也因其中國出身，而受到美國證券監管機構的關注。該公司的審計方畢馬威的中國子公司，被中國法律禁止與美國的上市公司會計監督委員會（PCAOB）分享審計記錄，這使得嘉楠科技不符合美國的《外國公司問責法案》。

如果嘉楠科技及其許多處於類似情況的中國同行不能遵守規定，就面臨著從美國股市退市的風險。5月初，嘉楠科技稱“正在積極尋求可能的解決方案以保護利益相關人包括股東的利益……並努力保持在納斯達克的上市狀態”。

就在去年6月，嘉楠科技的股價還有相對較高的往績市銷率，超過了11倍。但隨著股價下跌約三分之二，而且銷售額飆升，這個數字已跌至0.73倍。相比之下，中國的加密設備製造商億邦國際（EBON.US）的市銷率為2.57倍，而中國的加密礦商第九城市（The9 Ltd. NCTY.US）的市銷率為1.23倍。

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