同行努力勒緊褲頭 BOSS直聘卻花大錢

這家中國領先的網上招聘平台去年第四季營業成本飆升70%，導致期內錄得虧損

重點：

• BOSS直聘上季度營收持平，卻因花巨資在世界盃上賣廣告和在香港二次上市而錄得虧損
• 該公司表示，今年首兩個月招聘服務需求激增，因為企業在去年底因疫情大規模裁員後，已開始重新聘請員工

陽歌

人人都喜歡逆向投資。這是領先的網上招聘公司看準科技有限公司(BZ.US; 2076.HK，又名BOSS直聘)最新業績中的關鍵亮點之一。去年第四季，該公司增加支出，而其他所有公司幾乎都正好相反。

根據本周較早前發佈的最新季報，該公司在去年最後三個月的經營成本飆升70%。這導致這家旗下營運著廣受歡迎的BOSS直聘服務的公司陷入虧損，並使其淨現金流入量下降了70%。

但投資者似乎並不介意，在業績公佈後的第二天，更把其股價抬高了6%。經歷了輕微上漲後，BOSS直聘目前的股價為18.95美元，與近兩年前IPO時的19美元幾乎持平。這雖然不算是甚麼成就，但在目前的市況下，看上去還是相當不錯，因為在那時於美國上市的中國公司，現在的交易價格大多都比IPO價格低80%甚至更多。

BOSS直聘與大多數虧損互聯網同行的區別，在於其盈利能力，在第四季陷入虧損之前，它大部分時候都是盈利的。該公司也是中國利潤豐厚的網上招聘市場當仁不讓的領導者，以有效利用技術連接僱主和求職者而聞名。

其領先地位反映在市盈率上，遠期市盈率約為26倍。這是美國巨頭萬寶盛華(MAN.US)約11倍的兩倍多，也遠高於國內同行同道獵聘(6100.HK)的12倍。

隨著中國在去年10月和11月實施了嚴格的新冠疫情防控措施，BOSS直聘和中國的大部分公司一樣，在第四季的日子不好過。在那期間，企業是最大的受害者之一，由於很多公司被迫長時間關門或縮短營業時間，這使得它們不太可能招聘新員工。

該公司12月的情況依然艱難，因為在中國突然取消大部分防疫措施後，全國感染病例激增。這導致找工作的人大幅減少，很多人因為患病而被迫居家數周。

儘管如此，BOSS直聘第四季卻繼續大舉花錢。當季銷售和行銷費用按年猛增82.6%，而管理費用也增加了一倍多，甚至連研發開支都增長了48%，但該公司當季營收按年持平，約為11億元。

BOSS直聘解釋說，巨額支出在很大程度上是因為兩大因素。營銷成本大幅上漲是因為適逢卡塔爾世界盃，後者被BOSS直聘當作了重要的宣傳機會。與此同時，早已在紐約上市的該公司，還於12月在香港進行了二次上市，這不但產生了與上市相關的成本，還有與當時授予的股權激勵相關的支出。

前景光明

大舉花費導致BOSS直聘從上年同期的盈利2.33億元，轉為虧損1.85億元。即便是經過調整，剔除股權激勵成本後，該公司的利潤也從前一年同期的3.485億元，驟降至僅5,950萬元。

我們在本文開首說過，投資者似乎喜歡BOSS直聘在其他人都在控制成本的困難時期大舉花錢。

但這種積極反應背後更大的原因，是該公司財報電話會議上的指引相當樂觀。所有疫情影響和感染的結束，顯然是其前景更加光明的主要推動力，但有人可能也會認為，BOSS直聘的巨額支出，讓其能夠把握中國經濟在1月農曆新年前後開始反彈的機會。

「今年初以來，由於品牌知名度提升，競爭優勢增強，我們迎來了強勁的用戶增長和參與度，」BOSS直聘創始人兼董事長趙鵬在業績報告中說。「隨著招聘需求的復甦，我們有信心在未來幾年為股東帶來豐厚的回報。」

預示著出現轉機的最大指標是，BOSS直聘預計首季營收將在12.5億元到12.7億元之間，按年增長約10%。這將標誌著該公司在連續三個季度營收持平或下降後恢復增長。

趙鵬表示，BOSS直聘的新用戶數量在今年首兩個月出現大幅增長，同期應用程式端的平均月活躍用戶數增長50%以上。這並不令人意外，因為去年第四季因疫情導致的經營中斷期間，許多人失業，還有許多公司裁員，在今年的頭兩個月，雙方都在忙著復工。在這裡，我們要注意的是，這種繁榮可能是暫時性的，可能要到第二季，我們才知道目前的積極趨勢是否會持續下去。

與此同時，趙鵬還指出，隨著該公司在一線城市白領中的傳統優勢以外擴大基礎，它在藍領員工和僱主當中的新註冊數目，以及在三四線城市「下沉市場」的活躍度都在增長。

在中國這樣一個巨大的就業市場中，BOSS直聘處於行業領先地位，加上知名度很高，我們大致上看好這家公司。但需要注意的是，前程無憂、智聯招聘和58同城等其他公司，都曾利用類似的優勢成功實現海外上市，但由於未能引起投資者的太大興趣，最終還是決定私有化。BOSS直聘還是比較受歡迎的，但如果它想保住投資者的關注，隨著把業務恢復到更為正常的水平，它需要實現更為強勁的增長。

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