RAAS.US

這家雲服務供應商的價值一度高達80億美元,但在發生會計醜聞後,其市值已大幅度下降

重點:

  • 由於未提交最近兩份年度報告,紐交所認為容聯雲不適合上市,該公司決定提出上訴
  • 這家雲服務供應商已經聘請了新的外部審計師,因為其前任會計師在2021年發現了約3,000萬元的虛構銷售

 

陽歌

在我們開始新的一周時,雲服務公司容聯雲通訊(RAAS.US)的故事提供了一個有趣的案例,說明在美國上市的中國公司,正如何面對更嚴格的監管。上周,由於自2021年第三季以來沒有發佈任何新的財務報告,容聯雲的股票在紐約證券交易所的主板被暫停交易兩天。

該股週五恢復了場外交易,不出所料,當日就立即損失了38%的市值。在週五的交易中,該股曾經大挫90%,然後反彈,表明部分投資者可能仍看到該公司的一些價值。

這公司的困境,可以追溯到2021年第四季首次曝光的會計醜聞,市場正注視它是否能夠度過這次退市難關,並捲土重來。事實上,中國咖啡連鎖營運商瑞幸咖啡(LKNCY.US)曾在2020年被揭露出更大的醜聞,在對其商業模式和管理層進行全面改革後,最終成功回歸。

容聯雲在某些方面與瑞幸不同,稍後我們會詳細解釋一下。儘管如此,對風險有很大興趣的投資者,可能會發現該股仍是可造之材,如果它最終能把問題修正,可能會強勢回歸,而它現在正努力這樣做。

首先,我們來看看容聯雲作為一家上市公司的短暫歷史,在會計醜聞爆發並迅速下墜之前,它曾以爆炸性的方式開始。該公司於2021年2月在紐約證券交易所上市,籌集了可觀的3.2億美元(22.5億元),使其成為中國公司在紐約的最後一次大型上市。由於幾個監管因素,新的IPO在該年中段幾乎完全停止。

該公司一年前披露其當時的審計師畢馬威華振會計師事務所(KPMG Huazhen),在發現了2021年第二和第三季報告中虛增收入的欺詐證據之前,繼續發佈了四個季度的報告。該公司進行了調查,並在去年9月的報告表明,這種收入膨脹確實存在。

具體而言,該公司稱其2021年第二季的收入被誇大了1,160萬元,而第三季的收入被誇大了1,780萬元。從百分比來看,這個幅度相對溫和,相當於這兩個季度整體收入約4%和6%。相比之下,瑞幸報告的虛假收入,佔其受影響時期的總收入的比例要高得多。

儘管如此,這種欺詐行為還是嚇壞了投資者,並使容聯雲的股票陷入下跌漩渦。在上週五的拋售之後,該公司的市值只有1.18億美元,與它上市時大約80億美元的價值相比,只是很小的一部分。根據我們對其2021年收入的估計,該股現在的市銷率為0.8倍。它並非很高,但對於一家在場外交易的公司來說,仍然是令人驚訝的高價,而且它返回紐約證券交易所主板的機會有限。

如何入手?

我們接下來將看看欺詐行為被揭發後,該公司發生了什麼事、它需要做什麼來使自己重新符合紐交所的上市規則,以及它成功的機會有多大。

該公司需要提交三份已經過了截止日期的報告:2021年和2022年的年度報告,以及2022年上半年的報告。容聯雲表示,它可以在6月1日前對紐交所關於該公司「不適合上市」的決定提出上訴,並表示它打算努力抵抗除牌命運。

該公司似乎確實打算努力提交報告,因為它正在尋找核查這些報告所需的外部審計師。畢馬威華振在發現欺詐行為後,結束了與容聯雲的關係。之後,該公司最初在去年7月聘請了一家名為Yu CPA的小型公司,然後與該公司分道揚鑣,並在今年2月委任HKCM會計師事務所為其新的審計機構。

對於像容聯雲般的「燙手山芋」,這種審計師跳槽現象並不意外,因為它提交的任何財務報告,都將無可避免地受到美國證券監管機構的嚴格審查。根據去年與中國證券監管機構簽署的信息共享協議,美國監管機構將有更大的權力來審查其報告,以便更好地獲取這家中國公司的會計記錄。

就營運而言,根據其2021年第三季的最終財務報告,容聯雲看起來是一家在高增長領域的公司。該季度其收入增長44%,達到2.76億元,儘管減去後來報告的欺詐金額後,該數字將降至約2.65億元。然而,該季度它損失了1.12億元,比一年前的9,390萬元損失略有增加。該公司表示,當時它有12,244名活躍客戶,包括219個大型企業客戶。

自欺詐行為被揭露以來,該公司已採取補救措施,包括關閉作為欺詐源頭的部門,以及解僱或懲戒相關責任人。該公司表示,調查沒有發現任何證據表明首席執行官和首席財務官知悉欺詐活動,而且該公司的網站顯示,這兩名高管仍在其崗位上。這是容聯雲與瑞幸的其中一個最大分別,後者在其欺詐行為被揭發後,已開除了兩名高管,並對其他高層管理人員進行了整頓。

那麼,容聯雲未來將何去何從?基本上,該公司似乎已經找到了審計機構,願意幫助它提交必要的報告以維持上市地位。它也處於一個相對熱門的行業,並且有一個相當大的客戶群,據推測他們並沒有被欺詐事件嚇跑。至於反對它繼續上市的主要觀點,是其醜聞前的領導團隊繼續存在。

但是,如果市場相信該團隊真的不知悉欺詐行為,而欺詐行為的規模相對較小,對於任何對風險有很大偏好的投資者來說,該公司可能是一個很好的潛在賭注。

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新聞

簡訊:阿里伙螞蚊斥72億元 購銅鑼灣壹號13層樓面

電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)及旗下的螞蟻科技集團股份有限公司宣布,以72億港元收購香港銅鑼灣壹號中心13層樓面,涉及面積30萬方呎。公司在周五的公告中表示,交易創下香港自2021年以來,最大宗商廈成交金額紀錄。 阿里巴巴與螞蟻集團表示,此次從文華東方國際集團購入的甲級商廈,將用作兩家企業的香港總部。據媒體報道,壹號中心共有24層樓面,是次收購屬大廈的高層。 阿里巴巴港股周一上升近5%,該股年內累計漲幅已接近倍翻。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技招股集資最多7.1億港元

中國企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co. Ltd.(1384.HK)周一起在港交所主板招股,計劃發行2,663.2萬股,每股招股價26.66港元,集資最多7.1億港元,預計10月28日掛牌買賣。 公司表示,所得款項將用於未來5年提升研發能力;擴大在中國的銷售網絡及客戶群,從而加強商業化能力;海外業務擴張;以及用於潛在投資、併購機會,並用於營運資金及一般公司用途。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,助力企業高效整合企業數據、決策運營及生產製造等,主要向中國消費零售、製造、醫療及交通等領域的客戶銷售解決方案。 2022年至2024年,公司收入從1.00億元增至2.43億元,三年複合增長率達55.5%。2025年上半年收入達1.32億元,同比增長118.4%,同期虧損收窄至3.1億元,去年同期為虧損6.2億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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大建電場負債沉重 新特能源發ABS減壓

這家多晶硅製造商兼綠色發電運營商,計劃以兩個風電項目,發行資產擔保證券,並將在上海證券交易所掛牌 重點: 新特能源計劃以兩個風電場作為基礎資產,發行30億元的資產擔保證券(ABS) 這家太陽能及風電場建設商目前擁有210億元的抵押資產,大多是中國近年綠色能源建設中的發電廠   陽歌 經歷中國佔全球太陽能及風電裝機量半壁江山的狂潮後,政府似開始要分散這些項目帶來的財務負擔。換言之,投入這場建設熱潮的數百億美元資金,或將通過國有投資者與企業組成的龐大體系進行分攤。 這種將巨額支出分攤給廣泛投資者的模式,恰恰是中國獨具優勢的領域,因其國民經濟的重要領域仍屬國有,常作為政策工具參與此類投資。不過,這也使最終接盤的有關方面臨風險,此類資產的建設動機,往往兼顧政府政策與商業可行性。 這一分攤新能源建設財務負擔的最新信號,來自正經歷轉型的新特能源股份有限公司(1799.HK),公司近年從光伏材料製造商,蛻變為太陽能及風電場建設與運營商。此轉型在業內並非罕見,因眾多光伏設備企業轉向電站建設運營以撬動產品需求。但新特能源案例尤為典型,其光伏材料業務收入佔比已從三年前的70%,驟降至今年上半年的13%。 據上周四港交所公告披露,轉型使新特能源背負與太陽能及風電場建設相關的遞增債務,公司現擬通過發行資產擔保證券(Asset Back Securities,簡稱ABS)實現部分減負。 此類證券使企業得以將資產證券化,並通過二級市場轉讓給投資者。需警惕的是,2008年全球金融危機,便肇始於美國按揭機構以可疑住房貸款為底層資產發行ABS,隨後全球投資者接手這些產品,最終因大規模貸款違約導致巨額損失。 公告顯示,新特能源計劃從其眾多太陽能及風電場項目中,選取兩項啓動ABS計劃。相關證券將在上交所掛牌,供所有證券市場投資者認購。儘管普通散戶與私營機構可能參與,但實際買方主力,或將為助力實現國家政策目標的國有機構。 在這案例中,目標包括大規模建設,這是國家主席習近平上個月在聯合國氣候變化峰會上宣佈的碳減排計劃的一部分。計劃要求中國在2035年前,將全經濟範圍溫室氣體淨排放量比峰值下降7%-10%,並確保未來十年﹐非化石能源消費佔能源消費總量比重達30%以上。 序幕初啓? 新特能源的計劃,屬首例通過ABS等金融工具吸引多元投資者,以支持太陽能及風電場建設的方案。在持續至今的擴張後,中國光伏裝機容量已突破1,000吉瓦,相當於全球該清潔能源裝機總量的半壁江山。 根據首期資產支持專項計劃,新特能源將發行規模不超過人民幣15億元的ABS,以兩座現役綠電站為底層資產。規模較大的新園項目,位於內蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗,是200兆瓦高壓輸電風電場,估值達13.7億元;規模較小的榮晟項目位於遼寧,裝機100兆瓦,估值約5.32億元。 新特能源稱其現存額度下,最終或可發行30億元ABS,並可在額度內發行多期產品。最新財報顯示,截至6月底,公司資產負債表上存在價值216億元的抵押資產承諾,部分雖涉製造業務,但多數是其建設運營中的太陽能及風電場。 三年前,新特能源主業尚為光伏電池核心材料多晶硅的生產。然而,去年中國產能嚴重過剩,致多晶硅價格大跌,多數生產商陷入虧損,相關營收驟降。今年上半年新特能源該業務的收入上,同比暴跌83%,從上年同期的58.7億元銳減至9.79億元。 同期,太陽能及風電場建設運營收入同比微增5%至46.5億元,佔上半年總收入73億元的64%,反觀2022年,該業務佔比僅四分之一。 市場對此次ABS計劃反應平淡,公告次日的上周五,新特能源股價下挫7.1%。投資者或擔憂此舉暴露債務壓力,亦恐公司將融資所得繼續投入太陽能及風電場建設。 當前,公司股價對應市淨率(P/B)僅0.36倍,市銷率(P/S)0.70倍。但低估值在當前多晶硅行業較普遍,全行業深陷虧損。新特能源上半年雖錄得2.56億元淨虧損,但較上年同期8.87億虧損已大幅收窄。 長遠來看,ABS計劃對新特能源等太陽能及風電場企業具有積極意義,可緩解債務壓力。但此紓困或屬短期效應,因相關企業已成為政府實施太陽能及風電場建設計劃的重要載體。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑的八馬茶業 招股最高集資4.5億元

茶葉生產商八馬茶業股份有限公司(6980.HK)周一公開招股,發售900萬股H股,一成公開發售,每股發售價介乎45至50元,最高集資4.5億元,每手100股,一手入場費5,050.43港元。公司於本周四截止認購,下周二在港掛牌。 按2024年高端茶葉銷售計,八馬茶業位居全中國第一。按去年銷售收入計,公司在中國烏龍茶和紅茶市場亦排名第一。截至今年6月底止,公司共有3,585家門店,其中加盟店佔93%。 今年首6個月,公司中期收入10.63億元,同比下跌4.2%,盈利亦跌近18%至1.2億元。公司解釋是線下渠道銷售減少影響收入,以及行政費用的增加所致。期內的淨利潤率,由去年同期的13.2%跌至11.3%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏