這家動漫主題集換式卡牌和收藏玩具製造商申請赴港上市,希望憑借高利潤業務中的有利地位吸引投資者

重點:

  • 收藏玩具製造商卡游申請赴港上市,中金公司、摩根士丹利和摩根大通擔任承銷商
  • 中國的收藏玩具市場正在快速增長,滿足了中國不斷壯大的中產消費者的需求

     

梁武仁

卡游有限公司的收藏集換式卡牌在中國廣受歡迎,從孩子到成人都對其興奮不已。現在,公司希望將集換專長提升到新的水平,憑借其時髦的高利潤產品在香港上市,刺激股票買家的興趣。

上周五,以動漫主題集換式卡牌而聞名的卡游申請在香港上市,由中金公司、摩根士丹利和摩根大通等大牌投行承銷。它計劃籌集的資金目標尚不得而知,但彭博新聞社去年10月的一篇報道稱,公司可能籌集高達「數億美元」的資金,這讓它有望成為今年香港IPO市場上規模最大的新股發行之一。而這很可能也正是它吸引到了大牌投資銀行的原因,這些大投行通常會回避規模較小的交易。

卡游希望通過中國收藏玩具市場快速增長的故事來吸引投資者,推動這個市場增長的是不斷擴大的中產消費者,他們越來越願意掏腰包購買這種非必需但有趣,且價格負擔得起的物品。該公司將其所謂的「泛娛樂」產品行業分為三個部分:產品、玩具和文具。

卡游上市申請文件中的第三方數據顯示,截至2022年的五年里,包括動漫人物的玩具和類似主題的服裝「產品」類商品交易總額達1,300億元,復合年增長率17%。預計到 2027年,還將增長約80%,達到2,340億元。

「玩具」中的一個關鍵組成部分是集換式卡牌,這是卡游最大的業務,其餘則由積木和人偶等產品組成。整個「玩具」品類在2022年的商品交易總額為690億元,並且預計還將增長87%以上,到2027年達到約1,290億元。

卡游在以奧特曼等標誌性動畫角色為主題的收藏卡牌中,找到了自己的有利位置。公司自稱在中國集換式卡牌領域中排名第一,在「產品」行業及「玩具」行業中排名第二。2022年,卡牌佔卡游收入的95%以上,不過去年前九個月這個比例下降至86%左右,因為卡游開始銷售人偶,以期改變單一產品的局面。2022年,公司還擴展到文具領域。

這種多元化很重要,但發展新業務也需要時間。由於核心的集換式卡牌的爆炸式流行,2022年卡游的收入較上年猛增80%,達到41億元。但去年前九個月,這個數字同比下降了近50%。這麼大幅度的下滑表明,集換式卡牌的受歡迎程度可能已經達到頂峰,儘管公司將下降歸因於讓產品組合和IP(知識產權)多元化所影響。

令人艷羨的利潤率

雖然這種多元化是必要的,但它也影響了卡游的整體毛利率,因為與生產成本極低的卡牌相比,這類新產品的銷售溢價通常要小得多。卡游的《奧特曼》卡牌就是一個很好的例子,它可以帶來巨大的溢價,藏家之間的交易價格可以遠超150美元。

集換式卡牌的毛利率超過70%,相比之下,人偶和玩具的毛利率分別約為43%和54%。儘管玩偶和文具在去年1至9月期間,仍只佔卡游總收入的很小一部分,但在推出後,它們將公司的整體毛利率拉低了兩個百分點,至略高於67%。

儘管毛利率令人羨慕,但公司2021年和2022年仍然虧損,這主要是其優先股估值損失所致。如果不考慮這些損失,卡游完全實現了盈利。更重要的是,即使未來不進行此類調整,該公司應該也能保持盈利,因為其所有優先股都將轉換為普通股,從而消除了未來任何與估值相關的損失。

泡泡瑪特(9992.HK)可以很好地反映卡游上市後的前景。泡泡瑪特用「盲盒」的形式銷售收藏玩具,並以此而聞名,在中國市場吸引了很多消費者,該公司於2020年底在香港上市,一口氣籌集了逾6.7億美元。

自那之後,泡泡瑪特的股價已下跌逾七成,其中很大部分原因可能是中概股的普遍疲軟,但其市盈率(P/E)仍高達37倍,這表明投資者對該公司的未來仍持樂觀態度。卡游去年前九個月的利潤為2.6億元,如果按照這個市盈率計算,卡游的市值在130億元左右。

卡游的收入基數略小於泡泡瑪特,但毛利率更高。因此,公司的一項關鍵任務是在集換式卡牌和其他利潤較低的產品之間找到合適的配比,以便保持良好的毛利率,同時在以善變著稱的收藏玩具市場上降低對一種商品的依賴。

與所有零售企業一樣,公司面臨的另一個挑戰是在中國經濟疲軟的情況下維持銷售,尤其是因為其產品並非必需,越來越注重成本的消費者很容易放棄購買。為了降低這種風險,泡泡瑪特已經開始了積極的海外擴張,而卡游則不同,到目前為止,它的所有業務都依賴中國市場。不過,撇開這些風險不談,卡游的財務狀況總體看來還是相當樂觀的,這表明對於那些在中國龐大的零售市場中,尋找有利可圖的投資者來說,它本身就可能成為一件收藏品。

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新聞

簡訊:清晰醫療執行董事遭申請破產

眼科專科私營醫療機構清晰醫療集團控股有限公司(1406.HK)周三公布,其執行董事謝偉業醫生,最近被另一名醫生於香港特別行政區高等法院向其提出破產呈請,聆訊將於10月29日進行。 根據該公司的最新年報,他是清晰醫療的創始人,負責審視公司整體業務管理和協調。 事實上,該公司剛於9月9日宣布一系列人事變動,蔣波獲委任為執行董事兼行政總裁,而原任行政總裁許勇,則被調任為聯席行政總裁,而非執行董事伍俊達及獨立非執行董事馬偉雄亦於同日辭任。 清晰醫療周四股價曾微升1.3%至0.395港元,較3月的全年高位0.77港元下挫近半。 歐美美

簡訊:美減息半厘 港股上午升300點

一如市場預期,美國聯儲局公布減息半厘,聯邦基金利率目標範圍,由5.25至5.5厘下調至4.75厘至5厘,亦是2020年以來首次減息。 在議息聲明中顯示,12位聯儲局官員中,有11位支持減息半厘。利率點陣圖顯示聯儲局在今年底前,有機續減息半厘,明年則再減息1厘。 香港金管局今日也公布,將貼現窗基本利率下調50個點子至5.25釐。匯豐亦下調港元最優惠利率25點子,由5.875%調低至5.625%。港股開市報17,633點,微跌點27,之後拾級而上,中午收市升1.8%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Liu Yongjun’s experience in the commercialization of innovative drugs and his connections with multinational pharmaceutical companies are urgently needed for CSPC Pharmaceutical’s ongoing transformation.

石藥研發新帥上任 勢提振創新藥發展?

劉勇軍在創新藥商業化領域的資深經驗、以及跨國藥企的人脈關係,都是轉型中的石藥集團所迫切需要的 重點: 劉勇軍在信達生物任職期間,促成了與賽諾菲的深度合作,公司獲批上市產品從兩款大增至10款 石藥集團上半年營收僅按年增長 1.3%,支柱產品面臨集購採購影響,尋找下一個重磅藥物迫在眉睫   莫莉 最近,又有一位自身的醫藥界高管,從創新藥企業流向本土老牌藥企。上週一,中國醫藥行業龍頭企業石藥集團有限公司(1093.HK)宣佈,聘任劉勇軍為執行總裁、全球研發總裁,這距離劉勇軍正式離開創新藥企信達生物(1801.HK)剛剛過去不到20天。 劉勇軍是醫藥界知名人物,兼具學術和工業領域的經驗,曾經是華人科學家在跨國大藥企研發部門任職的天花板。他在生物醫藥行業深耕超過30年,是免疫學、腫瘤學以及轉化醫學領域科學家,曾擔任過信達生物、賽諾菲和阿斯利康等多家公司的研發負責人。 過去四年,劉勇軍在信達生物負責全球研發、管線戰略、商務合作等工作。其間,信達生物獲批上市的產品從兩款大增至10款,核心產品信迪利單抗新獲批了6項新適應症,在中國競爭激烈的PD-1市場中,成為唯一五大高發癌種一線治療,均全部獲納入國家醫保目錄的 PD-1 抑制劑。劉勇軍還促成了信達生物與賽諾菲的深度合作,信達生物引進了賽諾菲開發的兩款處於臨床期間的藥物,賽諾菲還對信達生物進行3億歐元(20.7億元)的初次戰略股權投資。 劉勇軍在創新藥商業化領域的資深經驗、與跨國藥企的人脈關係,都是轉型中的石藥所迫切需要的。自從石藥2018年開始重金投向新藥研發,在心腦血管、代謝類疾病、抗腫瘤、精神神經和抗感染等五大新藥領域佈局超過300個在研項目以來,至今只新增了三款創新藥獲批上市,大多數項目的進展仍然緩慢。 劉勇軍並非首個從創新藥企走向國內老牌本土藥企的高管,2023年1月,前任基石藥業(2616.HK)總裁江寧軍加入恒瑞醫藥(600276.SH),主要負責臨床研究和商務拓展工作。 不過,研發新帥的上任,也未能挽救石藥步步下滑的股價。自從8月21日發佈中期財報以來,石藥的股價已經累計下跌逾兩成,在公佈劉勇軍任職消息的三個交易日內,其股價仍然下挫約4.6%。 營收增速緩慢 2024上半年,石藥營業收入162.8億元,僅按年增長 1.3%,淨利潤則微升2%至32億元。其中,成藥業務營收上升5%至135.5億元,主要聚焦神經系統、抗腫瘤、抗感染、心血管等重點治療領域。神經系統業務貢獻營收52.4億元,增長15%,在總營收中佔比32%。 腦卒中治療藥物恩必普,是石藥神經系統業務的核心產品,公開資料顯示,其2022年銷售額逾66億元。上半年財報稱,恩必普兩劑型用藥時長增加,與非處方藥及零售管道持續拓展,是該板塊增長的主要動力。但是,恩必普及其製備工藝於2023年底到期,現在已有仿製藥在申請上市階段,市場擔憂當仿製藥獲批後,石藥的收入和利潤都將受到重挫。 在腫瘤藥物領域,與其他創新藥企業主攻生物靶向藥不同的是,石藥旗下產品多為化療藥物,如長效白細胞增強藥津優力和注射用紫杉醇克艾力,這些產品均已納入中國官方集體採購。上半年,石藥抗腫瘤業務營收下滑10.2%至26.83億元。財報顯示,受到區域聯盟藥品集中採購的影響,腫瘤領域50億大單品多美素的銷售額也已下滑。 對石藥而言,尋找恩必普、多美素之後的下一個重磅藥物,迫在眉睫。為此,公司不斷加大研發投入,今年上半年的研發費用達到25.4億元,較去年同期增長10.3%。目前,該公司有約 60 個重點在研藥物進入臨床或申報階段,其中 7 個已遞交上市申請,19 個處於註冊臨床階段。石藥還大手筆引進創新藥管線,2021年8月以10億引進康寧傑瑞(9966.HK)的HER2靶向雙抗KN026,2022年10月與和鉑醫藥(2124.HK)達成超10億元合作,共同開發巴托利單抗。 國內轉型創新藥的老牌大藥企中,常常與石藥集團做對比的是恒瑞醫藥。雖然上半年恒瑞醫藥的總營收136億元不及石藥集團,但是營收增速高達22%,創新藥貢獻了營收的半壁江山,市盈率達到53倍,而石藥集團的市盈率僅有8倍,可謂遠遠落後。 或許,在本就信心不足的醫藥市場中,石藥集團轉型不順的財報讓投資者倍感失望,且看新帥上任後能否帶來研發新氣象,以挽救股價頹勢。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

簡訊:沃爾瑪出售達達股份 與京東徹底「分手」

根據週一美國證券交易所文件,沃爾瑪 (WMT.US) 已將其持有的中國同城配送公司達達集團(DADA) 9.3%的股份出售給達達大股東京東集團(JD.US; 9618.HK)。文件顯示,此次出售使京東在達達的持股比例增至63.2%。 此次交易後,沃爾瑪中國總裁朱曉靜將不再擔任達達董事會董事。達達還表示,出售股份後,其預計將繼續與沃爾瑪開展「互利的業務合作」。 此次出售標誌著沃爾瑪與京東近期的「分手」拉上帷幕。上個月,沃爾瑪出售了其京東9.4%股權,該股份是沃爾瑪2016年與京東結盟時獲得。沃爾瑪表示,此次交易將使其能夠專注自己的中國業務,包括其山姆會員店,這些門店在精打細算的中國消費者中受到熱捧。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裡