博雅互動的未來：成也比特幣 敗也比特幣

經濟大吹淡風下，公司的業績大多出現倒退，但今年首九個月博雅互動卻派出一份亮麗的成績表

重點：

• 公司首三個季度盈利大增1.5倍
• 主業放緩，但投資收入帶來可觀增長

劉智恒

投機倒把，不務正業，通常也沒有好結果，但博雅互動國際有限公司(0434.HK)去年底下的一著奇牌，卻讓公司賺取以倍計盈利，股價更是節節上升，成為淡市中的奇葩。

集團公布今年首三季的收入3.18億元，同比升8.1%。收入升幅不到一成，可盈利就大幅上升1.49倍至2.12億元。能在內捲嚴峻的市場中突圍而出，教投資者嘖嘖稱奇。

博雅互動是中國最大的網上棋牌類遊戲公司，成立於2004年，2013年在港上市。藉著《德州撲克》、《鬥地主》及《四川麻將》等幾款皇牌遊戲，上市初期股價由5.35港元一度炒上近15.16港元，然而亢奮過後股價拾級而下，這幾年更成為毫子股，一直在低位徘徊。

年內股價升9倍

直至今年三月開始發力，先升穿1港元，脫離毫子股系列，繼而猛升暴進。踏入十月，股價更是一路高歌猛進，過去一年爆升9倍。

股價能起死回生，全因手上持有大量的比特幣，過去一年比特幣急升暴漲，到特朗普在十一月初獲選美國總統，由於他對加密貨幣極度推崇，令比特幣升勢如脫韁野馬，由十一月近7萬美元一度急升近10萬美元。

博雅互動這一手神來之筆，要追溯至去年十一月，公司突公布斥資1億美元投資加密貨幣；今年三月進一步加碼一億美元，大手掃入比特幣及以太幣。

現時博雅互動手上持有的比特幣達到3,183枚，平均每枚成本約57,724美元，別少看博雅互動的比特幣數量，2021年宣布以比特幣為法定貨幣的中美洲國家薩爾瓦多，至今持有的比特币约5,935枚，要知道博雅只是一家港股上市的小企业，储量竟达到整个国家的一半，不可謂不驚人。

比特幣的大幅升值，令博雅食髓知味，揚言未來戰略是要擴大比特幣儲備。公司說，對比特幣持樂觀態度，將進一步增持，不排除於市場配股集資以擴大比特幣儲備。

市場在佩服博雅此役大獲全勝之餘，對其前景不無擔憂，畢竟股東不知道最終會否出現「贏了這場戰役，卻輸掉整場戰爭」的結果。

業績難免波動

首先加密貨幣投機味濃，價格大起大落，箇中起跌難以預計掌握。公司投資大量此類工具，必要承受極大波動，業績表現將隨幣價跌宕起伏。

我們單看博雅互動第三季收入，同比升4.8%至1.05億元，卻錄得虧損7,205萬元，去年同期則有盈利2,954.9萬元，原因是手上的加密貨幣價值在期內下滑。由此分析，公司今天能賺個盤滿砵滿，說不定明天會輸得一貧如洗，投資博雅互動，將要承受極大波動風險。

若比特幣大幅下滑，對公司的現金也有一定影響。集團去年底手頭現金仍有7.4億元，因大手購買加密貨幣，今年9月已跌至6,691萬元，雖然加密貨幣或可等同現金，但若幣值急降，亦意味現金大量流失，勢影響公司營運。

長線投資者卻步

公司目前確贏得一時的掌聲，卻未必可留住長線投資者，畢竟他們當初是投資公司的網上遊戲業務，現時就像變相投資加密貨幣，與原先投資目標不同。投資者也會想，自己直接買賣比特幣也可，何需買入一家炒賣比特幣的公司。

再者，博雅主業是網上遊戲，要發展相關項目，必然要投入相當資金及人力物力，但現時大量資金拿去購買加密貨幣，本業的資源投放及發展毫無疑問會受影響，未來可否開拓出爆款吸金遊戲也難寄厚望。

博雅將大筆資金投入加密貨幣，是否釋出一個訊號，就是本業前景已乏善足陳，又或市場競爭太激烈，未來要獲理想回報不容易，因此才作出另類投資的選擇。

事實上，博雅的本業確開始有點停滯不前，甚至有輕微倒退。三季度的付費玩家201,000名，每日活躍用戶人數116.8萬人，分別較去年同期跌4.7%及0.8%。王牌遊戲「德州撲克」的每名付費用戶平均收益為4,882元，同比下跌7.8%。

主業放緩，這次業務轉身，暫時看確是華麗，但公司的前景就充滿不確定性，未來一切成敗或許只繫於三個字，就是「比特幣」。

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