1497.HK
Scientists make new birds nest based products

這家燕窩產品製造商儘管去年下半年收入下降2%,但利潤增長約3.8%,扭轉上半年的下滑趨勢

重點:

  • 燕之屋去年下半年收入下跌,但利潤在經歷上半年下滑後,下半年重回增長軌道
  • 公司通過聘請影視明星擔任品牌大使,以及與米芝蓮星級廚師合作等,正積極吸引中國年輕一代消費者

  

陽歌

廈門燕之屋燕窩產業股份有限公司(1497.HK)發布最新盈利警告,對所有投資者都有用,不管是看好還是看淡。對看好者來說,這家中國領先的可食用燕窩產品製造商透露,在2024年下半年恢復利潤增長,從上半年的大幅下滑局面中反彈。而對看淡者來說,這份公告揭示公司收入完全相反的趨勢,其收入從去年下半年開始萎縮,與2021年以來每年都增長形成了對比。

收入縮水看起來最令人擔憂,因它表明燕之屋與中國各地很多面向消費者的公司一樣,陷入消費者情緒低迷的漩渦。

與此同時,燕之屋也表明它並不只是在坐等情緒好轉。公司正採取措施提高運營效率,並且還發起一場針對高端和年輕消費者的大型活動。對於像燕之屋這樣的公司來說,是保持與時俱進需要採取的一個關鍵步驟,因其產品屬傳統中藥和保健品類別,這些產品在老年人中很受歡迎,但在年輕消費者中卻越來越被排斥。

燕之屋發布財報後,看淡者主導著市場。該股在周一早盤下跌,不過跌幅相對溫和,僅為1.7%。目前,燕之屋的股價較2023年12月首次上市時的9.70港元下跌了約30%。

燕之屋在公告中表示,預計2024年全年收入將在20億元(約合2.76億美元)到21億元間,同比增長2%至7%。用它上半年的數據計算,如果最終數字位於該範圍的中位,意味下半年收入下降2%,而上半年其收入則有11%的增長。

與此同時,公司還表示,預計全年利潤將在1.587億元到1.798億元間,較2023年下降15%至25%。根據上半年數據以及預測利潤區間的中位計算,該公司下半年利潤實際上增長了3.8%,從上半年44%的下降中反彈。

燕之屋將利潤的改善歸功於正進行的將品牌形象推向高端市場的行動,我們稍後將以詳述。但它也承認,中國經濟不確定導致消費者情緒低迷帶來的影響。它說:「受宏觀消費環境結構性調整影響,線下客戶的消費趨於保守,導致線下渠道收入略有下滑,線上收入實現穩步增長。」

品牌大使

燕之屋銷售由燕窩製成的可食用產品,食用燕窩在中國有數百年歷史。傳說這種食補之道,是由歷史上著名的探險家鄭和在15世紀初,也就是明朝年間下西洋帶回中國。此後,這類產品因滋補功效而成為富人的美食。如今,燕窩產品已變得相當實惠,被視為一種保健品。

燕之屋意識到,需要讓產品引起年輕人的關注,因此經常聘請年輕的電影明星擔任品牌大使。早在2008年,它就請來香港女演員劉嘉玲代言,廣告詞是「吃燕窩,我只選燕之屋碗燕」,這一策略使該公司在年輕消費者中聲名鵲起。

作為這一傳統的延續,公司於2024年1月聘請了資深女演員鞏俐,隨後又在去年5月聘請了年輕藝人王一博作為最新的品牌大使。與此同時,公司去年還與米芝蓮二星主廚黃景輝合作,在廈門、北京和昆明開展促銷活動,展示各種燕窩產品,並將其融入到更具現代感的下午茶等場景中。

從燕之屋在線銷售的大幅增長來看,其吸引年輕買家的策略似乎取得成功,因線上是這類消費者購物的首選渠道。去年上半年,公司線上銷售增長了22%,達到6.41億元,佔公司同期總收入的60%。相比下,公司在中國各地740家傳統線下門店的銷售額,在上半年下降了1.6%至4.19億元,佔其總收入的40%。

「基於品牌戰略的前置性投入,品牌效應逐漸釋放,下半年淨利潤同比增長,全年淨利潤下降幅度大幅收窄。」公司在最新公告中,這樣評價其品牌戰略對盈利能力的提升作用。

燕之屋還指出,去年盈利能力因持續投資建設新工廠而受輕微影響,包括5月新推出的「綠色智能工廠」。但公司指出,隨著尋求在保健品中保持領先地位,新工廠產能的逐步釋放,最終有助於未來幾年提高利潤率。

投資者似對燕之屋的努力持支持態度,推動公司的市盈率(P/E)達到14倍,在當前消費謹慎的環境下,這個數字相對可觀。同樣銷售燕窩產品的著名中藥製造商同仁堂國藥(3613.HK)的市盈率也為14倍,而知名度較低的中國中藥(0570.HK)市盈率則要低一些,為11倍,後者於上月發布了盈利預警。

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新聞

簡訊:全球票房復蘇 IMAX中國上季淨利大增48%

大銀幕影院運營商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07億美元(7.62億元),期內淨利潤報2,262萬美元,按年大增48%。 公司指出,受惠於全球票房復蘇及IMAX格式影片供應擴增,上季「圖像增強及維護服務」收入按年大增30%至6,103萬美元,「技術租金」收入亦上升45%至2,334萬美元。 前三季合計收入2.85億美元,按年增9.8%,淨利潤增長67%至4,300萬美元,反映營運效率及成本控制顯著改善。截至9月底,集團現金及等價物達1.43億美元,按年增加42%,負債總額維持4.53億美元。 公司股價周五高開,至中午休市報7.71港元,升0.2%。過去六個月累升約20%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:平安好醫生首九個月盈利勁增72%

醫療平台平安健康醫療科技有限公司(1833.HK)周四公布首九個月業績,盈利按年大增72%至1.84億元人民幣(下同),收入則上升13.6%至37.2億元。經調整後淨利潤達2.16億元,按年增長45.7%。 公司表示,主要受惠於公司的醫險協同模式不斷深化,保險+醫養會員模式的持續深耕,以及在企業健康管理業務上的快速推進。 展望未來,公司將持續強化與平安集團的協同,並推動核心服務的數字化和AI化,通過更一體化的整合式體驗,提升用戶口碑和滿意度。 周五平安好醫生開市升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金遞表港交所 開啟另類資產上市新時代

當其他市場仍在爭論AI與科技股時,香港選擇將焦點轉向更深層的資金流向——基礎設施與長期收益。首家另類資產基金公司思卓基金遞表上市,正是這場金融轉向的起點 重點: 若成功上市,將成為港股首隻基礎設施私募信貸基金 全球基建投資缺口至2040年將達15萬億美元,其中亞太地區約佔3.5萬億美元    李世達 在金融市場日益追求透明與流動性的時代,香港正嘗試讓原屬機構投資者領域的「另類資產」走向公募市場。隨著香港證監會(SFC)於今年2月17日發布《關於上市封閉式另類資產基金的通函》,另類資產基金首次被允許在港交所掛牌上市,也為思卓基礎設施私募資本開放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)開通了上市通道。 所謂「另類資產」(Alternative Assets),一般指不屬於傳統股票與債券範疇的投資,如基礎設施、私募股權、房地產、信貸與對沖基金等。這項新規意味香港開啟了「資產上市」的新篇章。過去,另類資產基金因缺乏流動性與估值透明度被排除在公募市場之外。通函明確指出,只要基金採取封閉式結構、具穩定現金流與透明估值機制,即可在港交所上市,讓私募基金能保留專業策略,同時獲得二級市場流通性。 這次制度突破,也代表香港監管框架的深化。從2018年引入開放式基金公司(OFC)制度、2021年簡化註冊程序,到2025年正式開放另類資產基金上市,SFC逐步完善從「設立—授權—上市」的全鏈條監管,試圖打造一個能吸引全球資產管理機構落戶香港的制度平台。 思卓基金根據《證券及期貨條例》第104條設立,屬公眾開放式基金型公司(OFC),但以封閉式運作、不設贖回機制,需透過交易所買賣股份。這是香港首個以私募信貸與基礎設施投資為核心的上市OFC基金,投資人買入的不是一家公司,而是一籃子基建貸款的現金流收益權。 另類資產登場 根據申請文件,思卓基金由思卓資本亞太有限公司擔任投資管理人,也是投資顧問SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全資附屬公司。SIMCo成立於2009年,總部位於倫敦,專注於基礎設施債務,目前管理或建議分配予基礎設施債務的資本約25億美元,其團隊迄今為止已在北美、英國和歐洲以及亞太地區進行超過60億美元的債務投資交易。其姊妹基金「Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)」長期維持約8%的年化分配率。 申請文件指出,至2040年全球基建投資不足額可能高達15萬億美元。基金將北美與歐洲視為重點市場,資產配置上限為60%,亞太地區上限則為40%。基金已識別潛在投資項目總值超過50億美元,涵蓋能源、運輸、公用事業、資料中心及社會基建貸款等固定收益資產。 基金採「固定分派+資本平滑」策略,按月派息。若短期現金流波動,董事會可動用部分資本維持穩定派息,以確保現金流連續性。風控上,單一借款人曝險不得超過總資產10%,單一子行業不得超過總資產的15%以上,並採取貨幣與利率對沖策略,以減低波動。 整體而言,思卓的估值邏輯不同於一般股票或ETF。其收益主要來自基建貸款利息與本金回收,資產淨值(NAV)由獨立估值代理人依DCF模型與市場數據計算,並按IFRS編制。雖具透明度,但仍受貼現率、利率與市場情緒影響。基金設有折讓控制與股份回購機制,維持股價穩定仍待市場檢驗。 耐心的實驗 思卓能否複製母基金在倫敦市場的穩定派息與估值表現,不僅關乎自身成敗,也將測試香港能否成為亞洲另類資產的金融樞紐。這不再只是金融制度的一次嘗試,更是市場信任的考驗。 對投資人而言,觀察這類基金的重點,並不在短期價格波動,而在它能否真正建立一條穩定、可持續的現金流。若未來能在波動的利率環境中,仍保持每年足夠吸引的穩定派息、維持估值透明,或能為香港開闢出一條「另類資產上市」的成功案例。…
Fibocom makes wireless modules

估值過高利潤承壓 廣和通上市即插水

這家無線模組製造商在港上市首日即下跌11.7%,次日續挫,但其估值似仍偏高 重點: 上市募資3.6億美元,廣和通定價堅挺,但上市首日市場已因其估值高及利潤受壓而不買賬 廣和通今年上半年營收增長23.5%,但因毛利率遭擠壓,利潤增速大幅放緩至4.8%   陽歌 儘管香港或正迎來近年最活躍的IPO市場,但即便是近期投資者的狂熱情緒,也未能提振無線模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周三的上市首秀。這家公司的股票此前以21.50港元的區間上限定價,但利潤收窄與盈利增速放緩,最終引發投資者恐慌。 需特別指出的是,即便遭遇低迷開局,廣和通在港的估值泡沫仍高於深市老股。這種估值倒掛現象為歷史罕見,折射出當前香港IPO市場的非理性繁榮。後文將對此展開分析。 廣和通上市後股價近乎直線下挫,周三最終收跌11.7%。跌勢周四延續,早盤報17.44港元,跌幅約8%,較發行價已跌去近20%。 廣和通是近期湧現的「赴港二次上市」潮中的一員,這類企業在滬深交易所上市後,紛紛轉向更具國際視野的香港市場。儘管多數公司赴港上市旨在配合出海戰略,以提升全球影響力,廣和通卻顯例外。 這家1999年創立於深圳的企業,幾乎未提及將28億港元(約合3.6億美元)新股淨融資用於全球擴張。公司明確表示,約半數資金將投入現有國內研發基地,另有15%將用於深圳新製造工廠建設。 必須承認,公司具備顯著優勢,作為智能汽車及智能家居設備等高速增長市場的核心部件供應商,其無線模組產量居全球次席。該細分市場高度集中,以中國企業為主的行業前五強掌控約75%銷售額,意味廣和通短期內難遇強勁新對手。 不過,頭部陣營的內卷正加劇價格戰,技術快速成熟背景下,競爭持續擠壓廣和通的利潤空間。這種侵蝕今年加速顯現,上半年毛利率降至16.4%,不僅低於2024全年18.2%,更創下招股書披露的三年半數據的最低。 儘管開局不利,廣和通港股目前市盈率仍高達53倍,顯著超出其深市老股38倍的估值水平。這與歷史規律截然相悖,以往中資企業「A+H」股往往在滬深市場享受更高溢價。這顯然是香港近期IPO熱潮的直接產物,今年香港有望超越紐交所和納斯達克,問鼎全球新股融資榜首。 估值回調在即? 廣和通並非當前港股溢價交易的唯一個案。另一典型代表是寧德時代(3750.HK;300750.SZ),其港股35倍市盈率遠超深市26倍。自5月赴港上市以來,寧德時代股價已近翻倍,全球投資者對全球最大電動車電池製造商的佈局機會趨之若鶩。 並非所有龍頭技術企業的估值也出現大幅差距,空調製造商美的(0300.HK;000333.SZ)與礦業巨頭紫金礦業(2899.HK;601899.SH)的「A+H」股市盈率基本持平。核心要點在於,此輪港股IPO熱潮中,新上市中資科技股正成資本寵兒,儘管我們預判此類股票終將面臨估值回調。 廣和通恰可作為估值回調的注腳,儘管智能汽車與智能家居設備興起賦予無線模組強勁增長潛力,但該領域技術正加速成熟。招股書援引市場數據顯示,去年公司以14.4%的市佔率位居全球次席,落後於市佔率23.8%的行業龍頭、總部位於上海的移遠通信(603236.SH)。 據招股書披露,全球無線模組市場增長迅速,但絕非爆發式增長,銷售額預計將從今年486億元增至2029年726億元,年均復合增長率10.6%。 廣和通增速顯著跑贏大市,今年上半年持續經營業務收入,從去年同期30億元增至37.1億元,同比增幅23.5%,與去年增速基本持平。模組業務佔據絕對主導,今年前四月貢獻93%的營收;其餘來自毛利率更高的解決方案業務。值得關注的是,該業務營收佔比已從2022年的1.2%,升至今年前四月的5.8%。 然而,在營收高增的同時,原材料成本上漲及成品模組降價,共同導致前文所述的利潤收窄。其結果是,上半年持續經營業務利潤,僅從去年同期的2.085億元微增至2.185億元,增幅4.8%。隨著技術持續成熟與競爭白熱化,這種利潤侵蝕在可預見的未來仍將延續,或持續拖累廣和通港股表現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏