創響生物反向收購登美股開啓中國藥企出海新模式

2025年01月02日

IKNA.US

此次合併交易預計將帶來約1.75億美元(12.77億元)的資金，其中包括7,500萬美元的超額認購私募融資

重點：

新公司將研發創響生物從和黃醫藥授權引進的單克隆抗體 IMG-007，有望治療特應性皮炎等免疫性疾病
創響生物創始人、董事長兼首席執行官王健有深厚的資本運作經驗

莫莉

在國內市場日益內卷的背景下，中國創新藥物企業紛紛將發展目光投向國際市場，儘管行業內主流的「出海」道路是與海外醫藥企業進行授權合作(license out)，或是通過港股、美股IPO對接海外資本市場。不過，上周一，中國創新藥企創響生物(Inmagene Biopharmaceuticals)與美國醫藥企業 Ikena Oncology (IKNA.US)達成合併協議，創響生物通過反向收購的方式借道登上美股舞台，開啓中國 Biotech 出海的新模式。

Ikena表示，此次合併交易預計將帶來約1.75億美元(12.77億元)的資金，其中包括7,500萬美元的超額認購私募融資。參與本次私募認購的機構陣容豪華，不僅吸引了Deep Track Capital、Foresite Capital、RTW Investments等國際一線基金加入，也獲得了創響生物原有股東 BVF Partners L.P.、Blue Owl Healthcare Opportunities、Omega Funds和OrbiMed的認購。

此次合作已獲得兩家公司董事會的批准，預計於2025年年中完成。在新公司中，Ikena的股東預計持有約 34.8% 的股份，創響生物股東預計持有約 43.5% 的股份，新加入的融資投資者預計持有約 21.7% 的股份。合併後的公司將以「ImageneBio」的名字開啓新徵程，並在納斯達克以「IMA」為股票代碼進行交易。

並購交易帶來的約1.75億美元將主要用於支持創響生物從和黃醫藥(0013.HK)授權引進的單克隆抗體 IMG-007，這是一種靶向OX40的新型拮抗性單抗，有望治療特應性皮炎等免疫性疾病。OX40是一種重要的T細胞共刺激分子，能夠通過促進效應T細胞的增殖和存活以及抑制調節性T細胞(Tregs)來調節免疫反應。基於OX40靶點開發的抗體有望在癌症、特應性皮炎等免疫相關疾病的治療中發揮重要作用，安進公司(AMGN.US)、賽諾菲 (SAN.PA)等跨國藥企均在開發靶向OX40的抗體藥物。

IMG-007由和黃醫藥研發，2024年2月2日，創響生物根據2021簽訂的戰略合作條款，行使了IMG-007授權許可相關的選擇權，和黃醫藥從中獲得最高9,250萬美元的開發里程碑付款和最高可達1.35億美元的潛在的商業銷售里程碑付款以及商業化後分成。在2024年5月，創響生物宣布，IMG-007在特應性皮炎患者中的臨床2a期研究產生了積極的中期結果，IMG-007在斑禿患者中的全球2a臨床研究結果亦有望在近期產生。

實現快速上市

在醫藥投融資領域，「寒冬」可以作為2024年的關鍵詞，A股市場上醫藥板塊僅有2家企業成功上市，成功登陸港股「18A」企業也僅有個位數，在市場最為火熱的2021年，甚至有20家未盈利生物醫藥公司在港股上市。與此同時，受中美關係等地緣政治因素影響，中概股在美股的估值也偏低，近年來少有中國醫藥企業可以衝擊納斯達克。

創響生物的上一次融資還要追溯到2021年6月，當時完成了1億美元的C輪融資，由弘暉資本和瑞伏醫療創投基金(Panacea Venture)共同領投，鼎珮資產管理(VMS)、前海勤智(Triwise)、崑崙資本等一種知名基金參與融資。雖然創響生物並未公開其資金使用狀況，但是在當前的融資寒冬中，無論是籌集業務所需的資金還是為投資者尋求一條退出之路，都相當不容易。

當IPO募資這條傳統上市之路不太順暢之際，創響生物選擇的合併之路可謂另辟蹊徑。這與創響生物創始人、董事長兼首席執行官王健的履歷有關，作為哥倫比亞大學神經生物學博士，王健曾經是國際知名醫藥投資基金奧博資本(OrbiMed)的全球合伙人，以及奧博亞洲(OrbiMed Asia)的創始合伙人，積累了深厚的資本運作經驗。2023年9月，擁有40年金融投資經驗的David Topper成為創響生物的首席財務官，他曾經主導New Amsterdam Pharma通過SPAC合併上市。

被選擇的標的Ikena Oncology則是在2021年實現美股上市，專注於基因和生物標誌物驅動的精准腫瘤治療，曾與百時美施貴寶達成兩條管線的合作開發協議，但是隨著這項合作在2024年2月終止，Ikena Oncology業務遭受了重大打擊，同年5月，Ikena Oncology繼續削減管線，並裁掉了超過一半的剩餘員工，尋求被收購。

如今，Ikena Oncology得以與創響生物合併，首席執行官Mark Manfredi博士表示：「我們相信IMG-007有可能對炎症性疾病患者產生極大的影響，同時也為我們的股東創造價值。」的確，這一合作讓創響生物獲得了納斯達克上市公司的控制權以及巨額資金，Ikena Oncology也有了重振旗鼓的機會，實現了雙方的共贏，也為眾多在融資困境中掙扎的中國Biotech提供新的出海思路。

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醫療保健/生物技術

納斯達克, 和黃醫藥, 創響生物

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簡訊：看準科技大執位 CFO轉任CSO

在線招聘平台運營商看準科技有限公司（BZ.US；2076.HK）周四宣布，張宇辭任公司首席財務官，將轉任首席戰略官。公司同時任命王文蓓擔任副首席財務官，其投關係主管職務保持不變。看準同時宣布，人力資源副總裁穆陽獲委任進入公司董事會。上月，BOSS直聘運營方披露第三季度營收同比增長13.2%至21.6億元，當期淨利潤同比增長67%至7.75億元。公告發布後，看準紐約上市股票周四下跌3.3%，但年內累計漲幅仍近50%。其香港上市股票周五午後交易時段下跌4.4%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月12日

BZ.US

2076.HK

「量子之歌」變身「奇夢島」靠Wakuku單挑Labubu

前成人教育公司量子之歌已轉型為潮玩製造商並改名奇夢島，其潮玩相關業務在最新季度大幅增長奇夢島在截至9月的最新一季中，透過積極擴展新收購的潮玩業務，帶動收入按季幾乎倍增按今年預估銷售額計算，該公司目前市銷率僅2.5倍，不到潮玩巨頭泡泡瑪特10.3倍的四分之一　陽歌 Labubu請注意！Wakuku正朝你步步進逼。這項挑戰來自Here Group Ltd.（HERE.US，下稱奇夢島），一家由前成人教育公司量子之歌「浴火重生」而來的新公司。這個警告或許還嫌過早，因為奇夢島的潮玩業務，目前的規模仍只是全球潮玩巨頭、Labubu系列擁有者泡泡瑪特（9992.HK）的一小部分。奇夢島今年才透過收購深圳熠起文化有限公司（Letsvan）進入潮玩業務，而熠起文化正是去年推出Wakuku小鼻嘎系列的公司。奇夢島迅速加碼這項新業務，展開密集宣傳攻勢，並計劃建立線下門店網絡。奇夢島於9月宣布計劃出售其原有的成人教育業務，而其上周公布的最新季度報告，亦是首次僅涵蓋潮玩業務。為配合這項重大轉型，公司也捨棄原有的量子之歌名稱與股票代號，並自11月11日起以新名稱「奇夢島（Here Group）」開始交易。這項轉型看似相對審慎，因為教育在中國已因潛在的監管打擊而變得日益敏感。公司以成人教育為主，因此較不易受到監管衝擊，不像四年前遭遇重大整頓、幾乎被連根拔起的K12課後補習行業。潮玩產業相對不敏感，但同時也相當多變。爆款產品往往迅速走紅，也可能同樣快速衰退。這似乎正發生在今年夏天引發全球熱潮的Labubu身上。這代表潮玩公司必須不斷創造與推廣新的角色，也就是所謂的知識產權（IP），才能維持銷售動能。與其他潮玩公司不同，奇夢島幾乎完全押注於自研與獨家授權的IP，這是一種高風險策略。相比之下，對手如布魯可（0325.HK）、名創優品（MNSO.US；9896.HK）旗下Top Toy，甚至泡泡瑪特，都同時採用自研IP與從第三方如迪士尼（DIS.US）、Hello Kitty擁有者日本三麗鷗（8136.T）等，獲得非獨家授權IP 的混合模式。奇夢島在上周首次以「純潮玩公司」身分舉行財報電話會議時表示，其截至9月底止季度的1.27億元（1,800萬美元）收入中，近乎全部、確切地說是97%，都來自其三款自有IP，其中以Wakuku貢獻的71%最多，第二大來源是較早推出的IP「ZIYULI又梨」，貢獻16%。使用獨家自有IP的主要優勢在於利潤率更高，因為公司不必支付高額授權費，也不需與授權方分成。然而，這也意味著IP推廣的重責完全落在公司自身身上；不同於Hello Kitty這類本身就具備極高知名度的授權角色，推廣成本相對更低。收入快速成長接下來，我們將更深入查看奇夢島的財務狀況。數據顯示，隨著公司積極推廣，其潮玩業務在初期已展現強勁增長。奇夢島在截至9月的三個月（其財年第一季度）錄得收入1.27億元，幾乎是上一季度截至6月從該業務取得的6,580萬元的一倍。公司表示，預計截至12月止的本季度收入將增至1.5億至1.6億元，代表收入將持續增長，但按季增速將放緩至約22%。不過，這種放緩很可能是季節因素所致。公司並表示，預計截至明年9月的本財年收入將達到7.5億至8億元。意味本財年下半年的收入約為5億元，幾乎是上半年預計收入約2.8億元的一倍。奇夢島自今年初宣布進軍潮玩以來，其股價走勢似乎與泡泡瑪特大致同步。該股最初大幅飆升，從年初起算一度在6月中旬達到五倍高點。此後雖然下跌超過60%，但仍較年初水準高出一倍以上。同樣地，泡泡瑪特的股價今年也一度較年初翻兩倍，於8月中旬觸及高點，但之後下跌超過40%。儘管如此，目前股價水準仍較年初高出逾一倍。從估值角度來看，如果奇夢島能達到其所承諾的成長目標，其股價無疑仍有相當大的上升空間。以其作為潮玩公司首年的年度收入預測計算，目前股價相當於約2.5倍市銷率（P/S），僅為泡泡瑪特10.3倍的四分之一，也不到布魯可的6.11倍的一半。奇夢島董事長兼創辦人李鵬在財報電話會議上，介紹公司為推廣產品所做的多項舉措，包括在上海推出主題街區，以及與北京國營廣播電視台營運商的合作，並表示這可能成為未來在全中國建立合作模式的範本。他也提到公司已在北京與重慶開設首批線下門店，並預告明年將有更多門店開業。目前其業務仍主要集中在中國境內，但公司強調已在其他20個市場建立業務基礎，為未來全球擴張奠定根基。奇夢島表示，其玩具業務的毛利率在最新季度提升至41.2%，高於上一季度的 34.7%，但兩者仍遠低於泡泡瑪特2024年全年66.8%的水準。隨著奇夢島的潮玩業務持續增長，投資者很可能會密切關注毛利率能否進一步改善。同時，他們也會觀察公司能否迅速恢復盈利。奇夢島在最新季度錄得1,710萬元的經調整營運淨虧損，較上一季度1,930萬元的虧損略有改善。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月12日

HERE.US

簡訊：鳴鳴很忙申港上市獲中證監備案

零食店運營商湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司的香港上市已獲內地放行，中證監周四在官網公告備案通知，為該公司後續推動上市掃除障礙。根據公告，鳴鳴很忙擬發行不超過76,66.64萬股境外上市普通股，並在香港聯合交易所上市。25名股東擬將所持合計198,079,551股境內未上市股份轉為境外上市股份，並在香港聯合交易所上市流通。鳴鳴很忙由量販零食行業兩大頭部品牌「零食很忙」與「趙一鳴零食」於2023年11月戰略合併而來，並由此一躍成爲中國最大的休閒零食飲料連鎖零售商。截至2025年上半年，鳴鳴很忙的門店數量達到了16,783家，覆蓋中國28個省份和所有線級城市。今年上半年，公司收入281.2億元（39.82億美元），按年大增86.5%，經調整淨利潤大增265.5%至10.34億元。今年4月28日，鳴鳴很忙首次向港交所主板遞交上市申請，10月28日，公司更新上市申請文件，繼續推進上市進程。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月12日

簡訊：單一表演撐全年收入印象大紅袍招股集資1.5億

文旅服務企業印象大紅袍股份有限公司（2695.HK）周五招股，公開發售3,610萬股，每股發售價介乎3.47至4.1元，集資1.48億元，每手一千股，入場費4,141.35元。招股於本月17日截止認購， 22日正式掛牌。公司業務包括表演服務、經營印象文旅小鎮，以及營運茶湯酒店。當中最主要收入來自大型戶外山水實景演出的《印象‧大紅袍》，該表演去年收入近1.3億元人民幣（下同），按年下跌4.3%，今年上半年收入同比上升2.5%至4,910萬元，佔公司總收入達九成。公司去年整體收入1.37億元，賺4,281萬元，按年跌近10%，今年上半年收入同比升8.5%至5,588萬元，但盈利則下跌19%至1,023萬元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月12日

2695.HK

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