出海進軍歐洲市場喜茶前景幾何？

2023年08月17日

在努力向亞洲以外擴張之際，中國領先的珍珠奶茶連鎖企業喜茶在倫敦唐人街開業出現大混亂，可能會引發並非如其所願的熱議

重點：

喜茶在亞洲之外的第一家店在倫敦開業，現場排起了長長的人龍，場面混亂，導致一些人在社交媒體上抱怨連天
儘管有報道稱其競爭對手正在排隊等著在香港和美國上市，但這家高端茶飲連鎖企業卻對重啓陷入停滯的IPO計劃保持沈默

譚英

2012年在中國南方城市江門的一條小巷裏開第一家珍珠奶茶店時，喜茶創始人聶雲宸目標高遠——與星巴克競爭，成為中國千禧一代和Z世代的偶像。聶雲宸最初給喜茶起名為「皇茶」，通過提供有甜有咸的多種口味，並在上面加上芝士奶蓋，他致力於讓中國老一輩人喜歡的這種平淡飲料變「酷」。

他的想法大受歡迎，到2022年9月，喜茶在中國內地74個城市和香港擁有841家門店，新加坡也有4家門店。本月，這家加盟企業亞洲以外的首店在倫敦沙夫茨伯里大街開業，邁出了走出亞洲的重要一步。但活動並不暢順，顧客等待時間長，出現電力故障，令 11名不堪重負的員工雪上加霜。

開業當天，該店不得不暫時關門——對於喜茶迎合西方口味的首次嘗試而言，這算不上吉兆。這次失敗的新店開業讓投資者不禁想知道，喜茶的全球化舉動是否可能預示著其推遲已久的首次公開招股計劃的重啓。

7月下旬，彭博新聞社報道稱，各自擁有超過6,000家門店的「新派」飲料企業蜜雪冰城、新時沏、古茗、滬上阿姨和茶百道正準備在香港或美國上市。喜茶不在這份名單裏，上一次傳聞該公司朝這個方向邁進還是在2021年9月，當時有報道稱其任命瑞銀為香港IPO的主承銷商，擬籌集高達5億美元(36.5億元)的資金。

迄今為止，只有一家優質時尚茶飲製造商成功進行了IPO。奈雪的茶(2150.HK)是最大的成功者，在2021年6月的IPO中集資了6.54億美元。蜜雪冰城去年9月申請在中國A股市場IPO，但目前尚未如願。

推動最新這波傳言的，是對香港IPO在低迷一年半之後很快就會開始復蘇的願望。在經歷了年初的緩慢增長之後，二季度集資總額較一季度增長55%，其中11家公司在6月結束的季度總集資金額達到13.2億美元。

與此同時，中國內地A股市場的監管機構最近似乎對高增長但低技術含量的食品和飲料公司上市態度冷淡，這迫使這些公司去其他市場尋求資金。

在這樣的環境下，蜜雪冰城據稱現已將目光轉向了香港。如果喜茶嘗試類似的上市，它面臨的激烈競爭可能不僅來自蜜雪冰城，還有其他任何一個可能想嘗試上市的連鎖企業。

時至今日，喜茶一直是投資者資本的吸金石，在七輪融資中總共集資了5.951億美元。據報道，在喜茶2021年尋求上市時，估值高達93億美元。其投資者包括中國的高瓴資本和紅杉(原紅杉中國)，以及IDG資本和新加坡的淡馬錫等資本巨鰐。

繼續觀望？

作為一家私人持股的公司，喜茶僅選擇性公佈部分財務數據。在鼎盛時期，該公司披露2017年的營收為6億元，是上一年的兩倍。雖然最新的年度數據無疑要高得多，但在經歷了疫情期間的困難時期後，幾乎可以肯定其增長率要低得多。

對喜茶來說，有很多理由不去理會那些正在醖釀中的上市計劃。奈雪的茶自2021年上市以來，表現並不太好，當前股價只有發行價的四分之一。不過，高達25倍的遠期市盈率表明，隨著其轉向更小門店模式的戰略，投資者可能會看到更好的未來。相比之下，雀巢的遠期市盈率為21倍，它旗下有雀巢茶品和雀巢咖啡飲料。

喜茶在倫敦的新店可能標誌著它的故事進入了一個新階段，儘管要想在西方取得成功，可能不得不調整營銷策略。該公司目前的戰略嚴重依賴社交媒體，包括付費給網紅，幫助品牌和產品產生轟動效應。喜茶通常不做付費廣告，而付費廣告對保持顧客回頭率同樣重要。

社交媒體戰略也可能適得其反，比如這次問題頻出的倫敦店開業。一名顧客在網上抱怨說，等了四個小時，結果店鋪關門自己被拒之門外。

雖然從理論上說，走出飽和的亞洲珍珠奶茶市場看起來不錯，但在迅速飽和的西方市場，喜茶也將面臨來自更成熟競爭對手的巨大挑戰。英國市場已經有不少亞洲品牌進駐，包括台灣的貢茶、春芳號和CoCo都可茶飲。

貢茶可能特別難對付，該公司已於2020年將其全球總部遷至倫敦，並計劃在英國開設500家門店。 CoCo都可茶飲已經在巴塞羅那、鹿特丹、斯德哥爾摩和馬德里開設了歐洲門店。根據財富商業洞察(Fortune Business Insights) 的一份報告，今年全球珍珠奶茶市場預計規模達24.6億美元，在加拿大和美國等國家「越來越受歡迎」。

在國內，喜茶於2022年11月從直營模式轉向加盟模式，但沒有激起太大水花。此舉標誌著該連鎖店的一個逆轉。早在2017年，喜茶就曾拒絕過此類計劃。這一轉變可能反映出喜茶正面臨著來自蜜雪冰城等更具侵略性的競爭對手，甚至咖啡連鎖店瑞幸咖啡 (LKNCY.US) 的壓力。這些競爭對手利用特許經營實現更快速的擴張。

在去年1月降價30%後，喜茶開始在中國一二線城市以外的較小市場推出了更緊湊的特許經營店。然而，消費者並沒有被打動，他們注意到新店的茶飲和店面外觀都有明顯的不同，這些以前都是聶雲宸小心掌控的。

起初的時候，喜茶可以賣出很高的價格，30塊錢一杯，遠高於蜜雪冰城不到10元的均價。但它的成本也一直較高，因為它在飲品里加入了新鮮果汁和真正的茶葉，而不是粉末或者冷凍產品。在考慮未來的道路(包括潛在的IPO)時，喜茶可能需要採取措施，在這個擁擠的市場裏有一個更為清晰的定位。

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新聞

簡報：受惠寧德鋰廠停工贛鋒天齊股價齊爆發

中國鋰生產商贛鋒鋰業集團股份有限公司 (1772.HK; 002460.SZ) 和天齊鋰業股份有限公司 (9696.HK; 002466.SZ) 的股價週三大幅上漲，因一家同行暫停了生產在中國領先的鋰工廠之一。贛鋒鋰業港股週三上漲了9%，天齊鋰業上漲13%。兩股週四、五均回吐部分漲幅，但仍高於週二的收盤價。據《財新》報道，股價上漲是因寧德時代 (300750.SZ)停止宜春的大型鋰廠生產後發生，宜春素有“亞洲鋰都”之稱。寧德時代是在鋰價近期大幅下跌後作出停產決定，鋰是電動汽車電池的核心成分。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年09月13日

1772.HK 9696.HK

Online logistics services provider Gogox Holdings announced Thursday that PricewaterhouseCoopers has resigned as the company’s auditor at the request of its board.

快訊：快狗換核數師減低核數費用

最新：同城網上物流平台快狗打車控股有限公司(2246.HK)周四宣布，在該公司董事會決議要求後，羅兵咸永道已辭任該公司的核數師。利好：考慮到富睿瑪澤會計師事務所提議的核數費用具競爭力，該公司已委任對方為本財政年度的新核數師。值得關注：由上市公司主動提出要求核數師辭任較為罕見，加上該公司表明轉換核數師的原因，是考慮到較便宜的核數費用，這可能會令投資者對該公司的財政狀況產生質疑。深度：快狗打車的前身GoGoVan於2013年成立，並於2016年中把業務從香港擴展至中國內地、中國台灣、印度、新加坡和韓國。2017年8月，GoGoVan與58速運合併，估值達到10億美元，成爲香港首批獨角獸創業公司；翌年，公司改名爲快狗打車，並於2022年6月在港交所上市。不過，該公司在上市後虧損幅擴大，過去兩年累虧逾23億元，今年上半年虧損雖收窄至8,290萬元，但無助公司股價表現，較招股價已累挫逾98%。市場反應：快狗打車周五股價下跌，中午收市軟2.5%至0.39港元，貼近過去52周的低位。記者：歐美美欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年09月13日

2246.HK

連續虧損未見起色賣盤或是鬥魚唯一出路

這家直播公司的業務在二季度繼續惡化，自董事會主席兼首席執行官去年被捕以來，公司一直缺乏穩定的領導層重點：鬥魚二季度收入下跌26%，連續第三個季度報告虧損這家直播公司是一個有吸引力的收購目標，因它估值低、歷史悠久且現金儲備充足陽歌曾經的直播大佬鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)溺水了，在周四發佈的最新季度業績中，這種緩慢上演的死亡沒有減弱跡象。但作為中國歷史最悠久的直播公司之一（該公司的歷史可以追溯到十年前，當時中國直播熱潮剛剛開始），公司豐富的經驗和龐大的客戶群仍具有巨大價值。與此同時，鬥魚（名字意為「奮鬥的魚」）在沒有領頭羊帶領的情況下進行一場逆戰，董事會主席兼首席執行官陳少傑因涉嫌開設賭場罪在去年11月被捕。從出席最新財報電話會議的是財務副總裁曹浩、首席戰略官蘇明明和副總裁任思敏三人可以看出，公司仍未找到新的高管。這些都表明，鬥魚可能正在四處尋找潛在買家。該公司具相當吸引力，即使在週四公布業績後股價暴跌14%，最新市值仍有2.4億美元。如果它真的在尋找買家，那麼這個買家幾肯定不是曾經的競爭對手虎牙(HUYA.US)，儘管這樣的聯姻完全合乎情理，因兩家公司背景相似，均得到遊戲巨頭騰訊(0700.HK)的支持。早在經濟形勢較好的2021年，兩家公司曾試圖合併，亦得到了騰訊的鼓勵。但因中國反壟斷監管機構擔心會影響競爭，交易最終被否決。自交易被否決，情況發生了很大變化。最重要的是鬥魚收入從2020年的峰值下降了近一半，它和虎牙都面臨來自快手(1024.HK)和抖音等短視頻公司的競爭，這些公司正在蠶食虎牙及鬥魚的直播空間。當然，還有中國經濟放緩，讓喜歡直播的粉絲控制支出，鬥魚多次視此為當前困境的主要因素之一。我們稍後再來討論並購問題，包括一些潛在競購者是誰，以及該公司能拿到什麼樣的價格。但首先，我們來研究一下鬥魚最新業績中的一些亮點，或者說「低光」更合適，最新業績顯示該公司仍在快速下沈。截至6月的三個月里，鬥魚的收入同比下降26%至10.3億元，較一季度30%的降幅有所改善，但與2023年全年22%的降幅相比有所惡化。這似乎反映公司的情況繼續惡化，並絲毫沒有跡象看到何時會穩定下來。首席戰略官蘇明明在財報電話會議上說：「我們面臨兩大挑戰，激烈的市場競爭和宏觀經濟逆風。」他續稱：「（日益激烈的）市場競爭，尤其是短視頻遊戲平台的遊戲內容和服務激增，把我們平台上觀看時間短、粘性低的用戶吸引走了。」用戶流失鬥魚二季度最令人擔憂的是其核心直播收入同比下降37%，從上年同期的12.6億元降至7.9億元，跌破10億元大關。公司的創新業務、廣告及其他業務收入同比增長81%至2.42億元，部分抵消了這一下跌。這使得創新業務佔鬥魚總收入的比例，從上年同期的9.6%大幅上升至23.4%。這一塊業務包括基於語音的社交網絡服務和遊戲相關道具的銷售，這也是鬥魚近期戰略的一部分，即加大與其平台上的直播主播和遊戲開發商合作，以尋找新的收入來源。由於鬥魚需要為內容支付高昂的費用，並跟主播進行分成，因此公司的收入成本相當高。二季度，這些成本共計9.48億元，佔營收的92%。更糟糕的是，這比去年同期的86%大幅上升，表明鬥魚每收入一元錢，在成本上要較去年要投入更多金錢。除了創新業務的收入大幅增長外，另一個稍為安慰的是公司付費用戶數目企穩，在過去幾年里，這個數字一直持續下降。二季度付費用戶總數340萬，與一季度持平，但低於2023年二季度的400萬。每用戶平均收入也從326元降至243元，同比下降26%，反映出鬥魚用戶對成本的關注日益增強。所有這些負面因素，導致鬥魚的運營虧損從上年同期的750萬元擴大到1.2億元。此外，公司淨虧損4,920萬元，連續第三個季度虧損，扭轉上年同期680萬元盈利的局面。在投資者眼中，鬥魚顯然是中國直播家族中的害群之馬，其市銷率(P/S)僅為0.39倍，還不到虎牙1.08倍的一半，也不到快手1.30倍的三分之一。這讓我們回到之前提到的收購問題。公司目前的市值為2.4億美元，對於快手、抖音等大公司而言，完全負擔得起，哪怕是一家中等規模的直播公司，似乎也不是問題。此外，鬥魚現金充裕，截至6月底，它持有的現金和短期投資為65.6億元，幾乎是當前市值的兩倍。這意味以兩倍於當前股價，甚至更高的價格收購鬥魚，並非不可想像。投資者顯然還沒有考慮收購的可能性，鬥魚的股價持續下跌就證明這一點。但公司不急於尋找新高管，再加上業務趨勢疲弱，短期內似乎不太可能改善，對合適買家來說，這無疑成了一個頗具潛力的收購目標。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年09月13日

DOYU.US

簡訊：HKTVmall上月銷售按年跌逾4%

經營HKTVmall網上購物平台的香港科技探索有限公司(1137.HK)公布八月份經營數據，全月訂單總商品交易額(GMV)7.1億港元，同比下跌4.1%，平均每日交易額為2,290萬港元，亦下跌4.2%，但與上月比較，則微升1.3%。在HKTVmall應用程式上的每月活躍用戶達166萬名，較七月上升3萬名，獨立顧客的數量則由七月的61.5萬名增至上月的61.8萬名。每宗訂單平均金額464港元，按年微升1.1%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年09月13日

1137.HK

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