這家電商軟件工具供應商,是最新一家利用市場對中概股情緒強勁的東風發行新股的香港上市公司

重點:

  • 微盟計劃通過配售新股籌集16億港元,用於一系列旨在重振業務的增長措施
  • 管理層預計今年下半年實現收支平衡,2023年營收增長20%至30%

西一羊

希望借助積極市場情緒的東風,看來似乎是電子商務服務供應商微盟集團(2013.HK)上週五宣佈大規模新股發行計劃背後的原因。

但在這個表像下,重回早期穩定增長的強烈願望,可能是該軟件即服務(SaaS)供應商這項最新舉動背後的更大動力。不管長遠動機是什麼,為騰訊(0700.HK)龐大微信生態中的電商商家提供工具的微盟現在採取行動,幾乎可以肯定是為了把握住目前的看漲情緒。僅在2023年的首五個交易日,這波行情就推動香港恒生指數上漲了8%。

該公司在一份監管文件中表示,計畫通過非公開配售2.48億新股集資約16億元港元(14.4億元)新股,相當於其擴大後股本的大約8.9%。其每股配售價為6.41港元,比1月5日發佈公告當天的7.02港元收盤價折讓8.7%。

這輪配售將讓微盟成為最近其中一家急於利用看漲情緒籌集新資金的香港上市公司,恒生指數的反彈其實可以回溯到過去兩個月,隨著中國取消嚴格的疫情管控措施,市場對經濟復甦的積極情緒日漸增長,該指數在此期間漲幅超過45%。

事實上,單計本月,就至少有四家公司宣佈了類似的新股配售計畫,包括錦欣生殖(1951.HK)、海吉亞醫療(6078.HK)、美東汽車(1268.HK)和森松國際(2155.HK)。其中醫療服務供應商錦欣生殖上週四宣佈擬集資12億元港幣,是當中規模最大的一家。

雖然配售價有折讓,但微盟的行動受到了投資者的熱烈歡迎,他們在接下來的交易日裏將其股價抬升了10.8%。但自2021年2月IPO以來,投資者對該公司的感情則更為複雜。上市後,微盟一度備受投資者青睞,股價飆升至逾30港元的高點,是IPO價格2.8港元的十多倍。但該股自此持續下跌,但其最新收盤價7.3港元依然是其IPO價格的兩倍多。

憑藉在中國電商領域的扎實地位,該公司曾吸引了很多知名投資者,包括貝萊德、摩根士丹利和高盛。但它們大部分都在去年減持了股份,最新公告顯示,只有摩根大通還是大股東。

經過最新這輪反彈後,微盟的市銷率相對較高,為5.76倍,這反映出投資者的信心正在回歸。相比之下,它在國內的兩大同行中國有贊(8083.HK)和寶尊電商(BZUN.US; 9991.HK)的市銷率只有它的幾分之一,分別為2.27倍和0.32倍。

復甦之路

微盟擬籌集的16億港元將用於一系列旨在提振公司緩慢增長的行動,正是增長乏力使其失寵於知名投資機構。據上週五提交的文件顯示,該公司表示將用這筆錢「提升微盟集團的整體研發實力、升級行銷系統、補充營運資金及綜合資金」。

雖然電子商務是少數從中國嚴格疫情管控中受益的行業之一,但至少從2020年開始,微盟的營收就處於停滯狀態,而且虧損不斷擴大。去年8月公佈的最新財報顯示,去年上半年其收入下滑6.2%至8.99億元,淨虧損擴大17.6%至6.58億元。

虧算不斷擴大源自微盟在諸多領域的開支增加,包括研發支出增加54.4%,一般及行政支出增加75.2%。

微盟的管理層多次強調銷售疲弱是暫時性的,在2022年上半年的報告中預計,業務將在當年下半年全面復甦。長遠來看,該公司預計在今年下半年實現收支平衡,2023年全年營收增長在20%至30%之間。

為了推動增長,該公司表示將繼續實施大客化、生態化和國際化三大戰略。

第一項戰略強調輸送更多資源,以瞄準像知名零售品牌這樣的關鍵大客戶,它們的IT支出預算往往更高。該公司正致力於將這類客戶貢獻的營收佔比從2023年的接近一半,提高的2025年的70%。

第二項戰略的核心是微盟去年3月推出的WOS作業系統,它讓使用者既能訪問微盟自己的應用程式,也能訪問第三方開發者開發的應用。作為從騰訊向其他領域拓展戰略的一部分,微盟也致力於在除微信外的其他平台上交叉銷售其電子商務和行銷工具,包括領先的短視頻應用程式抖音快手科技(1024.HK),以及螞蟻集團旗下的支付寶和搜尋引擎領頭羊百度(BIDU.US; 9888.HK)

最後但同樣重要的是,微盟的國際化戰略將為國內希望進入國際市場的商家提供有針對性的行銷服務。在這方面,該公司已與包括谷歌(GOOG.US)、Facebook(FB.US)和TikTok在內的全球主流平台營運商建立了合作關係。在2022年上半年,其2021年推出的跨境服務及SaaS平台ShopExpress具有超過350項產品功能,覆蓋網站搭建、社交媒體引流和客戶獲取。

隨著這些戰略的實施,業務出現了初步的改善迹象。在11月的業務更新中,它表示第三季SaaS訂單按年增長30%。在此期間,廣告毛收入28.7億元,按年下降5%,按季則上升了30%。在該季度,至少有一個月,即9月出現了廣告毛收入在2022年的首次按年增長,表明它的業務可能正在復甦。

總而言之,該公司不僅需要談論新戰略,還需要表明它能夠有效地實施這些戰略,同時控制住成本並恢復盈利。而事實上,新籌集到的16億港元確實能讓微盟擁有更靈活的姿態,來實施扭虧為盈的計畫。

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新聞

Waer maker Epiworld file for Hong Kong listing

價格下行代工腰斬 瀚天天成靠國策突圍?

全球碳化硅外延片市佔第一的瀚天天成,正面對行業整合與價格下滑的雙重壓力 重點: 去年公司收入下滑14.4%,但淨利潤上升36% 政府補貼佔公司淨利潤約67%    李世達 隨著新能源車、光伏產業與工業能源等需求的快速增長,第三代半導體如碳化硅(SiC)領域已成為兵家必爭之地。如同碳化硅本身的特性——耐高溫與耐高壓,這個領域的參賽者正進行一場效率與耐力的比賽,迎來各自的「衝刺區間」。 在英諾賽科(2577.HK)、天域半導體之後,中國第三代半導體又一重要玩家——瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司,正式向港交所遞交上市申請,期望募資加碼產能與技術研發,在全球市場一爭高下。 第三代半導體指的是氮化鎵(GaN)與碳化硅(SiC),這兩種材料比硅晶圓具有高功率、耐高溫、高電流密度、高頻等特性,是生產功率半導體器件的絕佳材料,成為通信設備、新能源車與光伏組件更好的選擇。在特斯拉(TSLA.US)Model 3車型率先採用碳化硅逆變器的帶動下,目前碳化硅市場超過七成的需求來自新能源車。 成立於2011年的瀚天天成,創始人趙建輝是碳化硅行業内的頂級科學家,為全球第一位因對碳化硅技術研究和產業應用做出重大貢獻而獲選IEEE Fellow(IEEE院士)的研究者。 在頂尖科學家的帶領下,公司的發展頗為順利。申請文件引用灼識諮詢的報告指,自2023年來,按年銷售片數計,瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供應商,2024年的市場份額達31.6%。另外,瀚天天成也是全球率先實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。 財報顯示,2022年至2024年,瀚天天成通過自產和代工業務模式銷售了8.54萬片、20.06萬片、16.44萬片碳化硅外延片。其中,6英吋碳化硅外延片銷量佔比超95%, 8英吋則佔4.5%。 同樣以碳化硅技術為主,也正申請港股上市的天域半導體,2023年碳化硅外延片銷量為13.2萬片,較瀚天天成少6.86萬片。8英吋外延片方面,天域半導體銷量為15片,同期瀚天天成則為285片,後者至2024年更大增至7,466片。 從收入看,2022年至2024年,瀚天天成收入分別為4.41億元、11.43億元和9.74億元,2024年收入同比下滑14.8%。 公司收入縮水,與碳化硅外延片價格下滑有關。由於此前幾年碳化硅襯底產能大規模擴充,2024年市場供需失衡,出現了供大於求的現象,6英吋碳化硅襯底的價格在2024年出現大幅下滑,帶動了外延片價格同步下滑。 2020年至2023年,6英吋碳化硅外延片價格從每片1.14萬元降至9,800元,2024年進一步降至每片7,300元,降幅達到25.5%。價格下滑也令公司毛利率從2022年的44.7%降至2024年的34.1%。 代工收入腰斬 另外,代工收入的大幅減少,也是導致收入下滑的原因。2024年,公司外延片代工收入僅為1.21億元,同比下滑58.7%,佔總收入比例從2022年的35.5%降至2024年的12.4%。 全球碳化硅市場正逐步被IDM(垂直整合)模式主導,國際大廠如Wolfspeed(WOLF.US)、英飛凌(IFX.DE)透過自建全流程產線削弱第三方代工需求。同時,國內頭部企業如比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、三安光電(600703.SH)也開始自建外延產線,使得代工空間進一步壓縮。 值得一提的是,公司收入主要來自海外客戶,2024年約為7.66億元,佔總收入比重達78.7%。申請文件中提到,公司業務可能受到地緣政治緊張、國際貿易政策、國際出口管制及經濟制裁的重大不利影響。 利潤依賴政府補貼 儘管收入與毛利率雙雙下降,公司淨利潤卻不減反增,2024年年增36%至1.66億元,最主要的原因便是政府的補助增加。發展第三代半導體已被中國政府列入國家戰略重點,視為半導體產業「彎道超車」的突破口。各級政府紛紛出台專項扶持政策。過去三年,瀚天天成收到的政府補助分別為1,351萬元、4,735萬元、1.12億元。2024年,政府補助佔淨利潤達67.5%。 自成立以來,瀚天天成完成了多輪融資,投資方包括華為旗下的哈勃科技、華潤微電子(688396.SH)、芯成眾創、廈門高新投及火炬創投等,去年12月完成一筆有廈門國資參與的10億元融資後,公司估值達260億元。 在技術突破與產能擴張的帶動下,瀚天天成已成為全球碳化矽外延片的領先企業,然而面對價格下行、行業整合與地緣政治等壓力,「擴張」不再能解決所有問題。所幸在政策支持下,行業仍處在快速發展的階段。同樣在港股上市的英諾賽科,上市後股價一度上漲逾110%,目前漲幅仍超30%,考慮到同類公司仍屬稀缺,代表中國碳化硅技術自主的瀚天天成,仍有機會受到追捧。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:Temu與Shein大砍美國廣告支出 警告即將漲價

據媒體報道,中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出,並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策,該政策取代了原本的免稅規定,過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。 路透社援引SensorTower數據報道,截至4月13日的兩周內,Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多(PDD.US)旗下國際業務板塊,Shein則是全球快時尚行業領軍企業,總部在新加坡但其大部分商品來自中國。 與此同時,英國《衛報》披露,這兩家電商業者已警告其美國客戶,預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示:「由於全球貿易規則與關稅政策變動,本平台的營運成本已上升」,價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後,Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Tims China is operated by TH International

中國消費者不愛甜甜圈 Tims天好中國憑貝果逆襲

Tims天好咖啡在中國的運營商去年賣出2,200萬個貝果類產品,並宣布力求在2025年恢復營收與同店銷售額雙增長 重點: Tims天好中國第四季度營收同比下降12%,較前季17%的降幅有所收窄 公司正爭取年內實現營收增長,並在EBITDA層面達到盈虧平衡    陽歌 過去以甜甜圈聞名的Tims天好咖啡,於1964年由同名前冰球明星創立,創始人本人據說也鍾愛這種甜食。但在將核心產品從大部分菜單中撤下後,其中國業務Tims天好中國卻憑借外形相似但甜度更低的貝果打開了局面。 作為Tims天好咖啡在中國的運營商,Tims天好中國(THCH.US)近年發展遇阻,在星巴克(SBUX.US)與本土新貴瑞幸咖啡(LKCNY.US)和庫迪咖啡等咖啡品牌的圍剿中難以突圍。不過最新財報顯示,這家公司或已憑借貝果迎來轉機:財報多次提到這種以麵包類的西式主食,並顯示公司或終將在第四季度走出困境。 公司披露,去年共賣出2,200萬個貝果及貝果三文治產品,按約950家門店計算,相當於單店全年日均售出逾60個——對於這種相對較新的差異化產品而言,可謂表現不俗。 資本市場似乎看好該公司的本土化新路徑,推動其股價在財報發布後三個交易日內累計上漲18%。不過該股過去一年仍遭腰斬,當前市銷率疲軟,僅為0.45倍。對比來看,瑞幸咖啡和同樣大舉進軍精品咖啡領域的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)市銷率分別高達2.08倍和1.52倍。 Tims天好中國不僅提供搭配傳統奶油芝士配料的貝果,還用貝果代替各式三文治類產品中的麵包。除了在貝果業務上取得成功,該公司的加盟業務表現亦優於直營門店。這一點與多數餐飲運營商形成反差,後者的直營店通常更賺錢,但也會為了加速擴張和節省資本開支而選擇使用加盟模式。 公司首席財務官李東表示,加盟業務目前貢獻著「穩定的現金流及盈利能力」,而直營門店持續虧損,導致公司整體運營尚未扭虧。 隨著經營狀況改善,公司也對2025年寄予厚望。在經歷2024年初關鍵指標轉負並持續全年後,其致力於年內恢復同店銷售額與營收增長。同時力爭實現全年稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)盈虧平衡,這代表公司主要盈利指標首次擺脫負值。 首席執行官盧永臣表示:「步入2025年春季,我們期待恢復營收增長並繼續擴張,今年計劃新開至少200家門店,其中大部分將通過成功的二級加盟模式實現,同時持續聚焦運營卓越和盈利表現。」 第三季度觸底 總體而言,Tims天好中國的最新財報顯示,該公司近年的低迷狀況已於去年第三季度觸底,隨著直營門店完成重大調整及加盟業務步入正軌,公司在年末開啓了復蘇進程。當季營收同比下滑12%至3.33億元(4,560萬美元),較前季17%的降幅有所收窄。 同店銷售額也有相同趨勢:第四季度同比下降13.3%,較第三季度21.7%的跌幅明顯改善。 第四季度,公司達成標誌性里程碑,它在中國的第1,000家門店於上海開業。截至去年底,門店總數已達1,022家。入華六載,Tims天好中國已形成可觀布局,業務覆蓋全國82座城市。 深入剖析門店總量數據可見,該公司去年前三季度大刀闊斧關閉低效直營店,直營店數量從2023年末的619家縮減至去年9月底的564家。但第四季度該趨勢逆轉回升,截至去年底直營店數量增至576家。 與此同時,加盟店數量保持穩步增長態勢,從2023年末的283家增至去年底的446家,佔門店總數的44%。正如我們此前指出,首席執行官盧永臣表示,今年新開門店將主要來自加盟業務,但未透露具體細節。 儘管加盟業務利潤率更高且門店數量有望超越直營門店,但其營收貢獻仍遠遜於直營體系。財報顯示,第四季度直營業務創收2.7億元,同比下滑17.7%,但仍佔總營收的81%。相較之下,主要來自加盟業務的「其他收入」當季同比增長25.8%至6,250萬元,但僅佔總營收的19%。 公司在成本管控方面表現亦可圈可點:第四季度門店成本與費用同比下降18.8%,營銷費用降幅更達35%。 成本管控、閉店優化加上以貝果產品為基礎的定位成功,令Tims天好中國的運營虧損從上年同期的2.18億元收窄至1.17億元,淨虧損由3.11億元降至1.32億元。首席財務官李東強調,公司已「不再像過去幾年那樣燒錢」,且在獲得創始股東新注資後目前現金流充沛。 諸多信號表明,Tims天好中國或已走出困境期,正蛻變為一家業務更聚焦、有望在不遠的將來實現盈利的企業。當前要務,是證明在激烈競爭與經濟減速的逆風中,它能夠延續近期的向好態勢。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裡

簡訊:台積電首季淨利增六成 客戶未受關稅影響

晶片代工大廠台灣積體電路製造股份有限公司(TSM.US; 2330.TW)周四公布最新業績,首季收入8,392,5億元台幣(255.3億美元),同比增長35.3%,淨利潤3,615.6億元台幣,同比增長60.3%,創歷史新高。 其中,來自高階運算業務的收入佔比,從去年同期的46%增長至59%,但智能手機業務則從38%降至28%。另外,五奈米製程業務收入比重從去年同期的37%降至36%,但三奈米製程業務則從9%增至22%。從地區看,公司有77%收入來自北美地區。 台積電董事長魏哲家表示,目前客戶行為並未因關稅政策有任何轉變,2025年營運展望不變,美元營收將成長24%至26%,預計AI需求仍然強勁。他提到,公司正加碼美國投資,預估將有約30%的二奈米及以上產能將位於美國亞利桑那州。 業績公布後,台積電美股周四微漲0.05%,收報151.74美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏