人工智能算法獲批 醫渡科技漸露曙光

2158.HK
Yidu's algorithims cleared by CAC

這家醫療大數據服務提供商表示，中國網絡監管機構最近批准其兩項關鍵的深度合成算法

重點：

  • 醫渡科技披露其醫療大數據服務背後的兩項關鍵算法，獲中國國家互聯網信息辦公室批准，當天公司股價上漲13.6%
  • 與許多虧損的同行一樣，該公司近來不惜犧牲增長代價，專注實現營業利潤

陽歌

如果你是一家大數據公司，中國網絡監管機構批准你的主要資產，也就是關鍵的大模型算法，這件事的價值有多大？答案是“很大”，不過可能也沒有一些人猜測的那麼大。

對於醫療大數據服務提供商醫渡科技有限公司(2158.HK)而言，中國國家互聯網信息辦公室(CAC)批准它兩項主要算法，這事情就價值約5億港元，這是該公司上周宣布這消息後市值上漲的幅度。更準確地說，醫渡科技的股價在公告發佈當天大漲13.6%，交易量是平時的三倍多。

簡短的披露公告稱，醫渡科技的開心健康大模型算法和醫渡開心健康大模型服務算法，均“通過了國家互聯網信息辦公室的深度合成服務算法備案”，公司的軟件解決方案，被醫院等醫療機構和保險公司用於協助疾病診斷和管理。

這兩種算法都使用了人工智能(AI)，過去兩年隨著ChatGPT等大語言模型(LLM)的興起，人工智能的巨大潛力躍居全球頭條新聞。與ChatGPT和其他大型語言模型一樣，醫渡科技算法背後的深度合成技術，屬於生成式人工智能這個更廣泛的類別。

由於對數據和信息的嚴格監管，中國在監管此類生成式人工智能（尤其是 LLM）方面積極主動。但它也監管其他類型的人工智能，如深度合成技術，以確保這項技術有序發展。

網信辦對深度合成技術的監管規定於去年1月生效，適用於中國境內，所有使用此技術提供互聯網信息服務的公司。自那以後，網信辦公佈至少五批深度合成算法獲批的公司，其中最近的一批是在4月。醫渡科技的名字不在4月公佈的那一批中，但新一輪審批可能已經結束，該公司可能單獨收到了通知。

我們其實沒法評價獲得此類審批的難易程度，但對任何公司來說，失敗顯然都是災難性的。我們應該指出，中國各類監管機構最近對企業相當友好，扭轉了早先監管嚴厲的趨勢。很多人認為，監管放鬆可能反映北京為提振中國經濟所做出的廣泛努力，在經歷了30年的高速擴張後，近年中國經濟增長急劇放緩。

在這種對商業友好的背景下，醫渡科技算法獲批可能並不令人意外，這也解釋了消息公佈後該公司股價漲幅較大，但也並非巨大的原因。

醫渡科技面臨的更大的問題是盈利能力，早前投資者更關注增長和擴大市場份額的時候，盈利能力對該公司及其同行來說沒有那麼重要。但近兩年來，市場情緒發生了明顯變化，導致醫渡科技和其他長期虧損的公司削減成本，削減或放棄利潤率較低的業務，以此表明自己能夠長期持續運營。

收入萎縮

醫渡科技的轉變是該公司最新財報的重點，在截至去年9月的六個月里，也就是上半財年，它的收入下降了25%，至3.57億元。分析機構預計，這種情況將在該公司下半財年出現逆轉，預計收入將增長30%以上，整個財年的收入實現基本持平。該公司定於週四公佈整個財年的業績。

醫渡科技將業務分為三大領域：大數據平台解決方案、生命科學解決方案以及健康管理平台和解決方案。其中健康管理平台和解決方案，是公司上半年收入大幅下滑的罪魁禍首，收入同比驟降71%至5,800萬元。相比下，大數據平台解決方案和生命科學解決方案分別增長了3%和16%。

健康管理平台和解決方案的收入大幅下降，使其從去年同期的最大收入來源（佔總收入的43%），降至最近一段時間的最小收入來源（僅佔16%）。醫渡科技在描述大幅下降的原因時含糊其辭，將其歸因於“精簡業務組合”。

但仔細觀察這些數字就會發現，這是公司利潤率較低的業務之一，主要為保險公司和政府醫保計劃運營商，提供用於慢性病管理等方面的數據相關服務。由於醫渡科技放棄了很多利潤較低的客戶，該業務的毛利率在上半財年飆升至53.2%，是去年同期25.1%的兩倍多。

相比之下，大數據平台解決方案在最近一個季度的毛利率為45.2%，而生命科學解決方案的毛利率為27.8%。

與此同時，醫渡科技還削減了開支，其中包括最新財年上半年的研發和行政開支，同比大幅削減40%以上。因此，公司的整體毛利率提高了12.1個百分點，淨虧損從上年的3.56億元大幅收窄至8,000萬元。

雅虎財經調查的兩家分析機構預計，該公司今年將繼續虧損，不過它們預計虧損額將縮小一半左右。

投資者似乎對公司為實現盈利而進行的努力感到滿意，儘管他們還沒有準備好，用人工智能企業那樣的高估值來獎勵醫渡科技。該公司股票目前的市銷率(P/S)為5.8倍，與已實現盈利的中康控股(2361.HK)大致相當，但遠低於同樣盈利的醫脈通(2192.HK)，後者的市銷率為12.8倍。

醫渡科技的股價曾經相當高，一度漲至50港元，約為2021年IPO價格26.30港元的一倍。現在，它的股價要低得多，上週五收盤價為4.16港元。最新的算法獲批表明政府對該公司充滿信心，這顯然鼓勵了投資者。現在，醫渡科技需要證明它能夠盈利並恢復更穩定的收入增長，同時保持來之不易的較高利潤率。

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Stagnant results at men's wear leader HLA drive overseas expansion bid

男裝龍頭業績停滯 海瀾之家拓海外求破局

中國「男裝一哥」海瀾之家近年業績放緩，公司計劃集資力攻海外，並已向港交所遞交上市申請 重點： 去年盈利按年大跌25% 今年上半年收入微升但盈利續下滑 　 劉智恒 在電視廣告主宰服裝銷售的年代，憑超強明星代言人，加上一句「男人的衣櫃」的廣告，內地男裝品牌海瀾之家集團股份有限公司（600398.HK）曾在服裝銷售上一馬平川，成為男士服裝的龍頭。 據弗若斯特沙利文數據，按收入計算，去年海瀾之家是全球第二大男裝品牌，於中國的男裝市場份額達5.6%，超過後面四名對手的總和，是唯一的男裝品牌年收入突破百億元人民幣（下同）。 早在內地A股上市的海瀾之家，近日就向港交所遞交上市申請。公司去年收入超過201億元，賺近22億元，今年上半年的盈利約15.9億元。 公司業務分為四大類，分別是自主品牌運營、國際品牌授權及代理、團購定制及京東奧萊等。自家品牌包括主打男裝的「海瀾之家」、專攻女裝的「OVV」、潮流品牌「黑鯨」，以及嬰童品牌「英氏」。 高峰市值逾千億 海瀾之家由周建平於1988年創立，當年他帶著30萬元，承包江蘇江陰市新橋第三精毛紡廠，開展其服裝之路。 公司的轉搌點在2002年，當年周建平到日本考察，深深被當地服裝品牌豐富的種類、低廉的價格、以及量販式的自助選購方式打動。回國後，於南京中山北路開設首間海瀾之家門店。憑藉周建平超強的市場觸覺及營銷能力，藉明星代言，加上精準定位，一步一步登上國內男裝龍頭之位。 2000年12月海瀾之家於上交所上市，隨著業務的發展，2015年時公司市值一度超過1,000億元。然後     因網購逐漸盛行，走大眾化路線的服裝難免受到衝擊，公司股價再難復當年勇。 不光如此，即使公司去年仍維持男裝龍頭之位，實際上在Z世代下，市場認為海瀾之家的男裝款式有點趕不上時代，其市場統治力已日漸下滑，於是數年前公司開始拓展女士及嬰兒服裝。 盈利收入齊下滑 事實上，海瀾之家近年的業績已清楚顯示業務停滯不前，甚至疲態畢現。去年收入201.6億元，按年下跌近3%，但盈利大跌近25%至21.9億元。今年上半年，收入同比上升3%至112.4億元，但盈利卻下跌3%至15.9億元。 業績回落之餘，公司的存貨量卻高居不下，去年存貨接近120億元，按年增長達到28%；今年9月底亦達115.2億元，較6月底升12%。期內，公司的應收款項及票據也在上揚，去年同比增20%至12.5億元，今年9月底亦較6月底時升20%至15.62億元。 開源不成，節流似乎又不可能，公司長期倚賴推廣，過去三年的分銷及銷售開支，分別是34億元、43.5億元及48億元，今年上半年亦已近25億元。 即是說，公司近年收入放緩，但存貨量卻在大幅上升，而應收款項又同步上揚。反之，分銷及銷售開支一直增加，成本未能減省，反映業務出了問題。 與此同時，中國服裝市場的增長也乏力，2020年2024年的複合年增長率為3.9%，預計於2025年至2029年，亦只有4.7%，可見服裝已非一個增長迅速的市場。 國際業務未成氣候 內地的增長開始放慢，海瀾之家亦沒有坐以待斃，早幾年已步署海外戰略，積極拓展國際版圖，目前在馬來西亞、菲律賓及越南等東南亞國家，門店超過100家。今年九月更進駐澳洲悉尼，在當地開設首家門店。 是次公司若成功上市，部份集資所得已安排提升集團的國際品牌形象及競爭力，部份則用於投資及併購，主要收購國際化品牌，以擴展國際運動品牌組合。 不過，海外收入相對集團整體收入仍是微不足道，2024年為3.55億元，同比增長30.8%。今年上半年收入為2.06億元，按年增長27.4%。以公司的營業額計算，佔比不足3%。 現時香港上市的內地服裝公司，以男裝為主的中國利郎（1234.HK），其市盈率接近9倍，運動服龍頭安踏（2020.HK）及李寧（2331.HK）約在14倍，羽絨服波司登（3998.HK）為15倍；若以12倍市盈率估算，海瀾之家市值約在400億港元內。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

簡訊：傳安踏、李寧有意競購彪馬

多家媒體引述知情人士報道，中國頭部運動用品生產商安踏體育用品有限公司（2020.HK）及李寧有限公司（2331.HK）正考慮對德國運動品牌彪馬（Puma）提出收購要約。 彭博報道引述不具名人士報道稱，安踏正與一名顧問合作評估可能的收購方案，並可能與一家私募股權投資者合作，以為交易提供融資。報道又指，李寧則正與多家銀行商討融資選項，以便推動其自身的潛在收購計劃。其他可能的競購者還包括日本的亞瑟士（Asics）。 彪馬目前由法國皮諾家族（Pinault family）控制，截至去年底，該家族持有公司29%的股份。安踏未回覆置評要求；李寧則表示，公司並未就彪馬進行任何「實質性」談判。 安踏與李寧近年均採取行動，試圖將業務拓展到中國以外市場，其中安踏的步伐更為積極。由安踏領導的財團曾於2019年以52億美元收購亞瑪芬體育（AS.US），該公司旗下擁有始祖鳥（Arc’teryx）和威爾勝（Wilson）等品牌。今年較早時亦有報道稱，安踏正洽談收購美國品牌銳步（Reebok），但品牌持有方Authentic Brands對此予以否認。 股價方面，安踏周五收跌0.9%，今年迄今累升8.6%；李寧同日收跌1.4%，年內累升5.5%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2020.HK
2331.HK
Yum China operates the Pizza Hut WOW chain

發力新模塊與多元市場 百勝中國加速擴張

作為肯德基和必勝客在中國的營運商，百勝中國在近期投資者日活動上宣布，力爭到2030年，讓門店規模突破3萬家，較當前水平增長超70% 重點： 百勝中國計劃未來三年門店數量增長超40%，到2028年底超過2.5萬家 通過多樣的門店模式及增效措施，公司目標將餐廳利潤率從今年的16.2%-16.3%提升至2028年的不低於16.7% 陽歌 在中國餐飲市場確立主導地位多年後，百勝中國控股有限公司（YUMC.US;9987.HK）正著手填補其尚未滲透到的巨大市場空白。通過採用靈活的門店模式，公司將強化高線城市的滲透率並加速下沉市場擴張，同時聚焦關鍵技術升級，以保持營運精細化，顯示其發展進入新階段。 https://youtu.be/KvM8fdg6LSo 11月17日，百勝中國在深圳舉行投資者日活動，公布門店總量擴張的宏偉目標：計劃到2028年營運超2.5萬家門店，2030年突破3萬家，較今年9月底的17,514家顯著增長。相較之下，全球競爭對手麥當勞（MCD.US）去年底在中國僅擁有約6,800家門店，位居快餐行業第二且差距明顯。 作為中國歷史最悠久的快餐營運商，百勝中國的歷史可追溯至1987年北京首家肯德基開業，而其增長動能將部分來自新一代肯德基與必勝客門店——適配下沉市場的低成本模式門店正成為重要增長引擎。 以必勝客WOW門店模式為例，該模式自去年推出後快速擴張。公司向投資者透露，單店投資成本僅65萬至85萬元人民幣，遠低於傳統門店最高120萬元的投資額。這意味著助力百勝實現快速增長目標的關鍵群體——加盟商——僅需兩到三年即可回本。 「在前端，我們通過創新的門店模塊和多元化產品線，覆蓋了廣泛的消費客群和場景。在後端，我們通過跨門店、跨區域，乃至跨品牌的資源共享與整合構建更強大的協同效應。」 百勝中國CEO屈翠容向投資者闡述道。 在公布激進拓店目標的同時，百勝中國詳述了兼顧利潤率與提升整體盈利水平的路徑：未來三年系統銷售額複合年增長率目標為中至高個位數，經營利潤實現高個位數的複合年增長率；餐廳利潤率目標從今年約16.2%提升至2028年的不少於16.7%。 為回饋現有股東並吸引新投資者，公司宣布，自2027年起，將約100%自由現金流，扣除支付給子公司少數股東的股息後回饋股東。預計在2027年和2028年期間，股東回報平均每年約9億美元至逾10億美元，並在2028年突破10億美元。 投資者看好 這樣的樂觀計劃出台之際，中國經濟正告別高速增長轉向平穩期，消費者趨於謹慎。「消費降級」趨勢反而使百勝中國受益——其主營的快餐更受青睞。 投資者日後兩個交易日公司股價上漲約3%，年內基本持平。雖漲幅有限，但優於多數同業——受中國消費者日趨謹慎影響，同行股價普遍下跌。 兩大核心品牌中，必勝客擴張計劃最為激進：目前僅覆蓋約1,000個中國城市（不足肯德基約2,500城的一半）。通過必勝客的轉型及WOW模式開發，百勝中國計劃未來三年將必勝客門店從9月底的4,022家提升約三分之一至超6,000家，預計2029年經營利潤較2024年翻番。 肯德基採取穩健增長策略，計劃到2028年底將門店數從9月末的12,640家提升約三分之一至超過17,000家。伴隨擴張，該品牌經營利潤目標將突破100億元人民幣（約14億美元），成為中國首個跨入該門檻的餐飲連鎖品牌。 為實現該目標，肯德基推廣「小鎮模式」——單店投資不足經典門店一半，旨在加速下沉市場加盟擴張。 肯德基關聯業務兩大增長模塊肯悅咖啡（KCOFFEE）與KPRO（肯律輕食）與主品牌協同布局，共享廚房及人力等資源。KPRO餐廳主打能量碗、超級食物奶昔及帕尼尼、多多卷等輕食，瞄準2026年預計突破5,000億元的中國輕食市場。 公司計劃到2029年將肯悅咖啡門店數從9月末約的1,800家激增至超5,000家，並試點獨立門店模式。 百勝中國還針對下沉市場推行「雙子星模式」——將肯德基與必勝客門店「肩並肩」布局以釋放品牌協同效應。 百勝中國還與意大利公司合作在中國營運高端咖啡連鎖Lavazza，計劃通過面積更小、資本支出更少的新店型及水牛乳拿鐵等本土化爆品，將該品牌從9月末約120家店擴張至2029年的超1,000家。 最後，百勝中國闡述了持續增效方案：通過優化供應鏈來控制成本，推行「Mega RGM（超級餐廳經理）」計劃——每位餐廳經理帶領60-90人團隊，管理2-4家門店，以同步構建人才梯隊。 公司同時詳解三項試點AI項目：門店管理助手Q睿、配送運營助手D睿及客服助手C睿。 此次三年規劃披露適逢最新財報發布：第三季度總收入按年增長4%至32億美元，經營利潤增長8%達4億美元。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9987.HK

簡訊：中國第二大電容器薄膜製造商 海偉電子首掛半日跌15%

超薄電容器薄膜生產商河北海偉電子新材料科技股份有限公司（9609.HK）周五在香港掛牌上市，低開5.4%，中午休市報12.09港元，跌15.34%。 公司公布，是次全球發售3,545萬股H股，發售價14.28港元，集資淨額4.52億港元（5,800萬美元）。香港公開認購獲得5,425倍超額認購，國際發售獲5.11倍超購。基石投資者匯興麗海認購1,512.9萬股，佔發售總數42.67%。上市前投資者比亞迪持有606.37萬股。 海偉股份是一家電容器薄膜製造商，根據灼識諮詢資料，以2024年電容器基膜銷量計，海偉股份是中國第二大的電容器薄膜製造商。薄膜電容器廣泛應用於新能源汽車、新能源電力繫統、工業設備及家用電器等領域。截至5月底止的五個月，公司收入1.62億元，按年跌3%，同期利潤按年跌4.5%至3,135萬元。 公司擬將所得款項淨額中，約82%用於進一步擴大產能，計劃在中國南方建設生產電容器基膜的新生產工廠；約5%用於提升研發能力；約3%用於銷售及營銷活動；及約10%用作營運資金及用於其他一般企業用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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