亘喜生物賣身阿斯利康為中國藥企指引新出路？

2024年01月05日

GRCL.US

This Chinese cell therapy specialist, whose core product is still in phase 1 trials, will avoid future cash flow difficulties by selling itself to the European giant.

成立於2017年的亘喜生物專注細胞療法賽道，其進展最快的核心產品仍處於臨床一期階段，未來將在中、美展開多項臨床試驗，賣身阿斯利康有望規避現金流不足的風險

重點：

此次併購的交易額最多達12億美元，比該公司消息公佈前的收市價溢價86%
美國FDA在11月底宣佈調查CAR-T療法導致T細胞惡性腫瘤的嚴重風險，讓該行業蒙上陰影

莫莉

在剛過去的2023年，資本市場的寒意持續籠罩生物醫藥行業，許多未盈利的創新藥企業即使成功上市，也面臨跌破招股價、後續融資困難的困境。2023年底，中國創新藥企亘喜生物(GRCL.US)被阿斯利康(AZN.LON)收購的好消息，為尚在掙扎之中的醫藥公司指出新的出路。作為中國第一間被跨國藥企全資併購的中國生物科技企業，亘喜生物得以在跨國藥企並購熱潮中成功賣身，是極富吸引力的一條退路。

上週二，亘喜生物宣布，已與阿斯利康公司對其收購提案達成最終協議。亘喜生物將獲得普通股每股2美元(相當於每股美國存托股份(ADS)10美元)的現金，比亘喜生物在2023年12月22日的收盤價溢價62%，這部分的現金首付的交易價值約為10億美元。如果研發的藥物達到特定監管相關里程碑，阿斯利康還將支付普通股每股現金價格0.3美元(相當於每股ADS約1.5美元)，兩者相加後的交易總金額高達12億美元，比12月22日的收盤價溢價86%。

消息發佈當日，亘喜生物在二級市場受到熱捧，即日大漲60.3%，以9.92美元收市，成交金額甚至達到了1.6億美元；回顧前一個交易日，即12月22日，其收市價僅為6.19美元，成交額不到400萬美元。對於股價長期低迷、交易量極低的亘喜生物來說，被阿斯利康收購，相信是過去三年闖蕩納斯達克征程的第二次光輝時刻。

亘喜生物成立於2017年，致力於開發創新、高效的細胞療法。2021年1月8日登陸納斯達克，當時IPO的發行價高達19美元，集資總額2億美元，上市當日，亘喜生物收漲31.9%，市值達到16.4億美元。但是中概股在美股市場不被看好，亘喜生物的管線尚在臨床早期，仍需持續輸血，上市初期與投資者的蜜月期過後，公司股價連續下跌，在去年4月一度跌至1.4美元，接近1美元的退市風險邊緣。

最近，隨著投資者對中國生物科技上市公司不斷需要新現金感到不耐煩，這種命運在這些公司中屢見不鮮。此外，由於中國政府要求任何納入國家醫保計畫的產品都必須提供大幅折扣，中國藥物市場也面臨著困難。

從2017年成立至今，亘喜生物持續虧損，進展最快的核心產品GC012F仍然處於臨床一期階段。不過，由於暫停了部分管線研發，亘喜生物研究、開發和臨床試驗的支出已明顯減少。第三季度財報顯示，其研發費用從2022年同期的1.33億元縮減至9,010萬元，令淨虧損從1.72億元收窄至6,760萬元。

亘喜生物8月完成了一筆總額最高達1.5億美元的私募配售融資交易，可以支援公司日常營運至2026年下半年。其資產負債表上的現金和有價證券總額為2.34億美元，阿斯利康收購後將獲得亘喜生物資產負債表上剩餘的現金、現金等價物及短期投資，因此實際的首付現金款項不足8億美元。

聚焦細胞療法

亘喜生物的核心產品GC012F是一款CAR-T細胞療法，這類療法需要將患者自身的免疫性T細胞提取出來，經過體外培養和基因改造，使之可以靶向攻擊致病性細胞，再回輸到患者體內以精准治療腫瘤。這類療法屬於個性化治療，受限於生產成本，治療費用極其昂貴。亘喜生物自建了三大技術平台，其中GC012F依託的FasTCAR平台可以大幅提高細胞生產效率，從而顯著降低生產成本。

阿斯利康表示，此次收購亘喜生物將進一步夯實阿斯利康公司在細胞療法領域的實力，之前阿斯利康已構建了針對實體瘤的CAR-T和TCR-T管線，這次收購完成後，憑藉差異化的生產工藝，GC012F有望為血液腫瘤患者提供潛在同類最優的治療選擇，説明阿斯利康加速實現在血液腫瘤領域佈局細胞療法的戰略。

目前，亘喜生物已在美國啟動了一項評估 GC012F治療復發/難治性多發性骨髓瘤(RRMM)的1b/2期臨床試驗，該藥物治療新確診的多發性骨髓瘤患者的臨床試驗最新成果顯示，總緩解率(ORR)為100%。美國FDA與中國國家藥監局，也已先後分別批准了GC012F用於治療難治性系統性紅斑狼瘡(rSLE)的臨床試驗申請。未來亘喜生物要完成一系列臨床試驗，花費不菲，這或許也是公司選擇及時賣身阿斯利康的原因之一。

此外，美國FDA在11月底宣佈調查靶向BCMA或CD19的CAR-T療法導致T細胞惡性腫瘤的嚴重風險，也讓CAR-T療法賽道蒙上陰影。GC012F是一款針對BCMA/CD19雙靶點產品，暫時未知是否會受到美國FDA對此類療法調查的影響。

對於亘喜生物與阿斯利康的交易，醫藥行業普遍認為是為國內生物醫藥一級市場投資者開闢了新的退出路徑。浙商證券指出，當前國內生物醫藥投融資遇冷或與IPO暫緩、二級市場表現階段性波動較大、一級市場資金缺乏穩定的退出管道等因素有關。不過，隨著國內醫保支付端對高端創新產品支持力度不斷提升，浙商證券看好具備全球競爭力的前沿創新領域及產品的投融資回暖趨勢。

有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏

聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

醫療保健/生物技術

阿斯利康, 亘喜生物, 細胞療法, 全資併購, 跨國藥企, 靶向治療

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

連年虧損股價飄忽佑駕創新風險偏高值博率低

為力挽低企的股價，自動駕駛解決方案供應商佑駕創新大股東近日頻頻出招，不但延長股份限售期，更密密增持股份重點：過去4年公司累虧7.6億元上市1年已兩次配股集資　劉智恒去年12月15日，工信部公布「長安深藍」及「北汽極狐」兩款L3級自動駕駛車型的准入許可，分別可在重慶及北京指定區域開啟上路試點。一則消息燃起炒賣自駕概念熱，深圳佑駕創新科技股份有限公司（2431.HK）的股價更被引爆，短短4天升近五成。不過，回看佑駕創新股價，公司2024年12月底上市，定價17港元，掛牌後一度急升至去年3月的高位39.5港元，升幅132%。隨後股價於高位回調橫行，直至去年11月，大股東的股份限售期將於年底屆滿，股價開始被拋售，短短一個月下跌六成。股價波動未見盈利直至近日，在市場追逐自駕股份氣氛帶動下，佑駕創新的股價才出現反彈，更乘勢接連公布利好股價的消息。 1月5日公布，大股東與多位執董將去年12月17日屆滿的限售期順延12個月，涉及股份約7,749萬股，佔已發行股數的18.4%。另外持有1,000萬股的兩名個人股東，亦承諾延長限售期半年。與此同時，董事長劉國清於5及6日在市場增持共10萬股，每股均價13.27港元，涉資約133萬港元，佔公司己發行股份0.02%。至於基石投資者地平線（9660.HK），亦於市場購入69萬股。接著，公司又披露，截至1月8日已於市場累計回購300萬股股份，每股平均價14.94港元，涉及金額4,488萬港元。在政策刺激、大股东力撑及公司回购下，股價能否拾升軌？我們估計，在近日的自駕熱潮中，佑駕創新股價有機會持續向上一段時間，甚至個別日子更有爆升可能。然而，一切股價背後動力，還是要看業績表現，暫時來說，佑駕創新的業績未見有大突破。首先，公司的業績仍持續虧損，2021至2024年的虧損由1.3億元增至2.16億元，四年累計虧損7.6億元。去年中，公司虧損非但未有收窄，反倒續擴大40%至1.52億元。事實上，公司在上市時的文件披露：「根據我們目前的發展計劃及管理層估計，預計2026年前不會產生任何淨利潤。」很明顯，佑駕創新2025年難言盈利，至於今年，暫時仍未見有明顯扭虧為盈的端倪。配售頻頻投資者出爾反爾過去一年，佑駕創新的一些舉措，亦大大影響投資者的信心。去年7月，公司上市只是半年，已急不及待以大折讓14.8%配售680萬股，每股作價23.26港元，集資淨額只有1.55億港元。到去年11月，又以折讓近10%配售1,401萬股，每股作價14.88港元，集資淨額亦只是2.04億港元。上市一年兩次配股，明顯是對資金有一定需求，因此在未來的時間，公司很有可能會持續於市場集資，對股價表現將構成無形壓力。值得注意一點，在首次配股前一周，持有3,109萬佑駕創新股份的基石投資者康成亨國際承諾，將去年6月25日屆滿的限售期延長三個月，並在原禁售期屆滿後九個月，不減持超過310.9萬股。然而同年8月，公司又發通告，因康成亨國際自身資金需求，將減持量提升至932.7萬股。這下出爾反爾教市場人士議論，質疑為何康成亨國際在配售前幾天作出承諾，個多月後又反悔。上市半年即換核數師此外，去年7月公司突公布更換核數師，由羅兵咸永道轉為容誠（香港）會計師事務所。公告簡單解釋：「考慮公司目前的業務營運狀況及對未來審計服務的需求，決定不再續聘羅兵咸為核數師。」這一轉變，令市場摸不著頭腦，畢竟羅兵咸屬國際大行，何解上市只是半年就作出更換。即便近日大股東藉增持以表示對公司信心，但數量只是區區十萬股，涉資百多萬港元，代表性一般，似是展示姿態多於實際。至於公司斥資逾4千萬港元回購股份，更教人不明，個多月前才集資2億港元作發展L4無人車業務，現時卻以現金回購股份，回購均價14.94港元更較配售價高，究竟公司的算盤是怎樣計算？別忘記，康成亨國際在今年3月前可售最多9百多萬股，個人股東及大股東限售期分別在今年6月及12月屆滿，即是年內股價隨時有機出現沽壓。加上有康成亨國際反悔的先例，現時各方的承諾，最終會否有改變則不得而知。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月12日

2431.HK

簡訊：收入愈升虧損愈大 MiniMax首掛午收仍升78%

人工智能企業MiniMax Group Inc.（0100.HK）周五在港上市，以每股165港元的價格向投資者發售2,900萬股，募資46億港元。該股開盤即漲約43%，早盤持續走高，至午間休市報294港元，較發行價飆升78%。公開發售部分錄得逾1,800倍超額認購，國際配售部分亦獲超額35倍。此次發行逾半數股份由14家基石投資者認購，包括Abu Dhabi Investment Authority、IDG及Mirae Asset Securities等。 MiniMax已開發多款可理解、生成並整合文本、視頻、音頻等多模態內容的人工智能基礎模型。去年首九個月營收從2024年同期的1,950萬美元增至5,340萬美元，同期公司虧損同比擴大，由3.04億美元增至5.12億美元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

簡訊：銅礦商金潯資源港股掛牌半日升逾22%

陰極銅製造商雲南金潯資源股份有限公司周五在港上市，首掛高開26.7%，至中午休市報36.68港元，較發售價高22.27%。公司公布，是次全球發售3,676.56萬股，發售價每股30港元，集資淨額10.4億港元（1.33億美元），香港公開發售部分錄得142倍超額認購，國際發售超購逾11倍。招股書稱，金潯資源是是優質陰極銅的領先製造商，主要在剛果（金）及贊比亞經營陰極銅冶煉業務，專注於開發及供應優質銅資源，以滿足中國龐大的銅需求。此外，公司利用非洲礦石儲量中銅和鈷天然伴生的優勢，積極發展下游鈷相關產品生產業務。截至2025年6月30日止6個月，金潯股份錄得收入約9.64億元，同比增長約61.7%；淨利潤約1.35億元，同比增長約45.0%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

3636.HK

政策轉向重塑上市版圖中企境外IPO由美轉港

2025年，香港交易所新上市公司合共集資360億美元，佔全球IPO集資總額近四分之一重點：隨著中資企業大量湧入，香港在去年登上全球IPO募資規模榜首這波上市熱潮主要由政策調整所推動，並有望於今年延續，目前香港IPO申請中，仍有接近400宗活躍申請案陽歌 2025年，中國企業赴海外上市的浪潮明顯回流亞洲，在紐約市場動能迅速減弱之際，推動了香港躍升為全球IPO集資規模最大的市場。這場轉向的關鍵推力來自政府與交易所層面的政策變化，也使不少市場人士預期，這一趨勢將在今年進一步加速，並在可預見的未來持續下去。根據多家全球頂級會計師事務所的年度報告，去年企業透過香港IPO合共集資約2,800億港元（360億美元），相當於全球約1,600億美元IPO集資總額的近四分之一，其中絕大多數為中資公司。德勤指出，按集資規模計，香港由此成為全球最大的IPO市場，領先排名第二、集資約260億美元的納斯達克。這個亮眼的一年，為香港此前的低迷走勢劃下句點。過去三年間，香港IPO集資總額僅約2,390億港元。當時表現疲弱，主要源於中國經濟快速放緩，再加上中國與西方關係惡化，尤其是與美國之間的緊張局勢。這場急劇反轉，伴隨去年恒生指數接近30%的升幅同步出現，其起點可追溯至2024年底，當時中國陸續推出多項刺激經濟的政策。與此同時，香港交易所持續推動一系列制度調整，進一步吸引中資企業赴港上市，使香港的上市吸引力顯著提升。相關改革最早可追溯至2018年。當年，香港開始允許採用雙重股權架構，這種結構深受阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）等中國民營企業歡迎，使創辦人即使持股比例不高，仍能維持對公司的控制權。此後，港交所陸續推出多項新政策，放寬對高成長但仍處虧損狀態企業的上市限制，這類公司過去並不符合上市資格。最近，香港進一步簡化規則，讓已在上海、深圳A股市場上市的企業，更容易赴港進行第二上市。去年，港交所亦正式推出「特專科企」上市通道，降低部分處於早期、但具備高成長潛力的科技及生物科技企業來港上市的門檻。在上述政策推動下，繼去年港交所錄得約110宗新上市後，大量企業湧入香港的IPO申請管道。根據中國證監會官網最新名單，目前有超過200家企業的赴港上市申請仍待證監會正式批准。港交所官網顯示，過去六個月內仍有約400宗活躍IPO申請，幾乎可確定上市潮將至少延續至2026年上半年。正反映這一趨勢，僅本周便有六家公司在港交所掛牌交易，另有11家公司計劃於1月上半月完成上市，而這段時間通常因聖誕及農曆新年假期而屬淡季。上市熱潮在上月底達到高峰，12月30日單日就有六家公司同時上市，創下自2020年7月單日7家公司掛牌以來的新高紀錄。雙重上市熱潮內地上市公司赴港進行第二上市的制度鬆綁，是推動香港IPO熱潮的另一關鍵因素。去年，港交所共接納19宗此類上市，其中8宗集資規模達100億港元或以上，當中有4宗更躋身當年全球十大IPO之列。其中最具代表性的，是全球最大電動車（EV）電池製造商寧德時代（CATL，3750.HK; 300750.SZ）於5月上市，集資52億美元。寧德時代正好反映去年最受市場追捧的一類「新經濟」IPO，涵蓋新能源、生物科技、機器人及人工智能等領域。相比之下，餐飲、消費品等傳統行業中、過往較受香港投資者青睞的股票，市場反應則相對冷淡。在香港整體表現亮眼之際，中資企業在美國的新上市情況卻恰好相反。德勤指出，去年中資公司在美國IPO集資僅11.2億美元，較2024年的19.1億美元大幅下滑。更值得注意的是，去年每宗中資企業美國IPO的平均集資額，亦由前一年的3,200萬美元降至僅1,800萬美元，顯示愈來愈多具規模的中資企業，正將海外上市轉向香港。這股從紐約轉向香港的趨勢，也反映在具體個案上。電動車製造商極氪（Zeekr）於去年12月從紐約證券交易所退市，距其2024年IPO集資4.4億美元僅約一年半，原因是被其在港上市的母公司吉利汽車（0175.HK）私有化。美國對中資企業上市的態度近年愈趨強硬。事實上，在21世紀頭20年，不少中資企業曾在華爾街蓬勃發展。當時，許多成長迅速的中國民營科技公司，因採用雙重股權架構且仍處於虧損狀態，難以或無法在上海、深圳及香港上市，因而選擇在美國市場落腳。然而，近年美國政界要求將中資股票除牌的聲浪不斷升高，已令不少潛在上市企業卻步。進一步加劇反中氛圍的是，納斯達克去年公布新規要求，新赴美上市的中資企業，IPO集資額須至少達2,500萬美元，至於公眾流通市值未達500萬美元的公司，則將更快面臨強制退市程序。相關規定仍在等待美國證券監管機構審核，預計將於今年稍後生效。儘管香港持續推進政策鬆綁，帶動新股上市表現回暖。不過，2022年推出的SPAC上市機制，原意在於吸引企業以特殊目的收購公司（SPAC）方式「借殼上市」，至今成效有限。港交所僅在去年12月迎來第三宗SPAC上市個案，當時自動駕駛技術公司圖達通（2665.HK）完成與TechStar Acquisition Corp. SPAC的合併，正式掛牌上市。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月09日

重點：