1839.HK 301039.SHE
The Chinese maker of transport trailers is making a U-turn out of the Hong Kong stock market four years after listing there.

這家中國半掛車製造商在港交所上市四年後,準備撤離港股

重點︰

  • 中集車輛宣佈將以每股7港元回購H股,比停牌前僅溢價8.7%,完成後將撤銷H股地位,但維持A股上市
  • 港股表現持續低迷,其AH股差價高達42%,加上成交量大幅萎縮,成為公司離開的主要原因

 

歐美美

又有中國龍頭企業宣佈將離開港股。11月28日,同時在A+H股上市的半掛車製造商中集車輛(集團)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)突然停牌,並宣佈計畫回購股本中、除中集集團及其一致行動人士以外所有已發行H股。

不過,這次出手的價格並不高,要約價每股H股僅7港元,較股份停牌前溢價8.7%,預計潛在H股的總收購代價約10.27億港元(9.4億元),完成後將撤銷H股上市地位,但A股會繼續在深交所上市。

港股表現持續低迷,今年已有近20家港股上市公司正計劃或已撤離港股,包括私有化或主動撤回上市申請,當中不乏知名公司如達利食品及海通國際(0665.HK)。原因很簡單,主要是股價表現不理想,令估值大幅萎縮。這次中集車輛給出的原因,是由於H股交易量較低且流動性有限,導致公司難以在聯交所有效融資。

在這情況下,退出港股省下H股上市監管合規相關的成本及費用,並集中在A股市場掛牌,更能為股東帶來好處,而A股的估值也不再受H股表現的影響。

今年以來,中集車輛H股股價累積漲逾43%,然而市盈率只有11倍,預期市盈率更只有4.7倍,以H股股價上週五收報6.88港元計算,比A股的10.71元大幅折讓逾四成,也難怪公司想撤銷H股地位。

翻開中集車輛今年業績,疫情過後表現持續好轉,其中海外業務表現非常出色。在北美經濟政策刺激與多式聯運業務迅猛增長的背景下,當地業務盈利保持良好增長趨勢,同時其他海外市場與國內的盈利能力也保持穩定。

回顧上半年,公司收入按年增長20.3%至134.7億元,淨利潤更創下同期新高,達18.97億元,按年大幅上漲419%,經營活動產生的現金流淨額大升5倍,至12.5億元。由於公司整體業績正持續復甦,此時出手回購股份,時機相當不錯。

2019年7月,中集車輛在港交所招股,最終超額認購1.74倍,上市價每股6.38港元,集資淨額15.75億港元。2020年趁港股處於高位時,公司宣佈「回A大計」,並以A+H形式在兩地上市,自此A股表現一直優於H股,令兩者股價差距擴大。

中集車輛H股今年曾高見8.54港元,但由於港股疲弱,其股價也伴隨下挫,自高位蒸發超過兩成,以這次要約價每股7港元計算,也只是比當年的上市價高9.7%,難怪市場有聲音認為這次出價並不吸引。

母公司「無寶不落」

回看中集車輛母公司中集集團(2039.HK; 000039.SZ)這幾年來的操作,可說是「無寶不落」,大家還記得中集天達嗎?2013年中集先從新加坡市場收購被嚴重低估、從事機場行李處理及物流系統的公司德利國際,兩年後通過股權置換,成為港股上市公司中國消防的大股東,2018年將德利國際注入中國消防,改名中集天達,利用借殼形式把空港業務上市。

豈料不足兩年,中集集團便宣佈以當時中集天達停牌前溢價20.36%,將該公司私有化;到2021年正式在港交所退市,便部署在A股上市,今年中獲深交所批准在創業板上市,計畫募資14.19億元。

在市場低迷、公司價值被低估時,以低價私有化上市公司,再轉至更高估值的市場上市,可以將資本增值最大化,而這就是中集的操作。

如果這次中集車輛H股私有化成功,那麼中集集團的港股上市公司,便只剩下中集集團和中集安瑞科(3899.HK),市場估計下一個目標,將會是從事天然氣及氫能等清潔能源為主的中集安瑞科。

2005年在港交所上市的中集安瑞科,上市價每股1.5港元,2013年曾經炒高至13港元以上,之後反覆上落;其預測市盈率只有10倍,市值約135億港元,大股東中集集團持有67.63%。與中集車輛類似,中集安瑞科的業績正快速復甦,截至今年6月底的半年收入按年增長20.2%至107.6億元,盈利上漲近三成至5.68億元。

在國家政策全力推進氫能等清潔能源發展的大環境下,與A股同類公司比較,中集安瑞科的估值明顯被低估,例如寶豐能源(600989.SH)與濰柴動力(000338.SZ)的市盈率,便達到21倍和15倍。

根據富途證券的數據,氫能源概念板塊的平均市盈率約19倍,市場猜測中集集團或會重複中集天達的操作,先將中集安瑞科私有化,再回A股上市,以獲得更高估值,方便日後更有效融資。

港股市場的低迷情況,已令不少投資者失去耐性,以今年為例,截至上週五,恒生指數全年已累跌近15%,過去三年的跌幅更超過37%,跑輸所有亞洲主要股市,就連成交額也持續萎縮,因此即使不少股份的估值已跌至很低,卻仍然乏人問津。

如果情況持續,可能有更多上市公司大股東意興闌珊,趁公司被嚴重低估時出手私有化,撤離港股市場。

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新聞

TikTok Deal

新聞概要:中美馬德里會談就TikTok交易達成框架協議

TikTok交易將化解美方對安全的擔憂,但同時保留這個熱門社交平台的「中國特色」    李世達 中美官員周一表示,雙方在西班牙馬德里舉行的會談中,就TikTok問題達成一項框架協議。美國總統特朗普隨後在社交媒體表示,該協議將在周五與中國國家主席習近平的通話中確認。 此次會談由中國國務院副總理何立峰率團,美方則由財長貝森特(Scott Bessent)領銜,議題涵蓋美方單邊關稅措施、出口管制以及TikTok問題。這是自美國總統川普今年4月啟動新一輪關稅戰以來的第四次會談。 這項涉及1.7億美國用戶的熱門社交媒體應用的潛在協議,成為這兩個全球第一與第二大經濟體在數月談判中罕見的突破。 據財新報道,中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼表示,關於TikTok問題,中國一貫反對將科技和經貿問題政治化、工具化、武器化,絕不會以犧牲原則立場、企業利益和國際公平正義為代價,尋求達成任何協議。 李成鋼說:「中方將堅決維護國家利益和中資企業合法權益,依法依規開展技術出口審批。同時,中國政府充分尊重企業意願,支持企業在符合市場原則基礎上,開展平等商業談判。」 貝森特則在會談結束後表示,雙方就TikTok問題達成了框架協議,他稱這項協議是兩個私有主體之間的事,但商業條款已達成一致。他強調,該協議將解決美國在安全方面的擔憂,但同時會保留TikTok的中國特色。 CNBC報道稱,貝森特指出,在該框架下,可能會由美國控制TikTok的所有權。 TikTok的未來動向一直是中美談判焦點。特朗普今年以來已三度簽署行政令,將TikTok出售期限不斷延後,最新截止日期為9月17日。根據美方立法,一旦無法剝離,TikTok將面臨在美被禁的命運。 特朗普先前曾強調,美國已有潛在買家,包括地產大亨弗蘭克·麥考特(Frank McCourt)、AI初創公司Perplexity AI以及由Employer.com創辦人廷斯利(Jesse Tinsley)組成的財團等,不過方案涉及收購範圍與股權結構各有差異。 然而,TikTok是否能夠出售,最終需經中國政府批准。早在2020年,中國商務部與科技部便將「基於數據分析的個性化推送服務技術」及「人工智能交互界面技術」納入出口管制清單,意味TikTok核心演算法若要轉讓,必須獲得主管部門許可。 中方先前已多次強調,將依法依規處理TikTok相關事宜,堅決維護企業正當權益,並強調中國政府從未要求企業違反當地法律提供境外數據。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:自駕龍頭首掛 禾賽科技午收升逾一成

自動駕駛技術公司禾賽科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港掛牌,開市即升7.7%報229.2元,之後股價續向上升,中午收市報237.2元,升11.47%。 公司發售1,955萬股,一成於香港公開發售,每股定價212.8元,錄得超額認購167.7倍,國際配售超額13倍,集資淨額40億元。 過去三年,禾賽科技均為全球第一大激光雷達供應商,去年在全球ADAS(高級駕駛輔助系統)市場排名第三。公司的收入由2022年的12億元人民幣(下同),增至去年的20.77億元。今年首三個月,收入3.59億元,同比增加46.3%,虧損則收窄84%至1,750萬元。 劉智恒                                                                                                                        欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏