中芯第二季業績優於市場預期,但管理層警告全球半導體產業將進入雙重下行周期,引發投資者憂慮

重點:

  • 中芯第二季收入按年大漲四成,按季則上升3.3%,但公司預計第三季可能錄得零增長
  • 近月美國收緊對華出口的晶圓製造設備,市傳中芯12吋晶圓廠的建設進度因此受到影響,惟財報沒有作出交代

羅小芹

中芯國際集成電路製造有限公司(0981.HK; 688981.SH)是中國半導體邁向國產化的希望,但也是美國頭號打擊的行業巨頭,因此該公司近年不敢宣示與先進製程有關的業務數據,為財報添上神秘面紗。

根據中芯的最新季度業績,公司截至6月底的第二季收入為19.03億美元(128.6億元),稍高於市場預期的18.94億美元,按年大升41.6%,按季則升3.3%。

公司解釋,季內因疫情管控人員流動,部分工廠歲修沒有在第二季進行,使疫情對產出的影響低於預期;期內,公司淨利潤同比下跌25.2%至5.14億美元,主要因為錄得8,695萬美元的外幣報表折算損失。

股價下挫

中芯預期本季收入按季增長介乎0%至2%,管理層更煞有介事警告,全球半導體產業將進入雙重下行周期,而調整至少持續到明年上半年。消息公布後,中芯的股價翌日下挫3.6%,並在隨後兩個交易日再挫7.1%,本周二以15.86港元收市,接近14.64港元的52周低位,可見投資者對該股的前景並不樂觀。

美國國會於7月底通過《芯片及科學法案》,向全球合資格的晶圓廠提供高達527億美元補貼和稅收抵免,條件是晶圓廠未來十年不能在中國等地投資,該法案已由美國總統拜登簽署,反映美國正致力壓制中國半導體行業發展。

事實上,在該法案正式生效前,中芯已是華為以外,其中一家美國最重點關注的中國科技公司。美國商務部早於2020年12月已將中芯列入“實體清單”,限制設備商向中芯提供高端產品及服務,自此中芯將研發重點從10納米及以下的先進製程,轉向28納米及以上的成熟技術。

踏入今年,中芯處境更加不利。《彭博》上月底引述消息報道,白宮已私下把出口到中國的製造10納米及以下晶圓設備禁令,收緊至14納米及以下的製造設備。據報新禁令已影響中芯在建中的12吋晶圓廠建設進度,但中芯未有在其最新季度財報交代。

為免披露過多先進製程的生產數據予美國制裁口實,自2020年起,中芯已不再把14納米及以下的製程收入單獨列帳,而是將之併入28納米的收入欄目下。踏入今年,中芯直接不披露所有技術節點收入結構,只會按8吋及12吋晶圓兩類收入列帳,兩者於第二季的收入佔比分別為31.7%與68.3%。

最近市場傳聞中芯能夠製造7納米製程芯片,據報是在聯合首席執行官梁孟松的技術指導下,能利用製造14納米的深紫外光刻機(DUV)通過N+2代製程工藝,發展出7納米的晶圓產品,但新產品仍然面對良率不足、難以量產的技術問題。

可能是為了避免台積電(TSM.US; 2330.TW)猜疑,中芯對7納米製程工藝諱莫如深,畢竟該製程工藝是台積電早期研發技術,而梁孟松曾經長期作為台積電研發團隊核心,所以中芯的7納米產品一旦量產,台積電可能會提出侵權指控。

內外交迫

除了外憂,中芯在國內也面對挑戰。中紀委上月底通報,有“大基金”之稱的國家集成電路產業投資基金股份有限公司總經理丁文武因涉嫌嚴重違紀違法,正接受當局調查。在此之前,華芯投資前總裁路軍、華芯投資前副總裁高松濤,以及“大基金”深圳子基金合夥人王文忠等人,均相繼受到調查。

多名晶片業高管受查的消息,引發行內高度關注,增加行業前景的不確定性,尤其是憂慮國家會否在整頓行業的背景下,削弱對中芯的扶持力度。

智易東方證券行政總裁藺常念認為,美國加強對中國高科技行業的強力打壓,如果中芯連新建成熟製程項目都受到阻撓,未來恐更難作出技術升級。

“雪上加霜的是,近期包括中國在內的全球手機銷售出現放緩,削弱對芯片的需求,令中芯前景的不確定性增加,因此現時並非投資該股的時機。” 藺常念說。

凱基證券亞洲投資策略部主管溫傑則指出,中芯有兩點比較需要擔憂。首先昰管理層表示行業正受兩大下行周期同時影響;其次是獨立非執行董事、半導體設計公司Arm Ltd.聯合創辦人Tudor Brown辭任。這些消息都令市場擔心中芯的發展前景,令股價趨向反覆,因此其投資潛力並非特別吸引。

作為中國最大的芯片垂直整合製造商(IDM),可與全球最大IDM廠商台積電作比較估值。根據雅虎財經數據,台積電的預測市盈率為14.5倍,最遠高於中芯的僅1.8倍,可見台積電存在非常明顯的溢價,正好反映市場對中芯受美國打壓、難以涉足高端市場以賺取更大利潤的擔憂。

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新聞

簡訊:小米SU7再傳碰撞燃燒致死意外 累股價挫逾5%

小米汽車再度捲入安全風波。周一凌晨,四川成都一輛小米SU7行駛中發生碰撞後起火燃燒,導致駕駛人死亡。成都警方下午通報,死者31歲的鄧姓男子涉嫌酒後駕駛,事故仍在調查中。 小米集團(01810.HK)股價周一盤中一度重挫逾8%,最終收報49.08港元,跌幅達5.71%,單日市值蒸發近770億港元。消息引發市場關注,自九月下旬以來,小米股價累計下跌逾13%。 據財新報道,這已是今年第三起小米汽車碰撞後起火事故。3月安徽銅陵一輛SU7在高速公路激烈碰撞隔離帶後起火,造成3人死亡;4月廣東徐聞亦發生SU7與電動二輪車相撞釀兩死事故。小米當時表示,火勢為對方電動車電池爆燃所致。 SU7自去年3月上市以來累計銷售近34萬輛,小米汽車業務在今年第二季毛利率升至26.4%,顯示業務仍維持高速增長。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:山東黃金受惠金價急漲 首三季盈利有望翻倍

黃金生產商山東黃金礦業股份有限公司(1787.HK, 600547.SH)周二預告今年首三季業績,截至9月底止料盈利在38億元至41億元人民幣間,與去年同期比較,增長介乎83.9%至98.5%。 公司表示,由於統籌優化生產布局,強化核心技術,提升管理水平,顯著提升了運營效能。同時,由於黃金價格在期內上行,導致公司利潤大幅上升。 山東黃金指出,在黃金價格上漲的有利時機,將加大各類基礎工程投入,進一步增加生產設備、更新工人配備,並逐步將礦山採掘外委施工轉為自營。 公司周三開市跌5%報38港元,今年以來公司股價上升逾兩倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Betting on AI glasses potential, Goertek and Sunny Optical forge ‘Optical Alliance’

看好AI眼鏡前景 歌爾與舜宇打造「光學同盟」

舜宇的技術與歌爾的產能接軌,或將為中國光學產業帶來一個新巨頭 重點: 歌爾光學與上海奧來將組成新公司歌爾奧來光學,舜宇光學成為第二大股東 上海奧來擁有全國唯一一台投入光波導量產的阿斯麥光刻機   李世達 資本市場的操作,不僅能揭露產業的走向,有時更像是一個宣言。本月智能硬件及光學模組製造商舜宇光學科技(集團)有限公司(2382.HK)發公告,與歌爾股份(002241.SZ)成立合資企業。 舜宇光學將旗下的上海奧來全部股權轉予歌爾股份,作價19.03億元,以換取歌爾股份旗下的歌爾光學股權,並將歌爾光學更名為「歌爾奧來光學科技有限公司」。雙方再向新公司注資2億元,完成後舜宇光學持合資公司約31.31%股份。 這項交易的關鍵在於「光波導」技術。 AI眼鏡的靈魂 所謂「光波導」(Waveguide),是AR顯示系統中最核心、也是最昂貴的部分。簡單來說,它是一種能「導光」的透明光學結構,用來在透明基板上刻蝕出奈米級光學結構,使虛擬影像能在使用者眼前準確浮現。對AR眼鏡而言,光波導就相當於「靈魂」,決定了整機的顯示效果、視野範圍與能耗表現。 上海奧來正是這項技術佼佼者。這家成立於2019年的子公司,專注於碳化硅光波導與衍射光學元件的晶圓級製造。它擁有全中國唯一投入光波導量產的阿斯麥光刻機,並在上海臨港打造了總投資32.8億元的12吋晶圓產線,被視為中國光波導技術商業化的里程碑。 雖然研發能力出眾,上海奧來卻長期面臨「技術孤島」困境——產品先進但缺乏市場出口。而歌爾正是這座橋樑,這家以代工見長的企業,長期為Meta、Pico等國際品牌提供VR與AR模組,擁有成熟的量產與供應鏈管理能力。 對歌爾而言,奧來的加入不僅意味著獲得核心技術,更是讓它從「代工廠」升級為掌握自主光學專利的系統供應商,進一步強化其在AI可穿戴設備供應鏈中的地位。合併後的新歌爾光學,有望整合舜宇的晶圓製程與歌爾的模組產線,產能規模可望達行業頂尖水準。 據京東消費電子事業部數據顯示,今年上半年智能眼鏡成交量同比增長超過八倍,天貓與抖音電商平台亦錄得超過六倍的相關搜尋與銷售增幅。行業機構Wellsenn則指出,到2030年,全球AI眼鏡銷量有望超過9,000萬副,是成長最快的可穿戴產品。 AR眼鏡的生產最受限於光波導的良率與成本,目前全球能穩定量產的企業屈指可數。舜宇與歌爾的結盟,正是在這個臨界點出手,前者提供製程突破,後者掌握整機出貨與系統整合能力。 兩家公司也都有合作的充足理由。歌爾股份近年一直試圖擺脫「果鏈」企業的印象,積極拓展非蘋果業務,降低單一客戶依賴。2024年,蘋果業務佔比已從2020年的48.08%降至31.96%。公司戰略重心明顯向AI硬件傾斜,尤其是AI眼鏡市場,近期分別收購香港結構件企業米亞與英國Micro-LED公司Plessey,顯示長期押注光學的決心。 光學巨頭誕生 舜宇光學也是類似邏輯,在手機鏡頭業務增速放緩後,公司正尋求高附加值領域的新成長引擎,從業績來看,上半年舜宇光學純利按年下降超過20%至約7.2億港元,毛利率則降至約19%,為近三年低位,主要受智能手機鏡頭需求疲弱及平均售價下滑影響。而藉由與歌爾的股權合作,能夠將研發轉化為實際市場收益,減少長期資本負擔。 市場顯然是看好這樁交易的。在8月下旬消息公布後,舜宇光學股價一度升逾11%,如今雖稍有回落,今年以來仍升23%。目前舜宇光學市盈率約25倍,高於大立光(3008.TW)的14倍,但低於丘鈦科技(1478.HK)的37倍,若新業務能夠增強盈利能力,公司估值也有望持續上升。 歌爾與舜宇的結盟,像是中國光學產業的重要宣言,也是對穿戴式智能產品蓬勃發展的預言。當AI與AR融合的時代全面到來,舜宇與歌爾的「光學同盟」,也許正是全球產業重構的前奏。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:傳音手機全球銷售超越Vivo

IDC周二發布的數據顯示,三星(005930.KS)和蘋果(AAPL.US)在第三季度繼續引領全球智能手機市場,中國製造商小米(1810.HK)、傳音(688036.SH)和Vivo躋身前五大廠商。在一個重大轉變中,傳音三季度的強勁增長使其超越Vivo,成為全球第四大智能手機銷售商。 IDC數據顯示,三星三季度以6,140萬部出貨量(市佔率19%)蟬聯全球智能手機銷售冠軍。蘋果緊隨其後,銷量同比增長2.9%至5,860萬部,全球市佔率達18.2%。小米位居第三,市場佔有率達13.5%,在前五強中其增幅最低,只有1.8%,。傳音在取得13.6%的同比增長後,市佔率達9%,Vivo則以8.9%市佔率位列第五。 當季全球智能手機出貨量增長2.6%,達3.227億部。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏