中概股審計機構遭美方給予差評

2023年05月11日

美國證券監管機構的會計部門發現，接受兩家獨立審計機構檢查的8家中國公司中，有7家的審計工作存在重大問題

重點：

美國證券監管機構的會計部門發現，在接受其檢查的8家在美上市中國公司中，7家的獨立審計工作存在重大問題
美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)稱，在去年秋天根據一項新的美中信息共享協議發現的缺陷，在這類首次檢查中相當普遍

陽歌

向前兩步，後退一步。

這是美國方面就去年8月美國證交會(SEC)與中國證監會(CSRC)簽署一項具有里程碑意義的信息共享協議中，所發佈的最新報告之基本論調。該協定標誌著雙方在更好地監管在美上市中國公司方面的合作，向前邁出了重要的一步。去年9月，雙方又向前邁出了一大步，根據新協議聯合進行了首輪審計。

但上市公司會計監督委員會(PCAOB)週三發佈的最新報告看上去有些糟糕，即便這個SEC下屬的會計部門，已努力淡化其評估的嚴重性。

去年12月對信息共享協議的執行情況發佈初步評估結果時，PCAOB對中國證券監管機構評價頗高。一支由30多名PCAOB檢查人員組成的團隊，在香港對8家在美上市中國公司的獨立審計工作進行了檢查後，它稱讚中國證監會讓該團隊「史上首次獲得檢查和調查中國公司的完整許可權」。

這個評估在最新報告中保持不變，或者至少PCAOB沒有對獲取在美上市中國公司獨立審計記錄的許可權提出新的擔憂。相反，最新報告直指這些公司聘用的兩家審計機構表現不佳，一家是隸屬於全球巨頭畢馬威的畢馬威華振會計師事務所，其總部位於中國內地，另一家是普華永道旗下的香港分支機搆羅兵咸永道(PricewaterhouseCoopers)。

這兩家是大約40%在美上市中國公司的獨立審計機構，也是PCAOB首輪檢查的對象，它們的審計工作似乎沒有得到高分。

PCAOB表示，其團隊在審查中發現，畢馬威華振會計師事務所進行的全部四項審計業務，都存在重大問題。羅兵咸永道的情況僅僅略好一些，PCAOB審查的四項審計業務中，有三項顯示存在重大問題。

「兩份報告都顯示出不能接受的I.A部分缺陷率，此類缺陷非常嚴重，這促使PCAOB工作人員認為，會計師事務所未能獲得足夠充分適當的審計證據，來支持其在上市公司財務報表或財務報告內部控制方面的工作，」PCAOB主席Erica Y. Williams在最新報告中說。

她接著稱這類缺陷「不能接受」，不過她很快又試圖讓自己的批評變得溫和些。

「與此同時，在首次接受檢查的司法管轄區發現如此高的缺陷率並不意外，」她說。「PCAOB工作人員在中國內地和香港的公司中發現的缺陷，與PCAOB在世界各地的其他首次檢查中遇到的結果類型和數量一致。」

最新報告接著表示，PCAOB正在為今年對在美上市中國公司其餘的會計師事務所進行新一輪檢查做準備，其中可能包括安永和德勤在中國內地或香港的分支機搆，它們也有這類審計業務。我們懷疑，它們和PCAOB首次檢查的審計機構，可能會產生類似的糟糕結果。

嚴厲的老闆

對於PCAOB不太理想的評估，投資者似乎不以為意，中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)週三下跌0.4%，而Invesco金龍中國ETF(PGJ.US)實際上還上漲了0.1%。但這兩個指數今年迄今均呈跌勢，較1月底和2月初觸及的高位大幅回落。在中美簽署信息共享協議以及PCAOB去年12月的積極評估推動下，這兩個指數最初出現了反彈。

說實話，對於PCAOB給畢馬威華振會計師事務所和羅兵咸永道給予不及格的分數，我們並不意外。因為這些審計機構多年來一直拿中國政府不得向SEC提供審計記錄的禁令當擋箭牌，這意味著它們基本上不用擔心面臨美國監管機構的審查。

此外，許多中國初創公司內部也經常採用激進的會計方法，比如說，讓公司的收入看起來虛高，並淡化回款等問題。雖然大多數在美國的審計機構永遠不會允許這種做法，但在中國的審計機構可能願意接受這種做法，以便從許多經常從事這種激進會計做法的中國公司那裏拿到業務。

我們不知道這些審機構出現這些問題的確切原因，可能是確實存在錯誤，也可能是工作沒有做到位，或者其他什麼原因。但不管怎樣，它們可能都相信這些問題是不會被外人發現的，因為它們知道自己的工作在過去是從來不會被監管機構審查的。

PCAOB非常直接地表示，這些審計機構需要立刻作出改進，否則未來可能會被禁止審計美國上市公司。「如果發現違規，我們的執法團隊將會毫不猶豫地建議進行制裁，包括處以巨額罰款，並且禁止不良行為者今後從事審計工作，」PCAOB說。

那麼，這給我們帶來了什麼呢？

歸根結底，任何此類重大轉變，即公司突然從相對的獨立王國變成必須承擔承擔更多責任，顯然都需要做出重大調整。大型獨立審計機構現在已經意識到，它們之前許多放水的做法從今以後不再被接受，它們需要大幅改進自己的行為。

與此同時，最新的公告僅僅批評了兩家審計機構，而沒有提及信息共享協議或中國監管機構在執行層面的角色，這是相對令人鼓舞的一點。最終，一家或者多家審計機構因為沒有達到PCAOB的標準而受到懲罰這種情況還是有可能出現的。這對相關審計機構來說，肯定是一個重大挫折，但似乎不大會影響中國公司未來在美國的上市。

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消費, 財經

美國證交會, 中國證監會, 審計機構, 畢馬威華振, 羅兵咸永道, 中概股

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2026年08月26日

1951.HK

消費環境充滿挑戰唯品會收入下滑

折扣電商平台運營商唯品會控股有限公司（VIPS.US）周二公布，在應對「充滿挑戰的消費環境」下，公司第二季度主要運營指標均下滑。公司季度收入同比下滑4.3%至247億元人民幣（下同），同時商品交易總額（GMV）下滑1.6%至506億元。活躍客戶數從去年同期的4,350萬下降2.8%至4,230萬。公司表示，預計第三季度收入為203億元至214億元，同比持平至下降5%。公司純利同比飆升189%至43億元，去年同期為15億元，主要得益於商業地產投資信託基金（REIT）上市的一次性大額投資收益。非GAAP盈利則因一次性預扣稅調整，從去年同期的21億元降至3.92億元。唯品會股價周二財報公布後下跌1.1%，收於14.16美元。該股今年累計下跌21.4%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月26日

VIPS.US

博泰車聯網戰略轉向進軍廚衞數字化

智能座艙企業博泰車聯網同意收購廣州海鷗住宅工業股份有限公司的控股權，以拓展中國快速增長的智能家居市場重點：博泰車聯網將以8億元人民幣收購廣州海鷗住宅工業股份有限公司20%股權，交易完成後將取得這家智能家居硬件製造商的控制權公司希望利用其核心智能座艙軟件，將智能家居硬件納入其產品組合　梁武仁外界或許會形容這是一次大幅「換檔」，這正是博泰車聯網科技（上海）股份有限公司（2889.HK）最新動作的一大看點。公司上周宣布，將業務版圖從核心的高科技智能座艙進一步延伸至廚房水槽及衛浴管件。乍看之下，這次轉向有點令人摸不着頭腦，但若深入了解其背後邏輯，就會發現並非毫無章法。根據公司上周五的公告，這家智能座艙製造商已簽署協議，擬以8億元（1.19億美元）從控股股東手中收購廣州海鷗住宅工業股份有限公司（002084.SZ，下稱海鷗住工）20%股權。儘管博泰車聯網收購的是少數股權，但交易將令其取得這家衞生潔具製造商的控制權，並有權提名海鷗住工九名董事中的七名。博泰車聯網支付的價格相當於海鷗住工賬面價值的2.6倍，其中包括取得控制權所支付的溢價。乍看之下，這項交易似乎偏離了博泰車聯網的主營業務。公司主要從事汽車智能座艙業務，而海鷗住工則生產衛生潔具及裝配式整裝廚衛空間相關產品。這兩條業務線表面上缺乏關聯，也令這宗交易顯得不同尋常。博泰車聯網似乎押注，推動汽車數字化的部分技術，同樣可以應用於家居自動化。簡單來說，公司希望利用其在汽車場景中的技術能力，進一步推動家居設備數字化。例如，理論上博泰車聯網可以把AI語音助手、環境交互系統等核心產品，導入海鷗住工的廚衛硬件之中。博泰車聯網在公告中表示：「本次交易將本集團在智能汽車方面的能力向智能家居及其它相關終端場景進一步拓展，構建『車家一體』的戰略布局，促進本集團之長遠發展。」在5G通信網絡快速鋪設、政府政策推動，以及華為、小米和海爾等巨頭加速統一生態整合的帶動下，中國智能家居行業有望快速增長。根據Grand View Research的預測，2026年至2033年間，中國智能家居市場的年複合增長率約為24%，到期末年銷售額將達1,170億美元。這一增速明顯高於Global Market Insights對全球市場的預測，後者預計截至2035年的九年間，全球市場年均增長約9%，使中國成為AIoT（人工智能物聯網）崛起的核心增長引擎。相比之下，中國智能座艙市場規模約為120億至150億美元，受制於汽車產量有限，同時持續的電動車價格戰亦帶來巨大壓力，迫使博泰車聯網等零部件供應商不斷承受產品降價，侵蝕利潤率。更重要的是，智能家居硬件製造商擁有廣泛的潛在客戶群，從房地產開發商、家裝連鎖企業到個人消費者均涵蓋其中。相比之下，博泰車聯網等汽車供應商的客戶群要有限得多，往往受制於少數幾家車企。因此，對博泰車聯網而言，跨足家居自動化不僅是從汽車場景延伸至家居場景的一項概念性布局，也是試圖從競爭殘酷、利潤率承壓的汽車供應鏈，轉向一個利潤率更高、前景更佳，而且從銷售潛力來看規模已大得多的國內市場。智能馬桶海鷗住工生產一系列高科技衞浴設備，包括智能馬桶和坐浴器、用於廚房及浴室的紅外感應水龍頭，以及整合照明、通風和用水控制感應器的裝配式衛浴單元。但公司缺乏內部軟件開發能力，而這正是其可以借助與博泰車聯網新關係的地方。海鷗住工主要生產實體設備，讓這些設備變得「智能」的軟件則依賴第三方提供。如今，公司可以轉向博泰車聯網取得實現相關功能所需的軟件。此外，博泰車聯網還可以把AI芯片加入其中。本月初，公司達成另一項交易，擬以不超過14億元收購成都明夷電子科技股份有限公司70%股權。公司表示，這項交易進一步完善其「軟硬芯雲」一體化模式。成都明夷是一家採用Fabless模式的芯片設計企業，專注於高性能模擬、射頻及高速光電通信芯片。儘管這些芯片原本是為AI數據中心及高速車載網絡而設計，但同樣可以應用於廣泛的家居場景，包括馬桶的語音識別，以及供暖、通風和空調系統。儘管如此，博泰車聯網進入的市場與中國房地產行業直接相關，而後者正深陷長期低迷，這一點也反映在海鷗住工疲弱的業績上。受中國住宅銷售下滑衝擊，海鷗住工去年收入下降8%至26.2億元，連續第二年錄得年度收入下滑。海鷗住工的經營活動現金流仍為正數，但折舊成本及未售存貨減值等會計因素令公司持續錄得虧損。公司去年虧損1.181億元，意味其短期內無法為博泰車聯網的盈利帶來任何提振。博泰車聯網本身亦尚未盈利，主要受到高額研發投入及中國電動車供應鏈價格壓力影響。儘管公司去年收入大增37%至35億元，但淨虧損仍擴大逾一倍至約10億元。海鷗住工交易公布後的首個交易日周一，博泰車聯網股價幾乎沒有變動。海鷗住工的股價表現則較好，在深圳觸及10%的單日漲停限制。市場對收購計劃出現這種反應並不令人意外，尤其是當買方可能像博泰車聯網一樣，需要發行新股為交易融資時。收購海鷗住工的8億元代價，相當於博泰車聯網去年底所持14億元現金及現金等價物的一半以上。因此，博泰車聯網需要動用其他資金來源支付交易代價，並表示計劃以「自籌資金」支付部分成本。公司可以利用其相對較高的5.9倍市銷率（P/S）發行新股，這一估值遠高於德賽西威（002920.SZ）的1.8倍及億咖通（ECX.US）的0.4倍。博泰車聯網轉向智能家居領域在戰略上有其合理性，也可能進一步推高公司估值。但希望短期內看到成果的投資者可能會失望，尤其是在中國房地產市場目前依然疲弱的情況下。…

2026年08月26日

2889.HK

茶飲收入持續增長農夫山泉上半年多賺16%

瓶裝水品牌農夫山泉股份有限公司（9633.HK）周二公布，上半年收入297.18億元（44.2億美元），按年增長16%，淨利潤88.87億元，增長16.6%。期內飲料產品收入按年增長24.1%，佔總收入67.1%，成為主要增長動力。其中茶飲料收入131.22億元，大增30.1%，佔總收入44.2%；功能飲料收入33.48億元，增長15.5%；果汁飲料收入29.22億元，增長14%。相比之下，包裝飲用水收入96.41億元，僅增長2.1%，佔比降至32.4%。公司表示，旗下「東方樹葉」持續擴充產品規格及消費場景，並推出低溫茶新品「冷萃龍井」，進一步鞏固即飲茶市場優勢。期內毛利180.99億元，按年增長17.1%；銷售及分銷開支增至58.43億元。農夫山泉股價周三高開低走，至中午休市報42.5港元，跌1.25%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月26日

9633.HK

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