有報道稱,本土競爭對手萬國數據和美國同行EdgeConneX,正在考慮競購秦淮數據——中國三大獨立數據中心營運商中最小的一家

重點:

  • 據報道,數據中心營運商萬國數據和EdgeConneX都表示有興趣競購秦淮數據
  • 秦淮數據由美國私募巨頭貝恩資本控股,創始人又剛剛離職,或許意味著此類收購的時機已經成熟

陽歌 

在經歷了動蕩不安的一年,其股票跌去逾一半市值後,中國獨立數據中心營運商的小小世界,突然成了併購活動的溫床。彭博社上周五報道稱,就在世紀互聯(VNET.US)收到主動收購要約數周後,規模更小但估值更高的同行秦淮數據(CD.US)也獲得了至少三位潛在收購者的垂青。

在潛在買家中,希望最大的是萬國數據,它與世紀互聯和秦淮數據是中國三大獨立數據中心營運商。萬國數據和秦淮數據的結合必將打造一個顯而易見的行業領導者,甚至可能挑戰阿里巴巴(BABA.US)和中國電信(0728.HK; 601728.SH)等知名企業。

《彭博社》援引未具名的消息來源報道稱,亞洲私募公司PAG也對秦淮數據表現出興趣,美國的數據中心營運商EdgeConneX可能亦有此意。報道指出,秦淮數據從未正式尋求出售,雖然這三個潛在的收購要約表明,買家們認爲該公司對外出售的時機已經成熟。

那麽,中國其他高科技行業併購交易寥寥無幾的當下,爲什麽收購商突然對數據中心營運商的興趣大增?這可能源於幾個特定的行業因素。而在秦淮數據的案例中,一些跟公司有關的具體因素也在推動潛在的收購交易。

首先是行業因素。過去一年,中國三大數據中心營運商在美上市的股票都大幅下跌,跌去了近三分之二的市值,世紀互聯的跌幅還要更大。三隻股票捲入了針對在美上市中概股的拋售浪潮,這主要是因爲中國的監管機構對教育和電子商務等諸多領域發起了整治行動。

但數據中心並不在整治的目標之列。恰恰相反,在强調商業數字化的中國最新五年規劃中,它們實際上是政府重點扶持的領域之一。根據規劃,中國將布局8個算力樞紐和10個數據中心集群,這是2020年首次宣布的“東數西算”工程的一部分。

這意味著,在許多人看來,該領域被嚴重低估,而且監管風險較低,這可能驅動了新一波併購活動的驟然興起。

還有公司方面的因素,首先是在創始人居靜在去年12月突然離職之後,秦淮數據剛剛經歷了動蕩不安的幾個月。出於對公司未來走向的擔憂,這一意外變化觸發公司股價下跌,而且秦淮數據上個月才剛剛公布了新的管理團隊。因此,該公司目前正處於過渡階段,可能正是此類所有權變更的好時機。

控股股東

秦淮數據的另外一個特點是,它被貝恩資本一個股東牢牢控制。秦淮數據源自2019年的一場合併,其中一方系貝恩資本投資的一家公司。從秦淮數據一年前提交的上年度財報中可以看到,這個美國私募巨頭持有它47%的股份和81%的投票權。

貝恩的投票權可能從那時起變得更大了,因爲秦淮數據創始人居靜的投票權在去年12月達成的離職協議中遭大幅削减。居靜之前持有13.3%的投票權,但根據離職協議,這一比例可能已被削减至5%左右或更少。

總之,貝恩目前掌握著秦淮數據的决策權,至少在涉及這種併購决策時是如此。貝恩資本可能會對此類出售持開放態度,以便完全退出這項投資,或者只想獲得合幷後公司的大量股權。合併後的公司可能在中國政府大力支持的一個領域成爲遙遙領先的領導者。

如果與萬國數據合併,將締造一個去年銷售額超過100億元的數據中心營運商,總市值超過70億美元(460億元)。該公司將專注於中國市場,但在亞洲也擁有强大的影響力,在印度、印度尼西亞和馬來西亞擁有現成的或在建設施。

如果是與EdgeConneX 合併,看起來也很有趣,不過有可能存在更大爭議。這是因爲EdgeConneX的美國血統,儘管它在歐洲和印度也佔有相對較大的市場份額,在南美和中國也有小量業務。中國實際上是禁止外資擁有數據中心的,所以EdgeConneX的收購是否能得到中國監管部門的批准還不太清楚。鑑於數據現在是相當敏感的話題,美國很可能也會抵制這樣的合併。 

EdgeConneX本身在2020年底被瑞典私募股權公司EQT AB收購,據報道交易價值約爲25億美元。這意味著它與秦淮數據的合併將創造出一家市值超過40億美元的公司。

不出所料,投資者對秦淮數據被收購的可能性相當興奮。該股上周五上漲了近10%,但今年迄今爲止仍下跌了約24%,過去52周損失了約三分之二的價值。

在估值方面,秦淮數據去年是三家中國公司中最强的。但它已經掉到了萬國數據之後,位居第二,儘管它是三家公司中唯一盈利的公司。它目前的市淨率爲1.2倍,萬國數據爲1.8倍。相比之下,世紀互聯只有0.8倍。本月初,世紀互聯在宣布主動收購要約後,股價一度飆升,但後來回吐了所有漲幅。

總而言之,由於最近的管理層變動和相對較小的規模,秦淮數據看起來確實相當適合被較大的同行收購。在潛在的收購者中,萬國數據似乎是最有可能成功的,因爲EdgeConneX交易被監管部門否决的可能性更大。

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新聞

簡訊:英國零售商Sainsbury’s向京東出售Argos談判告吹

電商巨頭京東集團股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期積極在歐洲市場尋求併購實體零售商,但其拓展計劃在英國受挫。 英國連鎖超市集團J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已終止與京東關於出售旗下商品零售商Argos的談判。公司稱,在媒體披露雙方洽談出售的消息後,京東大幅修改收購條件,但該方案不符合公司的最佳利益,因此決定退出洽談。 Argos是英國第二大綜合商品零售商,擁有全英第三大訪問量的零售網站及逾 1,100個提貨點,在2016年被Sainsbury's以11億英鎊收購。 Sainsbury's預計,2025至2026財年可實現零售基礎經營溢利約10億英鎊(13.6億美元),以及超過5億英鎊的零售自由現金流。 京東港股周一平開,至中午休市報132.7港元,升0.76%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
QMSK is involved in auto insurance for accidents

納斯達克新規限制 青民數科被迫提升集資額

這家汽車保險售後服務提供商,將首次公開募股目標擴大為最初三倍,募資上限達3,700萬美元 重點: 繼納斯達克宣布擬要求中概股募資額不低於2,500萬美元後,青民數科大幅調高納斯達克上市規模 這家公司最新財年營收增長38%,但因擴張開支激增,導致利潤下降近10% 阳歌 青民數科(青島)技術服務有限公司最新修訂的納斯達克上市申請中,最引人注目的並非汽車保險理賠服務的業務動態,而是募資規模的巨量級上調。不過,此次將募資目標從900萬美元提升至上限3,700萬美元,並不意味著公司對投資者認購熱情的信心上升。 實際上,此次激進擴容直接源於納斯達克本月早些時候,宣布擬嚴控中概股小規模上市。此類募資通常不足1,000萬美元的微型上市,已成納斯達克中概股主流,公眾流通股比例普遍低於總股本的10%。 此類低流通量易引發股價劇烈波動,通常呈現單邊下跌態勢。當股價閃崩時,缺乏經驗的散戶往往損失慘重。雪上加霜的是,多數企業採用激進的估值定價,使其上市後股價大幅回落幾成定局。 回溯今年3月首度申請赴美上市時,青民數科完全符合上述情況。這家向車險企業提供理賠風險評估等增值服務的公司,據其1月原始申請及3月修訂文件披露,最初募資目標僅600萬至900萬美元。當時,公司計劃售出的150萬股,僅佔總股本約9%。 最新修訂文件中,其募資目標已大幅躍升至2,500萬至3,750萬美元區間,對應每股4至6美元。當前,公司擬售625萬股,超原始方案三倍有餘,佔擴股後總股本比例近30%。 募資規模與流通股比例的雙重提升,顯然是對納斯達克9月3日擬修訂中概股上市標準的直接回應。新規要求所有中概股募資額不低於2,500萬美元,公眾流通股市值需達1,500萬美元。若流通股市值跌破500萬美元,將自動啓動暫停交易及退市加速機制。 上周五提交的修訂版招股書中,青民數科明確提及納斯達克待實施的新規,該標準尚需美國監管部門批准。 公司聲明:「若新規生效,將大幅提高我司等發行人的上市及維持上市門檻。無法滿足修訂後的上市要求,可能導致我們難以在納斯達克掛牌或維持上市地位,從而對證券流動性、市場能見度及整體變現能力造成重大不利影響。」 估值高企 青民數科每股4至6美元定價區間及上市後2,125萬股總股本,對應市值介於8,500萬至1.27億美元之間。按截至2025年3月財年最新年報利潤計,中位數市盈率(P/E)達47倍;其市銷率(P/S)中位數為2.2倍。 相較中國車險領域同業,上述估值均顯偏高。在港上市的眾淼控股(1471.HK)涵蓋車險業務,市盈率37倍、市銷率7.8倍。而處於虧損狀態的保險經紀商手回集團(2621.HK)與車車科技(CCG.US)市銷率僅分別為0.68倍及0.19倍。 儘管青民數科或因已有盈利且增速較快,可嘗試更高估值溢價,但現實是投資者較難認同。如同我們之前指出,採取激進估值的中概股首日交易常現股價大跌,往往在數月甚至數日內市值腰斬。 待觀其效,青民數科會維持高估值,抑或因募資規模巨幅擴容,需引入超計劃的投資者而被迫下調定價。 最後,審視財務數據,公司基本面確具優勢。青民數科通過覆蓋中國大部地區的10,651個服務網點開展業務。風險評估服務單價低廉,截至2025年3月財年平均價50美元,較上年48.80美元微漲2.5%。 招股書顯示,最新財年客戶數量從35家增至64家,增幅顯著。表明其客戶群雖集中但仍具規模,涵蓋若干「頭部保險公司」。 伴隨客戶群擴容及單筆風險評估成本上升,公司最新財年營收同比增長38%,從截至2024年3月的3,460萬美元增至4,770萬美元。其毛利率保持相對平穩,從上年9.6%微降至9.2%。但為支撐擴張投入的運營開支激增近兩倍,致使其最新財年利潤同比下降8%,從244萬美元降至225萬美元。 總體而言,青民數科上市,基本面相對扎實,募資規模與流通比例的巨幅提升預示未來赴美中概股的轉型方向。但當前估值訴求仍顯激進,意味公司最終可能被迫將發行價降至當前4至6美元區間以下。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:祖龍娛樂斥2,420萬美元購理財產品

研發移動遊戲的祖龍娛樂有限公司(9990.HK)上周五公布,斥資2,420萬美元購入一系列理財產品,其中於上周斥1,260萬美元購入債劵掛鈎票據,並以500萬美元購入三年期首年不可贖回票據。 另外,去年通過瑞銀新加坡認購本金660萬美元的24個月美元股票掛鈎雙贏本金返還票據。 公司表示,購入理財產品是合理有效使用階段性閒置資金,以提高公司的資金收益。同時,通過風險考慮及比較不同報價後,認為可從認購事項中取得相對穩定收益,符合資金的安全及流動性目標。 祖龍娛樂周一平開報1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

連年虧損毛利率低 健康160乏投資亮點

在線醫療平台健康160申港上市接連受挫後,近日終獲港交所開綠燈,隨即在港公開招股 重點: 公司連續虧損多年,今年首季虧損1,500萬元 藥物銷售毛利率偏低,只有1%   劉智恒 英國大文豪狄更斯在《雙城記》開首說:「這是最好的時代,也是最壞的時代。」對於香港新股市場,現在絕對是最好時代,公司能趕在這個風口上市,縱使未有亮麗的業績,也可成為投資者的寵兒。 健康160國際有限公司(2656.HK)兩次申港上市均折㦸沉沙,但今天看來並不是壞事,公司今年6月遞交新的申請,本月初終獲港交所批准,正好趕上這班衝刺中的香港新股市場列車。 根據招股書,公司發售3,364.55萬股,每股售價最高14.86港元,香港公開發售超額500倍,集資約5億港元。 健康160的收入主要來自兩大業務,一是以批發模式向企業客戶(包括區域醫藥貿易公司、醫療保健機構及其他醫藥銷售平台)提供醫藥健康用品,及以零售模式向個人用戶銷售產品。 另外是提供數字化醫療健康解決方案,公司透過健康160平台,整合線上及線下渠道的醫療健康服務,有效地連接醫療健康機構,醫護人員及個人用戶。 截至今年3月底止,健康160的平台累計連接超過44,600家醫療機構。同時,亦與超過90萬名醫護人員建立合作關係,註冊用戶達5,520萬名,平均月活躍用戶達330萬名。 健康160平台已具相當規模,但深入分析,公司的業務及財務仍然疲弱,存在一定問題。 三年累虧3.4億 公司業績表現乏善可陳,2022至2024年收入分別為5.26億元、6.29億元及6.2億元,收入似乎有點停滯不前,今年首三個月,收入更只有1億元。 期間公司連年虧損,過去三年分別蝕1.1億元、1.09億元及1.07億元,今年首季虧損同比收窄59%至1,550萬元。即是說過去三年多,累計虧損達3.4億元。 此外,公司的毛利率並不理想,雖然整體毛利率由2022年的22.5%,上升至今年首季度的27%,但仔細分析,發覺數字醫療的毛利率在今年首季雖高達80.9%,卻只佔整體收入的33%。相反佔公司總收入64.3%的醫藥健康用品銷售的毛利率,由2022年的4.1%跌至去年的1.4%,到今年首季仍停在此水平。 至於公司的負債情況,似乎遲遲未能解決,2022年淨負債一度高達3.8億元,2023年雖跌至3,775萬元,去年又反彈至8,514萬元,今年首季進一步升至9,782萬元。健康160解釋,主要因為增加借款擴展解決方案業務,以及員工增加導致工資及福利開支上升。公司長期在淨負債的狀況,投資者必然對此有所戒心。 經營現金續流走 健康160的經營現金流也是一大問題,過去幾年一直在流血,由2022年至今年首季,分別錄得現金流出4,239萬元、6,453萬元、5,605萬元及1,328萬元。公司解釋是業務正處擴張階段,要在營運能力、技術提升及市場拓展上進行大量投資,以致營運成本高企,導致經營現金流走。 面對各項不利的財務數據,公司強調長期發展策略明確,並已鞏固了商業基礎。目前已建立多項收入來源,覆蓋範圍擴展至全國260個城市。 公司相信,未來的關鍵是提升收入並要改善成本,現已採取一系列措來獲取及挽留客戶、深化用戶參與度、提高技術及優化變現策略等。另外通過標準化及自動化流程,利用數據分析提高營銷的成本效益,專注影響力大的項目研發及精簡行政職能,藉以提升營運效率。 宜短炒暫忌長揸 雖然公司明確指出目標,問題是最終能否達到?何時可以收支平衡?甚至是扭虧為盈,至今沒有給出一幅藍圖。 事實上要買相類的公司,現階段還是買龍頭股較穩健,縱然京東健康(6618.HK)的延伸市盈率達38倍、藥師幫(9885.HK)約67倍或平安好醫生(1833.HK)250倍,估值一點也不便宜,但起碼三家公司已有盈利,業務規模龐大,具有一定優勢。 當然,在新股熱下,投資者暫可考慮作短線買賣,長線似乎要持續觀望公司上市後業務及股價表現才下決定。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏