603288.SHG
the No.1 Chinese condiment maker Haitian seeking Hong Kong IPO and overseas expansion

中國市佔率最高的醬油品牌,打算透過赴港上市拓展海外發展

重點:

  • 2024年前三季,公司淨利潤同比增長11.2%至48.15億元
  • 公司近十年累計分紅超260億元,年化分紅率超50%

 

李世達

在中國,醬油可能比石油更賺錢。以豆做「醬」,最早在漢朝時期便有記載,以「醬」入味,千百年來都是百姓餐桌上必不可少的那一味。

中國調味品龍頭佛山市海天調味食品股份有限公司(603288.SH, 下稱海天味業),近日正式向港交所提交上市申請,由中金公司、高盛及摩根士丹利任聯席保薦人。早前有外媒報道,公司計劃集資20億美元(約146億元)。

海天味業是百年傳承的中國調味品龍頭企業,背景可追溯至清朝乾隆年間的佛山醬園,距今已有300多年歷史,集團於1955年組建公私合營的海天醬油廠,2012年在上海證券交易所上市,現時產品包括醬油、蠔油及調味醬等。

根據弗若斯特沙利文報告,按2023年的收入計,海天味業是中國調味品行業的絕對領導者,亦是全球前五的調味品企業。以醬油而言,海天味業在全球及中國市場均排名第一,中國的市場份額為12.6%,是第二名的三倍以上。

十年分紅260億

儘管經歷疫情期間的衝擊,海天味業業績仍然穩健。截至2024年9月30日止9個月,海天味業的收入按年增長9.4%至203.99億元;股東應佔溢利同比增長11.2%至48.15億元。

而於2022年、2023年以及截至2024年9月30日止9個月的海天味業的淨利率分别為24.2%、23.0%及23.7%,均領先於全球調味品前十大企業。同時,海天味業也樂於為股東創造回報,截至2023年,海天味業近十年累計分紅超過260億元,平均年化分紅率超過50%。

海天味業的股價高峰在2021年,突破126元,市值一度超過7,000億元,比同時期的中石油(0857.HK; 601857.SS)還高,可謂醬油打敗石油。

不過,隨著調味品市場逐漸飽和,市場份額的提升愈見困難。即使是行業龍頭,海天味業業績也非一帆風順,在疫情期間已出現放緩跡象。2021年,海天味業營收增速首次降至個位數水平,年增9.71%‌,約為250億元;2022年增速更降至2.42%,同年淨利潤減少7.09%,是公司上市以來首次淨利潤下滑。

除了疫情因素外,大宗商品價格的上漲,也是公司利潤下降的主因。到2023年,情況並未好轉,營收按年減少4.1%至245.6億元,淨利潤下滑9.2%至56.3億元,公司營收和淨利潤首次出現「雙降」。

回不去的市值

屋漏偏逢連夜雨, 2022年,海天味業爆發「雙標門」事件。有網友爆料,海天醬油在國內市場銷售的產品含有多種食品添加劑,而在國際市場銷售的產品則為零添加版本。

消息一出,立刻引發了廣泛的關注和討論。雖然公司立刻澄清指產品都有通過嚴格的國家標準檢驗,但這個回答反倒讓輿論更加不滿,公司股價自此一落千丈,從最高峰的126.2元跌落至目前約42元左右,市值也從7,000多億元滑落至如今的2,340億元左右。

海天味業仰賴龐大的經銷商網絡穩定銷售,但受到輿論事件影響,部分經銷商基於利潤考量調整合作品牌,打擊了公司對終端消費市場的控制力。同時,近年興起的社區團購,也對公司經銷商網絡帶來結構性的衝擊。2023年底,海天味業經銷商從2021年的7,430家減至6,591家。2024年一季度末更降至6,506家,不過隨後兩個季度出現反彈,至去年9月底,回升至6,722家。

醬油一哥要突圍

寧德時代(300750.SZ)到海天味業,在政策支持下,中國不同領域頭部公司紛紛試圖前進香港,港股市場將迎來熱鬧的一年。

公司表示,赴港上市主要是為了進一步推進全球化戰略,提升國際品牌形象和綜合競爭力。

對增長乏力的海天味業來說,人口老齡化與健康飲食的趨勢,都使調味品市場面臨轉變,而往海外尋找新增長點的重要性也越來越高。根據中國調味品協會數據,海天味業的出口額佔比僅為1%,仍有很大成長空間。

尋求海外發展是「醬油一哥」的突圍之策,不過,調味品是個具有高度地域化和文化特色的行業,不同國家和地區對於產品的接受度差異巨大,想打入海外市場並不容易,加上貿易壁壘、法律法規差異等結構性因素,恐怕阻礙重重。

目前海天味業A股市盈率已來到38倍,高於千禾味業 (603027.SH)的24倍,也遠高於港股競爭對手頤海國際(1579.HK)的15倍,吸引力有限。海天味業想要轉型出海,恐怕還需要一個更好的故事。

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新聞

行業簡報:習近平主席主持科技研討會 勢將提振民企信心

路透社報道,中國一部分頂級科技領袖將於下周出席習近平主席主持的研討會,可能會提振中國民營企業的信心。據未透露姓名的消息人士稱,出席此次會議的頂級科技高管包括阿里巴巴聯合創始人馬雲、騰訊董事長馬化騰和智能手機製造商小米聯合創始人兼首席執行官雷軍,會議或於周一舉行。 據報道,此次研討會旨在提振中國民營企業高管的信心,預計習近平將鼓勵與會者在國內、外拓展業務。 近年來,中國政府對許多私營企業主導的行業進行了一系列整頓,導致許多人認為習近平偏袒國有企業,而不重視私營企業。隨著政府將工作重點轉向支持國內放緩的經濟,過去兩年來的針對行動次數有所減少,不過制藥業等一些領域的反腐運動仍在繼續。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:阿里與蘋果聯手為中國用戶開發AI手機

阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)與蘋果公司(AAPL.US)據報達成合作協議,雙方將攜手開發並生產搭載人工智能(AI)功能的iPhone,主要針對中國市場。 這款AI版iPhone預計將整合阿里巴巴的雲計算及大模型技術,配合蘋果最新的硬件設備,進一步提升語音識別、圖像處理及智能助手等功能。財經媒體財新報道,阿里巴巴董事長蔡崇信在迪拜舉行的世界政府峰會上表示:「蘋果一直非常挑剔,他們和一些中國公司談過,最後選擇跟我們做生意。我們很榮幸和蘋果這樣偉大的公司合作。」 2024年,蘋果iPhone在中國的出貨量下跌17%,失去了中國最大智能手機供應商的頭銜,排在Vivo與華為之後名列第三。分析認為,與阿里巴巴的合作或有助於蘋果智能手機提升在關鍵市場的銷售。 阿里巴巴港股周四一度上漲9.2%至124.3港元,創下三年新高,但其後升幅收窄,全日收116.7港元,升2.5%。今年以來,阿里巴巴港股與美股價均上漲超過40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:佐丹奴預警去年盈利大跌

休閑服裝佐丹奴國際有限公司(0709.HK)發盈警,預期2024年股東應佔溢利介乎2.05億元至2.25億元,較2023年度大幅下跌35%或以上。 公司表示,盈利大減主要是去年上半年召開特別大會,產生一次性非經常性及不可比較開支。另外是南韓合營公司溢利下跌、公允值收益減少、集團前任行政總裁的遣散費,以及大中華業務表現欠佳等。 佐丹奴指山,公司的「佐丹奴-超越界限」五年策略,對集團下半年的收入增長帶來正面影響,並確保經營費用穩定,但也令品牌組合及重配渠道的費用有所增加。 公司開市報1.44元,跌7%,過去半年股價下跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:贛鋒鋰業Mariana項目開始投產

江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二表示,位於阿根廷的Mariana加工廠已開始投產,這是其正進行的幾個南美項目之一。該工廠投資額7.9億美元,每年可從附近的Llullaillaco鹽沼加工多達20,000公噸的氯化鋰。 據路透社報道,贛鋒還建造了一個價值1.9億美元的太陽能發電場,為該項目發電。當地一名贛鋒職員表示,公司位於阿根廷的Pozuelos-Pastos Grandes項目將於今年晚些開始建設。該職員透露,位於阿根廷的Incahuasi–Arizaro項目正處於高級勘探階段。 贛鋒是世界上最大的鋰生產商之一,鋰是電動汽車電池的關鍵成分。由於電池製造商的需求不斷增長,鋰價飆升,該公司及其同行在2023年實現了大盈利。但去年鋰泡沫破裂後,許多公司的利潤大幅下降。贛鋒鋰業上個月表示,預計2024年虧損14億元至21億元,2023年則錄得近50億元的利潤。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏