上市後股價大幅上漲盛豐物流成投資者新寵

2023年06月30日

SFWL.US

自今年3月上市以來，這家物流公司的股價漲了一倍多，其中本週錄得單日上漲36%

重點：

盛豐物流自IPO以來股價大幅上漲，估值比率遠超國外同行
該公司是最近一系列新上市的中國物流供應商中的最新一家，這些公司可能因具有增長潛力但風險相對較低而吸引著投資者

咏竹坊

它們聽上去可能並不性感，讓人想起大型卡車和堆滿了待運送貨物的倉庫。但現在物流公司突然開始進入投資者的法眼，成為中國股票買家眼中的新寵。

或許是因為它們相對缺少爭議，因為這些公司不涉及引起北京方面對海外上市中國公司擔憂的種種敏感信息。又或許是因為中國去年結束了嚴格的新冠疫情防控措施，那些措施曾嚴重影響很多物流公司的運營。還可能是因為中國電子商務行業蓬勃發展，僅去年一年中國國內就遞送了超過1,000億件包裹。

無論什麼原因，不久前才在納斯達克上市的盛豐物流集團有限公司(SFWL.US)，是最新一家從這股物流熱潮中獲利的公司之一。上市三個月以來，該公司股價上漲了一倍多，其中本週一上漲36%。

這一輪大幅上漲之前，盛豐物流在3月進行的IPO規模並不大，只籌集了大約1,000萬美元(7,252萬元)，這使盛豐物流成為今年在美國上市的少數中國公司之一。

在這裡，我們應該指出，由於可供交易的股票稀缺，公眾持股量較低的公司確實往往會出現股價波動更劇烈這種情況。該公司股份的流通量相對較低，僅為總股本的8.18%。相比之下，全球同行 Hub Group (HUBG.US)、Radiant Logistics (RLGT.US) 和Air Transport Services Group (ATSG.US) 股份的流動性要大得多，從78%到97%不等。

值得注意的是，根據最新公開數據，與其他三個同行相比，盛豐物流沒有機構投資者。

盛豐物流成立於2001年，在B2B(企業對企業)物流領域找到了一片舒適的天地，避開了體量更大但競爭極其激烈的2C領域，即為消費者提供服務。它目前已形成B2B貨運、雲倉儲和增值服務三大業務，覆蓋31個省份的341個城市。

隨著電子商務的興起，加上中國作為世界工廠的角色，物流和其他供應鏈相關服務已成為國內和國際貨物運輸的關鍵行業。盛豐物流招股說明書中引用的第三方數據顯示，中國獨立B2B合同物流市場預計將從2019年的8.32億元增長到明年的12.3億元。

投資者網站Simply Wall St指出，「過去三個月股價波動很大」。但它對盛豐物流的基本面，包括債務水平、盈利質量和利潤率，都給出了積極的評價。該公司擁有1,500 多名員工。

擬上市的物流企業

盛豐物流只是今年試水IPO市場的幾家中國物流公司之一，儘管今年的新股發行總體上表現疲軟。本週，我們還帶來了極兔速遞的消息，這家規模更大、更積極的公司已提交了香港上市的申請，目標是在成立僅8年後成為中國三大快遞公司之一。

電商巨頭阿里巴巴正準備剝離其物流部門菜鳥，很可能讓它單獨上市，這是其備受矚目的分拆計劃的一部分，該計劃將把阿里巴巴分成六家公司，涵蓋其各項主要業務。

上述兩筆交易預計都將籌集10億美元或更多資金。

儘管市場潛力很大，但盛豐物流的收入增長並不是特別快。該公司去年的收入為3.7億美元，比2021年的3.47億美元僅增長6.8%。該收入的絕大部分(約94%)來自運輸服務，其餘大部分來自倉儲服務。

其利潤從2021年的660萬美元增長18%至780萬美元。該公司的客戶包括小米、施耐德電氣、順豐速運、光明乳業和寧德時代等知名企業。

盛豐物流去年上半年的運輸總量為350萬噸，按年增長18.6%。該公司沒有提供全年數據。截至去年底，該公司持有相當於2,330萬美元的現金，這意味著IPO會把這個數字提高到3000萬美元以上。

盛豐物流迅速將IPO籌集的部分新資金投入使用，本月早些時候宣佈購買16輛電動重型卡車，總價值達155萬美元。該公司表示，還將在區域分揀中心、基於雲的訂單履行中心和服務網點建立換電站，以便更好地為公司的電動汽車提供服務。

在中國努力減少空氣污染、實現碳減排目標之際，使用這種綠色能源車是中國的重要優先事項之一。企業和消費者都響應了中國政府的號召行動，這在一定程度上是受到政府激勵措施的推動，也是為了與政府的優先事項保持同步，這樣做往往對生意有好處。

「盛豐物流將順應潮流，使用綠色能源降低物流成本，同時努力為節能減排，為環保做出貢獻，」該公司董事長劉用旭在談到購買電動卡車時如此表示。

盛豐物流的強勢登場與全球同行近期的疲軟表現形成鮮明對比。Air Transport Services目前較52周高點下跌近一半，而Hub Group和Radiant Logistics的跌幅較小，分別為26%和18%。根據Investing.com的一張情緒圖表，盛豐物流的粉絲們認為投資者對該股的情緒是「看漲的」。

這種看漲情緒體現在了該公司的市盈率上，按去年的利潤計算，其市盈率高達92倍。Hub Group的市盈率為8倍，而Radiant和Air Transport Services的市盈率在10倍左右。盛豐物流的市銷率也較高，為2.16倍，遠高於Air Transport Services的0.65倍、Radiant的0.26倍和Hub Group的0.49倍。

中國物流巨頭順豐控股(002352.SZ)和中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)的市盈率略高於這幾家美國公司，分別為大約32倍和20倍。但即便如此，這兩個數字仍遠低於盛豐物流，這使人好奇，經歷過這一波上漲後，這家才登陸紐約不久的公司的股票是不是估值略高。

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信置黃家要飲維他奶羅氏家族控股權岌岌可危

急欲復蘇的香港老牌飲料企業維他奶，內地業績好轉之際，新加坡富豪卻在虎視耽耽，一場飲料大戰隱然開打重點：上半年維他奶多賺5%至1.7億港元，內地市場經營溢利年增15% 新加坡黃志祥家族連續增持股權，維他奶股價兩個月升1.7倍李世達因為三年前的一場公關危機，香港豆奶大王維他奶國際集團有限公司(0345.HK)在內地市場遭受嚴重打擊，業績與股價雙雙跌落谷底。所謂「趁你病要你命」，品牌力受損的維他奶近期疑遭新加坡富豪家族敵意收購，這家老牌企業或面臨前所未有的挑戰。從10月上旬開始，新加坡菊花茶品牌楊協成(Yeo Hiap Seng)開始增持維他奶股票，楊協成背後則是新加坡前首富、香港信和置業(0083.HK)主席黃志祥家族。黃志祥胞弟黃志達，透過楊協成及其家族辦公室陸續增持，截至11月底，持股比例已從一個多月前的不到5%快速升至12.26%。黃家的大動作引起市場的收購猜想，公司股價從9月23日收市價4.52港元飆升至近期逾12港元，大增1.7倍，市值也猛增至逾132億港元。面對這樣的變化，83歲的維他奶主席羅友禮，在業績發布會上回應：「你直接去問他(增持方)，我都不知道他想做什麼」。被問到會否增持時則說：「我會向聯交所申報，到時大家就會知」，似乎意味著他們不會束手就擒。內地市場定成敗羅友禮的父親羅桂祥，於1940年創立維他奶，現時產品包括豆奶、檸檬茶、果汁及瓶裝水等。1994年，維他奶在香港上市，同年在深圳設廠，朝內地市場發展。2008年，內地爆發三聚氫氨毒奶粉事件，植物奶製品迎來一波高速增長，2008年至2019年，維他奶在內地市場的年複合增長率高達26%，內地市場銷售額也在2016年超越香港。 2019年是公司業績的巔峰，錄得75.3億港元收入，創下新高紀錄，其中內地市場收入就高達46.3億港元，佔比超過61%。沒想到轉折發生在兩年後，2021年，維他奶因為在香港襲警事件中發出失當聲明，引發內地輿論的強烈不滿，品牌遭消費者抵制、產品也遭商家下架，內地業績遭受重創。截至2022年3月底的財年，維他奶在內地市場的收入驟降23%，公司錄得淨虧損1.59億港元，為上市26年來首虧。在盈利層面，公司通過降本等方式在下一個財年實現扭虧，惟收入規模仍逐年下降，至2024年3月底止的年度，公司收入已萎縮至62.2億港元為扭轉劣勢，維他奶也試圖轉型，在內地植物基飲料市場增速放緩的情況下，公司以另一王牌產品「檸檬茶」為基點，試圖擴大茶飲市場空間，同時陸續推出無糖檸檬茶、無糖冷泡茶、無糖茉莉花茶等產品，追趕無糖茶風口。受惠於銷售執行及產品創新，公司業務稍有好轉。截至今年9月底的上半年度，維他奶收入按年增2%至34.4億港元，股東應佔溢利年增5%至1.7億港元。其中，內地市場收入雖然仍在下滑，但減幅已大幅收窄，同時透過降低原材料價格及嚴控成本，期內公司在內地的經營溢利增長15%至2.2億港元。「奶」「茶」之戰業務復蘇漸顯成果，但低迷的股價卻給人可乘之機。自2019年6月來到42.6港元的歷史高點後，維他奶股價至今年9月已下探至4.47港元，自高位下滑超過九成。或許因為跌幅實在太大，新加坡富豪、信和置業主席黃志祥家族開始大舉買入公司股票。在最新一次增持後，黃志祥胞弟黃志達及旗下機構已持有12.26%股權，加上黃志祥持有的5.10%，黃家持股已超17.36%。羅家方面，公司主席羅友禮持有約16.3%股權，若結合羅桂祥基金權益及羅家後人的持股，總數超過25%，仍優於黃志祥家族。因此其他股東的動向或將成為左右戰局的關鍵，目前三菱日聯金融集團及加拿大基金Global Alpha Capital Management，分別持有維他奶約6.8%及5.1%股權。其中三菱日聯已陸續出售股權予黃家，若加拿大基金也倒戈，形勢將對羅家相當不利。黃志祥家族旗下持有的楊協成飲料品牌，創立於1900年，歷史較維他奶更悠久，主要市場在東南亞，產品包括菊花茶、馬蹄爽與豆奶等，且近年有意擴大茶飲業務，收購維他奶自然成為打入中國市場的突破口。對黃家來說，即使收購失敗，也可出售股份大賺一筆，但是對投資人來說，由於市場的過度追捧，目前公司市盈率已來到95倍，甚至高過可口可樂(KO.US)的25.4倍，一旦黃家收手，股價可能快速崩跌，有意追高者需要衡量風險。欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年12月06日

0345.HK 0083.HK

簡訊：首11個月東風汽車累計銷售下跌逾1成

東風汽車集團股份有限公司(0489.HK)周四公布，首11個月汽車銷量為170.45萬輛，同比下跌11.1%。乘用車下跌12.7%，商用車則跌3%。期內新能源車銷售則持續做好，累計銷售約35.3萬輛，同比上升近11%。另外，公司附屬的東風汽車股份有限公司(600006.SH)，首11個月累計銷售13.97萬，同比輕微下降1.3%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年12月06日

0489.HK 600006.SHG

簡訊：雲頂新耀公佈腎病藥物EVER001 1b/2a期試驗積極結果

雲頂新耀(1952.HK)週三宣佈，其用於治療原發性膜性腎病（pMN）的新一代共價可逆布魯頓酪氨酸激酶（BTK）抑制劑EVER001在1b/2a臨床試驗中取得了積極的結果。結果顯示，在已完成36周治療的低劑量組患者中，81.8%（9/11）的患者實現臨床緩解，高劑量組中已完成24周治療的患者即有85.7%（6/7）實現臨床緩解。除低劑量組的1例患者外，其他所有完成36周治療的低劑量組患者，以及所有經24周治療的高劑量組患者分別在36周和24周都實現了免疫學完全緩解。雲頂新耀擁有EVER001用於治療腎臟疾病的全球權益。在公司不斷擴展的腎病管線中，EVER001是一種極具潛力的新一代藥物。公司表示，EVER001在保持高效力的同時提供了更好的選擇性，與競品相比，可能避免許多與早期BTK抑制劑相關的副作用。EVER001在多種自身免疫驅動的腎小球疾病中顯示了廣泛的潛力。原發性膜性腎病是成人中常見的腎病綜合症病理類型，在中國的發病率不斷增加，患者總數估計約有200萬名。在歐洲，患者數量約為8萬，而美國則為8萬到10萬。雲頂新耀認為，由於目前還沒有已經獲批的同類藥物，EVER001在中國和全球市場都具有巨大的潛力。在授權引進和自主研發的雙輪驅動模式下，雲頂新耀持續加強其在腎病領域的領導地位。公司正在逐步走向全球，同時也重視與其他生物科技公司的合作。美國公司百健（Biogen）最近以11.5億美元收購Human Immunology Biosciences (HI-Bio)，就是一個關於專業知識互補合作的典型案例。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年12月05日

1952.HK

行業簡報：東南亞雙反稅將實施中國光伏企業撤退

美國商務部上周五公布新的關稅裁定，將對柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的太陽能產品課徵反傾銷稅與反補貼稅，稅率最高達271.2%。受到高額關稅影響，多家中國光伏企業在東南亞的工廠已陸續停產或關閉。據美國國際貿易委員會(USITC)公告，此次制裁主要針對柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南生產的太陽能電池板及其組裝產品，反傾銷稅率涵蓋0%至271.2%的區間，取決於生產國家與具體公司。目前美國進口的太陽能電池板約80%來自上述四個國家，新的關稅預計將進一步影響全球太陽能產業的供應鏈格局，將鼓勵更多生產轉移至美國本土，逐步替代進口。財新報道，多家中國光伏企業在東南亞的工廠已陸續停產或關閉。有業者表示，最終只能選擇去美國設廠，儘管建廠成本和勞動力費用較高，但毛利率更高、市場潛力也更大，還能以美國為中轉點，將產品銷售至其他市場。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年12月05日

重點：