The third biggest audiovisual “platform as a service” provider has finally won approval for IPO at the Hong Kong Stock Exchange.

這家中國第三大音視頻「平台即服務」提供商,三度申請在港上市後,最近終於獲批

重點︰

  • 七牛智慧過去三年累計虧損逾7.5億元,今年首季虧損再增加50.5%至1.43億元。
  • 其股東背景甚強,包括阿里巴巴、啟明創投、經緯創投及中國國有企業結構調整基金等

 

裴梓龍

沉寂多時的中港股市在中央連放大招後再次活躍,港股在9月27日創下單日成交額高達4,457億港元的歷史新高,恒生指數一周內大漲2,373點,突破兩萬點大關。

二級市場翻身,香港的新股市場表現同樣不俗,美的集團(0300.HK)上市後股價報捷,最近上市的卡羅特(2549.HK)錄得1,346倍超額認購。最近,曾經兩次向港交所申請上市、但未有進展的中國音視頻雲服務商七牛智能科技有限公司,在9月22日第三次提交申請後兩天,終獲通過上市聆訊,由申萬宏源香港及交銀國際作為聯席保薦人。

該公司的目標是通過出售股票籌集約4.57億港元,發售的近1.6 億股,將於 10 月 16 日首次上市交易。

2011年成立的七牛智能,是中國第三大音視頻「平台即服務(PaaS)」供應商。所謂PaaS,即一種計服務模式,公司通過自家雲平台,為客戶提供全面的硬件及軟件資源,而七牛智能的產品主要分為MPaaS及APaaS,前者專注於提供與音視頻,包括圖像、音訊及視頻內容相關的雲服務,有助於客戶降低音視頻產品的使用及訪問難度。

至於APaaS,屬一種計算服務模型,雲服務提供者通過其為用戶提供一個開發、運行及管理應用的一站式平台,應用場景包括社交娛樂、視頻行銷、視聯網、智能新媒體及元宇宙。

招股文件顯示,MPaaS是公司主要收入來源,去年佔整體收入近73%,至於APaaS的佔比逐年提升,已經由2021年的1.7%增至今年3月底的24.3%。隨著半導體晶片供應鏈去年稍為回復正常,去年總收入回升16%至13.34億元,但仍未回復到2021年水平,今年首季度則按年增長26.4%至3.42億元。

然而最困擾七牛智能的是虧損問題,由2021年至2023年,公司分別虧損約2.2億元、2.13億元及3.24億元,今年第一季的虧損更比去年同期大幅上升50.5%,達1.43億元。

與國內其他PaaS企業類近,高昂的成本投入及「可轉換可贖回優先股的公平值虧損」,導致七牛智能持續虧損。對此,公司在招股書中提出了「盈利之路」,包括專注及深化毛利率較高的APaaS業務,該業務去年的毛利率達30.1%,高於MPaaS的19.3%;而公司APaaS新付費用戶由2021年的8,079名,激增至去年約24.5萬名;其次將增強MPaaS競爭優勢,同時擴大客戶群,並優化管理及銷售、精簡業務流程,從而降低成本。

今年只有46歲的許式偉,2011年創立七牛智能,他之前曾是金山軟件(3888.HK)的技術總監,協助金山軟件設立專注於研發分散式存儲技術的實驗室,之後在知名互動娛樂媒體企業盛大網路擔任高級研究員,主導推出盛大網盤及盛大雲計算。

淘寶為第二大股東

經驗豐富的許式偉,成功吸引不少投資界巨頭真金白銀支持,在2011至2020年期間,七牛智能進行了6輪融資,合共獲得超過30億元資金,股東包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、雲鋒基金、啟明創投、經緯創投、交銀基金及中國國有企業結構調整基金等。

上市前,許式偉持股17.96%,阿里巴巴旗下的淘寶中國為第二大股東,持股17.69%,雲鋒基金旗下的Magic Logistics則持股12.44%。

七牛智能曾在2021年2月申請赴美上市,但最後無功而回,公司在招股文件中特意解釋棄美原因,直言是「由於當時美國資本市場的不利情況,我們自願撤回美國上市申請,非在處理美國證交會意見方面的任何困難」。

公司在2023年首次轉戰港交所,仍無功而回,今年3月再向港交所遞表,惟在9月並無進展而失效,隨即「三顧草蘆」,第三次遞表後終獲港交所通過上市聆訊,準備為上市作最後衝刺。

七牛智能熱衷上市,估計與一眾前期投資者要套現有關;此外,截至今年7月底,其現金及現金等價物剩下約1.48億元,對未來研發及推廣並非好事。

據其招股價2.74港元至2.86港元計算,取其中間價,其估值約56億港元。然而,港股的雲服務相關股份今年表現不佳,例如明源雲(0909.HK)過去一年累跌近兩成,百融雲(6608.HK)也跌了約一成,截至上週五,兩者市值分別為50.8億港元及42.9億港元。

目前明源雲的市銷率為2.9倍,至於百融雲只有1.4倍,以七牛智能去年收入計算,市銷率達3.8倍,遠高於前述兩間同業,如果想取得理想招股成績,將考驗管理層的功力。

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新聞

簡訊:六福集團首季零售止跌回升

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)周四公布,截至6月底止三個月的第一季度,整體零售值及零售收入扭轉跌勢至雙位數增長,分別按年升13%及14%。整體同店銷售亦止跌回升5%。 港澳及海外市場零售值按年升9%,零售收入升8%,同店銷售升3%,全部都止跌回升。其中,香港同店銷售升1%,澳門跌1%,海外市場升20%。至於內地市場零售值、零售收入、同店銷售,分別升14%、31%、19%。 公司稱,雖然季內國際平均金價升約四成,按重量計價的黃金產品同店銷售仍大幅改善至持平。定價首飾產品的同店銷售本季進一步提升19%。截至6月底,集團全球有3162間店舖,上季淨減少125間,主要是內地品牌店減少。公司對內地中長線業務前景審慎樂觀,計劃今年度在海外淨增加約20間店舖。 六福集團周五股價高開0.7%,至中午休市報22港元,升3.04%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:受惠新遊戲上線 創夢天地扭虧為盈

網游企業創夢天地科技控股有限公司(1119.HK)周四披露,受惠於新產品上線推動,預計2025年上半年業績將同比扭虧為盈。 公司預計今年前六個月將實現淨利潤2,000萬元至5,000萬元,較2024年同期1.09億元的虧損顯著改善。報告期內經營活動現金流達3,000萬元至6,000萬元,上年同期則為3,400萬元。 公告明確指出:「淨利潤扭虧為盈主要得益於集團自研產品和新產品的上線,帶來集團利潤率的提升。」 2024年公司營收同比下滑21%至15.1億元,淨虧損則從2023年的4.53億元同比擴大至5.29億元。 創夢天地股價周五開盤上漲9.6%至0.91港元,隨後持續上漲,早盤上漲20%。週四收盤時,該股年內已下跌68%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人中期收入按年大增80%

機器人企業上海微創醫療機器人集團股份有限公司(2252.HK)周四發公布,截至今年6月底止的中期收入,較去年同期的9,924萬元人民幣,上升70至80%。 收入大升原因是核心產品「圖邁腔鏡手術機器人」於期內銷售強勁增長,上半年新簽訂單18台。另外「鴻鵠骨科手術機器人」在核心區域的快速覆蓋與滲透,銷售穩步增長。「R-ONE血管介入手術機器人」獲批上市後,需求亦漸上升。 由於收入快速增長,加上集團全方位降本增效提升經營效率,期內經調整淨虧損按年收窄40%至1.25億元人民幣。 公司周五開市升1.3%報18.6港元,年初至今股價已升82%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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跨足機器人領域 知行科技一年三度配股

跨足機器人、飛行汽車等領域的知行科技,正在以密集的節奏集資 重點: 這是公司12個月內第三度股份配售,累計集資額約5.3億港元 今年公司積極跨足機器人領域    李世達 如果說一次配股是為了補充彈藥、推進戰略,那麼在一年內完成三次配股,或許就是另一番故事。智能汽車技術企業知行汽車科技(蘇州)股份有限公司(1274.HK),近日宣布一年內的第三度配股集資。如此密集的融資行動,透露的是公司的雄心?抑或是焦慮? 知行科技最新一輪配股於7月13日正式公告,擬配售最多15,495,000股股份,配售價為每股15.22港元,配售價較7月11日收市價16.72元折讓8.97%。集資淨額約為2.31億港元。這筆資金將主要用於四大方向:高階智駕與駕艙一體解決方案研發、研發與生產設施升級、機器人業務併購與研發、以及一般營運資金等。 就在今年2月與去年12月,公司分別完成2.28億港元與7,328萬港元的配股籌資,截至今年6月底,兩次配售尚未動用的淨額分別為8,948萬港元及1,108萬港元。從節奏與規模來看,知行的資金計劃明顯已進入加速期。 跨界布局下的資本壓力 急切的資金需求,源於其快速擴張的發展策略。2025年初,知行成立了全資子公司「艾摩星機器人」,並於5月收購蘇州小工匠機器人過半股權,後者擁有逾60項知識產權,專精於一體化關節模組,應用於人形機器人與機械臂。結合大模型算法與自研模組製造,知行希望以此打開具身智能的應用新局面。 而在飛行汽車領域,早在去年4月知行已與一家中國頭部飛行汽車企業合作,提供一體化自動駕駛解決方案。這類新業務看似與本業相隔遙遠,實則在感知、決策與控制模組上具有技術遷移的高度共通性。此外,知行科技亦於今年3月公告擬收購一間位於德國、專精高安全電子控制系統的供應商,意在補強其域控制器產品的國際化技術深度。 儘管研發與擴張投入增加,但技術成果已開始轉化為訂單。今年5月,知行科技獲得一頭部新能源車企、兩家傳統主機廠與一海外車廠的新定點,涵蓋高階NOA(自動導航輔助駕駛)域控平台與視覺感知模組。 同時知行也在強化核心優勢,在高階自動駕駛域控與中低算力平台部署上均取得成果。其自研BEV+Transformer感知架構已部署於瑞薩V4H等中算力平台,並與地平線征程3、征程6等國產晶片合作,降低對英偉達的依賴。2024年,公司累計交付22.7萬套智駕方案,年增75%;獲得35個新增定點,累計定點達65個,合作車企涵蓋吉利、極氪、奇瑞、東風等。 去年虧損擴大 2024年,知行科技迎來第四個虧損年度。去年公司收入12.48億元,同比僅增2.6%;毛利率卻由9.94%降至7.28%,全年淨虧損按年大增 47.8%至2.88億元。2024年研發開支為2.81億元,較2023年增加 29.56%。若不計研發支出,公司營運基本持平,顯示成本結構壓力依然沈重。 截至2024年底,公司現金及現金等價物約4.56億元,去年錄得經營活動所產生的現金流出為1.03億元。若考慮到2025年計劃中的研發投入、跨國收購與新業務布局,現金續航力面臨挑戰。這也說明為何公司密集推動配股,以保持戰略執行所需的資金靈活度。 市場反應方面,配股消息公布後,知行科技股價兩個交易日下跌約3.2%,報16.24港元,仍較今年4月的低點高約48%。反映短期資金的壓力對股價形成牽制,但市場仍對其中長期技術落地與成長潛力具有一定信心。目前知行科技市銷率(P/S)約為2.73倍,高於德賽西威(002920.SZ)的1.96倍,但低於黑芝麻智能(2533.HK)的17.85倍,估值仍屬偏低。 知行科技正試圖以技術主導的方式擴張其在AI+汽車、機器人與飛行交通領域的生態邊界,證明自己是一家具技術實力與應用廣度的企業。但對投資者而言,在業績未實現拐點之前,仍應審慎評估其現金流穩健性與新業務轉化效率。若能在機器人與飛行汽車等高潛市場成功複製自動駕駛量產模式,則當前估值或仍具吸引力;否則,頻繁配股帶來的股東稀釋風險與盈利不確定性,將繼續主導股價的走勢。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏