一句「艱難時期」看準科技股價急挫

2024年09月05日

BZ.US 2076.HK

這家領先的數字招聘公司，二季度的收入在早前的指引下限，創始人請求投資者對其保持「信心」

重點：

BOSS直聘公布季度業績，儘管利潤和收入增長強勁，但業績差點沒達到早先給出的指引，在紐約掛牌交易的股票下跌逾20%
隨著求職者湧入市場，公司核心業務的客戶為招聘服務付費的意願降低

譚英

看上去就像投資者不喜歡好消息一樣。至少在就業服務提供商看準科技有限公司(BZ.US, 2076.HK)上周公布二季度業績時情況如此，按大部分標準來看，該公司似乎都是贏家。

這家中國最大的數字招聘平台公佈二季度收入為19億元，較上年同期增長28.8%。淨利潤4.17億元，增幅也達到了可觀的34.8%，平均月活躍用戶（包括雇主和求職者）增長25.2%，達到5,460萬。

儘管這些數字頗為樂觀，但在公告發佈後，BOSS直聘在香港和紐約兩地的股票均暴跌，其中紐約下跌了21%。投資者為何蜂擁外逃？

原因之一可能是BOSS直聘的收入處於早前公佈的19.1億元至19.6 億元指引區間的下限。二季度的增長速度也低於一季度33.4%的增長，當時公司收入達到了17億元。

但處於指引區間下限，只是投資者持懷疑態度的部分原因。於2021年6月和2022年12月在美國和香港上市以來，公司的股價經歷了多輪起伏。在美國上市後不久，該股就上漲了一倍多，但此後一直在穩步下跌。後來因被中國網絡安全監管機構審查而停止新用戶註冊半年，加上擔心可能會在美國退市，公司於是又在香港上市。

部分投資者很可能是被BOSS直聘創始人趙鵬（英文名Jonathan）在最新業績中的謹慎論調嚇到。

「艱難時期，信心對每個人來說都至關重要，不管是共同投資者、共同員工，還是潛在投資者、潛在人才。」趙鵬在公司財報電話會議上說。「困難時期，信心比增長更寶貴。確保全年盈利有助於維持對公司的信心，這可以通過進一步完善我們的管理來實現。」

投資者可能還擔心趙鵬的一個觀察，即由於市場上求職者人數增加，二季度後半段招聘需求減弱：「市場上的企業用戶相對減少，求職者增加。」他續說：「大部分企業用戶發現，招聘一個項目團隊變容易了，過去要三個月才能招滿所有崗位，現在只需要兩個月。這降低了企業用戶的花錢意願。」

趙鵬還承諾擴大BOSS直聘3月份宣佈的2億美元股票回購計劃。第二天，公司就兌現承諾，宣布了一項新的1.5億美元股票回購計劃，幫助公司股價收復了早先的部分失地。

強勁的增長目標

BOSS直聘的首席財務官張宇在財報電話會議上表示，公司目標是實現全年非公認會計准則下23億元的營業利潤，同比增長40%，這將通過提高規模經濟和成本管理來實現。公司還計劃在今年新增4,000萬至4,500萬用戶——在上半年新增2,800萬用戶後，這個目標看起來很有可能實現。

與許多中國公司一樣，BOSS直聘在2021年和2022年的疫情期間經歷了巨額虧損，當時招聘行業幾乎崩潰，服務行業及應屆畢業生的就業流動性幾乎完全停滯。2022年夏季，後者的失業率上升至19.9%，此後僱主一直佔據上風。

BOSS直聘在其核心業務——向企業銷售就業服務方面，居於中國市場領導者地位。據數據平台Statista的統計，在2022年的招聘市場，選擇BOSS直聘平台的雇主佔53.7%，求職者佔46.3%。截至2024年4月底，BOSS直聘累計服務1.9億註冊用戶，其中包括1,400萬家企業。

企業客戶的在線招聘服務在公司二季度的收入中佔18.9億元，幾乎是其全部收入，其餘部分則來自向求職者收取的費用。在截至6月30日的12個月中，其付費企業客戶數同比增長31%，達到590萬。

張宇表示，他將專注於新的增長動力，以實現公司業務的多元化，包括加強藍領招聘和海外業務。

隨著中國面臨熟練製造和物流工人嚴重短缺，向更多藍領招聘的轉變顯得尤為重要。人力資源和社會保障部預計到2025年，製造業將出現近3,000萬個工作崗位空缺。據相關信息，尋找和雇用這類工人的成本超過了每名工人1萬元。

儘管試圖打入該市場，但BOSS直聘的藍領戰略開局不順。2024年3月，該公司收購了WD Technology Investment Group77%的股份，趙鵬此前稱其為「中國領先的製造業人才交付項目」。在一季度，BOSS直聘新增藍領用戶的數量和增長速度都超過了白領用戶。

但到了二季度，趙鵬表示情況複雜，稱「工廠、工人、平台和中介之間關係複雜，導致線上平台難以服務藍領」僱主和求職者。

問題部分出在不法中介身上，他們會偽造信息，BOSS直聘已經通過引入一套識別「可信任」中介的系統解決了這一問題。季節性問題也會影響業務，每年春節期間是招聘高峰，之後逐步回落。

儘管如此，趙鵬表示，工廠招聘和物流的表現優於所有其他行業。「我們相信，這是線上招聘平台進入藍領製造業並賺到真金白銀的第一個真正的機會。」他補充道。

BOSS直聘的往績市盈率為28倍，並不低，高於規模較小的同行同道獵聘(6100.HK)的24倍。Adecco (ADIA.F) 和 Kelly Services (KELYA.US)等全球巨頭的市盈率要低一些，分別為17倍和16倍，顯示這些中國公司的估值仍明顯高於規模比它們大的全球同行。但如果隨著中國經濟放緩，中國企業控制招聘支出，這種溢價差距可能會縮小。

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看準科技, 趙鵬, 招聘平台

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簡訊：金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司（0533.HK）上周五公布，大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃，在法院會議上未獲股東批准，其中，贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此，建議及計劃已告失效。曾智明於去年12月提出私有化計劃，理由是公司估值偏低，且20年來並未在市場上集資，上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%，但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值（NAV）4.4741港元，折讓約65.95%。根據年報，金利來去年收入12.2億港元（1.57億美元），同比下滑8.4%，淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底，公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。公司股價周一大幅低開39.6%，報0.9港元，至中午收市報1.05港元，跌29.53%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

0533.HK

簡訊：招股集資310億元寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周一公開招股，發售近1.18億股，7.5%在港公開發售，每股價不超過263元，集資總額達310億元。據彭博消息，寧德時代的發售將採取「Reg S」方式，即不會向美國境內投資者售股，目的是減低美國的風險。公司過去三年的盈利持續增長，2022年至2024年分別為335億元人民幣（下同）、473億元及553億元。寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局（KIA）及中石化，各投資5億美元，另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設，約10%用於一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

300750.SHE

MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現美高梅中國成強弩之末？

曾被投資銀行看好的美高梅中國，業績經過疫後一輪急升，今年首季度已出現回軟重點：首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成　劉智恒澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後，已開始放緩下來，受到大環境的影響，去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司（2282.HK）也難獨善其身，今年首季度業績按年出現下滑。集團的首季總收入接近80億港元（下同），按年下跌3.2%，經調整EBITDA（息、稅折舊及攤銷前盈利）為23.68億元，同比下跌5.5%。集團解釋，主要由於主場地賭枱投注額同比減少，導致娛樂場收益下跌所致。美高梅中國在澳門有兩個賭場，位於澳門半島的澳門美高梅，主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元；位於路氹的美獅美高梅，主場地投注額為148.5億元，同比下跌近4%。貴賓廳業務挫五成更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅，澳門美高梅由2024年首季的121.5億元，下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元，急跌至262.7億元，跌幅高達50%。美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因，但早前公布首季業績的金沙（1928.HK），貴賓廳的收入跌幅相對輕微，按年只跌一成多，因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走，部份是因中國內地經濟疲弱，大客戶數量減少，以及他們的博彩注碼下跌所致。博彩以外，酒店的業務表現也出現倒退，首季入住率雖然能與去年同期持平，平均達93%以上水平，但每間可供入住客房收益（REPAR）就出現較大跌幅，美獅美高梅由去年首季的2,631元，跌21%至2,066元；澳門美高梅跌幅更大，由去年首季的3,061元，跌23%至2,346元。澳月賭收不足200億美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外，最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下，賭場的運營模式改變，賭廳不能再外包，中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利，令賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止賭場北上拉客，亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平，可能性微乎其微。澳門博監局公布上月澳門賭收，博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元，但按月下跌4.1%，而且已是連續兩月的下跌，博彩收入疲態畢現。澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元，按年增長11%。按此推算，當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標；但今年首四個月，每月的賭收均低於此數，似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下，美高梅業務要進一步增長，毫無疑問受到限制。貿易戰下沒贏家貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾，雖然澳門以博彩為主，經濟收益八成來自賭收，美國的貿易佔比微不足道，然而貿易戰影響全球經濟，當海外及中國內地經濟走下坡時，人們的旅遊與消費自然大打折構，澳門的遊客量很大機會減少，手緊下博彩意欲亦會下跌。早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示，中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小，但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。美國大加關稅後，短期未必見到影響，相信半年或一年後，各地政府公布的經濟數據有機下滑，上市企業的收益會受壓，業績下跌或調整無可避免，影響將陸續浮現。六大博企重續賭牌時，美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張，一度成為最大贏家，證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂，加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓，業績不容易有突破，股價的上升空間已受到局限。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

2282.HK

簡訊：盈收下滑汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家（ATHM.US；2518.HK）周四披露，受中國車市持續低迷影響，首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟，公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。截至3月底的首季度，汽車之家實現營收14.5億元，低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元，線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%，從3.8億元跌至3.41億元。業務承壓之際，汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人，較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%，年內累計跌幅約3%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

2518.HK ATHM.US

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