「精神病院第一股」康寧資金風波平息？

2023年04月19日

這家精神病醫院去年的業績姍姍來遲，但其資金管理風波看似初步解決，公司正爭取恢復交易

重點：

康寧醫院去年收入增加14.4%至14.85億元，但轉盈為虧，錄得2,422萬元虧損
該公司涉及董事長親屬的巨額資金流事故，看來已出現平息迹象

莫莉

溫州康寧醫院股份有限公司(2120.HK)近年風波不斷，於2018年，其A股上市申請被中國證監會否決，2020年再戰上海科創板後，卻在2022年初遭遇核數師辭任，同時曝出資金流異常的醜聞，自2022年4月1日起，公司更一直停牌至今。

在上市公司業績期結束半個月後，康寧醫院的2022年業績姍姍來遲。公司期內轉盈為虧，虧損額為2,422萬元，管理層解釋，由於公司向杭州怡寧醫院的借款計提壞賬1,590萬元，令信用減值損失大增11倍至2,520萬元，導致期內錄得虧損。

康寧醫院是一家民營精神病專科醫院，2015年11月登陸港交所，是中國第一家精神專科醫院上市公司，也是中國規模最大的民營精神病專科醫院，擁有29家自有專科醫院，營運床位達9,688張。旗下總院溫州康寧醫院，是中國唯一一家獲評為三級甲等的民營精神專科醫院。

從營收來看，康寧醫院在2022年受新冠疫情的影響有限，實現了不錯的增長，期內收入14.85億元，按年增加14.4%，其中自有醫院營運收入為約13.67億元，較2021年增加13.6%。期內，整體毛利增加7.3%至3.53億元，但由於溫州地區2021年醫保支付政策調整，去年的醫保結算錄得4,360萬元負差，導致綜合毛利率下降1.5個百分點，至23.8%。

儘管財報已經發佈，但康寧醫院仍然停牌，無法判斷投資者對該公司業績的看法。不過，在去年4月停牌前，公司股價已經不斷尋底，一度跌至歷史最低位7.8港元，較2015年的發行價為38.7港元跌去八成，停牌前的價格則為12.1港元。

資金管理漏洞

截至去年底，康寧醫院的淨資產為13億元，市帳率僅0.62倍，遠低於民營腫瘤醫院集團海吉亞醫療(6078.HK)的7.1倍，顯示其估值顯著低於同業。這可能因為康寧醫院暴露出明顯的資金管理漏洞，打擊了投資者對公司前景的信心。

作為民營精神病醫院的佼佼者，康寧醫院在上市伊始，也曾與資本市場有過一段「蜜月期」，最大的轉捩點出現在2022年初的更換核數師公告。這份發佈於2022年1月30日的公告稱，普華永道中天會計師事務所辭任康寧醫院的核數師，原因是發現該公司存在多宗資金流異常事件。翌日，康寧醫院股價曾大挫31%，收市仍跌26.7%。

根據公告，普華永道發現，康寧醫院附屬公司的個人出資人以及兩名裝修工程供應商，通過社工部員工和相關財務人員，將資金匯入財務人員的個人銀行帳戶。財務人員將資金取出後，隨即存入銀行帳戶，康寧醫院的會計人員隨後將這些存入的資金，作為應收病人醫療費欠款的回款進行了會計處理，在2019、2020年度，這些資金合計約1,443萬元。

此外，普華永道發現，康寧醫院的社工部某位員工於2020年度及2021年1月至6月期間，收到了五名裝修工程供應商的大額資金轉款，合計約979萬元。普華永道還披露，一名裝修工程商、康寧醫院附屬公司的個人出資人，與康寧醫院一名高級管理人員有大額資金往來，於2018年1月1日至2021年6月30日期間，該等轉款之淨流入金額約950萬元，該名高級管理人員解釋該等資金往來是來自個人原因借款。

綜合之後的公告，收到979萬元的員工，是康寧醫院董事長管偉立胞弟的妻子。從裝修工程商等人獲得950萬資金的高級管理人員是王紅月，她曾長期擔任公司執行董事兼財務總監，也是管偉立的妻子王蓮月之胞妹。王紅月於2021年12月底和2022年1月，已分別辭任財務總監和執行董事職務。

擴展老年市場

對於這些資金流異常問題，康寧醫院重新聘請了獨立第三方會計師事務所進行獨立調查，在2022年10月16日和今年4月14日，發佈了調查結果以及內部監控審閱結果。

對於第一筆1,443萬元資金，王紅月解釋是公司為某些貧困患者募捐籌集的捐款，而這種處理方式，是為了降低應收賬款及壞賬數目。第二筆由管偉立胞弟妻子收到的供應商大額轉款則實際為1,210萬元，調查顯示這是她的丈夫與供應商共同參與這些項目時的採購費和報酬。

換言之，管偉立胞弟與裝修工程商一起承接康寧醫院的十多個項目，共獲得醫院付款1,828萬元，而管偉立胞弟從中收取1,210萬元。至於最後一項資金流入，調查認為公司利益並未因此受到影響。為滿足復牌條件，該公司已聘請獨立專業顧問，以審查本其內部監控及程序，並提供改善建議及及跟進落實情況，其股份將繼續暫停交易，直至另行通知為止

當前中國老齡化進程加速，康寧醫院在深耕精神專科醫療領域的同時，繼續加快推進老年醫療板塊佈局。去年，該公司收購了樂清怡寧醫院的100%股權及縉雲舒寧醫院的控股權，設立的溫州甌海怡寧老年醫院正式開業，進一步擴大在老年醫療板塊的市場覆蓋面。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

醫療保健/生物技術

海吉亞醫療, 停牌, 康寧醫院, 內部監控, 資金漏洞, 精神專科

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

重點：