在这家技术即服务提供商宣布与印尼国信银行签下新业务协议的当天,它的股价下跌了逾3%

重点:

  • 金融壹账通签署新的合作协议,帮助印尼国信银行实现业务数字化
  • 找到与母公司中国平安无关的客户,可以减少对单一客户的过度依赖,这对它至关重要

梁武仁

对于金融壹账通科技有限公司(OneConnect Financial Technology Co. Ltd.,OCFT.US)的投资者来说,苦难似乎永远不会结束。即使当公司在一个高增长的海外市场签下了一个新客户,股价仍继续下跌,这让人不禁想知道,如何才能提振这支自由落体式下跌的股票。

这家面向金融公司的技术即服务(technology-as-a-service)提供商上周五表示,它签署了一项合作协议,帮助印尼国信银行(PT Bank Mayapada Internasional Tbk) 使用金融壹账通的身份验证技术将其客户引导流程数字化。

这看起来可能并非一个惊天动地的消息,但出于多个原因,仍可算是令人鼓舞的。

首先,印度尼西亚,以及从更大的范围来说东南亚,是像金融壹账通这样的中国科技公司的主要增长市场。这个市场中有诸多快速增长中的经济体,其人口中的许多仍然不会去银行。麦格理银行(Macquarie)称,这一地区众多人口中的半数根本不使用任何金融产品。

这些国家有超过 3 亿人尚未发现银行服务的其中一个原因是,银行网点少,去一次很不容易,尤其是在农村地区。把从开户流程到交易的所有环节数字化,可能会吸引更多人来使用金融服务,尤其是熟悉移动设备的年轻一代。因此,银行将越来越多地寻求金融壹账通等供应商的技术服务。

在 8 月份与分析师举行的电话会议上讨论第二季度业绩时,金融壹账通管理层特别指出,东南亚是它一个重要的海外市场,增长速度快于中国本土市场,尽管他们也表示该地区的盈利贡献还很少。

其次,任何与金融服务巨头中国平安(金融壹账通事实上的母公司)无关的新交易对它来说都是加分。这是因为金融壹账通一直试图表明,它可以在不过度依赖中国平安的情况下生存甚至蓬勃发展,许多人认为这种依赖是金融壹账通的一个主要问题。

金融壹账通最初是中国平安的金融科技部门,并于2017年作为一家独立公司剥离。但它的业务继续严重依赖中国平安。这一事实在今年上半年得到了显著体现,对中国平安的销售额占金融壹账通总收入的比例从一年前的46%上升至56%。更糟糕的是,在这六个月里,它另外9%的收入来自中国平安独立上市的金融科技子公司陆金所 (LU.US)。

因此,最新消息确实应该受到投资者的欢迎,这或许标志着该公司今年以来稳步下行轨迹中一个期待已久的转折点。自 1 月份以来,其股价已下跌超过 80%。

但在宣布最新交易的那一天,并没有出现这样的突破。相反,这一消息引发了又一次抛售,导致金融壹账通股价下跌超过 3%。该股周一确实成功反弹,但在周二再次下跌,显示出投资者有多么悲观。

坏消息太多

不看好金融壹账通可能跟最近几个月公司爆出的一系列负面消息有关。虽然这些事情之间并无关联,但留给投资者的整体印象就不是太好。

据媒体报道,在今年5月,因为担心数据泄露,日本最大的互联网券商思佰益控股(SBI Holdings)终止了与金融壹账通的合作项目。北京方面也对中国科技企业能否保护用户数据有着类似的担忧。

投资者还对一种名为可变利益实体(VIE)的公司结构感到不安,像金融壹账通这样在美国上市的中国公司普遍采用这个结构,中美监管机构都加强了对这种结构的审查。

这两个方面的担忧导致中概股普遍出现暴跌,包括金融壹账通在内。

后来,在8月初,金融壹账通的第二季度业绩显示,它对平安的依赖加深了。这促使摩根士丹利(Morgan Stanley)将它的评级从“增持”下调至“持股观望”,相当于将其评级从“买入”下调至“持有”,并将该股的目标价下调了一半以上。

累积结果可谓屠戮,公司股价暴跌30%。

通常情况下,股价暴跌时,专门处理股东诉讼的律师事务所会迅速采取行动,做好出手准备。有律所表示,正在调查金融壹账通的高管和董事是否违反了美国联邦证券法,但未提供更多信息。

但坏消息还没完。

同月底,一名吹哨人指控金融壹账通存在不当行为,包括虚报收益,这促使公司方面出面否认。金融壹账通没有提供相关指控的太多细节,但据《财新》援引网上流传的一封信报道称,该公司还存在向政府官员行贿的行为。

上月底,金融壹账通宣布,叶望春因“个人原因”(与公司的任何纠纷均无关),辞去公司首席执行官一职。虽然高层人事变动不一定是坏事,而且叶望春继续担任董事会主席,但他在负面消息接连不断的档口去职,暗示并非好合好散。

在坏消息盖过好消息的时候,关注金融壹账通的分析师也对其财务前景变得更加悲观起来。雅虎财经(Yahoo Finance)在过去几个月汇编的估算显示,分析师们调高了对该公司今明两年净亏损的预测。此外,他们预计金融壹账通的年收入增长率将从2020年的42%,下滑至今年和2022年的不到30%。

对于一直处于亏损状态的金融壹账通来说,这不是好兆头,它需要实现强劲的收入增长才能实现盈利,而对于这个重要目标,分析师预计今明两年都是不可能实现的。因此,收入增长放缓可能会让公司越来越难以实现收支平衡,更不用说实现盈利了。

综上所述,金融壹账通的股价目前不到2019年12月IPO价格的三分之一,也就不足为奇了。尽管如此,以目前的价格来看,与中国其他金融科技公司相比,该公司的股价仍具有竞争力,这可能是因为它面临的监管风险明显低于其他大多数从事实际贷款相关服务的公司。

该公司股票目前的市销率(P/S)为1.9倍,与陆金所(Lufax)的2.0倍和信也科技(FinVolution,FINV.US)的1.7倍大致相当。

毕竟,金融壹账通只是最近在应对股价暴跌的众多中国公司之一。即便如此,最近在印尼达成协议的好消息未能获得本应有的正面的市场反馈,表明了目前投资者对该公司的悲观程度。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

制造商大削产能 多晶硅产能利用率不足4成

据财新周五报道,企业正竭力扭转成本倒挂导致的亏损困局,中国多晶硅制造商已大幅削减产量,目前产能利用率不足40%。龙头企业大全新能源(DQ.US;688303.SH)相关负责人透露,公司目前产能利用率维持在30%-40%区间,与行业平均水平一样。 大全及其同行的困境,源于过去两年多晶硅价格飙升时的大规模扩产。作为光伏电池核心原材料,多晶硅价格曾经历暴涨,然而产能的集中释放叠加光伏组件需求趋缓,导致价格断崖式狂跌,多数头部企业均陷入亏损泥潭。 大全的境况颇具行业代表性,财报显示,公司今年一季度多晶硅单位生产成本达每公斤7.57美元,同期销售均价仅为每公斤4.37美元,价格出现大幅倒挂。在主动减产与价格下行的双重压力下,大全收入从去年同期的4.15亿美元锐减至1.24亿美元,并由去年同期的1,55万美元盈利转为7,180万美元亏损。 中国有色金属工业协会硅业分会专家委员会相关负责人向财新透露,多数生产企业早在去年下半年就已启动限产措施。该人士强调,市场价格若要企稳回升,需经历大规模库存出清过程。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:云工场主席拟售最多15%持股

IDC解决方案服务商云工场科技股份有限公司(2512.HK)周一公布,公司主席兼行政总裁计划出售最多6,900万股股份,约占公司已发行股本的15%。公司表示,此次售股预计不会影响其业务运营。 此次交易将导致控股股东Ru Yi Information Technology Co. Ltd.(由云工场主席兼CEO孙涛持有)所持股份从3.45亿股减至2.76亿股,其持股比例将降至60%。 云工厂成立于2021年,总部位于江苏无锡,主要从事提供IDC解决方案服务、边缘运算服务以及ICT服务及其他服务的业务。2024年,公司收入7.07亿元(9,800万美元),按年增长1.7%,净利润1,209.1万元,按年下跌13%。 工场股价在周一早盘下跌了22.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Anjoy makes frozen dumpling

食品股蜂拥上市 安井有望先拔头筹

冷冻食品制造商安井计划赴港上市,并已获得中国证券监管机构的批准 重点: 中国证券监管机构已正式批准安井食品的赴港上市计划,此举可与上海上市互补 这家冷冻食品制造商的收入在首季度开始收缩,毛利率也明显低于其他很多领先食品公司 阳歌 随着冷冻食品安井食品集团股份有限公司(603345.SH)的上市计划获得中国证券监管机构批准,距离实现上市目标又近了一步,香港的投资者可能很快将多一个投资选择。 这家生产鱼丸和各种包子等冷冻食品的龙头企业,正投身于一场热潮,越来越多在上海和深圳A股市场上市的公司选择在香港二次上市。在这方面,公司正与领先的酱油和调味品制造商海天味业(603288.SH)竞争,欲成为中国首家拥有双重上市地位的大型食品企业。  最近,食品股纷纷涌入香港,这可能让投资者有点选择烦恼,他们试图找出哪些股票可能提供最佳回报。名单上包括鸣鸣很忙、三只松鼠和溜溜果园等零食巨头,它们希望加入卫龙美味(9985.HK)的行列,后者已在香港上市。还有其他食品巨头,如大米销售商十月稻田(9676.HK),以及方便面制造商统一企业中国(0220.HK)和康师傅控股(0322.HK)。 安井食品成立于2001年,与同行的不同之处在于,它明显喜欢收购,而收购也助推了公司的增长。公司旗下许多品牌都是收购而来,如洪湖诱惑、新柳伍和功夫食品。公司在4月份提交给上海证券交易所的第一季度财报中披露,在两个月前,斥资4.45亿元(6,200万美元)收购了鼎味泰70%的股份,后者是鱼丸等冷冻海鲜产品的生产商。 虽然收购可能是一个积极因素,但与同行相比,公司的毛利率相对较低,在上海上市的股票估值也相对偏低。毛利率较低的部分原因,可能是公司的配送成本较高,因为冷冻产品都需要冷链配送服务。 另一个可能让投资者却步的因素是,安井食品的收入从今年开始出现收缩。 安井食品1月份提交香港上市申请,高盛和中金公司是承销商,表明上市融资额可能超过1亿美元。所有在香港上市的中国公司,都必须获得中国证券监督管理委员会(CSRC)的批准,而上周五该监管机构正式宣布,对安井食品的申请予以备案,意味它拿到了批文。根据这份通知书,安井食品拟发行5,950万股。 我们已经指出的,与同行相比,安井食品在上海上市的股票估值相对较低,市盈率(P/E)仅为16倍。这还不到海天味业A股市盈率36倍的一半,也远远落后香港上市的卫龙美味的30倍、统一企业中国的21倍和康师傅控股的18倍。似乎表明,投资者对安井食品的故事不怎么感兴趣,很可能是因为其利润率相对较低。 收入收缩 了解上述宏观背景,我们将在本文的后半部聚焦安井食品的财务表现。数据显示,公司虽在中国庞大的冷冻食品市场占据龙头地位,但在某些关键盈利指标上却表现滞后。根据安井食品在1月份的上市文件中引用的第三方市场数据,它以6.2%的市场份额位居中国速冻食品行业第一。 公司在今年1月提交上市申请时,营收看起来相对稳健,2024年前9个月的增长率为7.7%。全年增速与这一数字持平,这家在上海上市的公司报告称全年收入增长了7.7%,从2023年的140亿元增至151亿元。 但第一季度的财报显示,之后公司收入出现收缩,从一年前的37.5亿元下降4.1%至36亿元。尽管去年随着中国经济放缓,许多公司都报告了类似的疲软态势,但该公司并未对突然下滑做出任何解释。 公司将产品线分为三大领域,以鱼丸和猪肉肠等速冻调制食品为首,这些产品在过去三年中贡献了一半左右的收入。第二大类别是小龙虾和蛋饺等速冻菜肴制品,收入份额从2022年的25%增长到去年的约30%。最后一个类别是速冻米面制品,如烧卖和馒头,在公司收入中所占的份额从2022年的约20%缩小到去年的16.5%。 整体收入萎缩虽令人略感担忧,但在当前环境下并不意外。然而,更值得关注的是安井食品去年毛利率较低,仅为23.3%,远低于海天味业去年前九个月的36%,也低于统一企业中国和康师傅控股约33%的毛利率。部分原因可能在于高昂的经销费用,也可能与多次收购后的整合难度有关。无论原因为何,若想在食品股选择日益丰富的市场中赢得投资者青睐,安井食品需改善这一重要盈利指标。  安井食品去年净利润微增0.5%至14.8亿元,增速远低于收入增长。与收入趋势一致,今年一季度净利润也开始收缩,同比下降10%至3.95亿元,降幅超过收入下滑幅度。 归根结底,一些投资者可能会喜欢安井食品,因为它是中国领先的冷冻食品公司,地位无可争议。但是,面对众多利润率更高、估值更高的其他选择,投资者可能需要更多理由才会把钱放在安井食品的购物车里。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:招股价高低差距4成 吉宏集资最高7亿港元

跨境社交电商及纸品包装企业厦门吉宏科技股份有限公司(2603.HK, 002803.SZ)周一招股,发售6,791万股,一成在香港公开发售,每股招股价介乎7.48港元至10.68港元,最高集资7.25亿港元,本周四截止认购,下周二在港挂牌。 吉宏在2016年在深交所上市,据灼识咨询,公司在2024年的内地纸制快消品销售包装中排名第一,市场份额为1.2%。 过去三年,公司收入为53.8亿元、66.9亿元及55.3亿元,盈利分别是1.7亿元、3.3亿元及1.8亿元。 吉宏的招股价区间相当大,若以低位定价,集资总额只有5.07亿港元,与高位定价相差超过2亿港元,高低定价的差距达42%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里