花旗集团助推卡车制造商中集车辆

2021年08月06日

在美国金融业巨头花旗集团披露收购了中集车辆6.7%价值约为2亿美元的股票后，公司被低估的股价已经上涨了17%

重点：

花旗集团跟着新加坡政府投资公司，大笔购入中集车辆香港上市的股票
即使中集车辆的股价因花旗的投资而大涨17%，对比全球业界同行，它的价格依然要低很多

阳歌

提起“集装箱”这个话题，不管是谁，只要不幸听到你的话，就会开始走神。再加上“半挂车”这几个字，那么这个人几乎肯定会打瞌睡。

除非那个人是花旗集团（Citigroup）。

上周，这家全球金融业巨头对高度专业化的集装箱卡车行业下了一个大注，它悄悄地买入了该行业的领导者中集车辆（集团）股份有限公司【CIMC Vehicles (Group) Co. Ltd.，1839.HK; 301039.SZ】6.7%的股份。根据中集车辆的最新股价，这相当于投资约16亿港元（2.05亿美元），这对花旗这样的公司来说并不算太多，但仍代表了一张漂亮的信任状。

自从花旗集团第一次在7月27日披露有意买入中集车辆，公司的股价到周四收盘已经上涨了17%。

在进一步论述之前，我们应该简短地解释一下，为什么我们从来没有关注过这家公司，因为它与咏竹坊通常覆盖的公司非常不同。除开它来自一个非常传统的行业，这家公司也因它的国企背景而有别于多数我们关注的公司。

但尽管如此，它毕竟还是相对更有活力的招商局集团旗下的一员。更重要的是，它的核心业务也是在物流领域，这在不断增长的网络经济中变得越来越重要，需要将越来越多的货物从A点运到B点。该公司也恰好属于我们覆盖的中型股范围，它的市值为246亿港元，约为31亿美元。

另外，有花旗集团向你的股票做出重大投资，也是一个具有非凡意义的里程碑。除了花旗集团，新加坡政府投资公司（GIC）也是它的一个重要投资人，这家新加坡的主权财富基金在去年购入了该公司数量相当的香港股份——6.3%。

中集车辆的财务状况并不是那么漂亮，这可能也是它目前看起来估值比较低的原因，即便是上周有了那样的涨幅。那可能可以解释为什么先是新加坡政府投资公司，再是花旗集团，看到了其中的机会。

公司的大股东是中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（2039.HK; 000039.SZ）——世界最大的用于在世界各地运输货物的大型集装箱制造商。这些集装箱本身而言没什么意思。但近来由于全球性的短缺它们时常见诸报端。由于新冠疫情引发的中断，全球航运价格飙升，集装箱短缺只是这一更广泛现象的一部分。

因此，一些人可能会认为中集集团（其车辆是专门为运输此类集装箱而设计的）和其他的一些相关企业注定会从各种中断而导致的集装箱价格和运输价格上涨中受益。正如我们上文指出的，该公司目前的低估值——我们稍后会详细研究——也增加了其吸引力。

让人兴奋不起来的财务状况

说了这么多，我们将用接下来的篇幅关注中集车辆的最新发展情况，以及它最新的财务状况。该公司尚未发布2021年上半年的财务报告，也没有发布任何上行或下行的盈利预警。这意味着它可能会公布最新的利润和营收或增长或萎缩最多可至50%。

这将与2020年的业绩情况一致，当时它报告收入增长13%，达到262亿元（41亿美元），而其利润下降4.3%，达到12.7亿元。这两个数字看起来都不是特别令人印象深刻，不过，随着中国和世界从新冠疫情中复苏，我们很有可能看到利润和收入在今年上半年出现更大的增长。前文提到的短缺而导致的价格上涨，可能在这方面会有所助益。

该公司最近还上了几次头条新闻，包括在中国国内股市上市，以及一项可能对其美国业务造成重大打击的反倾销裁决。

上个月，中集车辆深圳创业板上市，募集了17.6亿元。服务成长型企业的深圳创业板是上交所科创板的竞争对手，不过前者的历史更久，而后者刚推出。这一展是一个更广泛趋势的一部分，即中国政府鼓励在海外上市的中国企业同时在国内上市。

这样的上市通常会给公司带来新的融资选择，从而使公司受益。这类公司也经常从中国投资者那里获得比全球投资者更高的估值。中集车辆就是如此，它目前在创业板上市的股票市盈率（PE）为17倍，而其港股的市盈率为10倍，要低得多。

反倾销消息也是在上个月传出的，美国方面认定，该公司以不公平的低价向美国倾销产品。美国为此征收的惩罚性关税相当严厉，总计超过200%。中集车辆的未来发展会因此面临不少困难，因为它去年四分之一的收入来自北美市场。

在股票和估值方面，自2019年IPO以来，中集车辆的股票表现相当平淡。今年6月，该股一度较发行价上涨25%，创下约8港币的历史新高，但随后回吐了所有涨幅，就在花旗披露信息之前，跌破6.38港币的发行价。在花旗引发反弹后，该股目前略高于发行价，为6.56港币。

即使在花旗引发的股价上涨之后，该公司港股10倍的市盈率仍远低于国际同业。美国卡车制造巨头帕卡公司（Paccar）目前的市盈率为16倍，更接近中集车辆在创业板的市盈率。日本的日野汽车（Hino）去年陷入亏损，但按照疫情前一年的利润计算，它的市盈率不相上下，为17倍。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电子商务

卡车, 花旗, 中集车辆, 招商局集团

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

Losing its turtles: Can Playmates Toy navigate the valley of darkness?

失龟者失天下彩星能走过黑暗的幽谷吗？

忍者龟即将终止对彩星玩具长达37年的独家授权。这对老搭档的拆伙，揭示了老牌玩具商在新产业周期下的结构性考验重点：特许权产品在2023年一度占彩星玩具收入约77%，2025年上半年仍达36% 公司2025年上半年收入同比大减58%至1.86亿港元，并由盈转亏　李世达 “忍者龟” 是全球许多孩子们的童年回忆，陪伴一代又一代人长大，而对彩星玩具有限公司（0869.HK）来说，又具有更特别的意义。自1988年起，彩星玩具开始生产“忍者龟”系列玩具，随后30多年，这个IP陪伴彩星穿越香港制造业的黄金年代，不但将公司推上全球玩具市场高峰，也让香港一度享有“世界玩具工厂”的美誉。然而，彩星与四只忍者乌龟的故事，却即将划下句号。每段故事都有结局。彩星玩具近日公布，与“忍者龟”相关的特许权协议将于2026年12月31日届满后不获续期，这段横跨近37年的授权关系，正式进入倒数。公司称，在协议届满后，彩星玩具会在适当情况下，继续寻找及评估符合其策略考量的潜在特许权机会，并持续致力于开发及管理现有的产品系列，包括“Power Rangers”、“MonsterVerse”及“Winx”等。忍者龟之父把视角拉长，上世纪六、七十年代，广东潮汕商人陈大河，于1966年在香港屯门创办彩星公司，一款椰菜娃娃让彩星声名起。到1987年，彩星购得忍者龟全球独家玩具总特许权，获准创作并推广忍者龟系列玩具。两年后，香港嘉禾电影制作真人版英语电影“忍者龟” （Teenage Mutant Ninja Turtles），令彩星玩具更受欢迎，带动翌年彩星利润飙逾10倍至12.1亿港元，陈大河被外界称为“忍者龟之父”，彩星亦被美国“福布斯”杂志评为“1990年全球盈利最高的玩具商”，亦是史上首间年获利逾一亿美元的玩具商。 2014年，好莱坞电影“忍者龟” 上映，令彩星的玩具销售收入再创新高，达至21.6亿元，其中忍者龟产品占总收入高达95%。忍者龟对彩星玩具的重要性不言可喻，消息公布后首个交易日，彩星玩具股价即大跌14.71%，收报0.435港元，年初至今累跌约30%。真正刺痛市场的，是“忍者龟”对彩星收入的份量。彩星玩具在公告中称，特许权产品销售收入占其综合收入比重，在2021至2024年分别约为8%、13%、77%、47%，而在2025年上半年仍达36%。今年上半年，彩星玩具收入同比大减约58%至约1.86亿港元，并由去年盈利9,145.8万港元转为亏2,561万港元。公司称，主要因核心授权品牌缺乏大型娱乐内容带动，产品需求明显转弱。其中“忍者龟”在期内未有新电影或动画推出，销售动力不足。同时，输美产品受关税影响，叠加模具与开发成本上升，以及停产产品清货拖累毛利表现，令公司收入与盈利同步受压。这反映其长期依赖内容驱动型授权产品的盈利模式，在缺乏外部节点支撑下较为脆弱，某方面也预示了与忍者龟分手的结局。早有预兆？对忍者龟来说，作为IP授权方，发展策略正在持续转变。随着内容平台、流媒体与全球行销方式演进，授权方对玩具合作伙伴的要求，已不止于制造能力，还包括渠道规模、数字营销与跨品类整合能力，这使得长期、单一授权关系面临重整。同时，成本与关税压力亦改变了谈判空间。彩星玩具2025年上半年毛利率由56%降至43%，在利润池被压缩的情况下，授权条款更难达成双方满意的平衡。放眼当前市场，彩星玩具所面对的竞争环境已与当年大不相同。内地玩具与潮玩产业近年快速扩张，布鲁可（0325.HK）主打积木与拼搭IP，以高频更新与国产IP切入；名创优品（9896.HK）旗下的 Top Toys，凭借强势零售网络与价格带优势迅速铺点；泡泡玛特（9992.HK）则透过自有IP与盲盒模式，建立更高毛利与用户黏性。相比之下，彩星仍以传统授权玩具为核心，产品节奏与IP主导权相对受制于合作方，结构性差异愈发明显。若未来忍者龟宣布转与上述内地公司合作，将不令人感到意外。对彩星玩具而言，“后忍者龟时代”的关键不在于能否迅速找到下一个等量齐观的IP，而在于能否重塑业务结构，降低对单一授权的依赖。公司仍拥有成熟的制造、模具与海外分销能力，未来股价走向，终究取决于彩星能否在转型期内，证明自身仍具持续创造IP价值的能力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月31日

0869.HK

简讯：金价大升产量急增紫金预告今年多赚两倍

紫金矿业（2899.HK；601899.SH）今年中分拆上市的紫金黄金国际有限公司（2599.HK）周二发盈喜，预计公司今年全年度盈利约在15至16 亿美元，与去年同期约 4.81 亿美元相比，将增加约10.2至11.2 亿美元，同比增长212%至233%。公司表示，盈利大幅增长主要是期内矿产金的产量同比增加至约 46.5 吨，去年约 38.9吨。其次是矿产金的销售价格同比上涨，以及本年度完成并购两个在产金矿项目，能于年内实现盈利。另外，公司预期，截至2026年底，矿产金产量计划约为 57 吨，较今年产量上升22.6%。紫金黄金国际专注海外黄金业务，紫金矿业将其分拆，是希望可以加强其国际化进程，并增强离岸融资能力，为未来项目开发及并购活动提供资金保障。周三紫金黄金国际开市升2%报146.9港元，公司今年7月分拆以来股价升逾倍。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月31日

2599.HK

新闻概要：港交所一日迎來六隻IPO 创逾五年单日上市新高

六只新股上市首日均收涨共募资63亿港元　阳歌周二六家企业在港交所挂牌上市，创逾五年单日上市数量新高，共募资63亿港元。六只新股上市首日悉数收涨，虽然其中两家公司股价勉强守住发行价。最大赢家为数字孪生地球开发商五一视界（6651.HK），该股收报39.62港元，较30.5港元发行价上涨30%，公司募资6.5亿港元。另一表现亮眼的是AI药物研发平台运营商英矽智能（3696.HK），募资20亿港元，股价收涨25%。此次六宗上市标志香港近年最活跃IPO市场的单日峰值，众多企业正加速赶在2025年底前完成上市。仅12月就有约25家企业挂牌，使香港成为今年全球募资规模最大的IPO市场。德勤数据显示，在8宗单笔募资超百亿港元的新股支撑下，香港市场全年募资额预计达3,000亿港元其他周二上市企业包括：护肤品制造商上海林清轩（2657.HK）首日收涨9.3%，募资10亿港元；美联钢结构建筑（2671.HK），募资1.4亿港元，股价上涨7.6%；深圳迅策（3317.HK）募资10亿港元，微升1%；卧安机器人（6600.HK）募资15亿港元，股价微涨0.07% 受疫后复苏前景不明及中国经济增速放缓影响，香港IPO市场在疫后及随后两年基本处于蛰伏状态。之前最近一次单日超六家企业上市在2020年7月，当时有七只新股同日挂牌随着中国刺激经济信号日益明确，在2024年末市场开始回暖。叠加美国对中概股监管环境趋严，众多原拟赴美上市企业转道港股，进一步推升市场热度。此轮热潮预计将延续至2026年初，四家已通过港交所聆讯的企业正筹备IPO，其中壁仞科技（6082.HK）拟定于1月2日上市欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

简讯：引来礼来腾讯淡马锡基投英矽智能港股首挂半日升34%

AI制药平台英矽智能（3696.HK）周二在港股挂牌上市，高开45%，其后升势收窄，至中午休市报32.26港元，升34.1%。公司此次发售全球发售9,469.05万股，发售价24.05港元，集资净额20.26亿港元。香港公开发售获得1,426.37倍超购，国际发售获得25.27倍超购。包括礼来、腾讯、新加坡淡马锡、Infini Global Master Fund及施罗德等16名基石投资者合共认购3,720.45万股，占发售总数39.29%。成立于2014年的英矽智能是一家全球领先的AI驱动药物发现及开发企业，自主研发的生成式人工智能平台Pharma.AI，覆盖从新靶点识别、小分子生成到临床结果预测的端到端药物研发流程。公司过去三年持续录得亏损，但幅度已有收窄，从2023年的亏损2.11亿美元，收窄至2024年的1,742.9万美元，但今年上半年的亏损又扩大至1892.3万美元。公司表示，集资净额将主要用于关键临床阶段管线候选药物的进一步临床研发提供资金，以及开发新的生成式AI模型及相关的验证研究工作、早期药物发现及开发，以及营运资金及其他一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

3696.HK

重点：