中集车辆

中集车辆受美国政府对其规避反倾销及反补贴税的调查延至4月18日公布，双反调查对公司构成不确定性 重点： 北美业务已经成为中集车辆营收和盈利最大贡献，开拓海外市场将是公司最重要的业务策略 去年6月底止公司持有现金超过60亿元，负债水平低，要应付涉资约10.3亿元的潜在H股回购问题不大      罗小芹 中集车辆(集团)股份有限公司(301039.SZ,1839.HK)遭美国政府指控规避反倾销及反补贴税(双反)的调查，原定今年2月18日完成的调查结果仅延后两个月公布，这意味4月18日发布结果的机会非常大。若属实，中集车辆此时落实私有化H股的时机便显得相当尴尬。 该案涉及2022年12月的一起投诉，指控中集车辆通过泰国转运中国制造的底盘及零件，然后运往美国的最终目的地，从而逃避美国的反倾销和反补贴税。 双反调查对中集车辆造成一定影响，公司于2020年12月就一宗相類個案而發出的公告提过，若美国政府决定对公司集装箱骨架车及其部件征收双反税款，可能造成公司由中国出口美国的骨架车成本上升，毛利空间压缩，并有可能将部分或全部的额外成本转嫁至下游客户，导致该等产品售价上升，削弱产品市场竞争力。 自2018年美国逐步加大对中国多种货品的进口关税，不少针对美国市场的中国企业开始通过第三地向当地出口，这类公司遭指控规避双反税的风险愈来愈高。 双反罚款惊人 根据世界贸易组织条款，反倾销税可以是货物发票金额0%至550%，反补贴税的计算较为复杂，需要估算对本国相关行业造成的伤害，尽管调查机构可以重新核定受影响的货物发票金额，但双反税款合计有机会超过该金额550%的上限，意味罚款可大可小。 2023年5月美国政府公布一项双反调查，揭露了中国商人与美国进口商合谋，经马来西亚非法转运商品至波多黎各，以规避美国进口关税的计划，在该宗案例双反罚款相当于货物发票金额约718%。然而，对中集车辆的双反调查涉及金额应不会像小个案这般重罚，但因为其具有代表性，预计中集车辆的个案将广受中国企业的关注。 那么，调查将对中集车辆的经营和财务产生多少实际影响？ 在2020年就相類事件的公告中提供了一些线索。 据中集车辆公告，公司于2017年、2018年、2019年及2020年上半年间向美国出口销售的集装箱骨架车及其部件，三年半收入分别为19.5亿元、33.9亿元、14.8亿元和4.23亿元，共72.4亿元，期间毛利分别为7.22亿元、6.93亿元、3.2亿元和9,222.3万元，共18.3亿元，占整体毛利总额的比例为20.6%、20.1%、9.83%和6.4%。从美国业务的毛利贡献和比例看，三年半间都呈下降趋势。 公司补充，最终受双反调查影响的产品销售收入，需以美国商务部作出肯定性初裁为始点，以新增出口美国的集装箱骨架车及其部件收入为基础，重新进行核定。 2021年后，中集车辆改变策略，直接在美国东部或南部沿海地区开设新的骨架车自动化生产设施，既减少倾销及补贴税的争议，也全力开拓美国当地毛利率更高的冷藏半挂车市场，运营“Vanguard”、“CIE”等知名品牌，北美市场收入及盈利贡献亦开始超越内地。 北美收入急升 根据公司2023年中期财报披露，北美业务收入超出预期，同比增长34.7%至62.3亿元，超过中国业务收入42.4亿元，毛利率同比提升至28%，也优于内地的9.08%及欧洲的14.4%，主要是承接2023年产品涨价及海运费下降的惯性趋势，叠加美元在上半年走强带来的汇兑收益所致。 去年上半年北美业务大幅超出预期，主要是北美半挂车市场供需紧张，中集车辆能迅速抓住市场机会，下半年供需状况逐步恢复，增长势头也略为放缓，公司于今年1月发布盈喜，预计全年净利润介乎24亿元至24.8亿元，按年同比增长115%至122%，若扣除上半年净利润19亿元，下半年净利润介乎5.01亿至5.81亿元。 去年11月29日，中集车辆董事会议决批准回购所有已发行H股的潜在建议，并已开展前期准备工作，指示性要约价每股H股7港元，若全体H股持有人悉数接纳，预期潜在H股回购指示性总代价约10.3亿港元。倘最终作实，该公司拟撤销H股的上市地位，A股则将继续保留深交所上市。 中集车辆H股股价近期贴近私有化价格7港元，A股表现较为波动，去年公布回购H股后曾收报10.93元，近日收报9.2元水平。 截至2023年6月底止，中集车辆持有现金及等价物为60.6亿元，但借款只有7.31亿元，反映公司财政非常稳健，加上去年全年盈喜，意味净现金流入有增无减，要应付涉资约10.3亿港元的潜在H股回购问题应该不大。 目前北美业务已经成为中集车辆最大的营收和盈利来源，预计公司会积极配合双反调查，但始终反倾销税率介乎0%至550%，范围太阔，对其财政亦构成很大不确定性，公司有可能稍稍延后私有化H股计划，但不会取消。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家中国半挂车制造商在港交所上市四年后，准备撤离港股 重点︰ 中集车辆宣布将以每股7港元回购H股，比停牌前仅溢价8.7%，完成后将撤销H股地位，但维持A股上市 港股表现持续低迷，其AH股差价高达42%，加上成交量大幅萎缩，成为公司离开的主要原因 　 欧美美 又有中国龙头企业宣布将离开港股。11月28日，同时在A+H股上市的半挂车制造商中集车辆(集团)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)突然停牌，并宣布计划回购股本中、除中集集团及其一致行动人士以外所有已发行H股。 不过，这次出手的价格并不高，要约价每股H股仅7港元，较股份停牌前溢价8.7%，预计潜在H股的总收购代价约10.27亿港元(9.4亿元)，完成后将撤销H股上市地位，但A股会继续在深交所上市。 港股表现持续低迷，今年已有近20家港股上市公司正计划或已撤离港股，包括私有化或主动撤回上市申请，当中不乏知名公司如达利食品及海通国际(0665.HK)。原因很简单，主要是股价表现不理想，令估值大幅萎缩。这次中集车辆给出的原因，是由于H股交易量较低且流动性有限，导致公司难以在联交所有效融资。 在这情况下，退出港股省下H股上市监管合规相关的成本及费用，并集中在A股市场挂牌，更能为股东带来好处，而A股的估值也不再受H股表现的影响。 今年以来，中集车辆H股股价累计涨逾43%，然而市盈率只有11倍，预期市盈率更只有4.7倍，以H股股价上周五收报6.88港元计算，比A股的10.71元大幅折让逾四成，也难怪公司想撤销H股地位。 翻开中集车辆今年业绩，疫情过后表现持续好转，其中海外业务表现非常出色。在北美经济政策刺激与多式联运业务迅猛增长的背景下，当地业务盈利保持良好增长趋势，同时其他海外市场与国内的盈利能力也保持稳定。 回顾上半年，公司收入同比增长20.3%至134.7亿元，净利润更创下同期新高，达18.97亿元，同比大幅上涨419%，经营活动产生的现金流净额大升5倍，至12.5亿元。由于公司整体业绩正持续复苏，此时出手回购股份，时机相当不错。 2019年7月，中集车辆在港交所招股，最终超额申购1.74倍，上市价每股6.38港元，筹资净额15.75亿港元。2020年趁港股处于高位时，公司宣布“回A大计”，并以A+H形式在两地上市，自此A股表现一直优于H股，令两者股价差距扩大。 中集车辆H股今年曾高见8.54港元，但由于港股疲软，其股价也伴随下挫，自高位蒸发超过两成，以这次要约价每股7港元计算，也只是比当年的上市价高9.7%，难怪市场有声音认为这次出价并不吸引。 母公司“无宝不落” 回看中集车辆母公司中集集团(2039.HK; 000039.SZ)这几年来的操作，可说是“无宝不落”，大家还记得中集天达吗？2013年中集先从新加坡市场收购被严重低估、从事机场行李处理及物流系统的公司德利国际，两年后通过股权置换，成为港股上市公司中国消防的大股东，2018年将德利国际注入中国消防，改名中集天达，利用借壳形式把空港业务上市。 岂料不足两年，中集集团便宣布以当时中集天达停牌前溢价20.36%，将该公司私有化；到2021年正式在港交所退市，便部署在A股上市，今年中获深交所批准在创业板上市，计划募资14.19亿元。 在市场低迷、公司价值被低估时，以低价私有化上市公司，再转至更高估值的市场上市，可以将资本增值最大化，而这就是中集的操作。 如果这次中集车辆H股私有化成功，那么中集集团的港股上市公司，便只剩下中集集团和中集安瑞科(3899.HK)，市场估计下一个目标，将会是从事天然气及氢能等清洁能源为主的中集安瑞科。 2005年在港交所上市的中集安瑞科，上市价每股1.5港元，2013年曾经炒高至13港元以上，之后反复上落；其预测市盈率只有10倍，市值约135亿港元，大股东中集集团持有67.63%。与中集车辆类似，中集安瑞科的业绩正快速复苏，截至今年6月底的半年收入同比增长20.2%至107.6亿元，盈利上涨近三成至5.68亿元。 在国家政策全力推进氢能等清洁能源发展的大环境下，与A股同类公司比较，中集安瑞科的估值明显被低估，例如宝丰能源(600989.SH)与潍柴动力(000338.SZ)的市盈率，便达到21倍和15倍。 根据富途证券的数据，氢能源概念板块的平均市盈率约19倍，市场猜测中集集团或会重复中集天达的操作，先将中集安瑞科私有化，再回A股上市，以获得更高估值，方便日后更有效融资。 港股市场的低迷情况，已令不少投资者失去耐性，以今年为例，截至上周五，恒生指数全年已累跌近15%，过去三年的跌幅更超过37%，跑输所有亚洲主要股市，就连成交额也持续萎缩，因此即使不少股份的估值已跌至很低，却仍然乏人问津。 如果情况持续，可能有更多上市公司大股东意兴阑珊，趁公司被严重低估时出手私有化，撤离港股市场。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：半挂车制造商中集车辆(集团)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)周三公布，今年上半年利润为18.97亿元，创同期历史之最，比去年同期飙升419%。 利好：由于北美业务承接了去年下半年的增长态势，加上在其他海外市场获得良好增长，以及国内物流需求回暖，引领该公司期内的盈利大增。 值得关注：上半年的净利润中，约有11.1亿元是来自处置长期股权投资的一次性收益，如果剔除该收益，上半年利润将为9.68亿元。 深度：中集车辆为中国、北美和欧洲的客户制造和销售半挂车。该公司在2020年和2021年连续两年实现破纪录的收入，但在俄罗斯和乌克兰冲突、以及中国实施严格新冠病毒控制措施的背景下，导致全球贸易恶化，去年收入下降14.6%。新冠疫情结束后，公司预计今年将恢复强劲增长，雅虎财经调查的7位分析师预测其今年收入平均增长35%，但从该公司上半年收入仅增长20.3%来看，相信下半年要急起直追。 市场反应：中集车辆的港股周四下挫，中午收盘软4.7%至6.11港元，处于过去52周的中间水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：集装箱卡车制造商中集车辆(集团)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)表示，预计今年上半年利润为18亿元至20亿元，比去年同期的3.66亿元大增约400%。 利好：中集车辆周五收市后发布的公告称，其强劲表现归因于北美市场持续通胀和供应链短缺，以及其他海外市场的强劲增长。 值得关注：该公司今年上半年的利润中，约一半来自资产转让的一次性收益。剔除该收益，其上半年利润将为9.29亿元至11亿元。 深度：中集车辆为中国、北美和欧洲的客户制造和销售半挂车。该公司在2020年和2021年连续两年实现破纪录的收入，但在俄罗斯和乌克兰冲突、以及中国实施严格新冠病毒控制措施的背景下，导致全球贸易恶化，其去年的收入下降14.6%。但疫情结束后，公司预计今年将恢复强劲增长，雅虎财经调查的7位分析师预测其今年收入平均增长35%。 市场反应：中集车辆香港股价周一上涨3%，深圳股价上涨6.5%。两只股票目前的交易价格均处于 过去52周的中上水平。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 翻译：阳歌

最新：中国集装箱卡车生产商中集车辆(集团)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)周三宣布，今年一季度收入增加28.3%至65.8亿元，净利润更狂飙285%至4.8亿元。 利好：该公司表示，在北美经济政策刺激与多式联运业务迅猛增长的背景下，其北美业务盈利保持良好增长趋势，同时国内市场及其他海外市场的盈利能力也保持稳定。 值得关注：由于大力开拓新兴市场以实现收入增长，期内销售费用同比大升30.5%至1.5亿元。 深度：中集车辆的业务主要是设计、制造及销售多种半挂车，向中国、北美及欧洲等地区的客户销售。在2020年至2021年，该公司在新冠疫情爆发的不利背景下，收入仍能连续两年创新高。然而，去年发生的俄乌冲突导致贸易条件恶化，加上新冠变异病毒株爆发后，中国官方在多地实施严格封控措施，令物流需求与效率放缓，连累全年收入减少14.6%至236亿元。管理层预告，今年二季度将落实“星链计划”，加速推动半挂车生产组织的结构性改革，实现高质量行业整合和分销模式创新，协助提升公司市场份额。 市场反应：中集车辆周四股价大涨，中午收盘升10.5%至8.4港元，贴近过去52周高位。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：中国集装箱卡车生产商中集车辆(集团)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)周三预告，今年首季度的净利润将介乎4.22亿元至5.16亿元，比去年同期增长239%至314%。 利好：该公司表示，在北美经济政策刺激与多式联运业务迅猛增长的背景下，其北美业务盈利保持良好增长态势，而国内市场及其他海外市场的盈利能力亦保持稳定。 值得关注：该公司去年四季度的净利润为4.57亿元，按其今年首季度的盈利预测范围推算，仍然有机会录得环比利润倒退。 深度：中集车辆的业务主要是设计、制造及销售多种半挂车，向中国、北美及欧洲等地区的客户销售。在2020年至2021年，该公司在新冠疫情爆发的不利背景下，收入仍能连续两年创新高。然而，去年发生的俄乌冲突导致贸易条件恶化，加上新冠变异病毒株爆发后，中国官方在多地实施严格封控措施，令物流需求与效率放缓，拖累其收入减少14.6%至236亿元。不过管理层指出，随着防疫政策调整，宏观环境回归常态化，中国商用车行业今年将迎来复苏。 市场反应：中集车辆周四股价大涨，中午收盘升10.4%至6.9港元，贴近过去52周的高位。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：中国集装箱卡车生产商中集车辆(集团)股份有限公司(1839.HK; 301039.SZ)周四宣布，控股股东中集在去年12月20日至今年1月19日期间，通过集中竞价及大宗交易方式收购公司合共2,705.26万股H股，每股平均价5.2港元。利好：中集于该公司的持股已由55.44%增加至56.78%，进一步巩固控制权。值得关注：以中集车周辆H股周四的收盘价4.94港元计算，其股价比中集的平均买入价5.2港元下跌5%。深度：中集车辆的主要业务是设计、制造及销售多种半挂车，向中国、北美及欧洲等地区的客户销售。虽然全球在2020年爆发新冠疫情，对经济带来严重打击，但中国政府提出以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展格局，为中国物流市场带来发展空间，引领公司收入连续两年创新高。踏入2022年，由于新冠奥米克戎变异病毒株爆发，中国官方在多地实施严格的封控措施，加上俄乌战事导致贸易条件恶化，令半挂车行业面临挑战，该公司去年前三季的收入和净利润，也分别同比减少22.9%和16%。市场反应：中集车辆的股价周五上涨，中午收盘升3.2%至5.1港元，位处过去52周的中游水平。记者：何仲尼欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里