PDD.US

中国电商平台拼多多遭指控旗下应用程序暗藏恶意软件,可能引发外国政府对其国际业务Temu的打压

重点:

  • 拼多多的跨境电商平台Temu深受美国用户欢迎,但公司旗下应用程序被揭发怀疑监控用户
  • 事件曝光后,据报该公司负责钻研安卓系统漏洞的百人团队已遭解散

 

罗小芹

今年初,中国电商平台拼多多(PDD.US)的股价曾突破100美元大关,但自从2月20日公布全年业绩后,其走势明显回落,加上旗下应用程序(App)被揭发怀疑暗藏恶意软件,开展国际业务的大计如履薄冰,其股价已较年内高位下挫近三成。

去年9月,拼多多推出备受瞩目的跨境电商平台Temu,提供大量售价不到1美元的廉价商品,短短7个月便创出骄人成绩。据市场调查机构Sensor Tower的数据显示,今年3月前三周,Temu成为美国下载量最多的App,紧随其后的是视频剪辑软件CapCut、短视频分享平台TikTok及平价网上服装销售商Shein,意味前四位全属中资企业。

自从TikTok首席执行官周受资在3月23日出席美国国会听证会议后,美国及其盟友对TikTok的打压力度明显加强。3月底,日本有国会议员促请政府禁用TikTok,英国政府4月初以“滥用儿童个人资料”为由,向其罚款1,260万英镑(约1.08亿元);澳洲媒体近日亦报道,当地政府将颁布禁止所有公务装备安装TikTok的政策。

在西方阵营对华日益猜疑下,中国科技品牌已成为外国政府及舆论攻击的对象,刚面世逾半年的Temu,可能步上TikTok被围堵的命运。

拼多多管理层在去年的业绩发布会中提到,Temu仍处于早期投资阶段,加上其收入以第三方平台的模式入账,对四季度的业务贡献相对很少。由于它进军全新的跨境市场,公司需要先了解客户需求,暂时不会以财务指标作为重点,而是要建立长远的独特价值。

解散百人团队

但是,美国媒体CNN在4月2日报道,拼多多在2020年成立了一个由100名工程师和产品经理组织的团队,负责专门寻找安卓(android)手机的漏洞,并利用旗下App收集用户数据,以便向用户更精准推送商品。报道又援引网络安全研究人员的意见,认为它可以绕过用户的手机安全设定,监测其他App的活动,甚至阅读私人信息和改变设置,因此当中涉及侵犯隐私和数据安全。

事件曝光后,拼多多的股价在上周的四个交易日下挫约5%,在上周五的耶稣受难日假期前,以72.03美元收盘,反映事件动摇投资者信心。

据CNN援引拼多多前员工透露,该百人团队已实时遭到解散,但要估算事件对Temu跨境业务的影响,仍然言之尚早。拼多多于4月4日突然擢升赵佳臻出任执行董事和联席首席执行官,与董事长兼联席首席执行官陈磊共同管理公司业务,很可能与这次事件有关。

去年四季度,中国政府结束新冠清零政策,全国电商平台随即抢占经济复常商机,这也反映在拼多多的季度业绩上。由于促销、广告活动和员工支出大增,期内整体运营开支急升57.7%至218亿元;不过,受益于营收大增46%至398亿元,经调整利润仍上升43%至121亿元。

研发投入提升

按全年计,拼多多的销售及营销开支占总收入比例为41.6%,相比之下,两大中国电商龙头京东(JD.US; 9618.HK)和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的营销开支占收入比例,仅分别为3.6%与12.2%,反映一向专注三四线城市等“下沉市场”的拼多多,需依赖大量营销投入推动收入增长。

不过,拼多多最近开拓的Temu跨境业务,却不能单纯依靠这种营销模式。正如管理层所言,公司需要了解海外消费者的取向,因此需要增加研发投入,通过优化平台、改善设计及界面,高效匹配产品等,设法满足市场需要。

去年拼多多的研发投入占总收入约8%,亦高于京东与阿里巴巴的2%或以下水平,其中四季度研发投入同比上升19%,高于全年研发投入的15%同比增幅。公司解释是因为员工人数增加、招募更有经验的研发人员,以及服务器成本增加。需知道,去年四季度是Temu全面投入服务的时间,可见研发开支增加,很大机会与Temu有关,而随着拼多多全力拓展该业务,相信研发开支会持续增长,加上一直居高不下的销售开支,可能影响未来的盈利表现。

拼多多的最新市盈率约32倍,低于阿里巴巴的48倍,以及国际网购巨头亚马逊(AMZN.US)的61倍,反映市场对其前景看法较为保守。为免重蹈TikTok被国际围堵的困局,拼多多有需要尽快撇除恶意软件的指控,重振用户对旗下App的信心,以免影响拓展跨境业务的进度。

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新闻

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点 国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后,连带物管公司也受牵连,国信控股是近几年首家申请上市的物管公司 重点: 过去三年公司业绩持续增长 今年上半年受赔偿影响,盈利出现倒退   白芯蕊 港股气氛炽热,连近年较少投资者注意的物业管理股,也趁机部署上市;在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司,最近上载上市申请文件,为进军香港上市铺路。 国信服务由集团主席梁赞文2006年创办,主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山,为当地第四大市场参与者,在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名,市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展,1995年由梁赞文成立。 大湾区物管增长快 中国城镇化比率不断提高,配合城市人口增长,以及人均可支配收入不断上升,业主追求优质生活品味也变相增加,推动物管服务的收益高速增长,尤其大湾区,以收益计,较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年,大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元,复合增长达20.3%,比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。 面对内地楼市进入寒冬,多间内地发展商及物管的业绩都见红,但国信服务业绩仍录得盈利,2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故,需向第三方作出赔偿,令其他开支大增659%,以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。 集团目前有三大业务,包括物业管理、物业代理服务与增值服务,2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元,占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,国信服务有42项在管物业项目,面积达540万平方米,物业管理服务包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320万中,住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%,值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献,比例高达68.3%。 收入由母企贡献 物业代理服务依赖母公司比例更大,业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务,尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供,包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘,为三个项目提供代理服务。 不过,内地楼市依然疲弱,中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格,9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%,较第二季跌幅扩大0.14个百分点,反映内地楼市仍未见起色。 房地产顾问公司戴德梁行便指出,虽然最近广州与深圳分别有政策出台,包括广州全面取消所有住宅限购,以及深圳松绑限购和信贷审批,但大湾区内各城市楼价走势分歧大,该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。 龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷,不仅内房股受累,连物管股的估值也大受打击,以龙头中海物业(2669.HK)为例,上半年纯利7.7亿元,按年升4.3%,也因为庆祝公司上市十周年,宣布派特别股息每股1仙,但依然未能拉高估值,预期今年市盈率只有9.4倍,与过往超过30倍预期市盈率,明显差一大截,中海物业股价第三季跌8%,明显跑输恒指同期升11.6%。 曾是蓝筹的碧桂园服务(6098.HK),业绩表现就更差,上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元,兼不派中期股息,目前预期市盈率只有8.9倍,虽然第三季公司的股价升0.8%,但表现也是远远落后大市。 整体来说,由于内地楼市仍未走出谷底,投资者对物业管理热情已过,加上国信服务不是内地行业龙头,吸引投资者的亮点有限,以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下,估计国信服务估值只有更低,即使在新股热爆的环境下,也乏短炒机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里