建行入禀清盘世茂中资行开展房企追债潮

2024年04月16日

0813.HK

Shimao Group was put into liquidation by CCB

中国房地产开发商世茂遭国有银行入禀清盘。国有银行对本国房企采取法律行动，或许意味着这波房地产调整期已进入新阶段

重点：

截至去年底，世茂净负债率高达473.2%
建行亚洲今年已对三家香港上市的中国地产商采取法律行动

李世达

中国房地产市场已进入深度调整阶段，自今年1月中国恒大(3333.HK)遭香港法院颁布强制清盘令后，陆续有中国房企债权人拿起法律武器，向法院提出清盘呈请。其中，中国国有银行也加入这个行列。国有银行一方面透过白名单给予项目融资支持，一方面似乎也正以法律手段收回资金。

曾在中国房地产企业名列前茅的世茂集团控股有限公司(0813.HK)近日公布，债权人中国建设银行(亚洲)股份有限公司(下称建行亚洲，中国建设银行全资附属公司)已向法院提交清盘呈请，涉及债务金额达15.8亿港元(14.6亿元)。公告一出，世茂股价当天实时狂泻18.7%，写下历史最低的0.37港元。

世茂表示，公司将在稍后阶段结合其境外重组的进度，考虑是否需要向高等法院申请“认可令”。

对于遭国有银行兴讼，世茂表示将”极力反对这项呈请，并持续推进境外债务重组，为其利益相关方创造最大价值。”世茂认为，这项清盘呈请”并不代表公司境外债权人及其他相关方的共同利益”。

在北京、上海、香港等城市拥有写字楼、住宅楼、酒店、商场的世茂，是自2021年中国监管机构收紧房企监管后，众多出现境外债务违约的公司之一。2022年7月，世茂未能支付10亿美元的境外债券利息和本金，至今累计已有高达117亿美元债务违约。

建行续起诉房企

经历18个月的谈判，世茂于2023年12月向债权人提交了离岸债务重组条款。世茂今年3月在其拟议的境外债务重组条款中，为债权人提供了多种选择，包括将债务转换为六年或九年期的票据或贷款，或零息强制可转换债券等。

其中可转债方案年期为一年，按每股8.5港元的转股价将其持有债券转换为公司股份。不过，该转股价是目前世茂股价的20多倍，债权人认为条件较差。持有该公司25%以上未偿海外债券的主要债权人团体表示，这些条款”损害了债权人的利益”。

漫长的协商过程，难以令人满意的条件，都让债权人渐渐失去耐心。债权人之一的德意志银行，就曾表示方案不可接受，预告准备在香港采取法律行动，没想到被建行亚洲抢先。

事实上，这不是近期建行亚洲第一次对中国房企采取法律行动。今年2月26日，建行亚洲对大发地产(6111.HK)就3.6亿美元未偿还债务向法院提出清盘呈请；不到一个月的3月20日，建行亚洲又对德信中国(2019.HK)提出清盘呈请，涉及2022年12月到期的9.95%优先票据及应计利息共3.5亿美元。加上4月的世茂，建行亚洲三个月内已将三间本国房企告上法院。

世茂16项目入白名单

中国监管机构今年1月推出项目融资“房地产融资协调机制”（俗称“白名单”）措施，国有银行：中国工商银行(1398.HK;601398.SH)、中国农业银行(1288.HK;601288.SH)、中国银行(3988.HK;601988.SH)、中国建设银行(0939.HK;601939.SH)与交通银行(3328.HK;601328.SH)。预计将承接逾8,200个住宅项目，贷款总额将高达3.2万亿元。

值得注意的是，“白名单”措施关注的是“保交楼”，而非“救房企”。即使国有银行对房企旗下项目发放贷款，也不代表放弃对其债务采取法律行动。例如世茂在“白名单”试点城市就申报了40个房地产项目，有16个获得入围，其中对接的银行团中就包括了建设银行。

一手借钱给你保交楼，另一手入禀法院，即使是国有银行也没得商量。

随着近年房地产下行严重不景气，房地产行业的不良贷款快速增加。根据日经新闻统计27家在香港上市的中大型银行财报发现，去年中国房地产行业的不良贷款总额按年上升了27%。而在四大国有银行中，房地产不良贷款增幅最大的，就是建设银行。

根据建设银行3月底公布的年报，2023房地产相关不良贷款为482亿元，较2022年的336亿元大增43%，增幅在四大国有银行中居冠。房地产不良贷款率也从4.4%增加到5.6%。

核数师无法表示意见

所谓天助自助者，陷入债务危机的房企，唯有积极自救才能抓住一线生机。世茂除进行债务重组外，也在甩卖优质资产、提升销售以尽快回笼资金，但这条路并不顺遂。

据世茂去年财报，2023年实现营业收入594.6亿元，同比下降5.7%；股东应占亏损约为210.3亿元，与2022年相若。截至2023年末，世茂总资产5,432.5亿元，总负债4,919.9亿元，资产负债率约为88.7%，净负债率则从2022年的302.2%升至473.2%。

值得一提的是，核数师审核业绩公告披露，对于财报“无法表示意见”，原因是公司“可能无法在正常经营过程中变现资产和偿债”。

随着政策逐渐明朗，各个房企的命运似乎也一一揭晓，各家银行也开始维护自身权益，相信未来可能会有更多房企遭入禀清盘。中国房地产市场的结构性调整也进入了新的阶段。

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房地产

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微亿智造招股集资最多8亿港元

工业机器人制造商常州微亿智造科技股份有限公司（3275.HK）周二起招股，计划发行3,727.58万股H股，发售价介乎每股16.63至21.46港元，集资最多约8亿港元，预期10月27日挂牌。公司主要设计、开发及销售工业具身智能机器人（EIIR）及解决方案，应用于3C电子、汽车制造、新能源、快消品及半导体等行业。按2025年收入计，公司为中国最大的工业具身智能机器人产品提供商，市场份额约20%。截至2026年5月31日止五个月，公司收入按年增长22.6%至4.24亿元，期内溢利由706万元增至2,253万元。期内EIIR产品收入增长39.7%至2.6亿元，占总收入61.4%。受持续研发投资影响，公司预期2026年全年净利润将低于上述五个月的溢利。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月20日

3275.HK

TCL电子前三季度营收净利双增

显示器制造商TCL电子控股有限公司（1070.HK）周一预告今年前三季度业绩，收入约910亿至977亿港元，同比增长约10%至18%；期内盈利约21.1亿至22.5亿港元，上升45%至55%。 TCL表示，在“全球化”及“中高端化”战略驱动下，集团持续强化产品竞争力，扩大全球市场覆盖，经营质量稳步提升，带动盈利持续改善。其中TV业务进一步优化产品结构，巩固全球领先地位。另外，互联网业务实现收入规模与盈利质量同步提升，创新业务规模亦保持稳健增长。 TCL电子周二开盘跌0.4%报16.21港元，公司股价较过去一年低点上涨逾九成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月20日

1070.HK

Main business recovery drives profitability as Gon expands into the electronic specialty gas sector

主业回暖带动盈利国恩拓展电子特气版图

国恩科技预计今年前三季度净利润增长54.45%至78.84%，同时斥资15亿元收购电子特气业务，押注新的增长来源重点：国恩科技前三季度盈利预增54.45%至78.84%，改性材料业务也由去年增长停滞转为回升公司完成15.04亿元收购四川中氟能，拓展电子特气业务　李世达一家材料企业的盈利增长，未必来自卖出更多产品。对材料商来说，收入规模只是盈利的一部分，产品组合、原料成本和上下游配合，同样影响利润表现。塑料加工企业青岛国恩科技股份有限公司（002768.SZ; 2768.HK）发布业绩预喜，截至2026年9月30日止九个月，归母净利润为9.5亿至11亿元，同比增长54.45%至78.84%；扣除非经常性损益后的净利润，则预计增长54.14%至79.27%。公司表示，业绩改善来自全产业链协同、产品结构优化及运营效能提升。改性塑料（modified plastics）是国恩科技核心产品之一，主要供应家电、汽车等产业。公司以聚丙烯、聚乙烯、聚氯乙烯及ABS（acrylonitrile butadiene styrene）等基础塑料为原料，加入树脂、纤维或功能性添加剂，调整材料的强度、耐热及阻燃等性能，再以粒子形式供下游加工成零部件。国恩收入主要来自化工新材料业务，其中有机高分子改性材料（包括改性塑料）是最大的单一板块；公司亦经营有机高分子复合材料、绿色石化材料及新材料。国恩的创业背景也从材料制造起步。公司前身于2000年由王爱国与丁希帮共同出资100万元设立，早期经营塑料及改性材料，2015年在深圳上市，2026年2月在香港上市。由单一材料产品走向上下游整合，是其多年来的发展方向。今年上半年，国恩科技收入增长18%，归母净利润增长近九成，盈利增幅远高于收入增幅。改性材料这项最大业务恢复增长，绿色石化材料及新材料则增速最快，主要材料板块的毛利率也都改善。这显示盈利回升不只来自销售增加，也与产品组合及利润率改善有关。改性材料业务的转变尤其明显，去年收入仅增长0.31%，今年上半年回升至11.57%。不过，公司尚未披露前三季度各业务板块的收入及盈利贡献，现阶段仍难判断哪些板块对整体盈利增长带动最大。切入电子特气市场国恩科技的产业链由基础化工原料、合成树脂，延伸至改性材料、复合材料及制品。近期收购的四川中氟能新材料科技有限公司则让国恩跨入电子特气市场，拓展高端特种材料布局。国恩以现金15.04亿元收购中氟能80%股权，交易于10月14日完成。中氟能生产六氟化硫、四氟化碳及三氟化氮，产品面向高压电力、先进制造及显示面板等领域。国恩称，电子特气业务可与家电、汽车等传统下游形成周期互补。芯片制程的蚀刻、清洗等工序需要高纯度电子特气，其中四氟化碳、三氟化氮可用于相关制程；六氟化硫则广泛应用于高压电力设备。东北证券估算，中国电子特气市场到2030年有望达420亿元，需求动力包括晶圆厂扩产、制程升级及国产替代。对国恩而言，收购的策略意义在于拓展高端特种材料布局，并分散对家电、汽车等传统下游的依赖。中氟能能否打入半导体客户供应链，将决定国恩能否把市场需求转化为订单和盈利。中氟能2025年收入3.77亿元、净利润7,121万元；今年前七个月收入已达去年全年的约九成，净利润则约为93%，显示业务规模快速扩大，为收购估值提供一定支撑。不过，收购公告也提示产能过剩、商誉减值及整合不及预期等风险。不过，这笔收购的估值不低，后续盈利能否支撑收购价格，将是市场关注焦点。以15.04亿元收购80%股权的价格推算，中氟能全部股权估值约18.8亿元，约较其6.28亿元账面净资产溢价约200%。国恩港股过去12个月市盈率约9倍，低于美国特种聚合物材料商Avient Corp.（AVNT.US）的约21倍，显示市场仍对其盈利持续性及收购效益存疑。但国恩主业回暖已带动盈利增长，中氟能则为公司打开半导体特气市场；若其业绩承诺逐步兑现、产品打入更多客户供应链，收购便可能成为新的盈利引擎。接下来的关键，是中氟能能否把扩大的产能转化为持续订单与利润。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月20日

2768.HK

002768.SHE

特约报道：KLN与美心同行近十载以亚洲广泛网络覆盖支持餐饮巨头拓展版图

KLN凭藉其强大的亚洲物流网络，为美心提供灵活可靠的跨地域餐饮物流服务，助力其加速拓展业务重点： KLN具成本效益、灵活敏捷的餐饮物流解决方案，涵盖冷链、仓储管理、配送及跨境供应链管理，支持美心在亚洲的业务扩展通过与美心成功合作的经验，KLN致力协助客户把握增长机遇，将更多餐饮品牌传递至更广泛的顾客群餐饮品牌走出本地市场，往往考验供应链能否跟上扩张节奏。由食材新鲜度、温控要求、跨区法规至补货频率，这些环节均会影响顾客体验与运营成本。香港具领导地位之餐饮集团美心食品有限公司（美心）近年于亚洲积极扩展业务，战略伙伴KLN在供应链上发挥重要角色，提供高效、稳定且灵活的餐饮物流支持。以客户为中心：深化合作伙伴关系 KLN于2025年第四季度启动KLN 2.0计划，深化“以客户为中心”理念，主动深入客户业务，设计切合需求且具前瞻性的解决方案。美心正是代表案例：从香港中央配送中心起步，到大湾区自动化仓库升级，再延伸至海外跨境冷链集货模式，KLN支持美心稳步前行。 KLN综合物流总裁刘健培表示：“我们与美心的深厚合作，建基于对持续增长的共同承诺。现今餐饮品牌需要具备广泛网络覆盖及能深化供应链的物流伙伴。通过无缝整合我们在亚洲强大的物流网络，KLN为美心提供灵活可靠的跨地域供应链支持。我们期待通过与美心的成功合作经验，协助更多餐饮品牌优化其区域物流布局。” 扎根香港：设立中央配送中心稳固本地业务根基自2017年起，KLN与美心展开战略合作，于香港设立中央配送中心，提供综合物流及冷链解决方案，支持全港逾800间店铺及机构餐饮。该中心配备由-45°C超低温冷库至常温仓储等多种设施，通过一体化入库、检验及分发流程管理，协助美心建立稳固灵活的供应链基础。深耕大湾区：协力打造自动化枢纽奠定产销网络基础随着美心在大湾区业务发展日益深入，KLN全力协助美心运营其全新自建的自动化配送中心，该中心于2025年4月投入运作。在上下游方面，KLN支持原材料储存、品控、产品自动化仓储管理及配送。KLN更量身定制智能仓库管理系统，实现与自动化设备系统的无缝整合，提升作业效率，为大湾区的产销网络奠定基础。拓展海外：建立跨境冷链物流集货新模式面对海外市场复杂的供应网络，自2025年9月起，KLN与美心展开合作，建立原产地管理枢纽，推行跨境冷链物流集货模式。KLN提供采购计划、检验至出货的一站式管理。美心只需通过单一窗口沟通，不仅补货更灵活，亦能优化采购策略，提升供应链透明度及稳定性。跨地域供应链的稳定性直接影响食物品质与运营效率。美心集团总经理 – 供应链、制造及品质管理庄伟元表示：“在拓展业务的过程中，维持食品品质与运营效率是首要任务，而KLN是我们不可或缺的合作伙伴。从大湾区的自动化配送中心运营，到海外的跨境冷链物流集货管理枢纽，KLN全面的餐饮物流方案让我们保持灵活，得以专注为顾客缔造卓越的餐饮体验。” 跨越地域：建立可复制的物流范本在亚洲餐饮市场竞争激烈、供应链变动频繁的环境下，美心需要的是能共同成长的长远战略伙伴。KLN凭借跨境物流、仓储管理及系统整合经验，以“为客而建”为理念，持续提供灵活稳定的物流及冷链解决方案。未来，该跨境冷链物流集货模式有望延伸至其他市场，协助美心把握发展机遇，将美味与品牌体验传递至更广泛的顾客群。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月20日

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