Illustration of a Chinese engineer who ensures an egine's output and stability.

上周中国经济和中概股大事件

▷ 北京期望经济工作“稳中求进”

▷ 法国、土耳其阻击中国电动车

▷ 碧桂园优先偿还人民币债务

▷ 中国电商企业加码东南亚投资

▷  吉利借壳LV上市电动汽车子公司

本周中概股评分:45/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

稳中求进

在一年一度的中央经济工作会议上,以习近平主席为首的中央领导人承诺“坚持稳中求进、以进促稳”。虽然这听起来可能有些平淡,但有观察家指出,通常不会如此强调发展,而现在突然将其置于稳定之上,这是非常大的变化。

会议还设定了广受关注的明年国内生产总值(GDP)增长预测,一位政策内部人士表示,这一数字可能会在5%左右——与今年的目标相同。对发展的关注似乎表明,我们明年将看到更多刺激措施来支撑经济,这意味着北京可能会继续增发国债。

英国企业家对中国经济表示悲观

美国和欧盟企业对其未来在中国的投资计划相当悲观,现在英国也加入了这一行列。根据中国英国商会的一项新调查,英国企业正推迟在中国的新投资,并降低中国在其全球运营中的重要性。

更糟糕的是,在调查对象中,有60%的公司表示,中国目前的经济放缓对他们来说比过去三年疫情带来的挑战更大。第三季度,中国的外商直接投资(FDI)首次出现负增长,这是一个重要的里程碑,我们预计这一趋势将持续到2024年。

中概股回升

上周,中概股打破了近期的连续下跌趋势,在周五的一波行情后录得小幅增长。恒生H股指数周涨幅为1.8%,主要因为最后一个交易日上涨了2.3%。iShares MSCI China ETF上涨了1.9%,而恒生综指上涨了2.8%。

恒生H股指数与恒生综指的背离是一个大问题,这可能表明投资者如今对中国香港比对中国内地更加看好。这并不太令人惊讶,因为香港经济体量没有内地那么大,且与全球更强大的金融系统更为紧密地融合,这与中国其他地区不同。

》》行业

法国、土耳其阻击中国电动车

上周欧洲的几则头条新闻显示,各国开始挑战中国在新能源汽车市场的主导地位。其中一则新闻是法国修改了有资格获得政府补贴的新能源车型名单,不出所料,这份名单没有包括正在全球市场上四处出击的中国车型。

另一则头条新闻是土耳其对在该国销售的所有电动车增加了严格的限制,要求每个品牌在全国范围内至少拥有140个授权服务中心。这些举措发生在欧盟对中国新能源汽车展开反补贴调查的背景下,因为各方都在努力阻止中国主导全球新能源汽车市场的激进行动。

中国打击小型私募基金

中国证监会的《私募投资基金监督管理办法(征求意见稿)》,显然旨在打击众多为初创企业提供重要现金来源,但相对不成熟的小型私募基金。新规则要求合格的私募股权和风险投资基金需投入300万元人民币,是目前门槛的三倍。

其实300万元人民币并不是一个大数字,对大部分专业投资者来说似乎都没什么问题。这种小型投资者已成为中国融资格局的固定组成部分,在经济繁荣时这或许没问题。但现在经济放缓,这些微型基金的潜在问题可能会暴露出来,从而导致投资损失。

地方政府发行债券支持地方银行

关于 “大而不能倒”的大银行有很多讨论,这些银行几乎肯定会在遇到困难时获得政府救助。不过中国许多小银行的问题可能更多,它们在地方经济中扮演着关键角色,但离“大而不能倒”的标准还差很远。这些小型银行目前可能面临比大银行更严重的困境,因为它们的资源有限。

现在,地方政府正在使用自2020年后北京批准的特别债券来支援这些地方银行。截至12月11日,地方政府已发行了2083亿元特别债券,是2022年的三倍多。尽管这个数字看起来很大,但相对于问题的严重性来说,这个数字就显得有点少了。

》》企业

碧桂园优先偿还人民币债券

陷入困境的碧桂园在上周再次成为媒体焦点。该公司宣布已经汇出足够的资金,用于偿还即将到期的一些以人民币计价的债券。同时,碧桂园在公众号上发文称,集团董事局主席杨惠妍在12月的集团管理会议上表态说,“家族肯定会砸锅卖铁支持公司,公司会努力探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径”,也对公司修复资产负债表“非常有信心”。

前一条消息说明,中国的房地产公司将尽一切努力偿还国内债务,因为北京方面试图保护国内投资者。另一方面,更为复杂的外国债权人则需要自行应对,除非他们最终迫使碧桂园或其他房地产公司彻底破产。

TikTok在东南亚狂撒15亿美元

有消息称,TikTok向印尼最大的电商公司Tokopedia注资15亿美元。前因是其在印尼的本地电商服务TikTok Shop被迫关闭。关闭的原因是印尼政府以保护小型商户和用户数据为名,禁止社交媒体网站提供电商服务。

TikTok最近大举进入电商领域,旨在复制其在短视频领域的巨大成功。与Tokopedia的新合作将使其直面其他早就在东南亚布局的中国电商巨头,包括阿里巴巴的Lazada和总部位于新加坡的Shopee,腾讯是后者的投资人之一。

阿里巴巴向Lazada增资6.3亿美元

说到在竞争激烈的东南亚电商市场撒钱,TikTok并不是唯一一个,当地消息称,阿里巴巴向其东南亚电商子公司Lazada额外注资6.34亿美元。

Lazada是阿里国际旗下的公司,而阿里国际是阿里巴巴集团的主要业务单元之一,正在剥离并开始独立运营的过程中。阿里国际此前表示可能会进行一些融资,尽管目前尚不清楚这次的增资是否是其中的一部分,不过,显而易见的是,东南亚正迅速成为中国电商公司的主要战场。

吉利将助力路特斯赴美上市

上周,Bamboo Works报道了英国豪华汽车品牌路特斯被吉利收购后的复兴之路。而吉利正迅速成为中国第一家真正意义上的全球性汽车公司。吉利于2017年收购了这家小众英国跑车品牌,目前正在运作路特斯旗下的电动车部门——路特斯科技在纳斯达克借壳上市,并已经非常接近最终成功。

这次上市计划使用的壳公司也非常引人关注,由奢侈品巨头LVMH设立。同时,这也不是第一家尝试在海外上市的吉利子公司。该公司已经上市来自瑞典的沃尔沃和极星(Polestar),并于上月提交了极氪(Zeekr)的上市申请,极氪可能成为近年来最大的中概股IPO之一。

图森未来退出美国市场

我们也报道了图森未来的近况——一个堪比好莱坞大片的故事。图森未来曾经是自动驾驶领域的超级新星,而现在准备退出美国市场。据报道,该公司正在因经济间谍活动等问题接受调查。

图森未来曾是自动驾驶卡车领域的全球领导者,卡车的自动驾驶看起来比家用汽车的自动驾驶更容易商业化,因为卡车主要在高速公路上行驶,这比复杂的城市街道更容易导航。但这项技术并没有像许多人希望的那样迅速成熟,加上图森未来自身的内部问题,导致其决定退出美国市场,专注于其在中国的其他主要业务。

新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里